疯狂与幻灭——2013年度私募总冠军刘增铖惨遭清盘事件的启示

笨笨阿林99

注：本文为本人系列文章【原创】投资交易战争论——我的投资交易实战感悟的其中一部分内容。

（接上篇）

疯狂与幻灭——私募冠军刘增铖惨遭清盘事件的启示

2013年实现6倍多惊人收益的年度私募总冠军刘增铖先生的铖功系列基金惨遭清盘，当属2014年投资交易行业的爆炸性消息。我最早关注到刘先生是在2014年年初，其铖功程序化私募产品2013年以627%的收益率获得了年度冠军，令人咋舌。要知道，个人投资者的小账户一年要做到6倍多收益，都很不容易，而作为一个基金产品，更是难上加难。而且我尤其感兴趣的是，产品名称虽然称之为程序化，但据说实际上是采用“程序化+主观修正”的半自动化方式来做的。

2014年10月23日，刘增铖的铖功系列基金大部分净值都在0.8~0.9之间，他极需要一个好机会来提升净值，实现业绩的反转。由于前期外盘原油大跌，国内大部分化工品种都跌幅可观，只有PVC还没有像样的跌幅。于是他一直在寻机做空PVC。23日当天，PVC开盘后大跌，他觉得机会终于等来了，准备利用手上的5亿多资金，将PVC1501合约打到跌停板上，然后第二天再顺势获利平仓。

于是开始慢慢地用大单空单将PVC1501砸到跌停，但跌停后没几分钟，突然涌出大量多单，行情开始大幅反弹。重仓持有空单，但行情却又不断上涨，这让刘增铖逐渐失去理智，变得疯狂起来，于是竟然不断平掉其他品种的头寸，继续加空PVC1501，大有不拼个鱼死网破不罢手之势。当铖功系列5个基金产品的资金全部用完后，又将个人委托理财的资金全部押在PVC1501空头上。

灾难终于发生了。由于个人账号仓位过重，导致部分被期货公司强制平仓，相当一部分在强平后净值只剩下0.3左右；后面虽然开始主动平仓止损，但由于仓位实在太重，于是导致平仓时大幅滑点，结果公开发行的5只产品，除了期货公司那只产品因事前风控外，其余事后风控的4只产品全部跌破0.7的清盘线，只剩0.6左右。（更详细的情况，请看文后所附链接中的新闻报道。）

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大家从上面的图中看到23日那天异峰突起的成交量和持仓量，或许会有一连串的疑问：到底是谁围歼了刘增铖呢？那么强大的多头，突然之间又是从哪里冒出来的呢？PVC平时是个成交量不太活跃的小品种呀，为什么仿佛是专门跟刘增铖作对似的，商量好了来聚歼他吗？

这一系列问题，其实最为生动鲜活地体现了我前文中所提到的暗战与乱战。是的，暗战与乱战，在期货这种多空双向交易的杠杆品种上体现得淋漓尽致。事实上，23日没有谁事先商量好了来聚歼刘增铖，甚至当时多方根本就不知道是谁在大肆做空。其实就是走势本身大幅波动以及现货与期货的基差过大(现货-期货的价差高达每吨600多元)等原因，引起了PVC现货巨头套利的冲动，结果使得刘增铖遭到了实力雄厚的现货巨头们的围歼。（更详细的情况，请看文后所附链接中的新闻报道。）

而刘增铖也完全是因为一时情绪失控，才一再突破风控的底线，罔顾资金管理的纪律，导致不断报复性加仓。你看，双方当时谁也没想到，谁也不知道对方是谁，谁事先也不知道竟然会有如此大的单量，这可不就是一场前文中多次强调的典型的暗战与乱战吗？一个平时貌似不显山不露水的小品种PVC，竟然可以在短短十几分钟之内突然涌出天量仓位、爆出天量成交，要是对其行业生态了解不多、交易实战经验不够丰富的话，是很难想象得到的。

在真正的战争中，一般而言总是事先知道敌方是谁，通过事先侦察、获取间谍情报等方式，对敌人数量、装备、援兵等敌情以及战场地形一般也有详细了解，否则，不打无准备之战。如果不幸突发遭遇战，在不了解敌情的情况下，一般都是以小股部队牵制住敌人，掩护主力迅速转移，而非不断投入兵力一味将战斗升级蛮干，否则，很可能被一锅端了。而投资交易市场上，很不幸，绝大部分情况下都是不知道敌方是谁、兵力多少的，因为根本无从得知，只要有机可趁，随时就会突然冒出来，而且敌方、同盟方还随时可能转换。也就是说，几乎每次投入市场，都相当于是在打不知道敌人是谁，更不知道敌人数量多少的遭遇战。你如果不断投入兵力(资金)，你会发现市场像一个无底洞一样(尤其是期货筹码理论上无限)。这种暗战与乱战，某种程度上比真正的战争还更难打。

