【日报】20211025.黑色系领跌

驭风而行

■股指：市场继续维持结构性行情

1. 外部方面：周五道指创下历史新高，标普微微收跌，纳指放量跌0.82%，三大股指出现明显分化。

2. 内部方面：10月22日动力煤期货连续三日跌停，煤炭等周期板块波动加大。半导体产业链反弹。家电和食品白酒等消费类行业表现突出。上证50和沪深300继续维持上涨趋势。中证500指数表现相对较弱。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：冲高回落

1.现货：AuT+D367，AgT+D4989，金银（国际）比价77。

2.利率：10美债1.6%；5年TIPS -1.59%；美元93.6。

3.联储：美联储主席鲍威尔称，逐步减码QE在明年中旬左右结束是适宜的，taper不是何时加息的直接信号。

4.EFT持仓：SPDR985.0500吨（-1.49）。

5.总结：因投资者对通胀上升的担忧使金价获得支撑，美债收益率上升，贵金属窄幅震荡。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹：钢厂限产预期减弱，下游消费疲软，价格大幅杀跌。

1.现货:唐山普方坯4990(-80)；上海市场价5510元/吨（-210)，现货价格广州地区5990(-160)，杭州地区5480(-220)

2.库存：Mysteel统计五大品种钢材产量895.02万吨，周环比增加35.14万吨。其中，螺纹钢和线材产量合计395.56万吨，周环比增加34.69万吨钢材总库存量1850.28万吨，周环比增加64.51万吨。其中，钢厂库存量521.6万吨，周环比增加23.24万吨；社会库存量1328.68万吨，周环比增加41.27万吨。

3.总结:钢厂限产预期减弱，下游消费疲软，价格大幅杀跌。

■铁矿石:矿石最便利交割品价格无起色。

1.现货：青岛金布巴738（+28），青岛PB粉840（+20）。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13419.30万吨，环比增97.64万吨；日均疏港量274.19万吨，降12.37万吨。

3.总结:短期来看，矿石反弹预期逐渐强烈，底部震荡格局确定。

■沪铜：振幅加大，观察多单再次介入时机

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为73,370元/吨（-2,050元/吨）。

2.利润：维持亏损。进口亏损为1,970.73元/吨，前值为亏损为3,691.26元/吨。

3.基差：长江铜现货基差520。

4.库存：上期所铜库存39,839吨（-1,829吨），LME铜库存为161,550        吨        （-4,375吨），保税区库存为总计19.85万吨（-0.25万吨）。

5总结： 9月联储议息会议偏鹰派；限电对需求端的冲击大于供应端。然而铜价为何上涨？有消息称是国内仓单数量极低，库存极低下存在多逼空，盘面看也是增仓上行，资金推动特征明显。其次是库存一直低位，境外现货升水高企。短期资金和情绪推动上涨不可持续，目前多单逢压力位离场，跌破短期上升趋势再离场，之后观望。依次观察70000和68000两个支撑附近表现。

■沪铝：振幅加大，多单可以逢低再次介入。

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为21,900元/吨（-1,430元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为722.54元/吨，前值进口亏损为1,256.04元/吨。

3.基差：长江铝现货基差320，前值420。

4.库存：上期所铝库存269,582吨（+20,657吨），LME铝库存1,086,625吨（-5,975吨），保税区库存为总计95.2万吨（+3.3吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。9月联储议息会议偏鹰派，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，云南双控再升级；广西双控升级，要求区域内电解铝企用电负荷在1-6月的基础上压减35%，料对电解铝限产仍持续。广东实行开二停五用电政策。铝价振幅加大，跌破23700-23200多单可分步离场，宽幅震荡之下逢低吸纳，20500-19500多单可再次逢低试多介入。

■动力煤：期现两端继续调整

1.        现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为2292.5/吨（-200.0）。

