俞延军 杭州人，续绵团队创始人，师从月风先生，续绵智能投顾系统研发团队核心人员。续绵智能投顾系统将市场分析、交易策略和风险策略三者有机集成，对交易进行分析、实施和跟踪。目前应用于国内期货股票市场的全自动交易。
历史净值曲线2010-1-1至2018-11-10 精彩观点 股票市场和期货市场都叫市场，既然是市场，就是在做生意。老百姓叫做买卖，一买一卖的过程完成，就是一笔生意完成，只要买卖过程没有完成，就不能称作生意。 一小段行情是趋势，一大段行情也是趋势，只是级别的差别。 续绵智能投顾系统就是一个完整的投顾团队。 从任何一个时间点开始，后面的行情演变，可以用一些模式来概括。 所有的策略都是顺势跟踪，区别在于每个策略的依据和目标不一样，能不能正确应对是关键。 所有交易标的只是一个交易工具，是实现买卖行为的媒介。 风险和仓位有关联关系，但没有实质关系。 持仓多久和行情有关，和时间无关。 CTA策略是某类交易方法的称呼。很多交易者没有很好掌握这类方法实现盈利，而责怪CTA不好，这是很愚蠢的行为。 股票市场很健康很正常，商品期货市场也很健康很正常，月有阴晴圆缺，交易者因为自身没有顺应市场的正常变化而调整自己的行为方法，没有实现盈利，却整天抱怨市场，那是很愚蠢的行为。市场的好坏不是由某人的盈利或亏损决定的。 不预测行情的涨跌，不评论市场的好坏，遵守市场的规则，听从市场的指挥，紧跟市场的步伐。 投资者现在对程序化的怀疑和担心很正常，因为确实大部分“程序化”表现不尽如人意。 判断一个交易系统的优秀程度，关键在于是它对各种行情变化的适应能力 小幅震荡和不流畅的行情相对比较难做，这时候是考验交易系统是能否将回撤控制在初始设定回撤要求之内。 不能用简单和复杂来定义一个方法的好坏，方法对市场变化的适应程度来评判可能更合理些。 要机器能做到稳定盈利，先决条件是有稳定盈利的思想和方法。 “圣杯”不是某个具体的方法，而是稳定盈利的能力，或者稳定盈利的体系。 大家用的是同一种工具，所以策略同质化一定会发生。 制造交易机器人，第一要有能稳定盈利的人（交易思想），第二要有程序团队（制作人员），第三最核心的是要有设计师（交易思想转换成流程图）。制造机器人的工作，包括我们做交易机器人，最难的部分就在交易思想转换成流程图的。 成熟的交易者都是具有了自己的市场分析体系，进出场体系，风控体系，并完全按照这三个体系的规则长年累月地重复做。这是个体力活。 一个人一定要认知自己，知道自己具备什么，欠缺什么，做和自己能力相应的事情。 中国有句古话：“举直错诸枉能使枉者直”，大意是你自己是正确的，要让身边的人看到你的正确，使他们也走到正确的道路。 1、俞总您好，感谢您在百忙之中与七禾网深度对话。您进入期货市场仅仅5年，但相对期市新手来说，您进入市场时的年龄已经不小了，是什么原因让您接触到期货并投入到这个市场中来的？ 俞延军：进入股票市场和期货市场的初衷和大部分交易者一样，希望在这个市场盈利谋生。我比较幸运，遇上了我的师父月风先生，在师父的引领下，对市场对交易有了正确的认识，通过师父教导学会了敬畏市场，感知到了伟大作手的思想光芒。自己对资本市场有了一些浅薄的认知。股票市场和期货市场都叫市场，既然是市场，就是在做生意。做生意老百姓叫做买卖，一买一卖，把这两个字理解了，很多疑惑也就迎刃而解了。一买一卖的过程完成，就是一笔生意完成，只要买卖过程没有完成，就不能称作生意。比方说，某人买了一个物件，此时还无法判断这个行为是生意还是消费，某一天，当他把物件转手卖给另一个人了，一笔买卖完成了，这时才能确定这是个生意行为，生意是通过买卖体现出来的。 很多交易者糊里糊涂的赢，不明不白的输，一直迷失在市场中。