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九个交易日狂跌15%，甲醇怎么了？

摘要: 写在前面的两句话：1.近期走势核心逻辑：核心利润矛盾兑现，油价走弱带动情绪补跌；2.归师勿掩，穷寇莫追自上周一（10.29）以来，甲醇期货价格受到多重利空叠加影响持续下跌，10月29日一度涨停，截止到上周四累计跌 ...

写在前面的两句话：1.近期走势核心逻辑：核心利润矛盾兑现，油价走弱带动情绪补跌；2.归师勿掩，穷寇莫追

自上周一（10.29）以来，甲醇期货价格受到多重利空叠加影响持续下跌，10月29日一度涨停，截止到上周四累计跌幅达10.4%，上周五与本周一连续两天反弹，初步出现筑底迹象；

但周一晚上青海盐湖120产能万吨甲醇产能复产，受此消息发酵影响，今日甲醇收跌3.11%至2895元/吨，盘中再次冲击年线附近，近9个交易日狂跌15%，市场空头情绪弥漫。

一、甲醇期货价格年内走势

本轮甲醇剧烈下跌走弱仍与前期我们判断的甲醇下游装置低利润，以及高开工率下新增产能释放所致，同时爆发下跌则与限产政策预期部分落空有关。

情绪面上，伊朗制裁放缓，油价下跌亦导致包括塑料、甲醇在内能化品交易中枢下行。在当前甲醇强势市场与对核心矛盾预期较为一致的情况下，极易走出极端行情。

但中期来看，尽管存在复产情况，甲醇当前供需结构未出现进一步恶化的情况，限产预期与伊朗问题对甲醇上行风险的影响并未消除，且年底PP备货需求下，前期停产，但甲醇下跌后利润有所修复的MTO装置复产速度较快，存在需求回升空间。

二、下游观望情绪，囤货意愿低，是挫伤也是机会

伴随甲醇价格剧烈下跌与PP价格维稳，前期下游亏损有所缓解，盘面来看，PP-3MA重新收复到800元以上水平，兴兴为代表的MTO装置利润测算回归盈亏平衡线附近，停工限产预期或将缓解。当前下游装置呈现观望情绪，囤货意愿较低，多以按需采购的形式进行原料采购，短期导致甲醇价格进一步走弱，但中期看，低厂库或成为年底备货期甲醇需求上涨的推动因素。

从各地区报价来看，港口价格多伴随期货价格涨跌，而西北厂商出货价则维持坚挺在2850元/吨以上，下跌在3%以内。当前华东-西北价格剧烈下行，考虑运费与贸易商利润，从西北运到华东存在折价。考虑到后续供给端仍然偏紧，或为下游价格提供支撑。

三、聚烯烃利润恢复到前期中枢水平

四、华东港口价较西北厂价溢价剧烈下降

五、限产进度不及预期，但实际影响不宜低估

从我们统计的2017与2018年产能限产对比来看，陕西延安能化与榆林能化产能停产较去年公布更早，因而预期较早反映在盘面上；山西焦化气头制甲醇产能受到近期环保指标放松与焦化开工稳定影响低于预期。西南天然气头停产之前预期11月中伴随中石油供气计划公布，但目前尚未有进一步消息，导致限产预期落空下对甲醇价格支撑作用失效。

但向前看，西南天然气供应未显著改善，包括中石化旗下川维化工，海油旗下建滔化工，重庆卡贝乐等多套产能仍存在停产预期，涉及产能在400万吨以上，停产或将自11月底逐渐开始，对甲醇期价影响不宜低估，后续或如我们季报预测，存在“前松后紧”可能。

气头装置预期停产情况