2.        基差：ZC201下跌5.35%，收1333.0元/吨。盘面基差927.5元/吨（+22.4）。

3.        需求：东北地区库存走强，已基本做好冬季补库工作；南方气温下行，居民用电日耗有所下降；11月份下游能耗双控预期将会略微放松，工业用电需求预计将小幅回升。

4.        国内供给：内蒙地区仍然受到疫情影响，但由于目前期货盘面价格波动巨大，坑口现货价格也明显下降；新疆煤加入西南地区市场；大秦线处于开天窗期，运量减少20万吨/日，检修预计将维持到本月26号。

5.        进口供给：国际煤市场成交继续火爆，3800大卡港口成交价格达到150美元/吨，海运费迎来小幅回调，但仍然居于高位，且远月均有继续涨价预期。

6.        港口库存：秦皇岛港今日库存437万吨，较昨日增加2万吨。

7.        总结：贸易港口继续累库，外购煤港口流通周转保持顺畅；随着南北方电厂相继完成补库，东北地区库存可使用天数恢复至16天，部分地区恢复到了23天，电厂刚需拉运数量短期内或将明显减少，贸易商可能会加大抛货力度，但由于期货盘面仍处于空头控盘阶段，待空头主力止盈平仓后，确认完ZC2111平仓情况前以观望为主。

■焦煤焦炭：焦煤库存持续新低

1.        焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价4100元/吨，与昨日持平；京唐港河北产主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）库提价3680元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价4410元/吨，与昨日持平。

2.        期货：JM2201下跌2.86%，收2900.5/吨，贴水658.5元/吨；J2201上涨0.10%，收3633.5元/吨，贴水371.0元/吨。

3.        需求：钢材消费量继续低迷，随着房地产税试运行方案预告后，后市整体需求呈偏弱预期。

4.        供给：策克口岸关闭，蒙煤通关量再次大幅减少；目前焦煤供给矛盾稍有放缓，港口提货价格涨跌互现。山东发布通知称将严控焦炭产量、山西吕梁地区个别涉及产能手续不全的焦企再再次被责令进行焖炉，其余焦企在核查期间也将暂停出焦。

5.        库存：焦煤72港港口库存量降至729万吨，环比下降约45万吨；全国焦炭全样本库存约972万吨，环比下降11万吨。

6.        总结：焦煤仍然以偏紧预期为主，但随着动力煤后市企稳，焦煤政策调控预期为焦煤多空双方博弈的主要矛盾点。下周建议是在动力煤完全企稳后再短多介入焦炭合约，或以做多焦炭利润为核心，盈亏比建议设定为3：1。

■PTA：负荷提升至正常水平

1.现货：内盘PTA 5280元/吨现款自提        (-150）；江浙市场现货报价5300-5385元/吨现款自提。PTA加工费668元/吨（-89）。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-105（0）。

3.库存：库存天数5天（前值4.1）。

4.成本：PX（CFR台湾）907.3美元/吨(+8.7)。

5.供给：PTA总负荷79.2%。

6.装置变动：华东一套150万吨PTA装置目前重启中，预计近期出产品，该装置10.9附近停车。

7.总结:装置回归，负荷近期回升明显，而需求端走弱，无明显提振。成本端原油价格支撑依旧强势不减，预计跟随成本宽幅震荡。

■MEG：高位波动较大，有下调风险

1.现货：内盘MEG现货6630元/吨（-680），内盘MEG宁波现货6630元/吨（-690）。

2.基差：MEG现货-01主力基差 + 45（0）。

3.库存：MEG港口库存指数：58.3。

4.装置变动：根据统计，河南濮阳一套20万吨/年的合成气制MEG装置今日起停车检修，预计时长一个月左右。内蒙古一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置按计划今日起停车，重启时间待定。内蒙古一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置重启中，预计近日出产品。

5.总结：受政策影响，今日乙二醇封死跌停。主要是由于国家发改委政策消息面影响，煤炭以及动力煤大幅度下跌，乙二醇跟随下挫。供应方面整体较为乐观，库存低位，进口量偏低。