师父作为资本市场最早期的作手，见证了中国资本市场的成长，见过了太多交易者的浮沉，走到台前给大众交易者讲述交易正道，正如如古人所说“举直错诸枉能使枉者直”。我也非常希望能和热爱交易的朋友共同交流学习成长。 2、相对年龄较轻的盘手来说，目前的您参与这个市场优势在哪里？劣势在哪里？ 俞延军：劣势在于体力。做交易是个体力活，每天制定交易计划，执行交易计划。除了进出场那两个点按下鼠标，其余的时间都在等待，等待是需要体力的。正因为交易是体力活，所以我们才会去想制造机器人替代人工。经过三年多的研发，我们制造了续绵智能投顾系统，完全替代了交易员的工作。 3、“顺势而为”这几乎是市场中每一个人都想做到的，但实际能够达成的寥寥无几，您也表示最想赚市场中“顺势而为”的钱，那么如何去做到？ 俞延军：市场中只有多方和空方，势是某一方获胜后走出来的。所以，我们只能跟随势，公众投资者创造不了势趋势，只能跟随趋势，谁赢了就跟随谁，多方力量强就跟多方，空方力量强就跟空方。用常识判断，不需要做太多的主观臆断，（走势）头朝下就做空，头朝上就做多。时刻知道当下我应该做什么，下一秒出现的各种情况已经提前做好了应对计划，如此重复，但手熟尔。已经不关心明天是涨还是跌。 4、您理解的“趋势”又是如何？ 俞延军：一小段行情是趋势，一大段行情也是趋势，只是级别的差别。讲到级别，一种是用时间周期来定义级别，小时线级别，日线级别，月线级别等等，另一种使用波动幅度定义级别。个人觉得用波动幅度的级别更精准些。现有的公众软件一般只提供时间周期级别的工具，这也是促成我们自己开发交易系统的原因之一。 5、您开发了一套续绵智能投顾系统，可以全自动进行期货股票交易，请您简单介绍一下这套系统？ 俞延军：续绵智能投顾系统是把一个投顾团队工作流程程序化了。投顾团队一般包括，投研部门，交易部门，风控部门。续绵智能投顾系统每一秒都是在做投研分析，实时交易，实时风控。所以说续绵智能投顾系统就相当于是一个24小时工作的优秀投顾团队。 6、这套系统如何做到动态的形态分析？ 俞延军：就是应对，拿下围棋做比喻，从任何一个点开始，后面的所有走势，当成下围棋。我们把所有的模式整理出来（棋谱），让计算机走完所有的模式，如同计算机自己和自己下围棋（计算机把自己下吐了好几回），最后得到每一步对自己有利的棋谱。在交易中每一个报价就如同对手下了一手棋，续绵机器人对这一个报价做出对自己有利的决策，目前如果空仓，此时对己有利就开仓，对己不利就等待，当前如果持有仓位时，对己有利就持仓，对己不利就平仓，就这么简单。 7、这样胜率是不是很高？ 俞延军：程序做交易胜率取决于采用何种交易思想，同样的交易思想一般会比人工低一点，这取决于设计师对这个交易思想的转换程度，转换的越好越接近人工交易的胜率，机器做交易就像机械化农业生产，亩产低但总产高，人工做是精耕细作，亩产高而总产低。机器和人各有所长。 8、这套系统总共配置了多少套量化交易策略？各个交易策略的特点分别是什么？ 俞延军：我打个比方，我有三种兵种，分别是步兵、骑兵、炮兵。这三个兵种时刻准备，出现什么情况就派相应的兵种应对，这就是策略。交易策略也是一样的，目的都是为了赚差价，有的目标是赚的多一点，有的目标是赚的少一点而已。所有的策略都是顺势趋势跟踪，只不过每个策略的依据不一样，不同情况用不同的策略。如前所述，续绵智能投顾机器人，是对每个报价做应对。 9、您的系统是全周期全品种的，对量化而言似乎实现难度较高，您的系统如何来做到？ 俞延军：品种只要活跃，波动性大，对我们来说就是比较好的品种。续绵智能投顾系统其中的投研模块全天侯监控所有的标的，当某个标的变得活跃起来了，达到可以交易的条件时，此标的就变成了可交易品种，接下去就是交易模块和风控模块的事了，反之当一个标的变得不适合交易了，投研模块就会通知交易模块停止对此标的的后续跟踪。