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第十章 期货价格分析

摘要: 第十章 期货价格分析考点一:期货行情解读 1、期货行情相关术语(1)合约 行情表中每一个期货合约都用合约代码来标识。合约代码由期货品种交易代码和合约到期月份组成。以 a1505 为例,a1505 代表大连商品交易所 201 ...

第十章 期货价格分析

考点一:期货行情解读

1、期货行情相关术语

1)合约

行情表中每一个期货合约都用合约代码来标识。合约代码由期货品种交易代码和合约到期月份组成。

a1505 为例,a1505 代表大连商品交易所 2015 年 5 月到期交割的黄大豆一号期货合约。其中,“a”是黄大豆一号(简称豆一)期货品种的交易代码;“1505”是合约到期月份,指 2015 年 5 月合约到期。

2)开盘价

是当日某一期货合约交易开始前 5 分钟集合竞价产生的成交价。

如集合竞价未产生成交价,则以集合竞价后的第一笔成交价为开盘价。

3)最高价 

是指一定时间内某一期货合约成交价中的最高价格。

4)最低价

是指一定时间内某一期货合约成交价中的最低价格。

5)最新价

是指某交易日某一期货合约交易期间的即时成交价格。

6)涨跌

是指某交易日某一期货合约交易期间的最新价与上一交易日结算价之差。

7)买价

是指当日买方申报买入但未成交的即时最高申报价格。

8)买量 

是指某一期货合约“买价”对应的下单数量,单位为“手”。

9)卖价

是指当日卖方申报卖出但未成交的即时最低申报价格。

10)卖量 

是指某一期货合约“卖价”对应的下单数量,单位为“手”。

11)成交量

是某一期货合约当日成交的双边累计数量,单位为“手”。

目前,国内三家商品期货交易所的成交量和持仓量数据均按双边计算,

中国金融期货交易所的成交量和持仓量数据按单边计算。

12)持仓量 

(也称空盘量或未平仓合约量);

是期货交易者所持有的未平仓合约的双边累计数量。

13)收盘价

指某一期货合约当日最后一笔成交价格

14)结算价

概念:指某一期货合约当日成交价格按成交量的加权平均价。

当日无成交的,用上一交易日的结算价作为当日结算价。

结算价是当日未平仓合约盈亏结算和确定下一交易日涨跌停板幅度的依据。

15)昨收盘

指某一期货合约在上一交易日的收盘价。

16)昨结算

指某一期货合约在上一交易日的结算价。

18)其他

在期货行情表的下方,对同一品种不同到期月份期货合约的成交量和持仓量进行了加总。

 

例题:多选题

下列豆粕期货行情表截图中,对期货行情相关术语描述正确的是:

合约

开盘价

最高价

最低价

最新价

涨跌

买价

买量

卖价

卖量

成交量

持仓量

M1708

2580

2580

2580

2580

-40

2571

50

2777

5

8

1800

M1709

2674

2690

2646

2657

-19

2655

11

2659

455

284 736

703 456

M1711

2722

2722

2722

2722

-1

2675

1

2722

2

6

336

A. “-19”表示该豆粕期货合约当日最新价与上一交易日结算价之差。

B. “11”表示交易者以2659元/吨申请买入的数量。

C. “m1709”表示2017年9月份到期的豆粕期货合约。

D. “284 736”表示该豆粕期货合约当日成交的单边累计手数。

答案:AC

解析:选项A正确,因为涨跌是指某交易日某一期货合约交易期间的最新价与上一交易日结算价之差;选项B错误,买量是指某一期货合约“买价”对应的下单数量,单位为“手”,“11”应表示交易者以2655元/吨申请买入的数量;选项C正确,“m1709”表示2017年9月分到期的豆粕期货合约;选项D错误,成交量是某一期货合约当日成交的双边累积数量,单位为“手”。

 

2、常见期货行情图

1)分时图

在某一交易日内,按照时间顺序将对应的期货成交价格进行连线所构成的行情图。

2)Tick 图 (也称闪电图)

Tick 图是按照时间顺序将期货合约的每一笔成交价格变动依次标注出来并连线形

成。

Tick 图可以标示出一段时间内所有成交价格及其变动幅度。

3)K 线图 (也称蜡烛图、烛线图、阴阳线图等)

K线图中的每一根K线表示了某一交易时间段中的开盘价、收盘价、最高价和最低价。

根据单根K线所代表的时间长短不同,可以画出不同周期的K线图。

 

例题:单选

K线图中,不包含的价格是(  )

