港股的逻辑：经济喜忧交错，恒指维持强势

摘要: 全球经济回暖，欧洲和中国的经济表现亮丽，全球贸易量回升。尤其中国经济动能增强，企业经营状况和盈利水平改善，使得投资者对未来经济向好的乐观预期升温，利好香港股市。表1，恒生指数VS 标普500或上证指数走势对 ...

全球经济回暖，欧洲和中国的经济表现亮丽，全球贸易量回升。尤其中国经济动能增强，企业经营状况和盈利水平改善，使得投资者对未来经济向好的乐观预期升温，利好香港股市。

表1，恒生指数VS 标普500或上证指数走势对比(数据: Reuters)

表2，主要经济体PMI数据(数据: Reuters)

虽全球经济进一步回暖，但油价徘徊在40-55美元之间，通胀上升压力疲软，各央行接连表达了对通胀上升缓慢的担忧且态度偏谨慎。上周欧洲央行(ECB)7月会议上，德拉吉保持了谨慎乐观的态度，整体基调略偏向鸽派。德拉吉表示欧元区经济持续改善，失业率下降，但薪资增长仍不够强劲，对通胀仍些许担忧，未来会密切关注通胀走势。他认为通胀最终会达到委员会设定的2%目标，并进一步暗示ECB可能在10月份会议上讨论QE退出或升息。本周(7月25-26日)美联储也将举行议息会议，鉴于耶伦月初国会作证时对通胀表达了担忧，并暗示进一步加息将推迟至12月或明年，美联储将静待经济数据，尤其通胀数据出炉，再做出判断。市场普遍预期此次会议上耶伦将传达出偏向鸽派的声音。

美国国内的政治斗争困扰特朗普团队施政，无论是“通俄门”，还是替换奥巴马医保立法均遭遇挫折。市场对于特朗普声称的将美国经济增速推升至3%以上，以及其基建项目能否成功实施的信心消退，叠加美联储短期鸽派倾向，美元近期大幅走软，资本流动方向未发生逆转。因中国近期积极对外开放资本市场，香港市场对全球资本的吸引力日趋增强。

香港回归二十周年之际，内地给予香港RQFII额度从先前的2700亿扩大至5000亿元人民币，扩大香港RQFII投资额度，有助于进一步满足香港投资者对于人民币资产的配置需求，推动境内金融市场对外开放，吸引外资及离岸人民币投资内地证券市场；同时“债券通”先期开通 “北向通”吸引外资投资中国银行间债券市场。当前中国公司市值已经占到香港股市市值的三分之二以上，以腾讯和中国平安等为代表的优质成长股和蓝筹股成为恒生指数的重要权重股，考虑到香港的交易制度更加市场化且无额度限制，投资者和基金往往更愿意在港股中配置A-H股或在港上市内地公司股票，吸引全球资本加快流入香港股市。

沪港通、深港通开通以来，内地资金陆续南下进入香港股市。通过沪港通净买入港股的成交量已经占到港股总成交量的10%，2015年初还不到2%。“北水南下”和外资流入香港股市支撑香港股市成为今年全球表现最好的市场之一，且这一状态目前看仍将持续。宏观经济改善和美联储大概率将下次加息时点推迟，叠加资本维持持续流入，对港股形成持续性利好。恒生指数或将大概率维持强势。