2012年金价开盘1560，最高1795.75，最低1526.88，报收1675.76，较2011年收盘1564上涨111.03美元，涨幅7.1%，年K线连续12年收阳，继续保持上升态势。不过，自2008年之后，是涨幅最小的一年，且是唯一没有创出新高的年份。如图1：

基本面方面，依然围绕美联储货币政策以及欧债危机泛滥的解救之进展为主线。新兴央行持续增加黄金储备、西方央行停止售金、黄金基金大幅增仓等，对金价起到支撑作用。而印度、中国黄金金饰需求下降以及2011年金价急速下挫之后投资需求的减弱，则对金价上涨构成压力，从而导致金价全年基本围绕1530-1800区间震荡。金价于去年12月29日探底1522之后，一季度曾一度上冲1790一线，但随后至2季度，再度回落1527一线，3季度最高冲击1795.75,冲击1800关口功败垂成，4季度一路回落至最低1635一线，最终报收1675.76.

纵观2012年全年来看，黄金走势主要分为5个阶段。

1、美联储宣布将异常低的利率水平维持至2014年底，较此前设定的2013年年中有了较大变化。市场对美联储推出更多宽松措施的预期升温，美指走低，提振金价上扬，金价延续2011年12月29日1522以来的反弹，至2月29日高点1790一线。

2、美联储主席伯南克在上半年国会证词中并未透露出将要推出QE3的信息，同时由于市场担心欧债问题继续恶化，欧元引领风险货币走软，美元大幅上扬，大宗商品价格回落，拖累金价走软。另外印度3月16日再度宣布提高黄金白银进口税，印度货币大幅贬值下金价屡创新高，印度需求大幅降低。各种不利因素导致金价自2月29日1790高点再度跌至5月16日1527.00美元。

3、6月底美联储宣布延长扭转操作到年底，QE3再度无望。但欧洲央行德拉基发狠话要解决欧债危机，5月6日至8月15日金价基本陷于1530-1640的底部震荡区间。

4、由于美国主要经济数据表现疲软，尤其是非农数据在年中时段表现不尽人意，市场对美联储推出第三轮量化宽松政策的预期逐步升温。随后，美联储在9月议息会议上宣布将异常低的利率水平维持至2015年中，同时以每月400亿美元的速度购买抵押支持证券(MBS)，正式推出QE3政策。金价在此预期引导之下，8月中旬后，金价突破整理区间至10月5日再次逼近1800.00关口。

5，     QE3推出后，市场怀疑美联储的宽松政策效应，另外，美国经济数据表现靓丽，美联储的“无限版”QE的不确定性，反而让市场担忧提前退出，而美国财政悬崖担忧发酵，金价自10月5日1795.75震荡回落，至12月21日最低触及1635一线。此后小幅反弹至年底收盘1675一线。

纵观2012年，全球主要央行延续宽松货币政策，美联储、日本央行、欧洲央行均加大了货币投放力度，流动性泛滥的局面加剧通胀风险，促使投资者买入黄金等保值资产。另外中东局势总体维持紧张状态，美国与叙利亚、伊朗之间，以色列与阿拉伯世界多个国家之间摩擦加剧，避险买盘也成为金价维持升势的重要推手。

展望2013年，美联储货币政策和欧美债务问题两条主线的引导。而美国如果跌落财政悬崖则会给其经济带来极大的负面冲击，不排除美联储继续加大宽松力度的可能性。如美国采取短期措施两党协议成功，则面面临债务上限提高进而影响主权评级。对于金价构成支撑。另一方面，欧元区主权债务问题预计将继续向纵深方向发展，债务货币化可能将成为欧洲不得已而为之的选择，这种情况将加重全球流动性泛滥的局面。同时，中东局势、通货膨胀等因素也将给黄金价格带来较大的影响。