续绵智能投顾系统会根据市场的变化，和具体账户的风控要求，对实时产生的变化做调整。 10、品种相当于系统里的监控？ 俞延军：对的，品种符合我的入场信号我就会交易，至于做多少品种，是风控块和交易模块决定的，当然也可以由客户事先指定品种。 11、您是全品种交易的，那么是如何来分配品种交易比重的？不同的品种使用的策略是否不同？ 俞延军：每个人对分配品种交易比重都有不同的方法，续绵智能投顾系统投研模块负责提供可交易的标的，风控模块确定交易的标的数量并对交易模块提供的交易信号做风控指导并且在交易过程中做实时跟踪指导，交易模块负责执行。任何一笔交易都是这3个部门协调合作完成的。每个交易品种产生的每个信号都会根据当时标的的流动性和价格连续性给出此信号我们能参与的交易量下限和上限。这是市场定的，不是我定的。下的单量不能影响到交易。 12、这里的影响是什么概念? 俞延军：系统根据当时的情况给出了此标的此次信号的下单量下限和上限，超过上限就可能产生不是我想成交的价格范围，也就是我们俗称的滑点，影响我交易。让整个过程都在可控范围内。 13、谈一下您的资金配比，比如100万的资金，在您的策略里，一般持仓多少？ 俞延军：续绵智能投顾是用风险敞口的大小来管理风险和资金的。大多数交易者都认为持仓小一点，风险小一点，持仓大一点，风险大一点，这就要分析风险和仓位的关系，但我想说的是，其实风险和仓位没有必然关系。我只想知道是当最坏情况出现时我会损失多少，就是此时此刻我有多少风险敞口，而这是仓位反应不出来的。例如甲乙两个人用100万交易，甲每次用20万轻仓交易，乙每次满仓交易，正常情况下，大部分交易者都会认为乙满仓交易的风险很高，但在我看来，我还不能轻易下判断乙的风险高，而是要知道他打算亏损多少钱，假设他每次亏5万块钱，亏完就出场，他的风险敞口就是5万，甲的打算是每次亏损10万，亏完就出场，那么甲的风险是乙的1倍，尽管甲的仓位很轻。所以只知道仓位是看不出风险的高低，我管控的是风险，而风险是你此时此刻可能会产生的最大亏损，我要管控的是这个问题，和仓位没有关系。 14、也就是您会设定一个总的止损？ 俞延军：交易方法和投入的风险比例两者共同决定了最大回撤，当交易的方法确定以后，控制好每次投入的风险比例，回撤就控制在你所预期的范围内了，盈亏同源，此时收益大小就是由你投入的风险比和行情两方面决定了。在指定的回撤范围内，行情大，收益就多一些，行情小，收益就小一些。 15、比如说做日内短线，风险比较好控制，所以可以满仓做，做隔夜波段，风险比较难控制，就轻仓做。 俞延军：上面已经说明了，风险是接下去可能产生的最大亏损，如果你的交易方法和风险管理考虑到的是任何一个下一秒可能产生的风险，而对此风险在此时有合理的应对，那么下一秒是在今天还是明天就是一样的了，一波行情走得很好，你的持仓又合乎你的风控要求，为什么一定要在今天把仓位平掉，除非明天的下一秒可能产生的风险超出了你的风控要求。 16、做日内的投资者给自己系统定的规则。 俞延军：每一个交易规则的制定要合乎整个市场规律，定的规则要合理，要经得起市场变化的检验，续绵智能投顾系统采用的是跟势方法。在行情的各个阶段都有匹配的策略，行情走十秒钟、走1小时、走1天还是走1年，我无法知道，只能应对。它走10秒钟结束，我就平仓出场，它走1年结束，我也要等它结束在出场。续绵智能投顾系统，只有跟势的概念。 17、近一两年以来，大多数CTA策略普遍表现不好，您认为主要原因是什么？ 俞延军：这是两方面决定的，一是交易者自身，程序化是交易者思想的反映，一个自己都不能稳定盈利的交易者能做出盈利的程序，这好像不符合常理。二是市场决定的，一个优秀的投顾是对每次行情的把握程度，续绵智能投顾系统做到了今年的三波行情，分别是3月，7/8月，11月，也就是说资金创了3次新高，在其他时间回撤在指定的范围内。