摘要：上周三的质押式回购利率“大涨”是一场乌龙，但在交易员眼中，DR007的突然变化，已经成为了央行传递新政策信号的风向标。 货币市场的“乌龙事件”，真的是乌龙吗？交易员不由得暗自揣摩。 8月23日上周三，全国银行间同业拆借中心质押式回购利率开盘“大涨”，当时公布的数据显示，隔夜质押式回购利率（DR001）“涨”19个基点，达到2015年4月以来的最高水平；7天期质押式回购利率（DR007）“涨”54.61个基点。 DR007是中国央行重点关注的货币市场利率，用以衡量银行流动性紧张程度。在今年一季度货币政策执行报告中，央行称其为“银行间市场最具代表性的”利率，并明确了DR007“总体在2.6-2.9%”的目标区间。
资金利率上浮，加上上周一、周二逆回购亦均为净回笼，市场不乏对资金面短期趋紧的担忧；但亦有交易员认为，资金未见特别紧张，质押式回购利率早盘表现异常。 一个多小时后，各个期限的市场利率又回到了正常水平。当时有媒体报道称，全国银行间同业拆借中心表示，由于系统计算问题，原质押式回购市场开盘利率有误。
“乌龙”归“乌龙”，市场对资金面的紧密关切，和中国央行的影响力都真实存在。尽管上周三的报价可能因技术原因而有误，但在市场看来，这并非没有可能。 首先，这一报价不是没有可能。在钱荒的年代里，2013年6月20日，银行间隔夜回购利率一度达到了史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%。 而今年以来，在金融监管去杠杆政策约束同业业务、导致银行间市场流动性紧张之际，DR007也不乏大幅波动。今年3月20日，DR007盘中最高到9.5%。
而更重要的是，DR007是央行高度关注的市场利率，同样也是市场观测央行动向的重要窗口。这一走势最终被证明是一个失误，但也有交易员将其理解成了央行的政策信号。 换言之，此次乌龙事件给市场带来的困惑，显示出市场对DR007的高度依赖。“有些市场参与者倾向于将（DR007）的突然变化，视作监管层传导新政策的风向标。”德商银行高级经济学家周浩对媒体称。 |
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