1、美国财政悬崖。四季度以来，美国财政悬崖的担忧无疑对金价形成利空。不过，预计美国跌落财政悬崖的可能性不大。人们普遍预期美国“财政悬崖”问题将最终得到解决，因此即便金价不会有大涨，但反弹可期。就美国两党目前就解决财政悬崖问题提出的方案来看，基本上无意于改善美国的财政赤字问题，并且无论协议结果如何，对于美国来说，仍旧是实行了紧缩的财政政策，多少都会对经济形成冲击，投资者仍然会担忧美国的经济状况。因此，避险情况下不排除美元再度走高，而美元与黄金终将回归负相关关系，届时金价难免再度探底！因此黄金继续震荡筑底的概率偏大。

2、美国债务上限。尽管“财政悬崖”令人担忧，但它还不是美国面临的最严重经济问题。真正的悬崖是债务上限，一旦问题爆发，结果将会是灾难性的。目前美国政府距离债务上限16.4万亿美元只有660亿美元，根据两党政策中心，财政部将在12月的最后一周触及法定债务上限。为避免违约，财政部届时将采取一些“非常规措施”来应对，这些措施应该能够撑到2013年2月。但在这之后，政府就再也拿不出资金了。一旦美国面临违约风险，也就意味着最安全的美债都不保险了，那么避险资金将大举涌向黄金市场，买盘增加，从而提振黄金。回顾去年8月份的美国债务危机，黄金用一个月的时间从1619美元/盎司暴涨到1920美元/盎司。历史是否会重演？图2：

3、关于黄金价格：金价连续12年上涨，但2012年是12年以来唯一没有创出新高的年份，且涨幅是08年之最低的年份。因此，金价是否还能延续牛市市场分歧颇大。

如果抛弃年度概念，回顾06年高点730之后的调整，延续了17个月，金价突破前高，冲击1000之上。而2008年1032之后的调整延续了20个月，金价突破前高，冲击1920.本轮调整自2011年9月起始，至2012年底仅仅16个月。按此计算，未来3-6个月，仍不能排除金价突破1920再创新高的可能性。

另外，按照06年以及08年的回测最后大幅拉升的起涨时间推算，分别为67周、68周。而从2011年9月12日当周1920算起，2012年12月17日当周为67周，而金价触底1635之后反弹，此后12月24日当周的68周，未创新低，收一根小阴线。即便本轮回撤超出68周，但预计不会超越过多。密切关注1月中旬金价走势。

如果不考虑黄金的货币属性，纯粹以商品看待，那么，按照1980年850的峰值为起点计算，以官方通胀调整后，目前金价应该在2500左右。而按照原始通胀率计算，80年的850经通胀调整后，目前的价格当在10000美元左右。而目前的金价最高仅1920，实际还在1700下方运行。因此，即便保守预计的2500来说，金价仍有上升空间。如图3：

4、西方售金协议与央行购金：

另外，我们或许可以从西方央行售金协议中窥探出端倪。　各国央行出售黄金是黄金市场供应的重要组成部分。中央银行是世界上黄金的最大持有者，1969年官方黄金储备为36458吨，占当时全部地表黄金存量的42.6%，而到了1998年官方黄金储备大约为34000吨，占已开采的全部黄金存量的24.1%。按目前生产能力计算，这相当于13年的世界黄金矿产量。由于黄金的主要用途由重要储备资产逐渐转变为生产珠宝的金属原料，或者为改善本国国际收支，或为抑制国际金价，因此，30年间中央银行的黄金储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很大的下降，数量的下降主要靠在黄金市场上抛售库存储备黄金。

 “央行售金协定”(CentralBankGoldAgreement，CBGA)又称华盛顿协议，是1999年9月26日欧洲14个国家央行加上欧盟央行联合签署的一个协定。当时由于金价处于历史低谷，而各个欧洲央行为了解决财政赤字纷纷抛售库存的黄金，为了避免无节制的抛售将金价彻底打垮，这个协议规定在此后的5年中，签约国每年只允许抛售400吨黄金。
5年后的2004年的9月27日，央行售金协定第二期(CBGA2)被续签，而且考虑到当时金价复苏，因此每年限售数量被提高为500吨。

