本帖最后由 纸扇墨客 于 2015-12-3 15:41 编辑
墨客我周六去听了下永安郑州营业部的钢材论坛，说实话，螺纹钢跌成这个熊样，我是一直不怎么关注的，所以其实去之前兴趣也不是很大，只是前一段时间，在化工和有色上坐了一趟爽翻天的过山车，觉得补补课，而工业品从某些大逻辑上一通百通，所以就去了。
然而，听了一下午之后，猛然发现难得我能全程听完不犯困，干货挺多，学到不少东西。虽然讲的还是那么各种大大小小的会议、论坛说的那些东西，但两位讲师的切入点十分到位，受益良多。会中我拍了几张PPT发给“叫兽”那厮看了下，他直呼后悔没来。
这两天，墨客我会把听到的东西慢慢整理出来，有兴趣的朋友可以关注下。
首先声明，这些内容可能做趋势的朋友会更感兴趣，然而做突破的特别是做动量的朋友也值得了解下。
2015年12月1日
放干货之前，扯点感悟，因为墨客认为必须以“正确"的姿势面对干货。
一、交易和研究从某些方面来说是两回事，交易看的是结果，决定一种交易模式的好坏，最终就是看一段时间内的实盘结果——赢或者亏，没有第三选择。
二、而研究是做逻辑分析，从某些层面而言，它更看重的是逻辑的严谨性，至于结果，那不过是逻辑推导的产物。
三、研究和交易是可以结合的，从上面的分析来看，其实这个过程理论上很简单，研究的逻辑推导出来的结果能辅助我们进行交易，给予判断观点的支持，这个时候才可以被称为策略。但是这个过程的实现并不容易。
四、我认为所谓的研究基本面，就是在大的宏观政策背景环境下去吃透该产业的供需关系，说白了就是研究供需平衡表。
基于这四点，我认为所谓的干货是需要把得到的这些信息客观的呈现出来，有自己分析判断经验的人看这些就足够了，然后墨客也会说出自己的心得感受，这个其实是跟大家进行交流的。所以接下来的内容分两大块：一是这次会议中两位老师的观点客观呈现（怕我自己的观点参杂进去，专门拜托我们易家的美女帮忙整理的）；二是墨客我的一些参会感受，跟大家分享一下。
客观呈现
宏观方面：
论坛纪要： 【宏观篇】当前宏观经济形势及大宗商品投资机会 永安期货北京研究院 朱世伟 整理编辑：易家“苏堤春晓”
一、宏观经济 1.全球宏观：
2015年全球经济整体弱势，总需求和总供应都趋于下降，全球大宗商品与物流运输业首当其冲受到巨大影响，大宗商品价格下跌，物流费用也随之骤降，经济活动亦随即减少，CRB指数跌至383，历史最高为580；BDI指数跌至562，历史最高为11793， 各发达经济体自2009年以来竞相施行的量化宽松政策使得全球流动性泛滥，货币宽松所带来的效应连续递减。但欧美中各自表现分化，美欧逐渐走出了谷底，中国经济还在寻底之中。
2.中国经济：
国内GDP增速放缓，2015年目标7％左右，3季度GDP累计同比6.93%。尽管央行不断降息，但企业运营成本依然很高，CPI和PPI剪刀差扩大，通缩压力强。克强指数1.0同比0.36%，工业增加值同比6.1%，L底部特征明显。由于人口红利逐年减退，劳动人口见顶，国内房地产行业走向衰落，内需逐渐企稳，外需有所下降。传统行业正在度过寒冬期，但新兴产业则寻找人才红利随时准备崛起。
近期国内供给侧调整主要以房地产的去库存和制造业的去产能为主，未来的“刺激”政策则是在财政和货币上做文章。保持财政宽松，应对外汇占款下滑，实行货币双降，扩大地方债务置换。
关键词：需求侧管理＆供给侧管理 需求侧管理是指通过信贷扩张来刺激需求提振经济，但容易提前透支消费（房地产、家电下乡、汽车下乡等），而中国出口情况始终受制于全球经济低迷的现状，难以获得显著改善，此外大量诸如旅游、投资、高端消费等国内需求投向海外，只能以需求管理防范中国经济出现断崖式下滑。 供给侧管理则包括价格改革、财税改革、金融改革、国企改革、破除垄断、简政放权、鼓励创新等。市场的不完善，使得制度红利更容易释放，并发挥市场的资源配置作用。根据习主席提出的适度扩大总需求，加强供给侧管理、产能置换、淘汰僵尸企业这一观点，表明需求管理政策并不会淡出国内经济，而短期稳定和长期经济发展目标之间的冲突和反复仍会不断地继续。
