【热点聚焦】发改委重拳出击，动力煤期货跌停

驭风而行

      依据《中华人民共和国价格法》有关规定，国家发展改革委有权充分运用“价格法”规定的一切必要手段，研究对煤炭价格进行干预的具体措施，促进煤炭价格回归合理区间，促进煤炭市场回归理性，确保能源安全稳定供应，确保人民群众温暖过冬。10 月 19 日 13 时，榆林市召开了四季度煤炭保供专题会议，会上传达了国家发改委指示精神，要求 19 日开始晋陕蒙主要产煤区市场煤价格在现有基础上下调 100 元/吨。会上榆林市提出 19 日 18 点前所有在榆国有企业带头降价 100元/吨，已签订长协保供企业价格不得超过 1200 元/吨，民营企业不得超过 1500元/吨。据了解 10 月 19 日起神木所有煤种地销价不得超 2000 元/吨。多家下游客户和贸易商反馈 10 月 19 日晚 6 点煤价确实都下降在 2000 元/吨以内，降价的煤矿近期不许再上调煤价。       动力煤在国庆节后迎来了有史以来最疯狂的一轮暴涨行情：港口现货完成了 8个交易日上涨 800 元/吨的奇迹，秦皇岛 5500 大卡市场价格飙升到了令人惊讶的2540 元/吨，而去年同期的价格仅为 620 元/吨。在煤超疯大环境下，虽然国家发改委此前多次联手交易所从期现两端联手整治动力煤市场，试图通过严查严打囤积居奇、限制投机资金入市的方式将暴走的市场打回常态，但在高需求和高额利润驱动下，还是有不少贸易商联合资金方选择刀口舔血投机倒把。而当下在投机炒作影响了暖季民生供煤取暖时，发改委不得不对狂热的市场砸下重锤，可以说这轮突发的限价管控即在意料之外，又在情理之中。参考上一轮 5 月 12 号国常会第一次点名动力煤之前，市场上便发出了异常信号：期现价格发生了超预期的偏离，期货价格连续暴涨后，贴水幅度不降反升。正如 5 月 12 日的行情一样，本轮期价连续涨停后，贴水从 400 元/吨直接扩大到了 700 元/吨。于是，在动力煤期货盘面即将触发两周内第二次三板强平时，发改委迅速重拳打击了市场，直接对产地坑口端和港口端价格进行了限制。

      那这轮发改委对坑口价格、港口价格实施全面管控后，动力煤价格是真的来到十年大顶了吗，还是会像上一轮一样调整一段时间后再次暴走呢？我们还是需要从动力煤的商品属性来看这个问题：首先，2540 元/吨是市场化背景下出现的价格，其存在即是合理的，当前国内动力煤的问题不是价格太高，而是水分太多，这一点从外贸煤和内贸煤的比价就可以看出：往年港口的外贸煤和内贸煤价格都是比较稳定的，内贸/外贸比价系数一般在 1.25-1.3 左右，而今天两者比值已经突破了 2.5，接近触碰前期高点。其实按往年经验来讲，这个内贸/外贸比价指标并不具有太大的参考意义，因为我国作为煤炭的生产、消费大国，常年以来都掌握着全球煤炭市场的定价大权，从下面的图中就可以看出，从去年年中到今年年初，在我国对外贸煤进口进行限额管制之后，内贸煤价格节 节攀升，外贸煤价格缺长期遇冷；但今年情况发生了变化：能源紧缺已然成了一个全球化的问题，连国外动力煤也因天然气等绿色能源紧缺遭到了全球各个国家的哄抢。所以现在的外贸煤是全球化、市场化的，外贸煤的到岸价格也许可以成为我们判断合理价格的参考依据。
      其次从供需角度来分析，供给端：9 月份动力煤供需缺口仍然有 1200 万吨左右。九月底已经核增了一批生产煤矿，10 月份日均产量已比 9 月份增加了 120 万吨以上，10 月 18 日的日均产量已经超过了 1160 万吨，全国统调电厂存煤可用天数也回到了 10 日以上，经过半个月的优先保供后，东北地区电厂冬储煤补库进展顺利，库存大幅回升。从数据上可以看出，增产保供正在有序在落地，国家增产保供的决心不容忽视。供给端新增的产量主要来自内蒙地区，根据 Mysteel 调研结果，目前内蒙地区露天煤矿开工情况良好，产能利用率回升到 74%-78%左右，目前这个产量大概率就是最大的输出产量了，后续很难大幅增产，煤炭产量在四季度预计保持平稳。需求端：进入 10 月份以后，随着南方高温天气退坡，居民用电专业服务，创造价值 预计还将进一步下滑，工业消费端则比较灵活，为采暖季保民生供暖取暖，对依靠外电输入的省份，如广东、江苏、浙江等区域，长流程钢铁企业或普遍面临20%-50%的限电要求；焦化企业也有可能会被限产 40%；其他高耗能的煤化工行业也将在成本电价上涨 50%后主动降低生产负荷。
      综上所述，四季度煤炭的供需紧张情况是有趋缓迹象的，期货端建议紧跟现货端，短多介入近月合约，走交割月贴水修复逻辑，或者等期货盘面企稳后继续 1-5正套。
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zyl588

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