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明年整体大宗商品行情看淡 部分农产品有机会

摘要: 在股市多空难辨之际,大宗商品、原物料的表现往往更受瞩目。以整体需求而言,估计明年经济成长率将不如今年,加上中国房市下行压力,需求将不如今年。不过,原物料这个市场一直都是「几家欢乐几家愁」,只从油、金走 ...
在股市多空难辨之际,大宗商品、原物料的表现往往更受瞩目。以整体需求而言,估计明年经济成长率将不如今年,加上中国房市下行压力,需求将不如今年。不过,原物料这个市场一直都是「几家欢乐几家愁」,只从油、金走势来判定整个走势,容易错失机会,我们建议,已涨过的可以获利了结或不要再碰(如11月表现优异的基本金属),随着中国对美国进口商品加征关税的影响逐渐浮现,玉米、豆粕的价格有上涨空间。

2015年以来,受中国的供给侧改革、环保等影响,大宗商品各板块的供需已有显著改善,但供给侧改革的直接结果是上、下游企业的利润调节,以及减少过剩产能,这一目标大致上已达成,因此,供给侧改革的成效未来不大可能发挥在实际产量的缩紧。

CRB指数下跌近13% 明年商品价格看跌

今年下半年以来,全球主要智库有鉴于美国启动升息、中美贸易战的影响,纷纷调降全球经济成长率预测值,连带拖累各界对商品需求的看好程度,IMF预估2019年油价将比今年下跌0.9%,非能源类的商品均价也会比今年跌0.7%。

资料来源:IMF

其实,看CRB指数下半年的表现,便可感受到商品市场承受压力,今年CRB指数攀升到5月底的高点后,市场对于明年的原物料需求有疑虑,CRB指数便开始走跌,从高点迄今已跌了近13%。

CRB商品指数走势


中国房市的下跌压力,也是大宗商品行情的利空之一。整体需求不振,三、四线城市大部分新建项目都是在过去几年完成的,加上房地产开发商的融资与现金流持续受监管政策所挤压,中金公司预估,地产开发投资增速在2019年可能比今年跌5%,大幅低于2018年近10%的成长率。房市不佳,不少原物料的需求就难以提振,钢材正是最明显的例子之一。

不同商品有不同故事 油价、农产品后势歧异

虽然近日美国联准会态度转趋鸽派,让市场解读后续联准会对于升息的立场会有所改变,这会牵动美元走势,也很可能为大宗商品市场提供一些支撑力道,但联准会主席鲍尔并未说「通膨趋缓」,也未说经济状况比预期疲弱,所以,目前看来,这样的支撑还是有限,甚至不明确。

不过,我们还是要强调,不同的商品有不同的故事,11月油价急跌,是对未来经济和需求回落的提前反应,当前油价对于预期的反应较为充分,所以继续出现大跌的概率不大。短、中期影响油价的因素,仍须观察能否消化全球库存、美国联准会升息及全球利率走势,还有产国油的减产动作。

至于其他商品,某些还是有机会,比方说,受到中美贸易战影响的农产品,我们认为,明年上半年之前,玉米价格由于进口税后价格提高、国内库存逐渐消耗,所以很可能因为供不应求而价格上涨。

玉米价格走势
 

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