A. 最高价

B. 最低价

C. 结算价

D. 收盘价

答案:C

 

考点二:基本面分析

1、概念

基本面分析是指从宏观分析出发,对期货品种对应现货市场供求及其影响因素进行分析,从而分析和预测期货价格和走势的方法。

基本面分析方法以供求分析为基础,研究价格变动的内在因素和根本原因,侧重于分析和预测价格变动的中长期趋势。

基本面分析的顺序:分析宏观经济因素、经济周期、经济政策;研判市场的供求状况;预测价格走势。

2、商品基本面分析

1)宏观经济分析

宏观经济数据

原因:宏观经济数据的变化揭示了一国整体经济运行情况及其所处的状态,大宗商品的价格会有相应的变动。

分析:从宏观经济数据和相关经济指标的分析入手(包括 GDP、CPI、就业数据、PMI、货币供应量、汇率、利率等相关数据),寻找宏观经济、大宗商品价格和其他相关因素的内在规律,分析和预测期货价格。

经济周期

经济周期一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段构成。

复苏阶段:产出和价格均处于最低水平,随着经济的复苏,生产的恢复和需求的增长,价格也开始逐步回升。

繁荣阶段:经济周期的高峰阶段,由于投资需求和消费需求的不断扩张超过了产出的增长,刺激价格迅速上涨到较高水平。

衰退阶段:经济开始滑坡,需求降低,供给大大超过需求,价格迅速下跌。

萧条阶段:经济周期的谷底,供给和需求均处于较低水平,价格停止下跌,处于低水平上。

经济政策

货币政策;财政政策;国际收支政策;产业政策。

 

例题:单选题

理论上,假设其他条件不变,紧缩的货币政策将导致(  

A. 国债价格上涨,国债期货价格下跌。

B. 国债价格下跌,国债期货价格上涨。

C. 国债价格和国债期货价格均上涨。

D. 国债价格和国债期货价格均下跌。

答案:D

解析:紧缩的货币政策可以抑制通货膨胀,提高利率,减少流通中货币的数量,一般商品物价水平随之下降。

 

2)产业链分析

产业链分析是指从期货品种的上下游产业入手,研究产业链各环节及相关因素对商品供求和价格影响及传导,从而分析和预测期货价格。

3)供求分析

供给及其构成

供给是指在一定时间和地点,在不同价格水平下卖方愿意并能够提供的产品数量。本期供给量由期初存量、本期产量和本期进口量构成。

影响供给的因素:商品自身的价格、生产成本(要素价格)、生产的技术水平、相关商品的价格、生产者对未来的预期、政府的政策以及其他相关因素等。

期初库存量:上一期的期末结存量。期初库存量的多少,直接影响本期的供给。库存充足,将一直价格上涨;库存较少,则难以抑制价格上涨。对于耐储藏的农产品、金属产品和能源化工产品,分析期初库存量非常重要。

当期国内生产量:不同产品的产量受到不同因素的影响,因此需要对产品产量的影响因素进行具体分析。 

当期进口量:当期本国市场销售的国外产品的数量。

主要受国内市场供求状况、内销和外销价格比、关税和非关税壁垒、汇率等因素影响。进口是国外生产者对本国的供给,若国内需求旺盛,进口量增加;反之,进口量减少。

需求及其构成

需求是指在一定的时间和地点,在不同价格水平下买方愿意并有能力购买的产品数量。本期需求量由国内消费量、出口量和期末结存量构成。

影响某种商品需求的因素主要包括商品自身的价格、替代品和互补品的价格、消费者对商品价格的预期、消费者的收入水平、消费者的偏好、政府的消费政策等。

当期国内消费量:国内消费量包括居民消费量和政府消费量,主要受消费者人数、消费者的收入水平或购买能力、消费结构、相关产品价格等因素影响。

当期出口量:是指本国生产的产品销往国外市场的数量。出口量主要受国际市场供求状况、内销和外销价格比、关税和非关税壁垒、汇率等因素影响。

期末结存量: 期末结存量如同蓄水池,当本期产品供大于求时,期末结存量增加;当供不应求时,期末结存量减少。期末结存量的变动,可反映本期产品的供求状况,并对下期的产品供求状况产生影响。

均衡价格

均衡价格是市场供给力量与需求力量正好相等时所形成的价格。

只有在供给曲线和需求曲线的交叉点上,供给和需求才停止调整,形成均衡价格。在均衡价格水平上,市场不存在过剩和短缺,形成均衡数量。

供求分析——平衡表法

供求平衡表分析是一种常见的供求分析方法。市场分析人士特别重视供求平衡表的数据,通过表中供求数据变动,预测价格变动的可能方向。

 

