王衣谷：

浙江人，上海裕孚投资管理有限公司投资总监和公司负责人。

大学学的是机械类专业，后来自学计算机，读了工商管理硕士。2000年进入IT行业，先后从事软件开发和IT管理咨询的工作。

期货从业6年，2010年开始涉足主观交易，并成立了裕孚投资管理有限公司，2012年开始涉足量化交易， 擅长数据分析和模型研发，以量化交易为基础，挖掘市场机会，开展波段交易。

访谈精彩语录：

每个行业中都有各种各样的业务，但它们围绕的核心都是为了给客户创造价值。

股票更关注于如何去选股，而期货更关注的是交易方法本身。

主观开发、验证策略是一件很痛苦的事情，而且要形成一套系统需要一段很长的时间。

量化中包含了大量的历史数据，你可以尽情测试和验证你的交易想法。

电脑是没有情绪的，它可以自己跑，只要傻傻做就好了，程序化交易无关于交易者任何的喜怒哀乐。

复利确实是一件很可怕的事情。

实现复利是困难的，你可能在某段时间长期交易不顺利，甚至亏损；你也可能会遇到“黑天鹅”；也可能会有非技术层面的原因，而不得不中止复利。

顺势交易并不复杂，行情在涨你就买入，行情在跌你就卖掉，发现行情判断得不对就去及时止损。

从最近几年看，股指是最活跃的品种，策略表现都较好；而商品品种活跃度在逐渐降低。

预判趋势会出现在哪个品种中是一件颇有难度的事情，而且付出的代价和要求都比较高。

在交易理念上，我认为“傻人有傻福”，所以品种上只做比较粗放的选择。

每个品种特性都是会改变的，你喜欢它，但它不喜欢你，那也是没用的。

选择策略，首先是决定总的策略数；然后综合考虑竞争上岗，考虑因素包括收益和回撤因素、策略互补因素、策略稳定性等。

我们更倾向于保持策略的多样性，而不是一味地迎合当前的行情。

当我们遇到这种非正常的行情时，第一反应就是如何避免出现大亏损，而非从中获取收益。

一套优秀的策略需要具备三个特性：第一，要有一定的普适性；第二，能抗得住亏损期；第三，策略背后要有相应的理论和理念的支撑。

我认为过多地去调整参数，并不好。

价格是最核心的要素，大部分的指标都是依据价格演变出来的，而指标都带有一定的抽象性。

我平时会关注基本面，但这并不影响我对交易的决策。

我不追求暴富，我追求的是能长期稳定赢利，所以风险一定要放在第一位。

在亏损时，最好的方法就是减仓活命。

市场中无时无刻都有机会，但我不打无准备之仗。

实体经济和金融体系互相依存，可以一个快点，一个慢点，但两者不可能会背道而驰，终究会走向一致。

在这个行业中，最核心的就是策略，而量化策略研发核心有两个：一个是人；一个是IT技术。

七禾网1、王衣谷先生您好，感谢您在百忙之中接受七禾网的专访。我们了解到您是机械类专业出身，从事IT行业十年，请问您当时是怎么接触到期货的？又为何决定转行专职做期货？

王衣谷：当时我想要创业，刚好身边也有朋友从事这个行业，我觉得金融市场中蕴藏着很多的机会，所以就选择进入了期货市场。

每个行业中都有各种各样的业务，但它们围绕的核心都是为了给客户创造价值。我当时想，如果能有好的策略，就能给客户带来利润，所以就走到量化交易的道路上。

七禾网2、从IT行业转而进入金融市场，这一转变对您的事业和人生来说有何意义？多年的IT行业经验对您做交易是否有所帮助？

王衣谷：我当时的想法很简单，就是想出来闯闯，最近几年，上海的金融行业发展迅猛，政府对资管业务在政策上也给予支持，我进入了这个行业并在此安身立命，也算是机缘巧合。

相比于很多优秀的主观交易盘手，我是没有任何优势的，因为他们在金融市场沉浸多年，拥有丰富的经验，因此在IT方面的从业经验的对我而言尤其重要。一方面，我曾做过程序员，这个经历让我在开发策略上变得相对简单；另一方面，从行业未来的发展看，对于将IT技术如何应用到现实交易上，我的感性认识会相对较好。

七禾网3、您在2001年就接触到股票，期货从业也有6年的时间，您认为股市和期市最大的区别在哪里？

王衣谷：从交易上讲，这两者区别是很大的。首先，风险特征是不一样的，期货是杠杆的，实行“T+0”交易制度，而股票实行“T+1”交易制度，这在风险管理上就会不一样；其次，交易关注的重点也不同，股票更关注于如何去选股，而期货更关注的是交易方法本身。

