方杭瑞：做交易，就是要找到一个看透的点

浙江兰瑞资产创办人、投资总监。1998年参与股票投资，2007年参与期货投资。

多次获蓝海密剑中国对冲基金经理公开赛晋衔奖。

执行纪律是做好交易的重要前提。

只有对市场保持一份敬畏之心，才能够在设计策略时更全面，也不会因为主观交易而产生一些不可控的风险。

事实发生后，我们根据事实去进行交易，这样比较客观。

交易要有耐心，只做概率大的机会，规避一些概率小的机会。

风险防范上，不论概率小还是概率大，都应该有充分的计划。

风险管理不应该是根据概率大小去设定，应该根据策略去设定。

从价格运行的规律来说，影响价格本质的应该是基本面。

基本面容易主观，不容易把握，风险也更大；技术面客观，容易把握。

对基本面研究透彻的话，就能拿得住单子，抓到一大波行情。

品种方面，还是先用技术面选择，选择后再用基本面过滤，这样比较客观，也不会错过行情。

如果是从技术面的角度去交易，且对基本面没有研究能力，那么也就没有必要去看基本面了，去看基本面反而会有反作用。

其实做交易就是找到一种必然性，使自己在某个点上有一定的优势，也就是看透一个点。

在基本面交易中，如果我发现一个品种有交易机会，会重点去研究，甚至是进行实地调研，直到将这个品种研究透为止。

虽然不能明确说股市现在就是底部，但基本上可以断定已经处于底部区域。

选对了行业，选对了公司，还要有一个合理的估值，再去介入。

最重要的还是研究公司的产品，最好是找到卖方市场的产品。

投资一家公司，如果以投资股权的思路进行投资，那么只考虑经营如何，是否赚钱，不用管大盘如何，不用管公司股价如何。

从价值投资角度来考虑，选股比择时更重要。

靠择时来做交易并且做的非常好，这个人一定有非常高的天赋。

中国文化太高深，我喜欢看道德经，对这本书里面的内容只能学到皮毛。我对它非常肤浅的理解：道即规律，德即无为。

相对性格开朗好动的人来说，性格安静的人更适合做交易。

投资是一件乏味的事情，面对很好机会的时候要保持理性，面对风险的时候也要保持理性。“蓝海密剑”给乏味的市场增添了几分乐趣。

方杭瑞：这个名字是炒股时起的网名，也不是因为纪律特别强，正是因为当时自己的纪律不够好才起的这个名字，可以时刻提醒自己执行好纪律。久而久之，现在已经形成习惯了。执行纪律是做好交易的重要前提。

方杭瑞：我更乐意认为涨跌是不确定的，因为只有对市场保持一份敬畏之心，才能够在设计策略时更全面，也不会因为主观交易而产生一些不可控的风险。我们虽然交易的是预期，但其实更是一种事实，是事实发生后，我们根据事实去进行交易，这样比较客观。比如今年苹果的行情，苹果减产这是一种事实，事实导致了后面价格的上涨，而不是全凭主观去预测结果会如何。

方杭瑞：这个肯定是可以的，大家都是在交易概率，巴菲特也在交易概率，只不过有些人交易的是胜率，有些人交易的是盈亏比。交易要有耐心，只做概率大的机会，规避一些概率小的机会。机会的概率是动态的，有些机会可能由于研究上有误区，所以刚开始感觉可能不大，那就轻仓去做，即便错了也是亏小钱，但是随着事件转变，事实不断确认，那就变成了一个概率高的机会，那就可以不断加仓。

方杭瑞：这个就如我前面所说，小概率的机会尽量不要去做，如果一定要做的话也只能试仓。风险防范上，不论概率小还是概率大，都应该有充分的计划。不一样的交易方法，风险管理也是不一样的，风险管理不应该是根据概率大小去设定，应该根据策略去设定。

方杭瑞：从价格运行的规律来说，影响价格本质的应该是基本面，但是在交易当中，基本面又比较难研究，要对产业的方方面面研究透彻，哪怕去实地调研也不一定能得出一个正确的结果。技术面研究比较客观，走势如何就是如何。基本面做对了能赚一大波行情，盈利比较丰厚；技术面只能赚一小波行情的钱。但是基本面容易主观，不容易把握，风险也更大；技术面客观，容易把握。

