11月美元和宏观压力依然压制铜价

摘要: 11月1日中美领导人通电话，市场一度对中美贸易谈判极度乐观大幅拉升铜价。但考虑到中美核心利益存在一定分歧，中美谈判进展可能仍待观察。中美领导人预计将在11月末的G20峰会之前见面会谈，中美贸易问题仍然对全球经 ...

11月1日中美领导人通电话，市场一度对中美贸易谈判极度乐观大幅拉升铜价。但考虑到中美核心利益存在一定分歧，中美谈判进展可能仍待观察。中美领导人预计将在11月末的G20峰会之前见面会谈，中美贸易问题仍然对全球经济会持续造成较大压力。

美国经济仍然较好，中长期美元可能延续高位，而7日中国央行宣布降息1%以对冲人民币汇率走低带来的流动性压力，人民币汇率持续创下阶段新低，且仍可能继续下行，后市铜价仍然受到基本面和美元上涨压力。

沪铜破位后本周大涨回到震荡区间中，但上方在20日均线附近承压，中期趋势仍然较弱。11月宏观压力较大，短期可能延续前期的区间震荡行情，四季度市场下行压力仍然较大。沪铜上方压力50500，下方支撑中期上行通道下轨48600，前低47000。

一、行情回顾

中长期来看，自从2011年跌破55周均线后，55周均线就成为沪铜反弹行情的临界点。近期随着贸易纠纷持续激化，中美7月6日开始互相征收关税，铜价再度大跌，跌破55周均线并跌破89周均线支撑。8月中旬铜价再度跌破89周均线，48000点已经是中期最后支撑。近期铜价继续走低跌破89周均线支撑，下方仅剩48600附近中期支撑，中线铜价面临较大压力。

美加墨达成排他性贸易协定，中国出口受到美国较大压力。从数据上看，10月官方制造业PMI不及预期，跌至50.2，对基本面造成一定压力。国际上，美欧在汽车关税问题上矛盾尖锐，美欧矛盾持续激化，而欧洲经济数据和政治前景均不利，基本面存在压力。美国中期选举特朗普参议院成功众议院失败，周四美联储将进行11月议息会议，可能看出12月是否加息，市场仍较为谨慎，有色金属持续弱势。技术上看，伦铜本周大涨后技术形态修复，回到震荡区间。沪铜大涨后回到震荡区间中，但上方在20日均线附近承压，中期趋势仍然较弱。11月宏观压力较大，短期可能延续前期的区间震荡行情，四季度市场下行压力仍然较大。沪铜上方压力50500，下方支撑中期上行通道下轨48600，前低47000.

二、影响因素分析

1、四季度经济下行压力增大，中长期铜基本面转弱

经过前些年的产量暴增后，17年-18年铜铝产量基本保持平稳。17年末铜产量一度出现峰值，上半年铜铝产量基本保持平稳。下半年国内铜铝产量小幅波动，整体较为稳定。9月国内铜产量保持稳定，供给较为稳定。

在政策引导下，房地产市场持续稳定。8月房地产数据全线向好，房地产新开工面积、房屋销售面积创近期新高，房地产投资完成额基本稳定。9月房地产新开工面积小幅上升，销售面积和开发投资完成额小幅回落。目前房地产市场转入基本稳定的阶段，对有色金属需求产生一定支撑。

17年国内汽车产量大幅上升，而2018年由于汽车购置税优惠取消，国产汽车产量出现了明显的下滑，18年汽车产量多数时间处于同比下降状态，预计后市国产汽车产量难以出现明显上升，汽车产量下降对有色金属需求产生了一定压力。

在铜价快速下跌之中，7月起市场买入较为积极，沪铜库存下降较快，而伦铜也出现了明显的库存下降。节前厂家备货，沪铜库存明显下降，而伦铜库存也持续下降创出年内新低。节后国内库存上升，11月初伦铜库存大幅上升4万多吨。国内铜库存近期持续上升，对铜价产生不利影响。

自2016年底以来，大部分时间上海铜现货出现贴水状态。进入5月份后，铜价企稳，现货方面也未体现出足够的需求，现货再度进入贴水状态。随着15日铜价的大跌，现货贴水快速缩小，转为升水。节后铜价现货升水缩小，在平水上下来回波动，现货端对铜价支撑力度不足。