3.美元加息和中东影响 通过对上图的解析，我们可以看出美元已经基本具备12月份首次加息的条件，而由于大宗商品标价以美元为主，美元指数和大宗价格存在显著负相关关系。理论上来说，美国货币政策紧缩时，美元指数将会走强，大宗商品会走弱。但由于市场往往会提前消化预期，且当前正逢大宗商品消费巨头中国的经济增速换挡，需求随之大幅下滑，叠加地缘政治和原油市场的跌跌不休，本轮加息后大宗商品的表现是否会按照大家的预期还是个未知数。另一方面，中东地缘政治所带来的影响虽属负面，但客观上为中国结构调整争取了时间，若能抓住此次机遇优化经济结构，使得中国经济降速不降质，并适时发挥改革红利，我国将能顺利突破中等收入陷阱。
二、大宗商品投资机会 1.大宗商品低位震荡 大宗商品由于近几年的持续下跌，库存整体有所上升；原油目前维持高库存，低需求的现状，并深受地缘政治影响，但因炼油利润尚在和美国开工率回升，短期内仍存在亮点。
2.继续去库存和产能出清 整体产量在如期下降，但短期靠产量缩减消化库存依旧困难；投行预计该情况到2016年底会有所好转，可能转为平衡且略微紧张。
3.仍将底部运行，未来一季度可能会反弹 有色金属整体依旧弱势，由急跌转为低位震荡，并有子行业联合减产的现象。 铁矿石将会在未来进一步产能挤出。
而钢铁行业由于被动减产，将通过产能置换，淘汰和新建一批。短期来看12月底春节前可能会有一定出清，并有可能带来盘面表现，但短期不看好现货，只能等待RB1605可能出现的反弹带动节后现货短暂反弹。
黑色市场展望：
演讲人：永安期货 研究院 张丽丽
整理编辑：易家“苏堤春晓”
一、2015黑色行情回顾
房地产行业的继续低迷和钢铁下游的汽车、机械、家电增速转差，导致了需求的全面塌陷，我国粗钢表观消费量前10月累计下降5.24%，于此同时矿石价格的持续下跌和海外矿山市场化程度较高的现状致使上游矿石产能阶段性退出较为充分，矿石跌幅放缓，原本在今年4 月份一度宣布停产的阿特拉斯(Atlas)目前仍在继续生产。而一旦需求回暖，身处产业链最顶端的铁矿石价格将更具弹性。上游利润挤压无法实现的钢厂也借此机会大幅压缩冶炼利润，期待产业链重回扩张带动全产业链利润增长。 截止到2015年10月底，黑色产业全线下跌：（参考下图）
二、铁矿石未来展望
短期来看，铁矿石发运仍维持高位，但由于开工率下降和钢厂补货能力有限，港存上升，现货价格高于盘面，贴水加深。 基于以上分析，近期现货偏空确定性大，远月贴水且绝对价格低位下，盘面由前期顺畅下跌转为震荡。
中期来说，供需方面由于四大矿的继续扩产和需求的见顶，矿价将继续寻底；成本方面由于矿山的持续降成本使得价格支撑不断下降，价格在50美金以上时供给将释放出来，40美金则成为需要重点关注的点位。此外原矿在近期中小民企淘汰和重点矿山增产的双重作用下产量有所下降，生铁产量的累计下降了3.3%。
基于以上分析，需求下滑与产量增长导致的矿石寻底仍将继续，但急跌阶段已过，40美金这一目前的关键点位的关注情况，仍需关注重点矿山的成本下降。
三、螺纹钢未来展望
短期来看，钢厂生铁成本继续下移，但亏损格局不变，11月以来建材环比需求明显转差，钢厂库存快速累积，社会库存降幅趋缓，高炉开工率下降接近年内低点，但亏损跌至库存压力，供给端仍有收缩空间，后期钢厂减产或由前期以回转现金流为目的主动去库存转变为库存去无可去下的主动减产，现货压力仍较大。
盘面方面，1月核心是现货和仓单，目前价格仓单出不来，关注现货变动和钢厂库存累积情况，继续偏空；5月对应明年节后旺季，且绝对价格低位，多空分歧较大，反弹空为主。