从这个案例也可以看出，由于在筹码上期货跟股票不同，股票的筹码相对固定，而期货的筹码理论上是无限的。因此，股票相对容易被操纵，尤其是小盘股，而期货较难被操纵，一旦单量较大，尤其是还违背基本面，则容易被很多一直在场外虎视眈眈寻找机会的“秃鹫”们一拥而上就地聚歼。因为他们盘算得很清楚，只要将行情拉到你被迫止损，就可以获利丰厚。看到没，无论是否容易被操纵，这跟技术指标、K线定式、图表形态有多大关系呢？这就是赤裸裸的算计、血淋淋的战争！因此，投资交易思维一定要从僵化的、外在的图表分析，转换到动态的、内在的对抗博弈上来，转换到斗智斗勇的战争攻防上来，转换到“心理共因”导致的“心理共振”上来！

我现在越来越觉得，那些经常关注自己是否排列前几名、过于在意自己知名度、过于高调作秀的投资经理，绝对不能算是好的资产管理人。因为，投资是一场比拼耐力的马拉松长跑，不是比拼爆发力的短跑，长期稳定的业绩，比短期的爆发更为重要。

（还有更为深入的分析，请见下面的后文）

笨笨阿林99

66232633 发表于 2015-1-3 16:11
他就一说你也信，，，太实诚了，嘻嘻

{:soso_e127:}

骑驴去钓鱼

{:soso_e160:}投资人因为自己不能严格遵守自己所定下的出入场、资金管理等纪律，于是专门请一个人在旁边盯着自己，期望能起到风控的作用，但效果多半甚微。为什么会这样？

这是因为，这个人的薪水是投资人开的，对实战操作又没有投资人懂，投资人在这个人眼里显然是既属于衣食父母，又属于专业强人。在交易实战过程中，一方面，这个人本身极容易同时被盘面走势、浮动盈亏影响情绪，更容易被投资人的情绪所影响；另一方面，又忌惮着怕惹投资人烦、怕惹投资人不高兴、怕自己错误判断而影响自己的饭碗。此时这个人心里唯独忘记了规则和职责，或者虽然没忘，但压根儿不敢坚决地遵守规则和履行职责。

而且更为令人深思、更具有讽刺意味的是，假如这个人真的严格遵守了规则和履行了职责，作为那个自己定下规则、自己雇佣这个人的投资人本人，却往往更多时候是会不高兴的，是会很不爽的，最终会搞得两个人之间的关系非常微妙。这既鲜活生动地体现了人性的弱点，更淋漓尽致地体现了我们民族血液中代代流淌着的劣根性，体现了隐蔽潜藏在民族心理深处的文化性格基因。而很多投资公司、资产管理公司的风控制度，貌似严格缜密，貌似高大上，貌似更规范，但事实上，一落实到具体实施和执行过程当中，其情况大体上跟上面这个例子也差不了太多。

因此，很多风控制度和风控措施的实施和执行，实际上是一场跟人性弱点的战争，是一场跟民族劣根性、民族性格基因的战争。只要是战争，就必须在知己知彼的前提下，极尽所能地建立起己方的相对优势。作为普遍存在的人性弱点以及根深蒂固的民族劣根性、民族性格基因的敌对方，要想获得足够的相对优势，则首先必须建立起强烈的尊重规则、尊重制度的企业文化和行事氛围，否则，制定再多、再好的制度都白搭，秦国商鞅徙木立信的故事可资借鉴。

其次，则是在制度设计及制度安排上，应该在投资部门与风控部门之上，有一个相对超然的更高权力部门或领导直接进行监督与跟进，以随时进行协调与督促；其三，投资部门、风控部门以及它们之上的更高权力部门或领导的收益，直接与风控成效相挂钩，尤其是风控部门的收益；其四，一定要将制度中能物化的、能固化的部分，尽量通过软件等工具硬性物化下来、固化下来，比如单只股票或单个品种投入的资金超过某一规定比例之后则无法再开仓等等。可想而知，从这几个方面来看，国内大部分的所谓投资公司、资产管理公司都相当于家庭手工作坊。

几千年来的人类历史一再证明，人心人性中光辉的力量无比强大，而人心人性中晦暗的力量也同样无比强大。尤其是我们的民族文化中，总是将人心人性中光辉的一面无限拔高、大肆宣扬，甚至提高到要绝对无私、超凡入圣的圣人高度；而对人心人性中晦暗的一面却讳莫如深、刻意回避，仿佛无视它、贬抑它，就会不存在、就会自动消失一样。而实际上这却只能让人变得更为虚伪掩饰，更为狡诈伪装，更为扭曲纠结，这无疑是在假装不见、掩耳盗铃、讳疾忌医。

陷阱边上的舞者

谢谢分享

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青云听风

严重学习

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这种人都会这样不遵守规则，想想期货有多难！

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