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横华国际-「安倍经济学」得以延续 日股突破长期区间 20171108

2017-11-8 13:43| 发布者: 横华国际| 查看: 436| 评论: 0|原作者: 横华国际证券

摘要: 今年以来日本股市表现出色, 日经指数年初至今的表现优于欧洲三大指数和美国的标普500指数。在上月底的大选后, 首相安倍晋三所率领的执政联盟大获全胜, 自民党和公明党取得超过众议院三份之二的绝对大多数, 安倍亦成 ...
「安倍经济学」得以延续 日股突破长期区间
横华国际证券研究部
2017年11月8日

今年以来日本股市表现出色, 日经指数年初至今的表现优于欧洲三大指数和美国的标普500指数。在上月底的大选后, 首相安倍晋三所率领的执政联盟大获全胜, 自民党和公明党取得超过众议院三份之二的绝对大多数, 安倍亦成为自1990年以来第二位能三连任的首相。
近日, 日经指数延续强劲涨势并触及26年新高, 至上周指数已连续第八周录得涨幅,创下日本首相安倍晋三在2012年末启动安倍经济学改革以来的最长连涨期, 近3个月接近一成半的升幅亦令日经指数成为全球表现最佳的主要市场之一。
企业盈利优于预期
在企业盈利方面,经济增长基础广泛,大部分的行业录得不错的正数盈利惊喜 (行業盈利优于市场预期的百分比), 当中以非必需消费品和公用事业表现较为理想, 企业业绩表现较市场预期分别高出约4成和3成。
以占日经指数22.29%和18.61% 比重的工业和非必需消费品行业为例, 在优于预期的业绩公布后,鉴于机械出口和消费仍然强劲,全球经济复苏的大趋势将继续为行业提供需求,我们对行业下半年业绩保持乐观。在公司进一步上调未来的盈利预测后, 带动股价向好, 再进一步推动日经指数向上。
展望未来, 日本未来的工业需求主要来自内地、东盟地区和美国。随着国内经济的复苏, 将继续刺激该地区增加资本投资, 带动工业制品方面的需求。
国内经济数据理想
日本制造业持续扩张, 尽管10月制造业PMI初值跌至52.5,但已经是连续14个月处于50以上的扩张区间,当地制造业预期商品价格及出口定单等增速持续加快。另外出口增长维持高企,9月份出口按年增长14.1%,预料将继续支持经济增长。就业市场方面,9月份日本失业率已连续4个月维持在2.8%, 创下93年底以来的最低水平,劳动参与率逐渐上升,有望促进消费相关企业的盈利上涨。而持续低企的失业率或可带动工资上升,消费者信心指数由年初的42.8升至9月的43.9, 指数一直呈现上升趋势,反映消费信心维持乐观。
在零售方面, 日本9月零售销售按年增长2.2%,零售销售升幅为三个月来最大, 尽管低于市场预期的2.5%,但已高于8月修正后的增长1.8%。在今年4至9月的7个月, 零售销售平均增长高达2.2%, 消费者支出强劲令未来消费物价更可能加快上涨。
政治方面
日本大选结束后,于本月初安倍晋三在特别国会选举中再度获选为日本首相,安倍内阁全体获得留任, 为政策赢得一定的稳定性和延续性。早前安倍已表示准备推出价值2万亿日圆的一揽子措施,以提高生产力和发展人力资源, 并希望年底前公布新的刺激方案。通过创造与托儿和教育有关的设施和职位来刺激经济, 毫无疑问行动将对经济产生积极的影响。
至于现任日本央行行长黑田东彦的任期将在明年4月届满, 就安倍的态度来说, 目前黑田能连任的呼声最高, 有望可继续推行扩张性的财政和货币政策,因此有机会利好日股表现。
估值和总结
日经指数调整后的市盈率为19.6倍, 而12个月的预测市盈率为17.5倍, 我们相信未来会有更多的企业盈利上调,进一步拖低预期估值, 令股票市场变得更为吸引。目前我们看到的是企业收益在提升,而企业和市场的情绪也有所改善,逐渐乐观。在全球经济复苏作为主要动力下,内地和东盟地区的机械需求一直在持续, 预測日经指数的股本回报率在今年底为9.8%, 有望成为10年以来的新高。
总括来说,我们认为日本的宏观环境在未来几年将进一步走强,看好工业和消费相关公司的盈利,为市场走高提供基础。另外日股对比估值较高的美股和受政局问题困扰的欧股, 相信是国际资金流入的理想之选,而「安倍经济学」采用的宽松货币政策将进一步刺激经济,利好日本股市明年的表现。

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