■橡胶：轮胎开工环比大幅度修复

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海14390元/吨（+10）、RSS3（泰国三号烟片）上海16550

元/吨（0）。

2.基差：全乳胶-RU主力-885元/吨（0）。       

3.库存：截止10月10日，中国天然橡胶社会库存较9月26日上涨1.45%，环比涨幅小幅扩大，同比降低31.5%，同比跌幅基本平稳。

4.需求：本周国内半钢胎样本厂家开工率为55.65%，环比上涨2.91%，同比下跌14.98%；本周国内全钢胎样本厂家开工率为56.84%，环比上涨3.37%，同比下跌18.11%。

5.总结：下游轮胎开工率环比提升，预计下周开工将继续稳步提升。外贸订单量尚可，支撑下游需求。进口量整体高于市场预期，依旧需要观察下游成品库存情况，是否能够顺畅消化。

■PP：制工艺利润压缩显著

1.现货：华东PP煤化工9050元/吨（-170）。

2.基差：PP01基差27（+72）。

3.库存：聚烯烃两油库存79万吨（-3.5）。

4.总结：虽然下游制品开工率下滑，但制品的终端订单并没有减少，且原料及产成品库存都不高，相对应的就是BOPP制品利润出现大幅拉涨。所以制品开工率下滑更多只是降低了库存的去化速度，只要终端订单在，库存肯定还是会趋向于去化，并且随着部分地区限电影响逐渐趋缓，开工率有望出现回升，从而对积累的上中游库存带来一定加速去库。

■塑料：关注成本端动力煤的走势

1.现货：华北LL煤化工9200元/吨（-150）。

2.基差：L01基差55（+10）。

3.库存：聚烯烃两油库存79万吨（-3.5）。

4.总结：在未来供需倾向于去库的情况下，上游工艺利润压缩严重，成本端支撑逐步显现。煤制装置如果不是自有煤，使用外采煤的装置目前已经出现大幅亏损，按照目前的基本面情况我们认为很难让除了油制以外的其他全工艺利润持续亏损。所以在成本端如煤炭没有持续坍塌的情况下，下方空间有限。

■原油：关注航煤需求的落地情况

1. 现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格83.98美元/桶（-1.30），美国西德克萨斯中级轻质原油82.50美元/桶（-0.92）。

2.总结：根据EIA以及一些海外投行的数据，全球用柴油发电，最终传导至原油的替代性需求大概在50万桶/日左右。欧美的柴油裂解价差前期持续走强也可以侧面验证这一需求增量。从近期天然气价格的回落、其价格和油价的相关性下降，以及柴油裂解价差的回落来看，替代性需求可能正在边际转弱，这一驱动因素已经在价格中得到充分反应，未来油价的上涨驱动需要看航煤需求的落地情况。

■油脂：情绪打击，暂观望

1.现货：豆油，一级天津10550（-490），张家港10620（-460），棕榈油，天津24度10250（-540），东莞10240（-5400）

2.基差：豆油天津744（），棕榈油天津834（）。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10657（+73）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11451（-386）元/吨。

4.供给：大豆压榨提升，豆油供应增长。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示9月马来西亚毛棕榈油库存为174.65万吨，环比下降6.99%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至10月19，国内重点地区豆油商业库存约82.53万吨，环比下降1.45万吨。棕榈油商业库存50.9万吨，环比减少3.4万吨。

7.总结：马盘棕榈油周五延续跌势，国内市场强监管引发的资金撤离继续蔓延，马盘棕榈油及美盘豆油均继续调整，短期基本面相对清淡，市场继续交易情绪预期，操作上油脂可暂离场观望。

■豆粕：豆油大跌支撑，豆粕继续震荡

1.现货：天津3680元/吨（0），山东日照3560元/吨（0），东莞3450元/吨（0）。

2.基差：东莞M01月基差+280（0），张家港M01基差+300（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4470元/吨（+57）。