方杭瑞：随着市场越来越有效，技术面交易的难度也在提高，现在想在交易当中融入基本面。在以前的技术面交易中，很难抓到大行情，有可能在行情启动时赚了一小波就离场了，但如果对基本面研究透彻的话，就能拿得住单子，抓到一大波行情。

方杭瑞：我相信肯定有很多普通投资者通过基本面研究赚到很多钱，基本面分析就好比股票市场的价值投资。但是基本面研究的难度更高，更容易主观，在交易中要深刻认识到自己的研究水平，根据自己的研究水平制定研究策略。如果能够研究得非常透彻，那就可以把止损放得非常大，甚至不设置止损。如果研究水平只能达到70%、80%，那就还是需要运用概率，不适合太激进，不适合加仓。

方杭瑞：技术面可以通过程序编出来一些开平仓信号，比如得出十次交易机会，再将这十次机会用基本面过滤。如果基本面也配合，那就入场；如果基本面不配合，那就过滤掉。这样一来，就提高了技术面的成功率，效果好于单单成技术面角度做交易。

品种方面，还是先用技术面选择，选择后再用基本面过滤，这样比较客观，也不会错过行情。比如一个品种技术面出信号，基本面是呈中性的，那也可以做，因为也许这个品种是我们基本面没有研究透。如果先用基本面选择，那万一基本面判断错误了，就可能会错过行情。我们要做的最起码是基本面不逆势，这样就已经能对技术面的交易有很大的帮助了。

方杭瑞：这个问题的结论非常多，不同的投资者会有不同的看法。做基本面的投资者会觉得不应该看技术面，做技术面的投资者会认为不应该看基本面，其实都是有道理的。但有一点需要注意的是，影响价格的本质肯定不是技术面而是基本面。所以，如果是从基本面的角度去交易，可以不看技术面。如果是从技术面的角度去交易，且对基本面没有研究能力，那么也就没有必要去看基本面了，去看基本面反而会有反作用。如果是对基本面有研究，同时技术面也做得比较好，可以将两者相结合，通过基本面过滤掉一些不确定的机会。比如说基本面是看多的，技术面却出现了看空的信号，那么我们就可以过滤掉不去做。这个问题的看法还是很多的，主要还是看投资者自身的优势在哪里。

方杭瑞：其实做交易就是找到一种必然性，使自己在某个点上有一定的优势，也就是看透一个点。我那时候做短线就是找到了这样一个点，这个点不会随着市场的改变而改变，从概率上来说始终都是有效的。不同的可能就是以前的手续费比较低，交易出来的成绩会比现在好一些。因为短线交易盈利比较少，靠的是高频率和胜率，这样一来，手续费低就有优势。现在做的话，有效还是有效的，只不过就是它能够管理的资金比较小。

方杭瑞：确实，在一个账户里面用多种策略做交易，很容易互相之间产生干扰。在最初用这个方式去做交易的时候还是出现了一些问题，比如说分不清单子等。后面通过长时间的摸索与交易之后，慢慢就能够将思路理清楚了，久而久之基本上也就没什么问题了。

短线波段的持仓周期：比较短，就几天；中线波段的持仓周期：主要根据基本面，有可能是一周、一个月，也有可能是三个月甚至更长时间；对冲交易的持仓周期：有可能是一周，有可能是一个月。

方杭瑞：在对冲交易和技术面交易中，我基本上大部分品种都会关注。在基本面交易中，如果我发现一个品种有交易机会，会重点去研究，甚至是进行实地调研，直到将这个品种研究透为止。

方杭瑞：这个观点我非常认同，我也在朝这个方向努力。但是从另一角度来看，在交易中到底应该看盘的时间多还是研究的时间多，还是由不同的投资风格决定的。如果是从基本面的角度做交易，就应该少看盘，多研究。因为技术面对交易已经不那么重要了，基本上是根据基本面的供求去做交易。如果是做技术面的，比如有些投资者有非常敏锐的盘感，这其实就是盯盘盯出来的，所以他肯定就需要花很多的时间在盘面上。不同的投资风格，在盘面上所花的时间是大不相同的。

