如何把握农产品供需报告中的变与不变？

摘要: 本周美国农业部（USDA）和马来西亚棕榈油局（MPOB）先后发布月度供需报告，其中USDA报告后市场小幅下跌，而MPOB报告却引起了棕榈油的大幅上涨。造成如此反差的原因不是数据本身，而是数据和预期的偏差。一、USDA5月 ...

本周美国农业部（USDA）和马来西亚棕榈油局（MPOB）先后发布月度供需报告，其中USDA报告后市场小幅下跌，而MPOB报告却引起了棕榈油的大幅上涨。造成如此反差的原因不是数据本身，而是数据和预期的偏差。

一、USDA5月报告

对于大豆增产及高库存市场已经反复消化，所以对5月报告的关注集中在首份新作报告的单产预期如何打以及调整后库存维持在何种水平。从数据上看，新作采用二月论坛的48蒲/英亩，较本年度的52.1蒲/英亩大幅下降，低于预期，这也是市场评论中所说的报告偏多的原因。这个单产水平压缩了未来单产进一步下调的空间，即使这样的产量也需要刺激消费去消化，所以市场以小幅下跌反应这份报告。豆油表现稍强，原因是美豆油旧作库存下调6000万磅，美豆本月下调了压榨量，令豆油产量下降。最近美国开始了对“阿根廷和印尼生物柴油的反倾销”调查。若后期增收反倾销税，将利多本国的豆油消费，提升压榨利润。针对美国的调查，阿根廷下调了出口关税，力争在8月正式征收前增加出口。无论怎样，利多的是美豆油仅此而已。从豆油的库存看，下年度的库存依旧维持在本年度之上，小幅调整不会改变整体的供求状况，量变不会有质变。

随着美豆播种的展开，播种进度将成为6月种植面积确定前最需要关注的数据。我们看到USDA平衡表中最重要的是供应数据，而决定产量的两个指标便是面积和单产。面积是现阶段的主要变量，而生长季的单产预期左右6月以后的行情变化。美玉米(1638, 9.00, 0.55%)播种缓慢增加了未来转种大豆的预期，且大豆玉米比价维持高位，也有利于农民播种大豆的积极性。Informa最新预估美豆播种面积为8966万英亩，高于农业部的预估。USDA的报告之所以没有引起市场的大幅波动，源于一切都在预期之中，没有惊喜，没有质变。

二、MPOB4月报告

MPOB数据发布后，大连棕榈油大幅上涨，豆棕价差也被挤压到了500元以内的新低，而造成这种影响是原因是预期的产量回升幅度让市场失望。4月产量环比增加5.74%，库存环比上升3.02%，均低于市场预期。棕榈油也一举再次成为油脂品种中的领头羊。马来库存缓慢的回升，但仍处于偏低水平，这让豆棕价差维持在低位。就像上月报告中所说，豆棕价差恢复的核心变量是主产区的产量。在看到实质性的趋势变化前，单单的以偏低的价差做扩大属于逆势操作。做研究可以有预期和主观判断，但需要把握预期和现实的边界。本次报告后的大幅波动，便是预期和现实偏差大的原因。趋势从量变到质变的过程是需要时间积累的，在看到实际变化前，除非价格已经包含了足够的预期，否则根据主观反向操作便有逆势之嫌。

三、观点总结

期货的魅力所在是想象空间，在到期日前市场充满变化。交易做的便是预期和现实之间的差，所以就像分析数据一样，要先搞清楚市场当前的预期状况，分析可能性、计算风险比。趋势的演变是量变到质变的过程，这期间出现的预期错配便是绝佳的交易机会，变与不变充满学问。例如，我们都知道豆棕价差偏低，都清楚长期看一定会回归，但在什么时间、什么价位入场便是一个很好的题目。在通往成功的路上荆棘密布，我们怀揣理想，但做最坏的打算，当预期在价格之中已经充分体现时，机会便出现在射程中，此时需要等待的便是出击的时机。