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你到底是投资还是投机?

摘要:   投资和投机,并不是那么容易区分的。  比如有些人认为投资和投机没有区别。有些人认为赚了就是投资,亏了就是投机。也有人认为长期的就是投资,短期的就是投机。可见在这个问题上不同的人的理解完全不同。   ...
  投资和投机,并不是那么容易区分的。

  比如有些人认为投资和投机没有区别。有些人认为赚了就是投资,亏了就是投机。也有人认为长期的就是投资,短期的就是投机。可见在这个问题上不同的人的理解完全不同。

  但是如果简单粗暴的把投资和投机混为一谈,又好像有点不太对。比如我们说去澳门赌场赌博:绝大部分人都会认同这是投机,而不是投资。但是去澳门赌博和在A股上买卖股票到底有什么本质区别?很多人却也说不清楚。

  让我在这里向大家提供几个思路吧。

  第一条:投机是零和的,投资是正和的。

  用这个标准,可以在绝大部分情况下(当然世事无绝对,总有例外)将投机和投资区分开来。比如四个人坐下来打麻将,这个游戏是零和的:输的人输的钱,和赢得人赢得钱加起来是零。这个过程本身不产生财富的创造,只产生财富的转移。同理,去澳门赌博也是赌客和赌场之间的零和博弈。

  用这个标准也可以来解释为什么拥有公司股权和债券是投资行为。如果成为一个公司的股东,那么就有权利分享公司成长的红利(股息+通过公司盈利得到增值的股票)。如果拥有债券,那么就有权利获得利息。如果拥有房产,那么就有权利获得房租收入。这些经济现象都是正和,而非零和。因此可以被归入投资的范畴。

  但是光用第一条来定义投资和投机的区别还不够。因此有必要引入下面的第二条:

  第二条:投机是买卖自己不明白的东西,投资是买卖自己有一定研究的东西。

  很多人对这一条并不一定理解,让我来仔细阐述一下。

  比如同样买一支股票(假设工商银行),是不是所有买卖该股票的主体都在投资,或者都在投机?答案是取决于他/她为什么买卖该股票。

  如果对该股票/公司没什么了解,纯粹跟风或者听小道消息瞎买,或者自以为很懂,但其实掌握的信息不是过时的就是已经被市场消化了的,那么这种行为就可以成为投机。

  但是如果对公司有细致的,超过市场一般水平的了解程度;或者有内幕消息(当然前提是合法);或者做足功课,有清晰的决策原因和计划以及退出策略,那么这种行为就可以归入投资了。

  所以你看,即使是买卖同一支股票,也要根据其做出决策的过程和原因来判别是投机还是投资。相同的逻辑也可以用于买房。

  第三条:时间维度上的选择。

  如果不想投机,那么投资者必须有一个比较长的时间维度。这个观点很多投资界高人在多次场合曾经反复提及。比如巴菲特就说过:Ifyouaren’twillingtoownastockfortenyears,don’teventhinkaboutowningitfortenminutes。翻译过来就是,如果你没有准备好持有一支股票至少十年,那么你还是死了这条买股票的心吧。

  为什么投资需要有比较长的维度呢?让我们首先来看看下面这张图。

  上图显示的是从1990年以来中国A股市场给予投资者的实际年回报率(扣除通胀)。大家可以看到,如果持有周期只有一年,那么最可能的结果是大喜或者大悲(有可能大赚157.77%,也有可能大亏66.59%)。但是如果将投资期限拉长,投资回报的范围会大大缩小。截至2014年底为止,任何20年的A股股市年回报在-1%和9.66%之间,几乎不亏钱。

  那么,为什么短期投机行为非常的“不靠谱”,还是有很多投资者趋之若鹜呢?

  首先,人类天生喜欢赌博。大量研究表明,在冒了风险之后获得胜利的感觉,给人以相当的快感。这也是为什么如果控制不当,赌博可能会上瘾的原因。从这个意义上说,预测美元兑日圆的汇率,或者A股指数涨跌并从中交易获利的快感,和在拉斯维加斯或者澳门豪赌一夜赢上一把获得的快感是类似的。

  其次,大多数人都受到“过于自信的偏见”的影响。过度自信偏见是指人们的习惯性过高估自己的技能和成功的机会。例如,下面的图例中有不少过度自信的例子。

  过度自信导致过度交易。在2001年的中,美国教授Odean分析了美国一个非常大的券商从1991年到1997年35,000个账户的数据,发现男性投资者交易比女性投资者高出45%。如此过量的交易使男性投资者的净回报比什么都不做每年损失2.65%,而女性投资者的损失是每年1.72%。两者都比呆而不动获得的回报要低。

  过度交易不仅广泛存在于散户之中,在基金投资者中也十分常见。根据Dalbar,一家美国的投资者行为定量分析公司做出的估算,美国的基金投资者平均持有一个股票型基金的时间是3年左右。如此频繁的更换基金的行为让投资者付出了高昂的代价。

  在1995年至2014年的20多年间,股票型基金的投资者在美国每年的平均回报率是5%,而标普500在同一期间每年回报9.22%。债券型基金的投资者平均每年获得了0.71%的回报,而同期年通胀率为2.37%,全球债券指数的回报则达到了每年5.74%。不管是股票还是债券基金投资者,其回报都远逊于呆而不动的傻瓜型投资策略。

  不过,需要强调的是:

  1.投资不一定赚钱,投机不一定亏钱。很多人用结果去倒推,自然会把两者混淆起来。主要原因是不管是投机还是投资,其中都有运气成分。这也是很多人热衷投机的原因:运气好的时候还真能赚上一票。当然,偶然性在投机中占的主导作用也决定了投机的不可持续性:因为运气女神何时降临,何时离开,没有人能够预测或者掌控;

  2.对于某些人来说的投机行为,对于另外一些人来说可能就变成了投资行为。比如炒股票:大部分散户在信息不全,研究不够的前提下买卖股票,显然是“瞎买”,即投机。但是这并不代表所有买卖股票的个体都在投机。这个逻辑甚至可以扩展到赌博:如果一个人有一套系统,可以持续不断的在赌博中占得先机,在和别人对弈时有概率上的明显胜机,那么对于他来说,赌博的投机性就要小很多,投资性就会大很多。

  3.我这里讨论的投资和投机都是中性词,没有褒贬,没有道德评判。当然,绝大部分投机者亏钱的概率要远远高于赚钱的概率,而且不可持续。有些人被狗屎运砸到,赚了一票大的,但往往也是昙花一现,根本经不起时间的考验。这种情况古今中外都有很多。

  4.区别投资和投机是投资者做出理性投资决策的重要一环。大部分投资者面临的问题是:其实自己在投机,却误以为自己在投资。由于这种误解,给投资者带来的损失非常严重,因此搞清楚这个问题对于理性投资来说有很重要的意义。

  聪明的投资者应该了解自己择时的能力,分清楚投资和投机的区别,并作出理性的投资决定。

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