短期需要特别注意的是：当前减产与7月份有明显区别，7、8月份是需求环比改善时期，当前需求至明年春节前会呈现淡季常态化特征；华东、南方地区螺纹达产率目前也仍旧维持高位，尚未有减产动作。
中期来说，供需上中国钢铁休克式去产能概率小，供给端调节仍会滞后于需求，而全产业链库存高企增速扩大，则继续抑制了钢材价格的回升，此外需求减弱成为业内共识，使得即使在稳增长的调控下，仍以弱复苏为主；成本方面由于价格倒逼加之市场化程度高，铁矿石产能出清相对彻底，继续挤压上游利润的条件已基本不再。
基于以上对钢材基本面从供需和成本两端分析，在上下两端压力整体未接触的背景下，2016年钢材市场仍将继续走弱，但因绝对价格低位，价格走势将由顺畅下跌转为震荡筑底行情，中游冶炼环节供给调整缓慢及需求疲弱格局下，继续挤压上游利润空间有限，钢厂利润难有明显修复。
感受
交流环节：
在交流环节，有一位做基差的大咖分享了他自己的交流心得，墨客我受益匪浅，所以在聊前面两个课件的之前，先给大家分享下这块内容。
做交易，逻辑关系很重要，大咖认为逻辑需要注意两个方面。 1、首先要搞清楚内在驱动力，内在驱动力向上还是向下非常重要。 2、其次，想要搞清楚内在驱动力，就需要有严谨的逻辑基础
提到逻辑，一般的情况，很多人采用是统计逻辑和归纳逻辑，但这种逻辑方式会比较误导人。因为统计逻辑和归纳逻辑在某些情况下确实存在伴生关系，但并未直接的因果关系。而我们做期货，如果去了解现货，那就一定得了解产业逻辑，也就是说了解具备因果关系的推导逻辑。同时，逻辑的推导要注意周期不一样，有长逻辑、短逻辑。而我们做交易的话，有了长逻辑后，需要确认短逻辑，而即使有了长短逻辑后，还是不能直接交易，还需要等待安全边界。
什么是安全边界？我认为大咖在会中的这个具体解释是有个大背景前提的，当然是墨客我的个人猜测，先看看客观整理出来的马总的观点：
安全边界来自两点： 1、首先要看产业利润是不是足够高。永远不要空产业利润、加工利润、进口利润已经负很多的品种。为什么？在去产能的过程中，一个品种的产业链不太可能出现有利润的环节呢，就像拧毛巾一样，每一个部分的水都给拧出来了，所以一旦出现某个环节有利润，那么做空的安全边界比较高了。
2、其次，安全边界还要去看期现升贴水。永远不要空期货深度贴水的品种。例如之前的焦煤焦炭，因为深度贴水的时候安全边界比较低，深度贴水的情况下，即使期货下跌，也会伴随强烈的反抽。但是深度贴水的这个安全边界还要考虑现货运动的方向，如果现货向下运动，贴水在减少，说明安全边界在变高，这时候又可以考虑。
此外，大咖还有一个方法论——“不管是现货还是期货都得找到符合自己的方法来参与期货市场，你如果是做期货的，能把期货做成现货就ok了；如果是做现货的，能把现货做成期货就ok了。”这段基本是原话，没有过多解释，大家自己理解吧，反正墨客我是觉得很有道理，而且不仅仅是字面意思。
交流环节，个人认为价值最高，收获较多的就这些内容。
现在提下我为什么说大咖提到的“安全边界”是有个大背景前提。个人认为目前大宗商品全部是熊市行情，所以他是直接在当前的熊市格局下进行举例，所以提的都是做空。反过来说,“安全边界”在牛市行情里也是需要用类似的角度，不同的方向去解读。其次，所谓的安全边界，是在长逻辑、短逻辑确定的前提下去判断，个人认为这点非常重要，不容忽视。
该公开的东西都公开了 明天我把录音放上来 大家有兴趣的自己听听 今天一直在忙 想扯得很多还没扯到，以后有机会吧
11.28朱老师.zip
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11.28张老师.zip
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狗仔卡
发表于 2015-11-30 14:04:48
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