我们将来的目标是让我们的系统能捕捉到更多的行情，在其余时间产生更少的消耗。不是说CTA策略不好，是交易者自身有没有很好掌握方法的问题，是自己有没有捕捉到行情的问题。 我们如何分辨一个程序好不好，或者一个交易员好不好，其实很简单，在行情震荡不好做的时候，交易员是否能将回撤控制在自己的风控线之内，当有行情的时候，交易者是否赚到或者赚足了。 18、相比期货市场，证券市场在2018年的表现更为糟糕，您股票的参与度高吗？您的系统在当前的股市环境下一般会进行怎么样的操作？ 俞延军：股票市场好与不好，商品市场好与不好，都是个人的感受，如同一年四季，那是市场的必然规律，没有好或者不好。上涨是正常的，下跌也是应该的。股票市场很健康很正常，商品期货市场也很健康很正常，你没有做到，不代表它不好。股票市场目前的规则是只能做多，既然如此，它下跌时，你不要交易就行了。下跌是正常的，有白天就有黑夜，黑夜的时候本应该休息的，你非要在黑夜的时候工作，然后还说黑夜不好。商品市场多空都能做，机会更多，对我来说，一个好的市场表现为参与的人越多越好，价格波动越大越好。 19、当前的市场环境可能使很多个人投资者对程序化交易产生了怀疑，您 认为就目前来看程序化交易者应该如何调整和改变自己的投资策略？ 俞延军：怀疑是正常的，因为表现不好。表现好当然就会信任了。作为程序化交易者来说，我个人的看法是首先是要成为一名合格的交易者，能做到稳定盈利，通过努力学习，具备把自己的交易思想翻译成数学语言的能力，实施编写程序能力。认知自己，知道自己的长项在哪里，不足的地方去学习补足，或者找人补足。交易是一个很完整的过程，是一个团队的事情。所以投资者现在对程序化的怀疑和担心很正常，因为确实大部分的程序表现不尽如人意，说明大家还有不足的地方。 随着技术的发展，广大交易者和软件公司的努力，今后交易机器人会越来越多的替代人工，机器人的表现也会越来越好，这是大势所趋，我们能做的也就是紧跟这个趋势。 20、在量化领域，有的人认为只要埋头研究好策略就可以了，而有的人却更多的在研究市场行情研发针对性的策略，这两种做法您怎么评判，您个人会如何来选择？ 俞延军：其实我们刚才讲得大部分都是同一个问题，只是从不同的角度去描述而已。无论从何种角度去研究，我们要知道我们的目标和方向，如果目标和方向错了，研究又有什么用呢？说到方向，大家穷极一生都在追求交易的圣杯，圣杯是什么？就是你具备稳定盈利的能力。明白这个问题了，就知道方向了。就像要成佛，八万四千法门，无论用何种法门，最终达到无上正等正觉就成佛了。圣杯是方向，无论用何种方法，最后你实现了稳定盈利，那你就拿到了交易的圣杯。 你知道圣杯是存在的，就是稳定盈利的能力，那你就要通过各种方法使自己具备这个能力。方法没有好坏，个人能否真正掌握并实现稳定盈利的目标才重要。以前的交易前辈，他们用各自的方法，都到达了彼岸，也可以说他们拿到圣杯了。所以我们首先要明确方向，其次便是朝这个方向努力，使自己达到稳定。至于方法好不好，适不适用，那就是另外一个话题了。 21、我们从您的实盘收益曲线中发现在近几年您的账户净值波幅较大，这是否因为系统与行情的匹配度因素？ 俞延军：眼睛会欺骗人，因为盈利太多了，所以看起来之前很平滑，现在波动大，其实来回幅度是一样的。就像股票，在一只股票没涨起来之前，你看这只股票的波动会觉得它幅度很大，但是当它涨起来以后再去看，你会发现之前的走势只是一条平滑的线，而上面的波动你会感觉变得很大。如果你去看回撤的百分比，就会发现回撤一直在同一个范围内波动。 22、这套系统中使用的策略会进行优化吗？定期还是动态的？ 俞延军：一般不需要，我们要研发新的策略，但和其他程序化所说的优化是两个概念。