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央行公开市场三周来首次净回笼,政策转向了么?

摘要: 在连续三日完全对冲到期资金量后,8月3日周四,中国公开市场出现了三周来的首次单日资金净回笼。中国央行公开市场周四进行600亿元7天期逆回购操作,今日有800亿逆回购到期,净回笼200亿元。今日公开市场暂停14天、28 ...
在连续三日完全对冲到期资金量后,8月3日周四,中国公开市场出现了三周来的首次单日资金净回笼。

中国央行公开市场周四进行600亿元7天期逆回购操作,今日有800亿逆回购到期,净回笼200亿元。今日公开市场暂停14天、28天逆回购操作,7天期逆回购操作中标利率持平上次的2.45%。
今日的净回笼是否意味着,央行对流动性政策转向了?不然。兴业研究指出:

逆回购三周来首次单日净回笼,暂停14天期操作。央行进一步缩短逆回购加权平均操作期限至7天,加权平均操作成本随之下行, 有助于DR007保持在2.9%以下运行。

在8月常规季节性因素难对流动性产生冲击背景下,今日逆回购净回笼不能代表货币政策转向。

8月央行将保持“上帝之眼”,继续不定期通过“小纸条”与市场进行交流以稳定预期,并通过货币政策的微调预调为债券发行留足空间,逆回购操作期限搭配则根据市场资金利率变动动态调整。

上文中提到的“小纸条”,是中国央行在公开市场交易公告中对逆回购操作进行的解释。今年,尤其是二季度以来,央行对公开市场逆回购操作的解释解释较上年大幅增加,意味着央行在日常的资金投放和回笼操作中,更加注重与市场的沟通。

兴业研究此前提到,央行“小纸条”透露了其内部监测流动性缺口及变化的主要关注因素,有助于货币市场形成稳定的预期,但并不一定能用于判断央行未来操作。

由于央行在6月进行了超量的资金投放来度过季末时点,市场一度为7月的资金状况担忧。7月过去,资金面从宽松渐趋正常,甚至一度偏紧,但央行的对冲态度积极。

8月上半月,公开市场逆回购存量逾万亿元,若资金转松,央行的净回笼亦可理解。值得注意的是,8月15日将有2875亿元MLF操作到期,关注央行续作状况。

毋须因一天的操作就质疑央妈的“呵护”。在经历了4月底5月初的资金面和金融监管“双紧”之后,在金融监管必须推进、杠杆一定要去的背景下,央行自然会在流动性上为市场提供缓冲。

官方表态也证明了这一点。中国人民银行行长助理张晓慧7月31日在《中国金融》杂志撰文称:

坚持稳健货币政策总体取向,根据形势变化灵活把握好政策力度节奏,做好预调微调。稳健货币政策是一种中性审慎的状态,既不能太松,搞“大水漫灌”,加剧结构扭曲,导致物价、资产价格过快上涨,加大汇率贬值压力;也不能太紧,加大经济下行压力。

7月24日至25日召开的央行分支行行长座谈会也指出,要保持货币信贷适度增长和流动性基本稳定。

创新调控思路和方式,继续实施稳健中性的货币政策,处理好稳增长、调结构、控总量的关系,保持货币信贷适度增长和流动性基本稳定,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

可以预见,在一段时间内,“央行收紧论”都有可能被证伪,而“紧平衡”或许才是常态。

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