就我个人来讲，现在看盘的时间比以前要少很多。以前基本上开盘的时候都在看盘，现在只会用一半的时间来看盘，另一半时间用来做研究。

方杭瑞：2018年的行情确实比较大，多、空机会都比较多。要说遗憾，肯定有不少，今年的交易成绩也非常一般。但也有好处，我在交易策略以及个人的成长上还是有很大收获的，这也弥补了那些遗憾。

我现在技术面交易的节奏比较短，对冲交易的周期也不是特别长，基本上都比较匀称，没有在具体某一个品种上赚到很大的钱。这也有可能是我2018年的成绩没有爆发力的一个很大的原因。

方杭瑞：2018年的股市行情非常不好，主要的原因可能有中美贸易战、去杠杆、经济增速下滑等。

方杭瑞：从现在市场的估值来看，沪深300只有10倍左右的市盈率，不管是与国外股市相比，还是与A股历史数据相比，这个估值都处于相对低位。另外，科创板+注册制即将推出，利空因素已经兑现了很大一部分。被封杀多年的股指期货也放开了，这些特征都表明这个市场已经到了一个较难下跌的区域。从这些方面来看，虽然不能明确说股市现在就是底部，但基本上可以断定已经处于底部区域。

那么，是否可以去坚守与布局呢？回望以前的行情，上一波行情假如是在2000点介入，也是可以获得比较丰厚的利润的。现在就算不像1664点的位置，而类似2000点的位置，如果拿的时间周期比较长，应该也是能够获得较为丰厚的回报的，但前提是要找到好公司。

方杭瑞：我对2019年是充满期待的。2017年行情比较好，使得大家都对2018年充满期待，但这个市场的表现往往是相反的。2018年的行情从年头熊到年尾，这样可能反而会使2019年的行情比较好，至少肯定比2018年好。

方杭瑞：我前段时间非常看好这个板块，因为当时的油价非常高，如果保持着高油价，对这个行业是非常大的利好。而如果油价跌到40美元左右，新能源汽车的优势就会下降，那么这个行业的评级就应该下调。

方杭瑞：这两个行业的未来我都比较看好，尤其医药行业，中国人口基数大，老龄化趋势日益严重，这是一个非常确定的行业，我们可以少喝一些酒，但却不能不吃药，所以未来10年，医药行业还有很大的增长空间，当然，要选对好的公司。

这个时代在向前发展，而科技股代表着未来，它的想象空间是巨大的，但科技发展很快，要选到龙头公司非常难。

选对了行业，选对了公司，还要有一个合理的估值，再去介入，现在医药股因为大家都比较看好，它的估值比以前高，但里面还是有一些比较好的确定性机会。有一些股票虽然估值比较高，如果它的增长速度很确定，在中等估值的时候，也是一个较好的机会。

方杭瑞：这比较难回答，还是要用心选好公司。

方杭瑞：投资股票的本质就是投资这个公司的股权，就是投资一个好生意、好公司，然后在合理估值时买入。

我的选股逻辑是从行业、产品、竞争力、护城河、管理层这些方面全方位进行研究，挑选好的公司。然后根据历史对比、根据不同市场对比、根据行业对比给它估值，然后耐心的等待合理的估值，再去介入。

方杭瑞：有机会我们也会去参加股东大会和进行市场调研，甚至我们会去体验它的产品，这些对于研究都非常必要。

方杭瑞：比如现金流、负债率，过滤掉一些可能出现的黑天鹅，最重要的还是研究公司的产品，最好是找到卖方市场的产品。比如对于这个产品的价格，卖方想要涨价就可以涨价，并且这个产品大家都抢着购买，如果能找到这样的产品，如果这个公司的管理没有问题，那么这公司基本上就是一个非常好的公司。

方杭瑞：如果是一个好公司的股票，一定会涨，但是业绩好的公司是否一定会涨，这就需要打个问号。一个公司的业绩好，要看这个公司的业绩是为什么好，例如有的公司是财务做账将公司的业绩做得很好，有的公司是因为并购将业绩做得很好，有的公司是卖了资产将业绩做得很好，有的是周期股，它处在周期的最高峰，那么它的业绩也很好。在这些情况下，公司的业绩很好，但是否会涨要打问号。如果是一个好公司，它的业绩很好，而且它未来几年的业绩都能够很好，那这样的公司肯定会上涨，所以要研究公司业绩好的原因和后面的持续性。

