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价差拖累,豆油能否突出重围?

摘要: 一、豆油的上涨近期国内油脂的集体下跌吸引了市场关注。自2月中旬以来,棕榈油05合约已经跌掉了270点,豆油和菜油也跟跌150点左右。此番棕榈油下跌,拖累了年前涨势最好的豆油。年前在下游备货、油厂压榨放缓的加持 ...
一、豆油的上涨  


近期国内油脂的集体下跌吸引了市场关注。


自2月中旬以来,棕榈油05合约已经跌掉了270点,豆油和菜油也跟跌150点左右。此番棕榈油下跌,拖累了年前涨势最好的豆油。


年前在下游备货、油厂压榨放缓的加持下豆油去库存进程极其顺利。2018年11月底国内豆油商业库存还有180万吨,到了1月末库存降至134万吨,两个月时间库存下降了近50万吨。如此流畅的去库存推动着05合约在一个半月内上涨7.4%,也推高了市场看多豆油的热情。非洲猪瘟挫伤豆粕消费,油厂为保榨利降低压榨,豆油库存继续下滑,在这样的逻辑下,市场当时给出了“3月豆油库存110万吨”的预期,并把这个预期注入盘面,继续支撑豆油价格。


可是年后压榨刚刚恢复,豆油库存已经止降回升。猪瘟还在四处点火,油厂却一如既往开机压榨。


二、豆油往年消费  


             

图1:豆油商业库存

数据来源:Mysteel 中州私友会


从豆油商业库存我们可以看出,现阶段处于年度的去库存阶段,刚刚过去的冬季是豆油的消费旺季,豆油库存下降,随着温度的回升,油脂消费需求逐步减少,夏季为豆油消费淡季,豆油库存逐步攀高。从历史库存来看,豆油库存在3、4月继续降低,5月开始积累的概率较大。


               

图2:豆油油厂提货量

数据来源:Mysteel 中州私友会


上图是油厂18年初至今的提货量统计,去掉春节以及国庆假期对数据的干扰,全年油厂豆油提货量波动范围在25-40万吨之间,去年3-4月时因中美贸易摩擦因素,豆系价格大幅抬升,导致提货量激增。


三、今年的压榨情况 


豆油继续上涨的一个前提是油厂减少压榨,可是油厂真的会减少压榨吗?


年后好几拨人去养殖端做了调研,数据触目惊心。有说2019年生猪存栏下降2成,有说3成,有说河南、山东几个主产区存栏下降达4成。


数据不一,总的来说生猪存栏下降幅度大,豆粕消费受影响,油厂压榨难有利润。虽然天下粮仓预计本周和下周油厂压榨均值有176万吨,油厂迅速恢复至50%的开机率,可是工厂开工都是为了利润,如今榨利刚够覆盖可变成本,固定成本裸露在外。


非洲猪瘟还没找到传染源,也没有特效药,年内生猪存栏回升几乎没有希望,豆粕消费疲软,油厂赚钱很难。



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