例题:单选题

对小麦当期需求产生影响的是(  

A. 小麦期初库存量。

B. 小麦当期生产量。

C. 小麦当期进口量。

D. 小麦当期出口量

答案:D

解析:本期需求量由当期国内消费量、当期出口量和期末结余量构成。

 

4)其他影响因素

政治因素;

自然因素;

国际性行业组织政策;

投资和心理因素;

3、金融期货基本面分析

1)金融期货基本面分析包括货币供应量、利率、汇率等,以及对应的货币政策和财政政策的分析。

2)货币供应量:一国在某一时点上的货币存量,由包括中央银行在内的金融机构的货币存款和现金货币两部分构成。

3)经济数据疲软时:经济下滑压力大,中央银行通过宽松的货币政策增加货币供应量,带来流动性,从而促使利率下跌,物价水平上升,汇率下跌,金融市场价格趋于上升。

4)经济数据向好时,出现通货膨胀的势头,中央银行的货币政策偏向于趋紧,进而影响利率和汇率,金融市场价格趋于下跌。

 

考点三:技术分析

1、技术分析法的概念、市场假设与理论

1)概念

期货市场技术分析方法是通过对市场行为本身的分析来预测价格的变动方向,即主要是对期货市场的日常交易状况,包括价格、交易量与持仓量等数据,按照时间顺序绘制成图形、图表,或者形成指标系统,然后针对这些图形、图表或指标系统进行分析,预测期货价格未来走势。

2)三大市场假设

市场行为反映一切信息;

价格呈趋势变动:最根本、最核心观点;

历史会重演;

3)主要理论

1)道氏理论

①市场价格指数可解释和反映市场的大部分行为。

②市场波动的三种趋势。主要趋势通常持续一年以上甚至更长时间,次要趋势代表主要趋势中的调整,时间持续三个星期到三个月。短暂趋势通常在三个星期以内,是次要趋势中的短期波动。趋势的反转点是确定投资的关键。

③交易量在确定趋势中的作用。有助于解决一些令人困惑的市场行为。

④收盘价是最重要的价格。

2)波浪理论(艾略特波浪理论)

①价格上涨、下跌现象是不断重复的,而且价格涨跌规律具有周期性特征,像水的波浪一样,循环往复。

②价格运行的大的周期可以细分出小的周期,小的周期又可以再细分成更小的周期;价格周期无论时间长短,都是以一种运动模式进行。

③一个完整的价格周期要经过 8 个过程,上升周期由 5 个上升过程(上升浪)和 3 个下降调整过程(调整浪)组成,下跌周期有 5 个下跌过程(下跌浪)和 3 个上升调整过程(调整浪)组成,一个周期结束之后,才会进入下一个周期。

3)江恩理论

①江恩认为股票、期货市场也存在自然规则,市场的价格运行趋势不是杂乱无章的,是可以预测的。

②江恩理论是通过对数学、几何学、宗教、天文学的综合运用建立的一套独特分析方法和预测市场的理论。

③江恩理论包括江恩时间法则、江恩价格法则和江恩线等诸多内容。

4)循环周期理论

①循环周期理论认为,无论什么样的价格波动,都不会向一个方向永远走下去。

②投资者利用价格波动的周期性,选择低点做多和高点做空获利。

5)相反理论

①相反理论认为,当绝大多数投资者看法一致时,他们通常是错误的。

②投资者若想获得较大的投资收益,一定要同大多数人的交易行为不一致。

③相反理论在操作上的具体表现是:在投资者爆满的时候出场,在投资者稀落的时候入场。

6)随机漫步理论

①随机漫步理论认为:市场的波动是随机的,价格的下一走势完全没有规律可循

市场价格的未来趋势是无法预测的。在信息完全公开时,市场价格本身已经反映了其内在价值。

 

例题:单选题

根据下图所示价格周期,下列说法中错误的是:(  

A. 该波浪周期有8个过程。

B. 该波浪式一个完整的上升周期。

C. 该波浪由5个上升过程和3个下降过程构成。

D. 该波浪容易出现在熊市。

答案:D

 

