20211101多数商品盘面震荡，双焦基本面依然强势

驭风而行

■股指：市场继续维持结构性行情

1.外部方面：美国股市三大指数集体上涨，纳指、标普再创历史新高。

2.内部方面：市场成交第六个交易日突破万亿元，北向资金全天净买入47.38亿元。三大指数震荡高走，其中医药，消费和半导体行业涨幅亮眼。10月30日晚间，证监会发布了北京证券交易所基础制度，并明确了基础制度的生效日期为11月15日。这也意味着北京证券交易所将于11月15日开市，届时新三板市场精选层超过68家公司将全部平移进入北交所。北交所政策落地可能会给券商行业股价带来支撑。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情。

4.股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：美元大涨施压

1.现货：AuT+D369.76，AgT+D4847，金银（国际）比价77。

2.利率：10美债1.5%；5年TIPS-1.59%；美元94.15。

3.联储：美联储主席鲍威尔称，逐步减码QE在明年中旬左右结束是适宜的，taper不是何时加息的直接信号。

4.EFT持仓：SPDR985.0500吨（-1.49）。

5.总结：美联储官员在9月会议上讨论了每月逐步减少购买100亿美元美国国债和50亿美元抵押贷款支持证券的计划。如果美联储在11月2日至3日的货币政策会议上做出缩减购债的决定，则可能从11月中旬或12月中旬开始启动。美元大涨，黄金再下1800。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹:钢厂限产预期减弱，下游消费疲软，价格大幅杀跌

1.现货:唐山普方坯4900(0)；上海市场价5370元/吨（+70)，现货价格广州地区5780(+10)，杭州地区5350(+20)。

2.库存：据Mysteel统计，本周五大品种库存总量为1709.08万吨，环比上周减少7.09万吨，其中建材库存降4.43万吨，降幅为0.4%；板材库存降2.66万吨，降幅为0.4%。上期库存总量为1716.17万吨，环比上周减少47.06万吨，其中建材库存降30.07万吨，降幅为2.8%；板材库存降16.99万吨，降幅为2.5%。

3.总结:钢厂限产预期减弱，下游消费疲软，价格大幅杀跌。

■铁矿石:矿石最便利交割品价格无起色

1.现货：青岛金布巴680（-35），青岛PB粉778（-32）。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为14491.95万吨，环比增446.47万吨，连续五周累库。本周螺纹产量290.56万吨，环比上周增加17.79万吨。

3.总结:短期来看，矿石反弹预期逐渐强烈，底部震荡格局确定。

■动力煤：盘面继续波动

1.        现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1650.0/吨（-150.0）。

2.        基差：ZC201下跌4.86%，收970.0元/吨。盘面基差527.0元/吨（-71.2）。

3.        需求：浙江省能源局已从C级降至B级限电级别，重点限制违规用能项目、高耗能高排放企业及其他重点监测工业企业等，优先保障居民生活、医院和学校等公共事业单位用电。根据发改委报道，全社会库存量已超过1亿吨。

4.        国内供给：三西地区疫情有所反复，坑口价格保持低位，港口价格大幅回落，期货盘面同步巨震；目前全国产煤量维持在1160万吨/天，各地开工率较好，坑口以保供地方电厂和长协发运为主。

5.        进口供给：国际煤市场持续火爆，印尼3800大卡港口平仓价继续小幅下挫，但仍保持高位，收147.5美元/吨。

6.        港口库存：秦皇岛港今日库存472万吨，较昨日增加16万吨。

7.        总结：根据发改委调研，目前煤炭价格仍然大幅偏离成本线，其港口的平仓价格合理区间应该在650-800元/吨之间，所以远期动力煤有进一步下滑的空间。但基于四季度供需紧张的预期，动力煤市场价格可能并不会突然大幅回落至800元/吨以下，短期供需仍存在韧性。

■焦煤焦炭：覆巢之下，焉有完卵

1.        焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价4200元/吨，较昨日小涨100元/吨；京唐港河北产主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）库提价3690元/吨，较昨日小涨10元/吨；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价4410元/吨，与昨日持平。

2.        期货：JM2201下跌4.56%，收2270.0元/吨，贴水1755.0元/吨；J2201下跌2.30%，收3036.5元/吨，贴水1229.5元/吨。

3.        需求：房地产税试运行计划发布预告后，下游成材的长期需求将持续走弱，但近期由于房地产金融政策稍有放开，短期内成材需求或将回暖。

4.        供给：策克口岸关闭，蒙煤通关量再次大幅减少；目前焦煤供给矛盾稍有放缓，港口提货价格涨跌互现。山东发布通知称将严控焦炭产量、山西吕梁地区个别涉及产能手不全的焦企再再次被责令进行焖炉，其余焦企在核查期间也将暂停出焦。

