中国8月PMI数据很糟糕？事实可能未必如此

摘要: 今天早间公布的8月中国官方制造业PMI和财新PMI双双走弱，让中国经济继续放缓的阴霾笼罩市场。但有分析师认为，本次数据中暂时性干扰因素较大，实体经济已经出现改善迹象，甚至中国经济有可能已经完成筑底，并开始进 ...

文 / 江金泽

今天早间公布的8月中国官方制造业PMI和财新PMI双双走弱，让中国经济继续放缓的阴霾笼罩市场。但有分析师认为，本次数据中暂时性干扰因素较大，实体经济已经出现改善迹象，甚至中国经济有可能已经完成筑底，并开始进入温和改善阶段。

采购经理人指数（PMI）是反映经济热度的先行指标，8月的PMI数据显示，中国庞大的制造业活动在8月份萎缩，并创近6年半来的最快速率，主流观点认为这是因外部需求乏力、大宗商品价格下跌等原因。

不过值得注意的是，近期包括阅兵治污、厄尔尼诺现象增强导致的自然灾害频发、股市暴跌等临时性因素，对短期经济产生了比较大的拖累，所以本次疲软的数据实际上未必能代表潜在经济进一步恶化。

摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊在数据后点评认为，阅兵和7、8月的灾害性天气属于季节性和一次性因素，影响消退之后，经济增长将进入温和复苏轨道。因为“生产经营活动预期指数”已经连续第二个月出现显著改善，而且8月份从上个月的52.9上升大幅至54.1。

章俊称，实体经济已经出现改善迹象，例如作为克强指数的两项最重要的参数：全国发用电和铁路货运装车，来看情况都出现好转，有理由认为目前实体经济已经完成筑底，并开始进入温和改善迹象。

根据发改委最新数据统计，进入8月份后经济运行开始出现积极变化。例如作为克强指数的两项最重要的参数：全国发用电和铁路货运装车，来看情况都有向好的迹象。 8月1—28日，全国发用电同比增长2.97%，增速较去年同期回升6.54个百分点，比7月增速回升4.97个百分点。从当前电力运行趋势看，预计8月份全国发用电同比增长3%左右；9月份有望继续保持增长。与此同时，全国铁路日均装车也出现趋稳态势。煤炭、钢铁、石油等大宗货物日均装车基本稳定； 8月1—27日，全国铁路日均装车数较7月份日均调度水平增加1.2%。

此外，摩根士丹利华鑫证券的分析师中还提到，中央稳增长政策火力全开，包括降息降准等货币刺激、副财长朱光耀称的下半年“适当扩大财政赤字”等，加之近国务院也借督查促稳增长工程落地也是下半年的利好：

“积极的财政政策”将继续扮演稳增长政策组合中的核心角色，而货币政策在稳健的基调下将继续通过降息降准和其他货币政策工具的综合运用来配合财政政策的展开。

除了目前我们看到的大规模地方政府债务置换来解放地方政府在基建投资方面的融资瓶颈之外，在中央层面，财政部副部长朱光耀日前公开表示，下半年的积极财政政策中还包括“适当扩大财政赤字”。

此外，在目前“积极的财政政策”的基调下，项目审批和建设资金到位已经不成为障碍，而项目的落地和推进成为稳增长政策见效的关键。目前在中央层面，除了审计署重点审计了财政存量及闲置土地盘活，重大工程项目推进等方面的落实之外，最近国务院也借督查促稳增长工程落地，截至上周已经有7省59名干部由于懒政怠政、失察失职渎职等不作为问题被问责。

据此，摩根士丹利华鑫证券认为未来经济基本面会逐渐向好。

此外需要注意的是，尽管本次数据中的制造业部门表现不佳，但服务业部门依然维持在50上方，即代表仍在扩张之中，尽管扩张势头有所放缓。根据财新智库首席经济学家何帆的观点，服务业放缓部分也要归结于6月中旬以来股市震荡冲击了金融服务业。这同样是一种临时性因素。

其实自2013年起，中国的第三产业（服务业）增加值在GDP中的比重就超过了第二产业（采矿业，制造业，电力、燃气及水的生产和供应业，建筑业），并且持续上升，截止今年上半年，这一比重为49.5%，已经比第二产业高出了5.8个百分点，已经成为中国经济新一轮增长的火车头。

“服务业对中国经济的驱动能力越来越强，且目前服务业仍然健康。所以制造业的疲弱没有以前那么让人担心了。”凯投宏观中国经济学家Julian Evans-Pritchard日内点评认为，“我们怀疑最新出现的疲弱数据并没有反映潜在经济趋势进一步恶化，而是因为北京周边地区因阅兵需要治污，导致工厂暂时停工造成的暂时性干扰。”