4.库存：截至10月17日，豆粕库存57.22万吨，环比上周减少3.71万吨。

5.总结：美豆周五继续调整收低，伴随收割推进，市场预期单产仍有上调空间，供给改善继续压制期价，内盘受油脂大跌影响，豆粕小幅反弹，豆粕操作上暂保持震荡思路。

■菜粕：现货支撑有限，延续震荡思路

1.现货：华南现货报价2850-2880（+10）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本6740元/吨（-39）

4.总结：美豆周五继续调整收低，伴随收割推进，市场预期单产仍有上调空间，供给改善继续压制期价，内盘受油脂大跌影响，粕类表现坚挺，现货方面油厂开机不高，但临近需求淡季，弱预期继续压制盘面，操作上暂继续保持震荡思路。

■棉花：近月基差进一步扩大

1.现货：CCIndex3128B报22142（-38）元/吨。

2.基差：1月，1027元/吨；5月，1672元/吨；9月，2142元/吨

3.供给：政策同时进行调控，抛储备棉意图减缓价格上涨节奏，调控效果逐渐显现。

4.需求：江浙限产政策开始逐渐放开，下游需求会逐步释放，但是需求端总体偏弱。

5.库存：纺织企业的原料库存较高，产品库存由于限产积累，不过下游需求释放后，库存压力预计逐渐释放。

6.总结：国内方面，现货仍然坚挺。期货抢收预期正式兑现后，市场多头情绪有所缓解，继续上攻力量不足。下游需求总体偏弱，成为市场后期的隐患。目前产地一线价格焦灼在11元/斤附近，价格逐渐企稳态势，可以部分获利平仓，暂且观察新的动向。

■白糖：现货开始偏紧，原糖下方支撑较强

1.现货：南宁5730（+10）元/吨，昆明5600（-5）元/吨，日照5870（+35）元/吨

2.基差：1月：南宁-135元/吨、昆明-265元/吨、日照5元/吨

3.生产：北半球21/22榨季开始，主产国后续陆续开始榨糖。UNICA9月下半月报告显示巴西中南部甘蔗压榨量同比减少继续扩大，预计本年度提前收榨，减产幅度接近10%。新产季国内甜菜糖预计减产，总体产量小幅减少。

4.消费：国内情况，9月全榨季产销数据不如去年同期，10月糖价面临库存压力。本年度国产糖消费较弱，库存后期较高，新产季开始前产区可能陷入主动去库阶段。

5.进口：9月进口量87万吨，同比增加33万吨，榨季累计进口633万吨，同比增加68%。

6.库存：9月底库存仍然高于去年同期，10月后半月库存压力较大。

7.总结：短期内，UNICA9月下半月布，减产幅度继续扩大，加强了糖价下方支撑。在原糖和郑糖进入震荡行情的后期，郑糖依旧跟随原糖震荡，但是由于国内库存较高，走势弱于原糖，不过去库完成后，压力可能释放。策略上仍然是逢低做多，等待后期市场兑现进口价格。

■花生：益海入市，局部报价小幅回升

0.期货：2201花生8774（-212）、2204花生8998（-170）

1.现货：油料米：临沂8800，南阳9000，邯郸8800

2.基差：油料米：1月：临沂23，南阳226，邯郸23 3.供给：北方产区天气仍然不利于收获和晾晒，新季花生仍然上市缓慢。上周上半周上市数量较多，价格偏弱，下半周上市节奏减慢，价格企稳。

4.需求：下游需求仍然没有改善，整体状态对新花生处于观望。大型油厂益海的部分油厂进入市场收购，提升了市场信心。

5.进口：9月进口花生环比减少，新产季进口花生预计仍然不少。

6.总结：近期，个别大型油厂开始入市收购，预计后市其他油厂陆续进入市场，花生价格也逐步明朗企稳。由于花生入市量逐渐增加，油厂也逐渐进入收购阶段，市场博弈波动加剧，预计后市波动率会加大。策略上可以暂时考虑观望，也可以控制好仓位逢高空为主。

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