第三次央行售金协议签署到执行，从2009年9月27日至2014年9月26日。　协议中包括第1，声明中表示 ： “ 黄金仍将是全球货币储备的重要组成部分。“第二次央行售金协议下，韦伯（Axel Weber）的德意志银行，当时 的总统 说：“ 黄金是一个非常有用的计数器对美元的波动。“CBGA始签于1999年，签订该协议各央行的年度黄金出售总量不得超过400吨。在第一个5年期CBGA期间，央行为黄金净卖家。在2005-2009年第二个CBGA执行期间，年售金上限增加至500吨，但售金规模低于该上限。因此，在第三个CBGA签订时，年售金上限回调至400吨。不过最近几年以来央行抛售黄金都不足抛售配额，随着全球金融市场是不稳定，黄金作为央行储备的功能在得到增强。据世界黄金协会（WGC）公布的数据显示，自08年9月至今，包括欧洲央行（ECB）在内的欧元区各央行以及瑞士央行和瑞典央行仅抛出黄金80吨。截止08年9月的一年中，售金量也只有358吨，是1999年以来最少的一年，　世界黄金协会(WGC) (9月27日)表示，签署第三个五年期《央行售金协议》(CBGA)的欧洲各国央行，在该协议生效以来的第二年中仅出售1.1吨黄金，为1999年该协议签订以来售出黄金数量最低的年度。即使是将国际货币基金组织(IMF)出售的黄金考虑在内，过去一年出售的黄金总量仅仅为53.3吨。而在上一年度，欧洲各央行售金71吨。世界黄金协会数据显示，2012年截止11月，官方购买425吨，预计全年达到500吨。去年各国央行对黄金的购买为440吨。

    
世界黄金协会负责政府事务的主管Natalie Dempster表示，自爆发金融危机以来，欧洲各国央行已经失去了出售黄金的兴趣；整体而言，央行目前已经在大量净买入黄金，并且正在重新评估储备资产政策；该机构预计央行将继续增持黄金。（图4）

5、黄金基金：

黄金基金今年的持仓增长迅猛，屡创历史高点。从年初的1254.57吨,至3月中旬保持1293吨多，此后一路减持，至7月底最低曾减持至1248吨。进入8月份，呈现明显增仓势头，即是10月份之后，金价出现大幅下滑，但是黄金基金却一直保持旺盛的增持势头，至年底仍保持在1350.82吨，全年增长96吨左右，增持幅度7.65%，超越了黄金的涨幅。不难看出，黄金基金战略做多意图十分明显。图5：

  6、技术分析：时间周期来看，自2006年730之后，金价基本保持21个月的高点周期。从2006年6月经历21个月，2008年3月见高点1032开始回撤；08年3月到2009年2月，经历21个月见1226,开始回撤，09年12月经历21个月到11年9月见高点1920.此后回撤。按照21个月高点周期，预计2013年5-6月金价当出现高点。但能否创出新高？仍要看美联储经济政策以及其他影响黄金因素。

从均线系统来看，目前5月均线向下弯头，10月均线下穿20月均线，MACD绿柱加长，短期走势不乐观。2012年12月金价最低下探1635，刺破了20月、10月均线。尽管最终收盘站在其上，但是，金价如不能突破5月均线1709一线，势必有再次回抽支撑的可能。如金价再度破位1630一线，则向下寻求30月均线1580一线支撑。失守，则后市堪忧。阻力方面，金价只有再度突破1800关口，则按照1500-1800区间突破理论目标可至2100一线。

而日线级别看，200日均线将成为金价多空分界线。守稳不破，金价将冲击1693到30日均线位置，有效突破，涨势成立。如金价在200日均线（1661）之下运行，则难免延续下探向下寻求支撑。

7、白银：银价12月收盘破位20、10、30三条重要均线，10月均线在30月均线之下运行，如1月不能有效突破30月均线30.5至20月均线32.3的阻力区间，则有望向下寻求08年以来的上升趋势线支撑28一线。强支撑位于布林下轨25一线。如突破32.3阻力区域，则银价有望测试布林上轨40一线。

总之，2013年金价探底（1580-1550）之后，1-2季度有望出现一波拉升（1850-2100）、白银预计28-38区间、阻力40-44支撑26-24.而下半年，需防止金价再度出现大幅回落！金价运行在高位，其波动加大，而风险溢价缩减，效益降低，因此，从操作层面来讲，搞好资金管理控制风险成为重中之重。