2、贸易纠纷仍不明朗，市场不确定性较大

美国副总统彭斯10月4日晚在智库发表讲话，声称中方干涉美国内政和选举，对中国内外政策进行无端指责。外交部发言人华春莹回应称，有关讲话对中国的内外政策进行种种无端指责，诬蔑中方干涉美国内政和选举，纯属捕风捉影、混淆是非、无中生有。中方对此坚决反对。

经过数月的紧张谈判，10月1日，美国总统特朗普在白宫宣布，美国已经与加拿大、墨西哥达成了一项新的贸易协议——《美国-墨西哥-加拿大协定》（USMCA），以取代原有的《北美自由贸易协定》（NAFTA）。

USMCA规定，每个签署国在与非市场经济国家签订自贸协定前，须提前至少30天提交协议文本。如果任一签署国与非自由市场经济国家的协议生效，则允许该国在提前6个月通知后退出USMCA。

11月1日，中美两国元首在通话中表达了保持中美关系健康稳定发展和扩大中美经贸合作的良好愿望。世界乐见中美领导人的沟通与对话，期待达成的共识能化为实实在在的行动。

国庆节期间，美国副总统彭斯发表对华无端指责，中国外交部强烈驳斥，中美关系再度恶化。8日中国外交部长王毅与美国国务卿会晤，但似乎并无进展。此外，美加墨宣布达成排他性贸易协定，新的协定中存在对华较为不利的条款，且美国希望与更多国家达成类似协议，美国对中国对外贸易施加更大的压力。11月1日中美领导人通电话，市场一度对中美贸易谈判极度乐观大幅拉升铜价。但考虑到中美核心利益存在一定分歧，中美谈判进展可能仍待观察。中美领导人预计将在11月末的G20峰会之前11月29日见面会谈，中美贸易问题仍然对全球经济会持续造成较大压力，四季度宏观经济风险仍然较高。在11月末领导人会晤之前贸易问题依旧严峻，宏观层面可能对有色金属价格造成较大压力，11月上半月可能铜价持续承压。

3、中国经济稳中向好，意大利危机压制欧元，美元延续强势

2018年10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月回落0.6个百分点，制造业总体继续运行在扩张区间，但扩张速度放缓。生产指数为52.0%，比上月回落1.0个百分点，继续位于扩张区间，表明制造业生产扩张步伐放缓。新订单指数为50.8%，比上月回落1.2个百分点，但仍位于临界点之上，表明制造业市场需求增速有所回落。

中国10月财新制造业PMI50.1,预期50,前值50。这一数据低于稍早国家统计局公布的官方数据。11月5日公布的10月份财新服务业PMI录得50.8，低于 9 月2.3个百分点，为13个月以来新低。与此同时，受服务业扩张速度放缓影响，10月财新中国综合PMI录得50.5，低于9月1.6个百分点，为28个月以来最低。

欧元区三季度GDP季环比初值 0.2%，创2014年以来最低增速，预期 0.4%，前值 0.4%。欧元区三季度GDP同比初值 1.7%，预期 1.8%，前值2.1%。英国首相特雷莎·梅：重申不会进行第二次脱欧公投。因为意大利财务危机、英国脱欧进程不利，德国总理默克尔宣布不会连任，以及欧洲三季度GDP不及预期，近期欧元大跌。

近两个月消费数据和固定资产投资数据企稳反弹，说明内需拉动，国内经济企稳向好。31日公布的官方制造业PMI继续走低至50.2，说明国内经济压力继续加大。而接下来的财新制造业PMI微幅下降至50.1，仍在50的临界点以上，略超预期。国际方面，在美加墨达成协议后，美国试图与欧洲达成协议，但美欧在汽车关税问题上矛盾尖锐，近期欧美贸易纠纷持续激化，美元一度从高位回落。但近期欧洲意大利经济问题较大，德国政治格局不稳，欧洲经济数据再创新低，内忧外患之下欧元持续走弱。整体而言，美国经济仍然较好，中长期美元可能延续高位，而7日中国央行宣布降息1%以对冲人民币汇率走低带来的流动性压力，人民币汇率持续创下阶段新低，且仍可能继续下行，后市中长期铜价仍然受到基本面和美元上涨压力。整体而言，美元可能延续高位，对有色金属价格压力较大。

三、后市展望