原文发表于美国时间2020-8-5

美元在经历了一段长期的反弹后，7月份美元对一篮子其他主要货币的汇率下跌了5%，这是美元十多年来最大的月度跌幅。美元下跌的原因和连锁反应对市场表现有着重要的影响。

如下图所显示的那样，美元在7月份的回调几乎全部由于其他发达国家货币的强势，尤其是欧洲北部国家货币、欧元以及英镑的强势。

各国货币兑美元的汇率-截至2020年7月31日的当月

来源：富时罗素/Refinitiv。截至2020年7月31日的数据。过去的表现并不意味着未来的结果。请参见结尾的法律信息。

罪魁祸首–美元实际收益率为负

美元的疲软可能与美元实际收益率（经通货膨胀调整后）的大幅下跌有关。

如下图所显示的那样，自5月以来，富时3-5年期与通货膨胀挂钩的美国债券收益率大跌，目前已深度跌入负值。这降低了投资者持有美元的相对吸引力。

贸易加权美元指数vs 美国国债实际收益率

来源：富时罗素/Refinitiv。截至2020年7月31日的数据。过去的表现并不意味着未来的结果。请参见结尾的法律信息。

更长期的图景

当从一个更长期的角度来看，美元上个月下跌似乎没有那么显眼。尽管美元近期已经跌破了其200日移动均线，不过相比于1980年代中期和2000年代初期的大跌，美元在7月份的跌幅微不足道。以贸易加权考量，美元汇率仍高于其10年均值。

贸易加权美元指数VS200日移动平均线

来源：富时罗素/Refinitiv。截至2020年7月31日的数据。过去的表现并不意味着未来的结果。请参见结尾的法律信息。

美元下跌有利于新兴市场

美元在过去几个月时间里贬值的后果之一是，新兴市场自5月以来的表现优于发达市场国家。

新兴市场的回避在居家封锁之后的风险偏好上升的早期阶段反弹，不过近期的反弹势头减弱。

美元的疲软也减轻了拥有过多美元计算债务的发展中国家的压力。

富时发达国家指数/富时新兴市场指数vs贸易加权美元指数

来源：富时罗素/Refinitiv。截至2020年7月31日的数据。过去的表现并不意味着未来的结果。请参见结尾的法律信息。

罗素2000的相对表现

下面的图片显示出，美元指数与美国大盘股（罗素1000指数）和小盘股（罗素2000指数）的对比在过去一年的强正相关。

不过，这种相关性看起来在7月已经中断。

尽管美元出现下滑，这通常是避险情绪减弱的信号，但罗素1000指数相比罗素2000指数更表现出持稳。

这种趋势的反转可能反映出美国经济复苏的不确定性越来越大，因此投资者相比小盘股更偏好大盘股。

罗素1000指数相比罗素2000指数（总收益）vs美元实际有效汇率

来源：富时罗素/Refinitiv。截至2020年7月31日的数据。过去的表现并不意味着未来的结果。请参见结尾的法律信息。

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