林朝昱 广东潮州人，兼职交易期货12年，近8年均实现正收益，资金曲线一直稳步向上。主做中长线趋势，叠加股指期货的日内操作，以技术分析为主。曾获蓝海密剑中国对冲基金经济公开赛晋衔奖——少将军衔。 精彩观点： 华尔街没有新鲜事，参与的人换了一波又一波，但人性是如此难以改变，因此价格模式会重复，历史也会重演。 相对于股票，期货更公平，受人为操控的可能性更小，毕竟有现货在那里。 提高系统的反脆弱性，期待黑天鹅的到来，而不是加杠杆押注黑天鹅不会到来。 对复利影响最大的是单次的暴亏，因此最大的难点是控制单次的暴亏，控制最大回撤。 放弃暴利思维。追求暴利往往意味着你要承担过大的风险，毕竟风险和收益是一对孪生兄弟。 交易系统可以复制，但人性很难复制，交易系统必须与自己的个性相匹配才能成功。 当一个趋势形成时，最好的做法是顺势而为，并做满整波行情。 当判断趋势行情来临时，我都会开足仓位，不会中途加仓，我认为把中途加仓作为一次新的开仓会更合适。 当发现行情趋势与预期相反或达到止损位时，我都是一刀砍，不给自己太多灵活处理的余地。 我不会主动止盈，而是等待系统平仓处理。 目前并不看好（A股市场），大概率年前会破了政策底并形成市场底。明年股市向好，但会很难操作，股指（上证指数）上涨空间有限，但上涨时间会比较长，以时间换空间，可以参考16年至17年的走势。 手工交易和程序化交易没有本质区别，关键是你必须形成自己的交易理念和交易思想。 市场越成熟，简单的趋势跟踪系统就越难赚钱，市场会经常处于震荡状态，难得有趋势行情。 国内有各种各样的实盘大赛，大部分比赛周期都很短，这对参赛者有相当负面的心理暗示作用，引诱参赛者追求短期暴利，对参赛者是很有害的。 1、林朝昱先生您好，感谢您在百忙之中与七禾网进行深入对话。距离您上一次与七禾网交流已经三年有余，这三年中您对交易以及市场有没有什么新的感悟和理解？ 林朝昱：你好，很荣幸受邀与七禾网深入对话。我一直坚信：华尔街没有新鲜事，参与的人换了一波又一波，但人性是如此难以改变，因此价格模式会重复，历史也会重演。实际上价格模式的重复也是技术分析的基础。当然，这几年随着更多机构投资者和专业投资者进入期货市场，以前比较赚钱的交易模型慢慢变得低效了，赚钱比以前难了。 2、除了期货外，股票、权证以及期权您也都有在参与，但主战场仍是期货，在种类繁多的金融市场，您觉得期货的特点是什么？与其它投资类型相比，其魅力又在哪里？ 林朝昱：以前的权证和现在的个股期权，我都有参与，但都做得比较少，感觉市场容量也不大。我现在主要参与期货和股票。期货最大的特点应该是能双向交易，也就是我们常说的“下跌也能赚钱”。前几年，股票市场也陆续推出做空机制，但股灾之后基本停滞了。相对于股票，期货更公平，受人为操控的可能性更小，毕竟有现货在那里。 3、作为兼职交易者，交易平均每天占用您多长时间？对您的生活和工作是否带来一定的影响？您有考虑过专职做交易吗？ 林朝昱：作为兼职交易者，我每天用在交易上的时间不多，基本上就是每天开盘前设置好条件单，晚上再分析一下当天行情，然后做一下交易计划。当然花在交易模型分析上的时间会多一些。兼职交易对我的生活和工作影响不大。如果时机成熟，会考虑专职来做交易。 4、七禾网采访过一些兼职交易者，他们表示不能指望期货市场永远有机会，当市场没有机会时，可以去做其它工作赚钱，所以不会选择以交易为生。同样是兼职交易者，您怎么看待这样的观点？ 