【热点聚焦】甲醇供需边际好转，布局 1-5 正套

驭风而行

      甲醇近期波动剧烈，MA2201 今日上涨 1.81%收于 2876 元/吨，甲醇价格走势一定 程度还是受到成本端动力煤影响，不过我们认为目前盘面估值偏低，化工用煤虽然跟 随电煤一同下降，但实际了解煤化工用煤价格并没有电煤那么低，实际价格仍在 1700 元/吨之上，从这个角度来讲，目前盘面估值偏低。并且随着下游利润得到修复，下游 烯烃有开车预期，供需可能出现边际好转，所以我们认为相对激进投资者可以在甲醇 再次下探不创新低后少量轻仓布局单边多单，风险在于成本端煤炭持续坍塌，成本预 期下降，稳健投资者可以考虑布局 1-5 正套，或中长期做多 MTO 装置利润。
       成本端，近期动力煤价格大幅下滑，若坑口价在 1200 元/吨，西北甲醇成本在 3160 元/吨附近，若坑口价在 800 元/吨，西北甲醇成本在 2240 元/吨附近，若坑口价在 528 元/吨，西北甲醇成本在 1600 元/吨附近，最终煤价是否会到达这一低位，这个难以预 判，目前我们认为 800 元/吨的坑口价，是未来能够达到的比较合理的价格，加之近期 MTO 利润迅速得到修复，沿海 MTO 装置重启后，内地港口需要维持顺挂，按照 500-600 元/吨的运费计算，甲醇港口估值在 2700-2800 元/吨。并且据我们了解，化工用煤送 到价虽也跟随电煤价格下滑，但整体价格仍旧相对偏高，上周五仍在 1700 元/吨之上， 目前西北、山东煤制甲醇均出现大幅亏损，目前甲醇的估值，尤其港口的估值是偏低 的。供需端，随着近期 MTO 装置利润的迅速修复，以及江苏地区限电限产的放松，烯 烃有开车预期，并且后期西南地区以及进口货源可能仍会受到限气影响，供需有边际 好转预期。
       基于上述原因，我们认为相对激进投资者可以在甲醇再次下探不创新低后少量轻 仓布局单边多单，风险在于成本端煤炭持续坍塌，成本预期下降。稳健投资者可以考 虑布局 1-5 正套，可以一定程度代替单边多单，并且在 5 月合约期内，相较 1 月合约 期，动力煤的供应紧张问题大概率会得到大幅缓解，或者可以考虑中长期做多 MTO 装 置利润，这个头寸反弹最快的时间点可能已经过掉，但这个头寸可以在一定程度反应 煤油比价关系，如果是长期看衰煤价，可以考虑找回调中长期做多 PP-3MA05 合约。
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