股指期货松绑并非“洪水猛兽”

    7月23日，一则“证监会副主席方星海在2018年第一期期货公司董事长、总经理培训班上表态股指期货交易即将恢复常态”的消息在市场中广泛传开。

　　但是，股指期货常态化交易真的快要恢复了吗？21世纪经济报道记者多方了解到的情况是，可能并非如传言所称的这样“乐观”。

　　据当日晚间证监会公布的新闻口径，方星海真实的表述是“抓紧恢复股指期货常态化交易，满足境内外投资者股票市场风险管理需求”。有当日与会人士亦向记者坦言，他所理解的“恢复常态”也是以合适的时机和成熟的条件为前提。

　　值得一提的是，与多年前“见期指如见空”的反应不同，A股市场此番表现是一派暖意融融。

　　盘面显示，当日，沪深两市继续反弹。至收盘时，上证综指报于2859.54点，上涨1.07%；深证成指报于9314.3点，上涨0.68%。不难发现，投资者并未受到股指期货松绑的惧空情绪影响，反而从部分期货概念股盘中直线拉升，不少权重股应势上行中可以窥见，不算意外的预期，甚至有一丝欢迎的气氛。

　　7月23日，一位接近中金所的相关人士告诉21世纪经济报道记者，松绑股指期货，恢复常态化交易，是包括中金所在内的市场各方正在努力推进的事情，但目前时间表还没有确定。

　　究竟在等待怎样的条件与时机？股指期货2010年4月16日在中金所挂牌交易。2015年年中，由于A股市场出现异常波动，出于非常时期下的非常措施，中金所对具有“做空”功能的股指期货发出“限制令”。自2017年开始，在市场人士多番呼吁下，股指期货有过两次松绑，一次松绑是2017年2月17日，另一次是2017年9月18日，但与挂牌时相比，仍未完全解绑。主要体现在三个方面：一是保证金比例为15%，受限前为10%；二是平今仓手续费为30倍，受限前没有惩罚性收费；三是单日开仓量限制20手，而受限前没有限制。

　　业内人士普遍认为，从持仓交易限额和降低保证金来看，对机构客户和对冲交易客户已经基本恢复到受限前的水平，但是开仓手数限制对正常交易仍有一定影响。按照他们的猜测，监管层对股指期货迟缓松绑主要是对市场下跌风险和诟病有所顾虑。

　　还有部分期货人士认为，虽然没有确切时间表，但是监管层此次对股指期货松绑的表态或带来实质性的进一步措施。

　　与以往大背景不同，除了市场不再畏惧股指期货的做空功能外，目前A股市场处于2800点低位，同时，今年6月A股加入MSCI指数，境外资金进入A股市场也要考虑套期保值交易，恢复常态化交易，不仅有利于投资者，也对A股国际化具有重要意义。

　　出于对股指期货恢复的正面预期，7月23日，A股市场上的期货概念股受到利好刺激，多只个股直线拉升，中国中期、美尔雅封住涨停，弘业股份、高新发展、厦门国贸等涨幅均超3%。权重股和小盘股又成了剪刀差，多位市场人士分析，主要原因就是沪深300指数是股指期货松绑的最大受益者。

　　股指期货不是牛市的“凶手”。21世纪经济报道记者7月23日采访多位市场人士都表达这样一个观点：散户投资者为主的A股市场，有多少人买股票的时候明白为什么买，卖股票的时候知道为什么卖，而不是人云亦云，跟风就走？

　　作为一位资深期货人士，杭州优华衍生品服务公司总经理胡晓辉认为，股指期货在中国所有期货中，交割基差最小，套期保值最优。此外，股指期货两两配对，有空必有多，只有在期货市场内部有多空对立，对外输出方向才是零和的，恢复正常交易状态，股指期货贴水幅度才会缩小。

　　不忘初心，股指期货推出的初衷就是有助于降低市场大幅波动；有助于投资者坚定持股信心，减少股票现货市场抛压；有助于吸引长期资金入市。放开股指期货不止对期货行业，对资本市场的利好还表现在市场多了一个套保工具，对投资来说更有把握，市场会逐步企稳，改善市场的流动性，更直接的影响是利好量化对冲策略。