林朝昱：我倒没这样的担心，我觉得市场永远有机会，能抓住多少，一靠运气，二靠能力。运气我们很难改变，所以只能先提升自己的能力。 5、您的网名是“期待黑天鹅”，在投资市场，大家都对黑天鹅避之不及，您为什么反而期待黑天鹅？如果来的黑天鹅并不是您期待的那只，您又会如何应对？ 林朝昱：这可真巧了，我的个性签名就是：“黑天鹅来了，却不是自己期待的那只？！”黑天鹅事件本身就难以预测，但事后回测却经常加上各种理由来“提高”其可预测性。要应对黑天鹅事件，只能提高自己交易系统的反脆弱性，并且期待自己能置身于正面黑天鹅之中。 这两天，传出《选择权卖方交易总览》的作者James Cordier管理的帐户遭遇黑天鹅，爆仓了。其实我觉得，对于期权卖方，特别是裸卖，遭遇黑天鹅再正常不过。我始终觉得正确的做法是提高系统的反脆弱性，期待黑天鹅的到来，而不是加杠杆押注黑天鹅不会到来。 6、在过去的“黑天鹅事件”中，您的表现如何？哪一次“黑天鹅事件”最令您印象深刻？ 林朝昱：从事交易这么多年，印象最深刻的黑天鹅事件肯定是2008年的次贷危机。2008年的国庆长假期间，外盘市场受雷曼事件的影响大幅下跌，国内期货市场复盘后很多都出现了连续跌停的情况，需要交易所强行协议平仓。在那次黑天鹅事件中，我的收益比较不错。前几年的瑞郎事件和英国脱欧事件，只对外汇市场影响比较大，我没有做外汇交易，因此影响不大。今年的中美贸易战，算不太黑的黑天鹅吧，对股市影响比较大，大宗商品中影响比较大的是天胶和大豆，刚好这两个品种我都没有持仓，因此影响也不大。 7、近八年来，您的累计单位净值达到33.3，年化复利增长率55%，作为一名兼职交易者，取得这样的成绩实属不易。在您看来，能够获得持续稳定盈利的关键是什么？长期盈利的最大难点又在哪里？
林朝昱：感觉最重要的是复利思维。复利被称为第八大奇迹，但很多人都不太理解复利的威力。复利追求的是几何平均收益，但很多人追求的是算术平均收益，追求单次的暴利。对复利影响最大的是单次的暴亏，因此最大的难点是控制单次的暴亏，控制最大回撤，我是这样理解的，但我控制得并不太理想。 8、您追求复利，但有人说“一小段时间的盈利比较容易实现，复利则是很难实现的”，您怎么看？如何才能做到长期复利？ 林朝昱：很多人都追求单次的暴利，因此也提出盈利出金等方法来控制暴仓风险，但我认为这样很难把资金做大。做到长期复利，影响因素很多，最主要的是控制最大回撤的风险，比如可以分散投资，配置多个市场的投资品种，降低持仓品种的相关性。 9、您在期货市场已经待了12年，能在这个市场中长期活下去的人必然有着很强的风险意识，请谈谈您在风险控制上是怎么做的。 林朝昱：控制单品种单次所承受的风险，控制总的杠杆率，控制总的资金波动率，这些其实很多交易书籍中都有讲，但我想最重要的是要放弃暴利思维。追求暴利往往意味着你要承担过大的风险，毕竟风险和收益是一对孪生兄弟。 10、您有一套自己的交易系统，请介绍一下这套系统的核心和特点。 林朝昱：我的交易系统比较简单。这么多年来，我一直坚持做趋势突破交易，主要是重点点位突破和趋势线突破，因此我比较看重趋势线。另外，再加上对大盘（指数）的理解，就是我交易系统的全部。重视大盘（指数），根据大盘做个股，可以提高交易系统的胜率，对交易系统有所帮助。 11、有投资者表示，交易系统是可以复制的，您怎么看？如果有人直接复制了您的交易体系，您觉得他是否也能稳定盈利？ 林朝昱：这问题比较有趣，海龟之父丹尼斯就做过试验。