2、K线分析

I)概念

K 线是将开盘价(第一笔成交价)、收盘价(最后一笔成交价)、最高价、最低价,用图形的方式表示出来。

2)常见形状图示

(3)阳线与阴线

阳线:当收盘价高于开盘价,K 线为阳线,中部的实体一般用空白或红色表示。

上影线的长度表示最高价和收盘价之间的价差,实体的长短代表收盘价与开盘价之间的价差,下影线的长度则代表开盘价和最低价之间的差距。

阴线:当收盘价低于开盘价,K 线为阴线,中部的实体一般用绿色或黑色表示。

上影线的长度表示最高价和收盘价之间的价差,实体的长短代表收盘价与开盘价之间的价差,下影线的长度则代表收盘价和最低价之间的差距。

 

例题:单选题

下列关于绘制K线图规则的说法中正确的有:(  )

K线最上方的一条细线为上影线。

K线下方的一条细线为下影线。

当日收盘价低于开盘价,K线中部的实体一般用红线表示。

当日收盘价高于开盘价,K线中部的实体一般用绿线表示。

答案;A、B

 

3、价格趋势

1)概念

价格趋势是指价格运行的方向。

2)趋势的方向

上升趋势:由一系列相继上升的波峰和波谷形成的价格走势。

下降趋势:由一系列相继下降的波峰和波谷形成的价格走势。

水平趋势:(也称无趋势)由一系列水平运动的波峰和波谷形成的价格走势。

3)趋势的级别

趋势按时间长短、波动大小可分为不同级别的主要趋势、次要趋势(中级趋势)和短暂趋势。

4)支撑线和压力线(如下图)

1)支撑线

概念:支撑一般是指波谷或相似的行反弹点,用某个价格水平或者图表某个区域来表示。这种支撑水平也可以称为支撑线。

在支撑线的下方,买方力量支撑买方形成压力。价格在支撑线这里停止下跌,向上反弹。

2)压力线

概念:压力一般是指波峰或者向下回调点,用某个价格水平或者图表区域来表示。这种压力水平也称为压力线。

在压力线上方,卖方力量阻挡了买方的推进,价格由上升转为下跌。

3)趋势线

趋势线:衡量价格的波动方向,从趋势线的方向可以明确地看出市场价格的趋势。

上升趋势线:在上升趋势中,将两个低点连成的直线。

下降趋势线:在下降趋势中,将两个高点连成的直线。

趋势线的作用:

对价格今后的变动起约束作用;

趋势线被突破后,表明市场价格下一步的走势将要反转。

4)轨道线

(又称通道线或管道线),是基于趋势线的一种方法,是在已经得到趋势线后,通过第一个峰和谷可以做出趋势线的平行线。

两条平行线组成一个轨道,即上升和下降轨道。

轨道的作用:

限制市场价格的变动范围;

发出趋势转向的警报

轨道线突破是趋势加速的开始。

 

例题:多选题

关于价格趋势的表述,正确的是:(  

A. 由一系列相继上升的波峰和波谷形成的价格走势为上升趋势。

B. 由一系列相继下降的波峰和波谷形成的价格走势为下降趋势。

C. 由一系列相继上升的波峰和下降的波谷形成的趋势为下降趋势。

D. 由一系列相继上升的波峰和下降的波谷形成的趋势为上升趋势。

答案:AB

 

4、价格形态

1)概念:

以原始数据(价格、成交量、持仓量和时间)构成的形态为对象来分析和预测市场价格变化的方向和趋势。

分为反转形态和持续形态两大类型。

(2)反转形态:

1)头肩顶和头肩底形态

头肩顶中,中间的高点比另外两个高点都高,称之为头,左右两个相对较低的高点分别称之为左肩和右肩。

头肩底中,中间的低点比另外两个低点都低,称之为头,而左右两个相对较高的低点则为左肩和右肩。

在头肩顶中的支撑线为颈线,而头肩底的压力线为颈线。

颈线被有效突破,反转形态确认,预示原有趋势将逆转。

2)双重顶和双重底

主要功能:测算功能

形态得到确认后,从突破点 D 算起,价格将至少变动与形态高度相等的距离。

 

3)圆弧底和圆弧顶 

圆弧顶的形态中,市场价格呈弧形上升。 圆弧底与圆弧顶相反。

圆弧顶和圆弧底提示市场出现反转,给投资者提供了很好的买入和卖出的机会。

4)V 形

V 形作为一种反转形态,往往在市场的剧烈波动中毫无征兆地出现。

3)持续形态

1)三角形形态

概念:指价格趋势的高点连线和低点连线相交叉后,形成一个三角形的形态。

成交量:该形态的成交量呈现出递减态势,而在形态完成时,伴随着有效突破成交量相应放大。

分类:对称三角形、上升三角形和下降三角形等。

2)楔形形态

楔形形态也是一种典型的持续形态。其价格介于两条收敛的直线中变动。与三角形不同处在于两条界限同时向下向上倾斜。成交量变化和三角形一样向顶端递减,在有效突破时有所放大。