方杭瑞：基本上没有固定的止盈和止损，因为我们持有的公司比较集中，不会特别多，我们会一直跟踪这些股票，如果它们的基本面出现变化，那么我们就有可能会出场，如果它们的估值达到了非常高的位置，那么我们也会出场，一般情况下，是不会平仓卖出的。

方杭瑞：这是有可能的，如果证明我们选错了，或者基本面出现变化了，这时候我们会毫不犹豫的出场。

方杭瑞：从两个层面，一是从行业的层面，要关注政策，如果这个行业出现对它不利的政策，如果这个行业发生了一些很大的利空变化，这时候就要先出场。二是从公司业绩层面，公司的每一个季报都要认真看，公司出现什么问题基本上都会在季度报告上体现，如果季度报告体现业绩出现了较大问题，这时候就要及时出场。

方杭瑞：不同的投资者有不同的理解，例如从技术面或者短线交易层面去理解，那么市场博弈就是第一因素，如果从价值投资层面去理解，那么公司的基本面就是第一因素。投资一家公司，如果以投资股权的思路进行投资，那么只考虑经营如何，是否赚钱，不用管大盘如何，不用管公司股价如何。例如投资了一个饭店，这个饭店每年都非常赚钱，那我们享受分红就可以了，没必要担心股价。今年下半年以来，汽车行业非常不好，而有的公司却能够逆势上涨，例如比亚迪，它是一个很另类的公司，长安、吉利、长城、上汽的股价都一路下跌，它却能够逆势上涨。这是由公司的基本面决定的，因为比亚迪的产品供不应求，而其它公司的产品在降价促销，基本面完全不同。所以一个真正好的公司，它可以穿越牛熊。例如香港的申洲国际，这家公司从事服装代加工，所处的行业非常普通，但它的股价却可以穿越牛熊，穿越金融危机，走出上百倍的行情。从这点可以看出，一家真正好的公司是能够穿越牛熊，申洲国际这家公司在服装代加工领域有绝对竞争力，投资这样的公司完全可以忽略大盘。

方杭瑞：是的，从价值投资的角度来选股，第一因素就是选择好公司。而从短线交易来进行考虑，第一因素应是博弈。

方杭瑞：为什么价值投资难？因为坚持下来难。从价值投资的角度来讲，一定是选股更重要。

说到择时，实际上大盘难以预测，基于主观预测来做交易会很累，当行情较好的时候，仓位加上去要担心行情转差，当行情不好的时候，仓位降下去要担心行情转好。当然，不是选好公司就不需要择时，比如在八九百元买茅台，这只能算价值投机，而不能叫价值投资。从价值投资角度来考虑，选股比择时更重要。

方杭瑞：靠择时来做交易并且做的非常好，这个人一定有非常高的天赋，一般人是不可复制的。从价值投资角度来说，只要保持足够的耐心持有最优秀的公司，相对简单且可复制。

方杭瑞：没错，没天赋复制不了，而且就算一两年能做好择时，也很难能一辈子做的好。

方杭瑞：很多企业在说日子难过，其实还是能赚钱，日子也过得不错。我多年没有在义务市场做生意，不能很好的回答这个问题。我没有见到很多企业倒闭的现象。

方杭瑞：中国文化太高深，我喜欢看道德经，对这本书里面的内容只能学到皮毛。我对它非常肤浅的理解：道即规律，德即无为。简单来说就是在做事的时候遵循事物发展规律，根据规律做事情能事半功倍。做事情不要有太多功利心，不看重事情的结果，把重点放到过程中，用无为的思想来面对个人追求。

方杭瑞：现在有些人把太极拳传成神话，我的师傅也说过，不要把太极拳看的太神，它其实只是一种锻炼身体的方式。如果用心去练习太极拳，对身心健康有一定好处，但没有谣传的那么神奇。

方杭瑞：做交易做的好的人，既有性格开朗的，也有性格安静的，相对性格开朗好动的人来说，性格安静的人更适合做交易。我身边做交易做的好的人，性格“静”的比例高一些。

方杭瑞：投资是一件乏味的事情，面对很好机会的时候要保持理性，面对风险的时候也要保持理性。“蓝海密剑”给乏味的市场增添了几分乐趣，祝愿“蓝海密剑”越办越好。