交易系统可以复制，但人性很难复制，交易系统必须与自己的个性相匹配才能成功。生搬硬套，成功的机会不大。 12、您做交易主要依靠技术分析，认为“K线已经反映一切”，但也有投资者表示，做好期货的关键是深入基本面分析，您对这一观点怎么看？近期的“调研热”掀起一股基本面分析的浪潮，您未来是否会在交易中考虑基本面因素的影响？ 林朝昱：不好评判。我觉得自己适合什么方式就采用什么方式吧。我暂时不会考虑基本面因素，小散户还是老老实实地做好趋势吧。 13、现在期货市场品种众多，选到有行情的优势品种对盈亏结果至关重要。您在品种选择上有何讲究？各品种间的资金又是如何分配的？ 林朝昱：我在品种选择上还是比较欠缺，经常错过大行情的品种。操作的品种也比较多，也就没有刻意去选品种。我一般会先通过解读大盘指数，确认其方向，然后再选出比大盘指数更强的品种（做多时），或比大盘指数更弱的品种（做空时）。各品种间的资金分配，主要是根据品种的波动率和各品种之间的相关性来设置的。品种之间相关性太强的，会相应调整分配的资金。 14、就您看来，后续哪几个板块或品种可能会有较好的投资机会？为什么？ 林朝昱：这真的不好判断，不好意思。 15、您主要做趋势交易，请问您如何定义趋势？我们该如何发现趋势机会并将其紧紧抓住？ 林朝昱：定义趋势，最经典的是道氏理论，高点逐渐抬高形成上升趋势。当然，最方便、最常用的是均线。我是依靠技术分析的，通过小仓位试错来撒网捕捉趋势品种，当一个趋势形成时，最好的做法是顺势而为，并做满整波行情。 16、当一波趋势行情来临时，您会如何加仓？最高不会超过多少仓位？当发现行情走势与预期相反时，又会如何减仓和止损？ 林朝昱：当判断趋势行情来临时，我都会开足仓位，不会中途加仓，我认为把中途加仓作为一次新的开仓会更合适。每次开仓所冒的风险一般在0.5%~2%之间，同时也对总杠杆率进行限制。当发现行情趋势与预期相反或达到止损位时，我都是一刀砍，不给自己太多灵活处理的余地。 17、当行情处于顺势状态时，按照趋势跟踪的理念是不应该做止盈的，等待利润回撤到一定程度时系统会自动止盈，您会主动止盈吗？您是如何看待和对待利润的？ 林朝昱：我不会主动止盈，而是等待系统平仓处理。在趋势跟踪理念中，止损和持长是关键的两环。为了简单明了，我把风险简单地分为两种：亏钱的风险和丢失机会的风险。亏钱的风险比较好理解，而丢失机会的风险更隐秘，容易忽视。只有理解了这两类风险，才能更好地理解趋势跟踪理念。 18、您在中长线趋势交易中，会叠加一些股指期货的日内操作，请问您是如何根据市场行情进行组合的？这样做的好处是什么？ 林朝昱：做中长线趋势跟踪的，一般资金利用率都比较低，而且在大行情末端的快速回调过程中，会出现资金曲线的大幅回撤，此时我会尝试做一些日内操作，以平滑资金曲线和提高资金利用率。但由于股灾后股指期货受限，我已经很长时间不做日内操作了。 19、之前方星海副主席提出，要抓紧恢复股指期货常态化交易。您认为股指期货松绑对商品期货和股市会产生哪些影响？ 林朝昱：应该尽快松绑股指期货，并且希望能上市更多中小散户也可以参与的做空产品，比如迷你型股指期货，让小散也能够对冲股市下跌的风险。股指期货松绑对股市影响不大，股市自有其运行规律。 20、您从1999年开始做股票，现在依然有操作，您在股市中的收益如何？今年以来，A股持续震荡下行，前段时间更是跌破了前期“股灾”底，创下年内新低，您怎么看待目前的A股？ 