交易之家官网 境外市场 横华专栏 查看内容

横华国际-货币政策中性偏紧 引导资金至实体经济 20171012(3)

2017-10-12 16:39| 发布者: 横华国际| 查看: 470| 评论: 0|原作者: 横华国际证券|来自: 横华国际证券研究所

摘要: 于十一假期前夕,人民银行宣布针对小微企业以及“三农”领域实施定向降准政策,令在普惠金融领域贷款达到一定标准的金融机构得到流动性上的优惠。普惠性贷款增量占全部新增贷款1.5%或普惠性贷款余额占全部贷款余额1. ...

货币政策中性偏紧 引导资金至实体经济

横华国际证券研究部

20171012

于十一假期前夕,人民银行宣布针对小微企业以及“三农”领域实施定向降准政策,令在普惠金融领域贷款达到一定标准的金融机构得到流动性上的优惠。普惠性贷款增量占全部新增贷款1.5%或普惠性贷款余额占全部贷款余额1.5%的金融机构, 可以享受在法定存款准备金率基准档基础上下调0.5百分点的存款准备金率; 至於普惠性贷款增量占全部新增贷款10%或普惠性贷款余额占全部贷款余额10%的金融机构则下调1.5百分点, 在三个月后生效。 

就这一次定向降准政策而言, 我们相信效果低于全面降准带来的流动性, 而且人行释出重要的政策信号, 暗示短期内全面降准的机会不大, 去杠杆的政策大方向不会轻易改变,货币政策仍处于中性偏紧的情况,目的只希望将银行资金引导到实体经济,帮助小微企业和三农经济, 因此预期短期内大幅放松流动性的机会不大。

政策重心不再重点强调通过流动性控制以实现金融去杠杆。今年上半年, 内地M2已录得连续7个月的增速放緩, 8月和9月已下降至记录以来的新低8.9%, 可见金融部门杠杆已有所降温。未来重点或会偏重经济去杠杆, 预期第四季房地产等杠杆水平较高的行业增速将有所放缓, 市场调控范围有机会进一步扩大。

人行操作日益谨慎

从人行近几个月的操作中, 我们亦未发现央行放松的意图。上月中旬, 8500亿元的逆回购操作中,约7成半属于7 天期的短期操作, 意味大量逆回购操作所投放的资金无法跨到第四季; 相反, 在今年3月和6月的月份, 当中只有约三分之一和四分之一属于短期操作, 大部分都能用作应对跨季的资金面需求。两者均反映人行在操作上日益谨慎, 无意刻意放松10 月份的资金面。

另外, 上月下旬人行依旧连续净回笼资金, 也继续表明其中性偏紧的操作态度。截至 109日,央行公开市场未到期的逆回购余额还有3,000亿元, 意味在国庆长假期回来后,央行在资金面上仍有回笼的空间,对节后流动性不应掉以轻心。

工业需求旺盛

经济基本面对于央行资金利率操作有一定的前瞻意义, 在经济数据方面, 最新采购经理人指数表明,基础设施支出、公司资本支出和出口推动的需求依然旺盛。

930日公布的官方制造业PMI指数升至52.4, 优于市场预期, 而且为连续14个月处于50的分水岭之上, 创下20124月以来的新高; 另外同月的非制造业PMI指数也创下近40个月的新高, 达到55.4的水平。工业部门需求好转,良好的经验增长亦成为利率上行的基调。

人民币走势视乎美元步伐

另一方面, 早前美联储的鹰派立场转强以及税改重回政策议程, 令美汇指数反弹, 成为9人民币兑美元贬值的主要推动因素。但根据最新联储局公布的9月会议纪录, 显示官员们相信通胀回升至2%目标的时间较原先预期长,而且很多委员对下一次加息时间持审慎看法, 我们预期將限制美元走强幅度,意味短期内人民币的下行空間有限。第四季美元的走势, 相信是取决于下任联储主席人选对加息的取向、北韩局势、税改政策进度等等多方面的因素, 因此预计人民币兑美元在第四季將保持在6.5-6.7的区间小幅波动。

去杠杆政策主调未

就未来人行的政策取向上, 我们相信日后仍会以经济基本面及去杠杆两方面作为主调。定向降准或有助支撑流动性, 未来若银行间利率快速上升, 央行或会短暂作出支撑流动性的操作(像今年6月份的时候), 但从近月的操作上, 显示央行或无意全面放松流动性, 短期内还是以维持流动性基本稳定为主。透过选择性地注入流动性, 希望将资金重新引导至实体经济,帮助以往较难取得贷款的小微企业和三农经济。


路过

雷人

握手

鲜花

鸡蛋
易家网  ©2015-2023  郑州期米信息技术有限公司版权所有  豫公网安备 41010502005136号 豫ICP备16010300号