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油价从“天堂到地狱”,到底经历了什么?

摘要: 油价“寒冬”还未过去商品市场备受关注的年终最重要谈判——OPEC维也纳会议于近期落幕。尽管在市场一致期盼中,OPEC和以俄罗斯为首的非OPEC产油国达成减产协议,但这剂减产协议“良药”对于身陷熊市沼泽的原油市场而 ...
油价“寒冬”还未过去

商品市场备受关注的年终最重要谈判——OPEC维也纳会议于近期落幕。尽管在市场一致期盼中,OPEC和以俄罗斯为首的非OPEC产油国达成减产协议,但这剂减产协议“良药”对于身陷熊市沼泽的原油市场而言似乎只能短期“止痛”,能否“治本”最终还要看供需格局的改善情况,目前来看,供应仍趋过剩。
  
OPEC+于近期在维也纳达成协议,决定从明年1月起合计减产120万桶/日,其中OPEC减产80万桶/日,非OPEC减产40万桶/日,持续时间6个月。明年4月,OPEC将评估减产情况。受此提振国际油价一度走高,但随即出现回落。上周以来,国际油价更是波澜不惊,布伦特油价整体围绕60美元/桶一线窄幅运行,WTI油价则在51美元/桶附近徘徊。
  
原油价格快速冲高回落,或许预示着市场对于OPEC减产协议的执行存在质疑。即使按时按量执行,120万桶/天的减产量也未必能解决原油市场潜在的供需失衡问题。
  
一方面,从决定全球原油价格的关键变量来看,以2014年为分界线,此前油价走势主要是由OPEC原油产量和需求决定,但在之后,美国页岩油产量的崛起及美国取消原油出口禁令导致美国原油出口占全球原油贸易比重上升,未来美国页岩油产量、成本和出口成为油价走势的决定性变量。
  
美国能源信息署(EIA)数据显示,2018年8月,美国原油产量飙升至创纪录的1134.6万桶/日,同比大增200万桶/日。在此背景下,2019年突破1200万桶/日大关似乎并没有太大压力。
  
另一方面,全球原油需求前景仍堪忧。数据显示,全球经济增长指标在11月持续走弱,其中,欧元区是放缓最严重的地方。即便美国,虽然今年经济强劲增长,劳动力市场表现良好,失业率持续保持在3.7%的历史低位,但随着美国股市大幅回调和美债收益率倒挂,市场对其前景预期也出现了改变。
  
美联储在前不久发布的褐皮书(Beige Book)中指出,美国经济总体保持温和增长态势,就业市场持续收紧,但由于贸易摩擦、利率上升和劳动力市场限制等因素造成的不确定性增加,市场对其乐观情绪出现了消退。美联储褐皮书是根据其下属的12家地区储备银行的最新调查结果编制而成,涵盖10月中旬至11月下旬美国各地区的经济发展状况。
  
或许正是因为对全球前三大产油国,特别是美国的创纪录产量以及全球需求前景疲软的担忧,EIA在最新《短期能源展望》月报中也表示,预计2019年WTI均价为54.19美元/桶,较上月预期减少10.66美元;预计布伦特均价为61美元/桶,较上次预期减少10.92美元。整体来看,油价的“严冬”还未过去。(中国证券报 马 爽)

油价戏剧性闪崩 到底经历了什么

10月初以来,原油市场投资者情绪一度极度乐观,投资者谈论的都是低库存、闲置产能少,美国制裁伊朗可能造成供应中断等等话题。
  
不过,短短几周形势大变,布伦特油价从每桶超过85美元跌到每桶不及60美元,美油布油双双跌超30%,深陷技术性熊市。12月6日,石油输出国组织与减产伙伴国(OPEC+)峰会的主题无疑将从当初打算讨论的“增产”,再次转变为讨论如何减产。
  
油价从“天堂到地狱”,到底经历了什么?
  
