证监会一纸决定，高挂“免战牌”的银亿股份过去几天遭到了市场抛压的垂直打击，背后的故事则令人唏嘘。从宁波市级机关公务员，到百亿航母掌门人；从与大鳄徐翔正面交锋，到三线作战导致资金链被吞噬，“银亿系”实际控制人熊续强历经官场商场的蛰伏，踏准每一个时代巨变，从宁波首富变成了“首负”。 A股强制复牌的里程碑上，宁波富商熊续强与银亿系的名字被写到了第一行。 11月19日，深交所发布了关于银亿股份股自11月20日开始起复牌的公告，原因则为其在深交所要求其回复披露复牌时间的情况下对复牌“闭口不谈”。而自8月23日以重组为由开始停牌期间，深交所屡次向公司发出重组问询函与监管函，更直斥董秘陆学佳“未能勤勉尽责”，但仍未得到银亿股份严肃回应。 银亿股份“拖延战术”打的似乎并不是时候。 11月6日，证监会发布了《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》，在这一指导意见中，上市公司股票超过规定期限仍不复牌的，原则上应当强制复牌。 13天后，深交所一纸令下，银亿股份成为首例被强制复牌的公司。而由于公司长期股本处于高度股权质押，实控人熊续强儿子熊基凯股权质押部分濒临“爆仓”，深交所的“釜底抽薪”更显得意味深长。 银亿集团为宁波地方知名集团公司，实控人熊续强不仅是宁波银亿集团有限公司的董事长，更拥有诸如宁波工商联主席，宁波商会会长，宁波市企业企业家协会的常务副会长等诸多头衔。也是在这片土地上，他带着银亿集团一路摸索成为当地的标杆企业。 从小科员到“烂尾楼改造专家” 从控股三家上市公司到斗徐翔 熊续强出生普通，于杭州化工学校毕业后于一个市级机关工作。上世纪90年代初，宁波开始国有企业减亏、扭亏的工作，1991年，熊续强到大型国企宁波罐头食品厂任一把手，彼时宁波罐头厂亏损严重，一年要亏损两三千万，已经资不抵债。而熊续强仅上任一年就这家老国企就创造了“500万元的利润、出口创汇1000万美元”的成绩，当时罐头厂的创汇额要占全市将近1/5。 1994年，熊续强看到了老国企腾笼换业的大趋势，认定开发房地产是一个方向，于是在这一年，熊续强组建了银亿集团。1998年福利分房制度取消之前，宁波有不少“烂尾楼”，而银亿集团，对90年代留存在的烂尾楼的改造，让银亿集团赢得了宁波“烂尾楼改造专家”的名号。 在后来银亿集团的发展中，其收购了宁波罐头食品厂、宁波木材厂、宁波电视机厂、宁波经济发展总公司等一大批“老、大、难”式的大中型国企中，分流、安置这些国企的1000多名老员工，为当时宁波市的国企改革给予了强有力的支持。 如今的的银亿集团已经不是当初只做房地产的企业，其手握三家上市公司，银亿股份、康强电子、河池化工，已经是一个多元化的企业。实控人熊续强也曾一度登顶宁波市首富。而其资本运作的能力，也在一次次借壳上市中得以展现。 2011年，银亿房产作价33亿通过借壳S*ST兰光上市；2014年， 银亿控股以3.5亿元的代价入主康强电子；2016年，河池化工控股股东以8.4亿元将其持有的29.59%的股份转让给银亿控股，从而银亿控股成为河池化工的新任控股股东。 公开资料显示，在入主康强电子的过程中，熊续强曾与徐翔正面交锋。 2014年5月，通过股权交易，银亿控股间接持有康强电子19.72%的股权，熊续强成为上市公司的实际控制人。5个月后，2014年10月，徐强的泽熙旗下的泽熙6期大举买入1031万股举牌康强电子，并联合已经入住康强电子持有6%的股份的任奇峰和钱静光父女，欲去的康强电子的主导权。 2014年底，徐翔向康强电子发函，要求由泽熙投资来主导康强电子的重组。不过，作为康强电子董事的熊续强在重组方案投票中，却投出一张弃权票，理由是重组标的永乐影视估值过高。随着徐翔被带走调查，永乐影视在康强电子中的重组归为泡影，经过股市暴跌后，康强电子的股价重新回到13元到17元左右的区间，银亿控股通过关联公司趁机增持，完成保壳。 老虎财经在整理了2012-2017年的财报数据后发现，银亿股份自2011年上市以来，从营业收入上来说，几乎一直处于完美的上升的阶段。不过，同期的扣非净利润与营收恰恰相反，处于节节败退。在2012年，银亿股份的扣非净利润还曾同比上涨13.5%。
