股市有风险，入市需谨慎。 本来计划和大家一起展望下2019年A股行情的。但是，一个意外打乱了计划。 今天下午，一个爆炸性消息传开：某石化公司总经理和党委书记两名主要领导同时被停职，原因可能与海外操作原油衍生品导致巨额亏损有关。 2018年的股市明天才结束，等一年全部落定，新年开盘前，在元旦小长假期间还可以展望，可是八卦的瓜，一定要趁刚切开。所以，今晚临时改变主意，优先讲这个亏大钱的故事。 2008年，东航在燃油“套保”（套期保值）上犯了一个重大错误，导致巨亏62亿元（另外有种说法实际最终损失120亿，惊动最高层）。 这个亏损是怎么来的呢？ 大家都知道，航空公司是用油大户。如果燃油价格上涨，会给公司增加很大的成本压力。因此业内通行的做法，是进行“套保”。 比如，以某个价格X做多一定数量的燃油期货。如果燃油价格后面高于X，用油是贵了，但是期货那边能赚钱，可以对冲一些成本；如果燃油价格后面低于X，虽然期货亏钱了，但是用油便宜了，总体成本仍然可以控制在预设范围内。 这个玩法是不是很牛掰？是的。这也是期货市场设立的重要意义之一，套期保值，简称“套保”。期货市场设立的另外一个重要意义，是价格发现。 2008年，大家也都知道，是个大灾年，各类大宗商品价格都跌得很厉害。东航的领导，在例行“套保”时突然灵机一动：你们这帮交易员，真是胆小，燃油价格现在这么低了，以后一定会反弹啊，光参考我们的用油量，进行套期保值哪够？应该抓住这上天赐予的大好熊市，全力做多，趁机赚一大笔。 有交易员小声嘀咕：就算全力做多，也需要10%的保证金，公司现在账上没多少钱。 领导狠狠横了交易员一眼：要说你们不但胆小，而且业务也不熟。这个太容易了，期货的杠杆才10倍，但是期权的杠杆有20到100倍，我们全力买入看涨期权。 交易员向领导投去钦佩的目光，连连点头，对对对，就转身准备去操办。 “回来、回来！”领导喊，“我想起来了，买入看涨期权要先交权利金，但卖出看跌期权，可以先收一笔权利金的。如果我们先卖出看跌期权，用收到的权利金去买入看涨期权，是不是就变成了‘空麻袋背米、空手套白狼’的无本买卖？这样，我们想做多大的量，就可以做多大的量，还不花国家一分钱哇哈哈哈……” 领导不愧是领导，交易员心想。但也有些顾虑：“领导，买入看涨期权，如果方向做反，最多亏损权利金，但如果方向做对，理论上的收益无限；如果卖出看跌期权，虽然先收一笔钱，但如果真一路跌，亏损多少是无法预计的啊。” “瓜娃子。”领导骂，“现在燃油价格这么低了，还能跌到哪里去？就算再跌几天，我们用公司账户的钱追加保证金就行，等反弹的时候，再把卖出的看跌期权了结掉，后面还涨，我们买入的看涨期权就全都是赚的了！” 后来的情况不需要我再描述了。谁知道价格腰斩后还有膝斩、脚斩，一楼下面还有地下室、地下室还有好几层，东航凭侥幸心理不断追加保证金，仍然无法挽回燃油价格往下的颓势。由于持仓量过大，最终爆仓导致巨亏。 这次某石化的交易事故，过程应该与十年前东航闯的祸差不多。 去年6月以来，国际原油价格从43美元/桶，一路上涨到76美元/桶，各路专家机构，包括美国那边的知名大V“高盛”，一路看多唱多。 某石化的领导估计心动了，一拍脑袋灵机一动：你们这帮交易员，真是胆小，原油价格一路上涨，后面涨到100美元/捅指日可待，光参考我们的进货量，进行套期保值哪够？应该抓住这上天赐予的大好机会，全力做多，趁机赚一大笔。 有交易员小声嘀咕：…… 结果随后两个月，国际原油价格从76美元一路下泄，直接跌回43美元。 遂卒。 据说，路边社消息，某石化这次的亏损，可能涉及到3000-7000万桶原油的持仓量。如果传闻为真，导致的损失或将超过东航上次。 2004年，中航油在新加坡乱搞，也遭遇类似事故。当时亏了5.5亿美金，总经理陈久霖作为责任人入狱12年。 设计初衷再好的风险对冲工具，在过度投机者（赌徒）的眼里，都可以成为放大杠杆、短期牟取暴利的武器。可惜，太锋利的刀，容易未伤人先伤己。 投机像山岳一样古老，太阳底下没有新鲜事。这样的事情，以前发生过，以后还会发生。 特别是某些领导，常年驾驭大公司，有时会产生一些错觉，感觉驾驭市场也不在话下。结果，要么不出事，一出就是大事。 所以奶爸一直不建议朋友们碰期权这类高杠杆的市场（衍生品）。说起来再怎么“风险有限、收益无限”，在失去风控之后，都是自爆毁灭的炸弹。 不要过于挑战自己内心深处的欲望。
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