七禾网4、2010年，您刚开始接触期货时，运用的是主观交易，而后转换为量化交易，那您认为主观交易和量化交易有何区别？您为什么会走上量化交易的道路？

王衣谷：我认为它们之间的区别应该从两个方面来叙述，一是策略开发方面，要主观开发、验证策略是一件很痛苦的事情，而且要形成一套系统需要一段很长的时间。据我所知，很多交易者为了验证某一个交易系统，会用于实盘操作中进行大半年的测试。而量化中包含了大量的历史数据，你可以尽情测试和验证你的交易想法。和主观相比，量化开发策略的效率和效果都得到大大提升。

二是交易执行方面，主观交易涉及到太多个人感情的因素，有时候害怕了，就不敢下单，有时候高兴了，就开始随意设置仓位。而程序化在这方面有很大的优势，电脑是没有情绪的，它可以自己跑，只要傻傻做就好了，程序化交易无关于交易者任何的喜怒哀乐。

我曾经在进行主观交易时，有时为了验证一个策略，手工进行历史数据的回溯，这样不仅很费时间，而且准确性也不高。另外，有些策略是从数据层面向上开发出来的，如果不借助IT平台，就实现不了。况且我个人有些IT基础，所以自然而然地就转移到量化交易的道路。

七禾网5、爱因斯坦说过，“世界的第八大奇迹是复利”，你是如何理解“复利”的？你认为实现“长期复利”需要哪些因素？

王衣谷：复利确实是一件很可怕的事情。

你每年要有一定标准的收益，需要长期坚持下去。实现复利是困难的，你可能在某段时间长期交易不顺利，甚至亏损；你也可能会遇到“黑天鹅”；也可能会有非技术层面的原因，而不得不中止复利。

我认为要想实现长期复利，需要有这些因素；1、你目前要拥有稳定赢利的交易方法；2、你需要学习，不断推陈出新，创新出新的策略；3、你要有成熟有效的风控方法，防止“黑天鹅”事件的出现；4、你也需要具备一点精神层面的力量，交易生涯中总会有暂时的困难需要度过；5、大概还需要一些运气，俗话说：谋事在人成事在天。

七禾网6、您表示在市场中想从“顺势交易”中获得盈利，请问您是怎样识别趋势行情的？

王衣谷：顺势交易是个理念。其实顺势交易并不复杂，行情在涨你就买入，行情在跌你就卖掉，发现行情判断得不对就去及时止损。我无法预测趋势什么时候会到来，但是我跟随趋势去交易。很多人或许认为顺势交易很困难，其实是因为对这个理念持有怀疑态度，总觉得自己下单时的这个价格是吃亏的。

七禾网7、据了解，在资产配置上，您将80%的资金配置在股指期货中，20%配置在商品期货上，股指期货资金中的30%配置于隔夜交易，30%用于做日内交易，请问您这样配置是出于何种原因？配置比例会因为行情变化而做出调整么？

王衣谷：从最近几年看，股指是最活跃的品种，策略表现都较好；而商品品种活跃度在逐渐降低。经济周期分为四个阶段，而商品当前正处在一个不太有利的阶段，商品的价格始终在低位徘徊。因为商品品种在趋势交易中的绩效不是很好，所以我将大部分资金配置在股指上。

对于股指的资金配置，主要是因为考虑到隔夜有较大风险，所以我增加了一定的日内策略。

对于资金配置的比例，在某一较长时间段是相对稳定的，差不多是半年内。但是如果大环境发生改变，或是品种某一特性发生改变，我也会根据实际情况而做出一些调整。比如未来经济整体趋利好，商品开始步入牛市，那我很可能会增加商品期货的资金配置比例。

七禾网8、我们了解到您几乎所有的商品品种都有参与，请问您是如何进行交易品种的配置？哪些品种是您的主攻方向？

王衣谷：我主要选择一些成交活跃和波动性较大的品种进行交易。因为是跟随趋势去交易，预判趋势会出现在哪个品种中是一件颇有难度的事情，而且付出的代价和要求都比较高。我在交易初期是会选择品种进行交易的，因为选择后的绩效比不选择要好。因此我在各个板块都会配置一些品种,这样执行起来也会更加平稳。