林朝昱：我做了将近20年的股票，现在依然有操作，但我在股市中的表现比较一般。股票交易需要较强的选股能力和基本面分析能力，这是我所欠缺的。但做期货之后再回到股票市场，人的心态会变得比较好，对指数的总体把握会更高一些，也不再总喜欢抄底逃顶。今年以来，A股持续震荡下行，并破了前期的“股灾”底，十月下旬形成了政策底，但目前并不看好，大概率年前会破了政策底并形成市场底。明年股市向好，但会很难操作，股指（上证指数）上涨空间有限，但上涨时间会比较长，以时间换空间，可以参考16年至17年的走势。 21、据了解，您当前是严格按照交易系统执行的手工交易，为什么不选择程序化交易呢？现在的交易模式和程序化相比有什么区别？ 林朝昱：我想，手工交易和程序化交易没有本质区别，关键是你必须形成自己的交易理念和交易思想，量化也是为你的交易理念和交易思想服务的。 22、您是如何修炼自己的自律性和执行力，使自己在交易过程中不被任何主观因素干扰的？ 林朝昱：其实现在还很难不被主观因素干扰，还得继续修炼。主要是把交易细则都量化，开平仓、止损位置以及交易数量都事先确定，并做好第二天的交易计划，以条件单报单，尽量不给自己太多灵活操作的空间。严格按系统操作，这样一来，如果买在最高点或卖在最低点，也可以给自己暗示：我是严格按交易系统操作的，不是我操作的问题。对我的系统而言，最容易受主观因素干扰的环节，在对大盘（指数）的长线判断上。因为这部分现在还没有量化，特别是股指，每天各种信息特别繁杂，如何避免受各种主流媒体、大咖、偶像人物的影响，确实考验着我们的智慧。 23、目前国内金融市场正在逐渐走向专业化与机构化，越来越多的专业机构投资者进入到这个市场，对散户形成了一定的冲击与影响。您作为个人投资者，是怎么看待这一现象的？该如何应对挑战？ 林朝昱：越来越多的机构投资者和专业投资者进入这个市场，确实对散户形成了很大的冲击，他们的操作方式也默默地影响着散户。很多散户都感叹现在钱难赚了。有时会发现市场走出“海龟专杀”行情，突然很凌厉的突破，触发了大量海龟程序化交易，但很短时间内就掉头形成假突破，这对采用突破交易的投资者来说是很大的伤害。按经验，市场越成熟，简单的趋势跟踪系统就越难赚钱，市场会经常处于震荡状态，难得有趋势行情。经常有人开玩笑，现在交易系统的表现呈大小年状态，一年赚钱之后要经过长时间的回撤消化之后才能有突破。 对市场保持敬畏，降低预期，提高系统的反脆弱性。在确认系统失效之前，我会坚持自己的系统。前面说了，市场永远有机会，能抓住多少一靠运气，二靠能力。运气我们很难改变，所以只能先提升自己的能力。 24、您有参加“蓝海密剑”实盘大赛，您觉得这个大赛和其他大赛相比，哪些方面令你印象最深刻？在您看来，这一大赛带给您的最大收获是什么？ 林朝昱：国内有各种各样的实盘大赛，大部分比赛周期都很短，3-6个月的居多，对参赛者有相当负面的心理暗示作用，引诱参赛者追求短期暴利，这对参赛者是很有害的。相对而言，蓝海密剑是国内办得最好的实盘大赛，周期长，净值计算合理，综合评价也较合理。刚刚看了大赛的中期报告，参赛选手近1.2万人，参赛资金已经达到29亿元。 25、今年恰逢“蓝海密剑”十周年，作为一名多次参赛的老将，您对这一赛事有何期许？ 林朝昱：期待能出现更多稳步上升的参赛选手，更期待能有交流的机会，能向高手学习。
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