我们是应对策略，就像下围棋一样，当所有的棋谱都下完记在脑子里了，当下棋的时候只剩下应对？除非交易所规则变了。 判断一个交易系统好坏的关键在于它能否把每一波行情都抓住。你可以拿资金曲线去对照CRB指数，或者是文华指数，从第一天开始对，看它走了几波，是不是每波都抓住了，是不是每波都创新高了，如果是，就意味着这是符合市场的。判断一个交易员也是一样。 23、业内都称体现一个量化策略是否优秀的标准之一就是在震荡行情中的表现，您的交易系统如何来应对震荡行情？ 俞延军：震荡期很难做，也很难赚钱，这时候我们要考虑的是能否将回撤控制在设定的初始风控线内。比如你设定了30%，无论它震荡了一年、两年还是三年、五年，你的回撤都要控制在这个范围内。谁控得越准确，谁就表现的越优秀；因为盈亏同源，反之同样的系统如果在单边行情表现的越好就越优秀。所以一个系统好坏是看两面，这两面都表现好才是优秀的系统。 24、有些人认为简单的策略普适性高，复杂的策略普适性低，您怎么看待这个观点？您比较倾向于哪种策略？ 俞延军：这跟打仗是一样的，其实在仗开打之前，胜负就已经分了，为什么这么说呢？如果这场战役中会发生10种情况，对方只考虑到了其中9种，而我们考虑了10种，假设战场上发生了对方没考虑到的那种情况，对方就输了。对失败方来说，这叫失算，但是胜方来说，这叫意料之中。这叫复杂吗？其实不是，这叫周全。我们不能用简单和复杂来定义一个方法的好坏，而是考虑问题周不周全。一个交易者在应对市场变化的时候，考虑得越周全，那他的把握性就越大。《礼记。中庸》:“凡事预则立，不预则废” 25、今年以来，做基本面分析研究火了一把，也有不少量化团队把基本面数据也添加到策略中来，您的系统是否有涉及到基本面信息？您如何看待这样的现象？ 俞延军：这些都是分析的维度，简单讲几个：第一，价格维度；第二，时间维度；第三，成交量维度，第四，基本面信息维度等等。这些都是我们的参考依据，那么到底哪个是主要的维度呢？这对每个人来说都是不一样的。有些人认为基本面是主要维度，有些人认为价格是主要维度，有些人认为时间是主要维度，所以才有不同的理论，比如基本面供需理论、价格波动理论、周期理论等等。这些都可以来指导交易，至于某人能不能运用的好，那是每个个人的事。没有不好的维度，只有用不好的人。每个人应该采用自己用的好的工具来做事。 26、很多投资者对程序化交易的理解可能片面的认为可以把风险控制的很小，但实际在一些极端行情中，恰恰是程序化交易者遭遇较大的损失，以您的理解来看，程序化交易中会有哪些风险？哪些风险是可以控制的？哪些风险是不能控制的？ 俞延军：程序化的风险有几方面，第一是物理风险，比如断电、断网，当机等，这些我们都碰到过。解决的办法就是多几个备用。第二就是软件风险，主要是程序bug，这个通过长期测试调整修复，bug是会越来越少的。就比如我们这套系统，其实在2016年的时候就已经完成了，从2016年到今天，一直在用实盘运行，其实就是在寻找bug。第三就是人的问题了，我们上面其实已经回答了，所有的风险就是可能会产生的最坏情况，风险管理是对这些情况做预先方案，当事件发生的时候让损失最小化，这还是一个考虑问题周不周全，和有没有应对方案的问题。当事件发生机器没做好，是因为制造机器人的人没有考虑周全，机器的背后是人，机器只是执行而已。程序化不会有风险，风险是制造这个程序的人。 27、谈到程序化交易，都会提到“黑天鹅事件”，有人认为黑天鹅是程序化交易的天敌，您对这个观点怎么看？您在交易过程中如何应对黑天鹅事件？ 俞延军：“黑天鹅事件”是有人对发生了在他计划之外之事的一种推脱说法，是一种很不负责的行为，对于一个做事考虑不周密的人来说，在他身上经常会有“黑天鹅事件”发生，对于一个考虑周全的人来说，哪有什么黑天鹅。