油价的闪崩
  
油价的戏剧性转向和下跌主要源于以下几点:
  
1、特朗普推特喊话沙特增产,沙特迫于记者案件压力,迎合美国降低民众能源成本的需求,石油产量和库存大幅增加。
  
2、10月3日布伦特油价触及86.29美元以来,OPEC+组织也大幅增产,单单伊朗的出口量就每天比预期高出50万桶。美国此前宣称将对伊朗制裁,限制石油出口,但实际对伊朗制裁力度不及预期,被豁免地区对伊朗石油进口量在伊朗出口总量中占较大比重,这意味着伊朗方面对供应形势的影响暂时比预想中缓和,令油价承压。
  
3、另一方面,已取代沙特成为世界头号产油大国的美国产量也节节攀升,10月数据显示,美国每天产量高达1170万桶。截至11月底,美国EIA原油库存连增九周,创2017年3月份以来最长连增周数。
  
4、需求方面,2019年全球经济预期增速或将放缓,打压了2019年原油需求预期。
  
5、最后,美联储继续加息周期以及美国经济的强势支撑美元走强,强势美元进一步降低了以美元定价的原油需求。在强势美元压力下,新兴市场经济遭遇压力,为原油需求的下降再度雪上加霜。
  
原油供需关系在各类事件中的急剧改变,引发了这次暴跌。
  
巨头的心思
  
当前全球三大产油巨头美国、俄罗斯和沙特,在这场原油价格“过山车”般市况中也打着各自肚子里的“小算盘”。
  
据10月数据,美国平均日产1170万桶,成为世界头号产油大国。俄罗斯日产1140万桶,创苏联解体之后最高水平。沙特原油产量已经高达每天1120万桶,创沙特开采石油以来的历史纪录。三国产量之和超过全球石油单日产量的40%。虽然中长期油价回归长期平均水平的趋势可能继续,但三大原油产油国的态度成为了近期油价波动的主要驱动力。
  
美国:页岩油的发展将美国送上产油国头把交椅,在本国产量不断快速上涨的同时,白宫也热衷于通过低油价向伊朗施压,同时汽油价格降低也为统治者赢得美国消费者的支持。特朗普乐见油价在低位徘徊,很可能继续利用沙特记者被害案件,施压沙特要求其增产。
  
俄罗斯:由于卢布与油价的相关性,以及俄罗斯的税收制度,俄罗斯的石油公司对以美元计价的石油价格波动并不敏感,而俄罗斯政府在某种程度上也不受油价影响(财政预算基于40美元的油价)。在这种情况下,俄罗斯对于立即减产的提议表现淡漠。俄罗斯总统最新表态认为,油价在每桶60美元可以接受,不过也有迹象表明,俄罗斯可能愿意实施一些小规模、渐进式减产,背后的逻辑是俄罗斯可能会将原油减产作为谈判筹码,要求沙特加速支付“反导”系统费用,注资与俄罗斯的合资天然气公司,以及支付其他服务费用。
  
沙特 :作为传统OPEC国家,沙特热忱希望油价可以重回70美元,甚至80美元,以支持沙特政府开支来推进经济改革进程。沙特维持观点认为,石油需求强劲,由于从2014年以来石油资本投资不足,将导致在不远的将来原油市场出现供应不足。不过,更多产油国认为,油价超过每桶80美元可能导致石油需求减少,将大幅增加石油进口国压力。
  
另一方面,传统石油与页岩油的竞争从未结束,油价也微妙的影响着双方的产能。OPEC组织似乎长期处于一个两难的困境之中,平衡油价,使传统石油达到足够高的收入水平,这对OPEC来说越来越难。
  
迷离的未来
  
在三大产油巨头斗法的背景下,12月6日OPEC+峰会备受关注。这次会议的主题无疑将从当初打算讨论的“增产”,再次转变为讨论如何减产。
  
花旗分析师对OPEC+峰会结果的基本预期(概率55%)是从会后开始,OPEC+国家可能每天减少100万桶产量,这其中主要减产量大概率来自沙特,俄罗斯可能冻产或渐进式小幅减产。鉴于可能受到美国密切关注,这一点可能不会在会议声明里明确阐述,声明重点或将继续强调“评估市场,以便在必要时减产以稳定油价。”我们预期,在基本情形下,2019年油价将维持在55-65美元/每桶。
  
如果出现乐观情形(概率15%),那么OPEC+组织可能每日减产200万桶,其中俄罗斯可能承诺每天减产30万桶。这一预测情形下,原油库存将逐步降低,2019年油价可能在每桶70至80多美元之间徘徊。
  
悲观情形(概率30%)是OPEC+组织维持当前产量,这或将导致2019年油价下跌至每桶40甚至30多美元,随后几年供需重新平衡,在2020-2023年油价可能逐步恢复至每桶60美元的价格。在这种情形下,美国页岩油产量反而倾向于增加缓慢,以OPEC+组织为代表的传统石油出口国原油市场份额或将增加。

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