另外在交易理念上，我认为“傻人有傻福”，所以品种上只做比较粗放的选择。

我做股指品种做得比较多，对于商品品种我并没有特别的偏好，因为每个品种特性都是会改变的，你喜欢它，但它不喜欢你，那也是没用的。

七禾网9、对于近期的商品期货行情，有人认为商品期货将见底，有人却认为将无限接近底部，还有一个长期缓慢的过程，您有何看法？

王衣谷：在主观上，我感觉现在的商品价格已经很低了，但最终决定价格的还是基本面，而基本面的需求是由全球的经济环境所决定的，这个方面过于复杂，具有太大的不确定性。

七禾网10、您对于“股指期货共配置了八种不同的策略，就像八套武功一样”，请问这八套策略各有什么特点？交易中，您是如何来选择策略的？

王衣谷：我的八套策略组合总体就是追求资金曲线的平滑；在总体顺势的基础上，通过多品种、多周期、多策略进行组合。

策略的组合是会发生变化的，新的策略会不断上线，旧的策略将不断被淘汰。在策略的组合上，我尽量将不同特性的策略配置在一起，比如将长周期、中周期、短周期策略结合；或是趋势类和震荡类策略；有的策略爆发性强，但长期不赢利，有的策略会经常赢利，但暴发性一般。

选择策略，首先是决定总的策略数；然后综合考虑竞争上岗，考虑因素包括收益和回撤因素、策略互补因素、策略稳定性等。这里包括一些主观的因素，因为我们更倾向于保持策略的多样性，而不是一味地迎合当前的行情。

七禾网11、近段时间，股指期货振幅较大，经常出现暴涨暴跌的行情，您是否有配置相应的策略来应对？效果如何？

王衣谷：股指期货从2014年7月开始，波动明显加大，在2015年7月份达到了巅峰。当我们遇到这种非正常的行情时，第一反应就是如何避免出现大亏损，而非从中获取收益，所以导致在交易上就有点后知后觉了，在行情的后期才增加了大趋势的策略。目前看有一定的效果，我们也捕捉到一点尾巴行情。

七禾网12、您做股指期货既有趋势策略、也有波段策略和日内策略，请问您在何种情况下会进行策略转换？每种策略盈利状况如何？

王衣谷：总体上，我们倾向于保持策略的多样性，并在较长时间段内保持策略的稳定性。如果帐户资金足够的话，各种策略就都会配置一些。

但是，当行情的特性发生变化，并且这种特性的变化是稳定持久的，那我们将会在策略配置上相应地做出微调，比如增加点趋势类的仓位。仅仅只是微调，行情特性虽然会发生持续的变化和转换，但你是无法准确把握它变化的节奏的，所以最好还是保持策略的相对稳定。

七禾网13、您开发一套策略后，运用哪些评估标准去测试？您认为怎样才算是一套优秀的策略？

王衣谷：在策略评估标准上，大家应该都是差不多的。基本就是：收益回撤比、平均每手收益、平均收益亏损比、最大回撤等。比较特殊的是，我们可能更关注回撤，更关注策略在亏损期的表现状态。

我认为一套优秀的策略需要具备三个特性：第一，要有一定的普适性，就是在多个品种里都能获得稳定的盈利；第二，能抗得住亏损期、能经得起特殊行情考验，比如趋势策略能抗得住震荡行情；第三，策略背后要有相应的理论和理念的支撑。

七禾网14、您会对运行中的策略进行调整优化么？若有，频率是多久？

王衣谷：我会对策略进行局部的优化。这种优化是局部的，对总体并不产生影响。而且对于这种优化，我在评定过后，就会立即去优化，比如我发现有些策略的小瑕疵，那就会去改一改。像股指，现在有涨跌停, 方向做对了，遇到涨跌停那就要平出来，原来的日内策略中没有与之相应的对策，所以现在需要补充一下逻辑，进行这方面的完善。

关于参数的优化，我大概半年会检查一次，但基本不去修改。或者是有些策略绩效开始出现问题，那我就会去检查一下。我认为过多地去调整参数，并不好。

七禾网15、您主要是以技术分析为主，请问在实际操作中具体会研究哪些指标、形态或量能变化？

王衣谷：我用得最多的其实就是均线，其次波动指标ATR也会使用。在形态上，我比较关注形态的突破。

我认为价格是最核心的要素，大部分的指标都是依据价格演变出来的，而指标都带有一定的抽象性。另外，我自己也会根据需求创新一些有利于操作的指标。

七禾网16、您平时会关注基本面么？如果有，您主要会关注哪些基本面的信息？重大的基本面消息是否会影响您的交易决策？

王衣谷：我平时会关注基本面，但这并不影响我对交易的决策。除非当基本面的消息可能带来极大的交易风险时，我就会注意风险的控制。

对股指，我各方面的消息都会看一点；偶尔也会关注商品期货总体的经济环境，但是并没有涉及到具体品种的基本面。

七禾网17、您觉得在交易中获得的收益实际上是合理管理风险的奖励，那么您是如何做到合理管理风险的？

王衣谷：我认为应该把风险管理渗透到交易的各个环节里，可以分为四个阶段：

1、开发阶段：在策略的开发中，要高要求地去控制风险和回撤；

2、计划阶段：对策略和仓位配置，使用风险倒推的方法，就是计算可以承担的风险水平，去倒推所要配置的策略和仓位。另外，要做好紧急预案的准备，比如万一遇到“黑天鹅”时应该如何有效应对。