大家想想有人说黑天鹅发生的时候，往往是这个人有了重大亏损，那为什么他的对手反而赚到了呢。续绵智能投顾系统的风控系统就是提前对可能发生的情况做当下的应对决策，当未来发生时候损失在计划的可控范围之内。 28、同样的，“圣杯”也被奉为量化交易者追逐的目标，您觉得量化交易中是否真的存在“圣杯”吗？ 俞延军：“圣杯”不是一个方法，而是稳定盈利的综合能力。机器是模仿人的，真正能够盈利的是人的思想，如果把能够盈利的思想编成程序，那机器也拥有了“圣杯”。 29、随着国内交易者结构的逐步成熟，程序化交易的比重也大幅的提升，这也引出了策略同质化的问题，您怎么看待？如何应对？ 俞延军：如果大家都是同样的想法，使用同样的工具，那么同质化就一定会发生的。目前绝大多数交易者在采用公众的交易平台，比如TB、金字塔、文华等。这些平台提供同样的工具给大家用，大家用的是同一种工具，所以策略同质化一定会发生。这个问题的解决只有个性化定制，一些大的交易机构已经都是自己在研发自己的投顾资管系统了。我们也是早就意识到了这个问题，所以必须自己开发。 30、我们发现续绵的团队成员都非常出色，七禾网也接触了不少量化交易团队，基本都是科班出生或者海归人士组成，那么在人员优势相近的前提下，量化机构或者团队比拼的主要是什么？ 俞延军：拼三类人，第一是会交易的人，第二是程序团队，第三最核心的是设计师（翻译人员）。前两个是花钱就可以搞定的，而第三类人是可遇不可求的。翻译工作难到什么程度，我们举个例子，谷歌有个研究项目叫“识别一只猫”，对于识别猫这件事对人来说瞬间就完成了，是再简单不过的一件事，但是要让计算机会做这件事，技术强大，财力庞大的谷歌花了十几年，不知道多少科学精英，直到目前还在做这个研究，大家可以百度下这个问题：计算机识别一只猫有多难？ 所有做机器人的工作，包括我们做量化，最难的一部分就在翻译这儿。 31、当前的量化领域也有不少的创新，有数据挖掘的、情绪扫描的、智能学习的等等，您有否尝试一些新的策略或者系统开发，成效如何？ 俞延军：这都是纬度问题，任何纬度都可以用，但最后还是看是不是能够和市场的行情吻合，实践是检验真理的唯一标准。最终的目的是做到稳定盈利。 32、目前市场上有不少关于量化交易的培训课程，您觉得要获得稳定盈利，量化交易的复制性强吗？ 俞延军：当然强，交易做得好的人都是在一套规则下做重复劳动，机器只是实现这些动作的工具而已。培训还是要从学习交易开始，能稳定盈利的人是源头，首先人要能稳定盈利。后面的编程你可以自己编，不行就找团队。 量化交易的门槛要看个人目前具备什么条件，如果你已经具备了稳定盈利的能力，那你只需要学习怎么把自己的想法翻译成数学语言和编程。无论是公司还是个人，都要朝完善三个方面的方向去努力。目前市场上很多量化班就是教你怎么使用工具，这些都是对有这方面有需求的人有用。所以回到最初的话题，一个人一定要认知自己，知道自己具备什么，欠缺什么，在什么位置做什么事情。 33、“以交易为生”是很多投资者所信奉的，您做为市场中“不新”的“新兵”，如何来规划自己的交易之路？ 俞延军：我们团队是往资产管理的方向发展。至于我个人，我从师父那里传承了这门手艺，我也愿意去引导更多的人能走出交易的迷雾。培养一个专业交易员，这个周期大概需要一到三年。交易就是做买卖，盈利是靠一笔笔买卖积累起来的。要靠交易为生的人就需要学好这门手艺。 伟大的天才作手杰西•利佛摩尔：投机，天下最彻头彻尾充满魔力的游戏。但是，这个游戏愚蠢的人不能玩，懒得动脑子的人不能玩，心理不健全的人不能玩，企图一夜暴富的冒险家不能玩。这些人如果贸然卷入，到死终究是一贫如洗。 这是一个作手对想进入个行业的年轻人的良苦忠告。
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