来源：整理自choice 多年来，为了维持银亿股份的业绩，上市公司花费了大量的“心思”。 事实上，银亿集团本身早就不满足于单一的地产业，公开资料显示，银亿集团曾通过国际并购、产品转型、开拓新兴资本市场等形式涉足制造业。从上述的时间线来看，在银亿股份上市之后，就已经将目光聚焦在资本运作上。 2016年，熊续强提出了要将银亿股份转型成为“房产+汽车”的公司，在2017年连续实施了两次重大资产重组，两个标的的商誉金额分别为16.29亿元和53.51亿元。并在此后将银亿股份名称由“银亿房地产股份有限公司”变更为“银亿股份有限公司”。 而截至三季度末，银亿股份商誉为71.89亿元，同期归属于上市公司股东的净资产162.24亿元，商誉占净资产的比重为44.31%。 长袖善舞的“香港人” 根据公开资料显示，熊续强目前已入香港籍，而银亿股份控股母公司银亿控股系宁波银亿集团子公司，后者在工商资料中查无股东信息。而根据资料显示，银亿集团股东为香港注册的香港银源全资子公司。而根据资料，熊续强借助中国香港公民身份成立众多香港公司，似乎旨在协助银亿股份进行跨境并购。 2016年9月30日，银亿披露的重组交易草案里显示，公司拟收购全球第二大从事汽车安全气囊气体发生器生产商ARC。在似轮标价不变的基础上，熊续强通过其实际控制的香港昊圣与CAP-CON签订股权收购协议，斥资4.91亿美元收购。根据媒体报道，为了在短时间内完成交易，在调动资金方面，CAP-CON甚至向熊续强旗下公司提供了利率高达8%的1.53亿美元借款。 有意思的是，在银亿股份发行股份吸并资产的过程中，上述资产最终定价为28.45亿元，这一价格与收购成本34.27亿元相比，看上去虽然偏低，但考虑收购资产包含1.53亿美元（折合人民币约10亿）债务的实际情况在内，折合汇率，其一定程度已经存在溢价。 而在此后，银亿股份如法炮制——宁波同名注册实体与香港公司交易，其中对全球知名汽车自动变速器独立制造商比利时邦奇的收购，采用了熊续强名下香港东方亿圣收购，向上市公司转让价格为79.8亿元，与前次收购成本71.1亿相比增幅12.25%。 由于香港注册信息相对闭塞，关于其中的交易价格如何厘定，厘定是否科学，普通投资者均无迹可寻。 资金链疑云 多轮重组过后，银亿汽车板块营业收入与利润比重已经超越了房地产业务。在银亿股份的官方网站中，银亿系已经成为包含房地产、汽车产业集群在内的综合性企业。 然而，自2017年连续多轮吸并汽车资产以来，银亿股份的资金链似乎出现异样。2017年三轮并购之后，除去子公司担保贯穿始终之外，银亿股份至今已经发生过三笔债权转让担保。 如2017年3月，银亿股份公告为子公司宁波银亿房地产开发有限公司及其下属全资子公司宁波银亿时代房地产开发有限公司向杭州淬智投资管理有限公司转让债权；有意思的是，杭州淬智为杭州金融投资集团旗下公司，后者为杭州市政府独自企业。而从借款与担保方式来看，银亿股份向杭州淬智转让3.16亿债务，银亿股份则获得来自杭州淬智3.2亿借款，借款期限达24个月。 无独有偶，2018年6月，银亿股份子公司宁波昊圣、公司、宁波东方亿圣投资有限公司向中安资产转让债权，中安资产为安徽省国资委旗下投资子公司。2018年10月16日，银亿再度通过子公司安吉银瑞房地产开发公司向杭州淬智转让债权1.6075亿元。 根据2018年10月16日披露的担保公告，银亿股份目前为子公司担保余额达到79.6亿，其达到银亿股份总资产的42.99%；然而考虑到银亿的巨额商誉与大笔债务，其担保风险不容忽视。根据2017年3月的债务担保公告，彼时银亿股份累计担保额度73.6亿，其较2016年12月底审计净资产65.6亿比例为112.13%。 银亿系的股权质押，更是集祸水于一身。银亿系几乎将所有其持有的上市公司股权悉数质押。 根据Choice数据，银亿系三家上市公司中，银亿股份股东质押率占总股本比例74.6%，其中16笔银亿系质押触及平仓线，29笔到达预警线，未及预警线仅为5笔。其中熊续强之子熊基凯质押部分5笔超越平仓线，10笔超越预警线。 ST河化中控股股东银亿控股股份质押率100%，质押占总股本比例达到29.59%；康强电子银亿系股东宁波凯能投资有限公司、熊基凯、宁波保税区亿旺贸易有限公司股权质押率为34.08%。 银亿股份在资金使用上，还存在一些“花边” 关于熊基凯股权质押的用途，其在2018年3月22日银亿股份股权质押延期购回公告中，该股权质押用途被描述为“资金需求”。有意思的是，早在2016年8月，即熊基凯进行股权质押6个月后，银亿股份发布公告，熊基凯斥资4438万元向银亿股份子公司银亿房地产开发公司购买了两套公司位于自主开发楼盘“东岸名邸”商品房，两套商品房面积均为538.58平米，以此计算房屋单价达到4.12万元一平米。 有意思的是，在9月22日披露的股权质押交易延期公告中，熊基凯的股权质押资金使用用途，变成了“生产经营”。
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