3、执行阶段：交易过程中，严格按照原来的计划和预案去执行；也要能够应对突发情况。

4、总结阶段：交易难免有不如意的时候，那就要去寻找问题的根源，解决问题。

七禾网18、您目前采用的均为趋势策略，参与的品种也比较多，是否有考虑配置一些套利策略？

王衣谷：我确实有这方面的想法，但是由于套利策略目前还尚不成熟，所以还需要一定时间积累经验。

七禾网19、您表示没有过大赚大亏的经历，这在充满机遇和危机的期货市场是十分难得的，请问您觉得能够保持稳定的关键是什么？

王衣谷：我想有心理和技术两个方面的原因：

一，心理层面：每一个人都有可能产生一些负面情绪，这很容易引起帐户的大起大落，所以这些负面情绪都需要被控制住。我在刚开始交易的时候，就告诉过自己，我不追求暴富，我追求的是能长期稳定赢利，所以风险一定要放在第一位。

二，技术层面：事先想好万一亏损要怎么办，要考虑好万一遇到“黑天鹅”要怎么办。而在亏损时，最好的方法就是减仓活命。

七禾网20、如果在交易过程中出现一些较大趋势性的行情可能会给账户带来较大收益的时候，您会如何操作？遵循程序还是进行人工干涉？

王衣谷：我不会进行不人工干涉，市场中无时无刻都有机会，但我不打无准备之仗，我会认为这不是我的菜。但是如果我有对其想法，就会去开发针对这种行情的新策略，去捕捉这种行情。

七禾网21、您在七禾网实战排行榜展示的“王衣谷”账户连续8个月盈利后于2015年5月出现了相对较大的回撤，这主要是什么原因导致的？近两个月账户运行的起伏也较大，主要是什么原因？是否需要调整交易策略？

王衣谷：这是因为行情发生了变化，在趋势结束后的行情中，波动极其异常，在这种时候很容易就会出现较大的亏损。2015年5月份的回撤较大就是因为行情波动无序所造成的。

我们有针对性地去调整了策略的配置，减少了一些仓位，增加了一些趋势性更强的策略。

七禾网22、A股市场在经历了6月的“股灾”后一蹶不振，始终不见“牛回头”，您怎么看近期的股市？您觉得股市将会以什么样的趋势运行？

王衣谷：市场有自己的内在规律，而实体经济和金融体系互相依存，可以一个快点，一个慢点，但两者不可能会背道而驰，终究会走向一致。

七禾网23、您曾参加过第八届期货实盘大赛和cctv天纵期才期货电视大赛，在程序化组都获得较好的成绩，请问您是出于何种原因去参赛的？从比赛过程中有没有一些收获？以后还会参加类似比赛么？

王衣谷：刚开始参加比赛，一方面是想向更多的高手学习经验，也看看自己与他们之间的差距。另一方面也是希望借助这些平台展现一下自己的策略，借机接触一些市场资源。

在比赛过程中，我觉得收获挺大的。首先我接触到了一些水平很高的选手，也从比赛中观察学习了别人的交易手法，其次也有不少朋友通过比赛认识了解到我。

我特别感谢这些平台给我带来了很多收获，以后应该还会继续参加此类比赛。

七禾网24、您在2010年就成立了裕孚投资管理有限公司，较早的进入了机构化管理领域，请您为我们介绍一下裕孚投资的基本情况？

王衣谷：在前几年也是处于摸索阶段，直到2013年、2014年的时候，我们才慢慢地想清楚了，要往资产管理这个方向发展，开始去做一些展示盘。今年业务进展也比较顺利，收益也不错。

后期，我们会继续完善团队，补充技术人员，投入更多的资源去做策略研发，提升自身在行业中的竞争力。

七禾网25、随着机构化与产品化时代的到来，众多机构都与各方面合作发行一些基金产品，裕孚投资有没有这方面的动作？在机构化时代，您觉得裕孚投资应该保持什么样的核心竞争力来应对挑战？

王衣谷：目前还没有发行产品，但这是大势所趋，随着我们能力的增强，我们会去考虑发行产品。

在这个行业中，最核心的就是策略，而量化策略研发核心有两个：一个是人；一个是IT技术。如果想要保持竞争力，就需要在这两个方面进行投入。当然风控、营销等方面也是很重要的，也需要不断发展完善。