3)旗形形态

分作上升旗形和下降旗形。

4)矩形形态

大多数情况下,矩形只是中继形态,不会在顶部和底部出现,即上升途中会向上突破,下降途中会向下突破。

5、技术指标分析

1)移动平均线

1)绘制:移动平均线简称 MA,是将包括当天在内的最近一段时间的收盘价相加,再除以天数 n,得到当天价格的平均数,并以此绘制的曲线。

2)特征:移动平均线具有追踪趋势、助涨助跌性和支撑压力性的特征。

3)分析方式:在投资分析中,投资者往往可以根据背离、交叉、支撑和压力等分析方式,判断买入和卖出信号。

2)平滑异同移动平均线(MACD)

1)构成:由正负差 (DIF) 和异同平均数(DEA) 两部分组成。

2)DIF :是快速平滑移动平均线与慢速平滑移动平均线的差。快速和慢速是指价格平滑时采用的时间参数不同。快速是短期的,慢速是长期的。

3)DEA:是DIF 的移动平均,也是连续数日的 DIF 的算术平均.

4)作用:投资者可以根据 DEA 和 DIF 的具体数值判断市场处于多头还是空头,也可以根据它们的走向与价格走向相背离来采取行动。底部背离是买进信号,顶部背离是卖出信号。

3)威廉指标(WMS%)

1)表示当天的收盘价在过去的某段时间的全部价格变动范围内所处的相对位置。

2)计算:把某段时间范围的最高价减去当日收市价,再除以这段时间的全部价格范围,得到当日的威廉指标。

3)该指标介于 0-100%。

如收盘价越接近于最高价,则该指标越接近于 O;

反之,收盘价越接近于最低价,该指标越接近于 100%。

4)威廉指标表示的是市场处于超买还是超卖状态。当WMS%高于80%, 说明市场价格处于超卖状态,有可能见底反弹;当 WMS%低于 20%, 说明市场价格处于超买状态,有可能见顶下跌。

5)威廉指标可以通过其形态以及背离原则来对市场进行分析。

4)随机摆动指标(KD)

1)用于分析中、短期市场价格走势的工具,是分析威廉指标的延伸。

2)目的:提示收盘价在过去一段时间内价格区间中的相对位置。

5)相对强弱指标(RSI)

1)以一特定时期内市场价格的变动情况推测价格未来的变动方向,并根据市场价格涨跌幅度显示市场的强弱。

2)强弱指标的取值在 0 与 100 之间。

强弱指标保持高于 50 表示为强势市场;低于 50 表示为弱势市场。

指标上升到达 80 时,表示市场已有超买现象,超过 90 以上时,表示已到严重超买的警戒区,市场价格已形成头部,极可能在短期内反转回调。

强弱指标下降至 20 时,表示市场有超卖现象 如继续下降至 10 以下时,表示已到严重超卖区域,市场价格极可能有止跌回升的机会。

6、量价分析

1)交易行为与持仓量

1)只有当新的买入者和卖出者同时入市时,持仓量增加。

2)当买卖双方有一方做平仓交易时(即换手),持仓量不变。

3)当买卖双方均为原交易者,双方均为平仓时,持仓量减少。

2)交易量与价格形态

1)期货合约的交易量反映的是合约成交的活跃程度和买卖双方博弈的激烈程度,经常用于验证价格形态。

2)在反转形态中,头肩顶成立的预兆之一是,在头部形成过程中,当价格冲到新高点时交易量较少,而在随后的下跌向颈线时交易量却较大;

3)在双重顶和三重顶中,在价格上冲到每个后继的峰时,交易量较少,而在随后的回落的过程中,交易量较大。

4)一般的,所有价格形态在完结(突破点)时,只要这个突破信号是成立的,那么它就应当伴随较大的交易量。

3)持仓量分析

1)持仓量是从期货合约开始交易起计算的未平仓合约数量。

2)持仓量增加,表明资金流入期货市场;反之,则说明资金正流出期货市场。

3)分析持仓量的变化可推测资金在期货市场的流向和主力资金的交易行为,有助于投资者判断下一步价格波动的方向。


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