5.        库存：焦煤72港港口库存量降至729万吨，环比下降约45万吨；全国焦炭全样本库存约972万吨，环比下降11万吨。

6.        总结：双焦基本面依然强势，尽管四季度焦炭有累库、供需恢复紧平衡的预期，但是超高贴水率和库存绝对低位对双焦价格也有一定的托底。关于焦煤，除了国内管控压力外，澳煤是否会放松进口也是一大问题，前三个季度市场普遍认为我们不会在今年放开澳洲煤的进口，但是10月28日中国东北、华北平原、浙江和广东等多个港口的澳煤存煤获准通关，数百万吨在中国港口等待清关的澳大利亚煤炭或将陆续通关放行。目前澳煤通关的政策还不是非常明确，到底是港口存煤放行还是后续全面放开还需要等待官方的通告。综合来看，现货端双焦价格会随着动力煤大幅降价影响集中回落；期货端双焦盘面与动力煤继续共振，短期内市场波动剧烈，参与单边行情的难度较大，建议以做多焦炭利润的跨品种对冲套利为主。

■沪铜：振幅加大，观察多单再次介入时机

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为71,770元/吨（+1,040元/吨）。

2.利润：维持亏损。进口亏损为3,268.85元/吨，前值为亏损为819.28元/吨。

3.基差：长江铜现货基差430。

4.库存：上期所铜库存49,327吨（+9,488吨），LME铜库存为140,175吨（-3,475吨），保税区库存为总计19.1万吨（-0.4万吨）。

5总结：9月联储议息会议偏鹰派；限电对需求端的冲击大于供应端。然而铜价为何上涨？有消息称是国内仓单数量极低，库存极低下存在多逼空，盘面看也是增仓上行，资金推动特征明显。其次是库存一直低位，境外现货升水高企。短期资金和情绪推动上涨不可持续，目前多单逢压力位离场，跌破短期上升趋势再离场，之后观望。依次观察70000和68000两个支撑附近表现。

■沪铝：振幅加大，多单可以逢低再次介入

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为20,190元/吨（+850元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为2,265.78元/吨，前值进口亏损为420.35元/吨。

3.基差：长江铝现货基差320，前值-580。

4.库存：上期所铝库存287,325吨（+17,743吨），LME铝库存1,042,800吨（-8,550吨），保税区库存为总计96.4万吨（+1吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。9月联储议息会议偏鹰派，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，跌破23700-23200多单可分步离场，宽幅震荡之下逢低吸纳，19500-19300多单可再次逢低试多介入，跌破止损。

■PTA：成本端助涨负荷提升至正常水平
1.现货：内盘PTA5005元/吨现款自提(-220）；江浙市场现货报价5080-5100元/吨现款自提。PTA加工费590元/吨（+145）。
2.基差：内盘PTA现货-01主力-100（+10）。
3.库存：库存天数5.1天（前值5）。
4.成本：PX（CFR台湾）907.3美元/吨(+8.7)。
5.供给：PTA总负荷79.2%。
6.装置变动：华东一套150万吨PTA装置目前重启中，预计近期出产品，该装置10.9附近停车。
7.总结:装置回归，负荷近期回升至偏高水平，而需求端走弱，无明显提振。成本端原油价格支撑依旧强势不减，预计跟随成本宽幅震荡。

■MEG：价格重心大幅度回落

1.现货：内盘MEG现货5765元/吨（+40），内盘MEG宁波现货5770元/吨（+40）。

2.基差：MEG现货-01主力基差+45（0）。

3.库存：MEG港口库存指数：58.3。

4.装置变动：根据统计，河南濮阳一套20万吨/年的合成气制MEG装置今日起停车检修，预计时长一个月左右。内蒙古一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置按计划今日起停车，重启时间待定。内蒙古一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置重启中，预计近日出产品。

5.总结：近期乙二醇供应方面整体较为乐观，库存低位，进口量偏低。港口码头卸货有所好转，库存小幅度回升，但库存累积幅度有限。预计价格整体弱势回调为主。

■橡胶：轮胎开工环比大幅度修复

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13995元/吨（-290）、RSS3（泰国三号烟片）上海16600元/吨（+350）。

2.基差：全乳胶-RU主力-885元/吨（0）。       

3.库存：截止10月10日，中国天然橡胶社会库存较9月26日上涨1.45%，环比涨幅小幅扩大，同比降低31.5%，同比跌幅基本平稳。

4.需求：本周国内半钢胎样本厂家开工率为55.65%，环比上涨2.91%，同比下跌14.98%；本周国内全钢胎样本厂家开工率为56.84%，环比上涨3.37%，同比下跌18.11%。

5.总结：下游轮胎开工率环比提升，预计下周开工将继续稳步提升。外贸订单量尚可，支撑下游需求。进口量整体高于市场预期，依旧需要观察下游成品库存情况，是否能够顺畅消化。

■PP：供需情况有边际好转

1.现货：华东PP煤化工8600元/吨（+90）。

2.基差：PP01基差-79（+69）。

3.库存：聚烯烃两油库存69万吨（-5.5）。

4.总结：基本面来看，供应端开工率依旧不高，而需求端，近期江苏地区限电有所缓解，浙江有地区又开始趋严，整体来看，限电环比有所放宽，下游的开工率也出现明显提升。我们还是维持之前的观点，虽然前期下游制品开工率下滑，但制品的终端订单并没有减少，所以制品开工率下滑更多只是降低了库存的去化速度，只要终端订单在，库存肯定还是会趋向于去化，并且随着部分地区限电影响逐渐趋缓，开工率回升，上中游库存会加速去库，叠加当前价格偏低，刚性与投机性需求均有释放，目前供需情况有边际好转。

■塑料：1-5正套

1.现货：华北LL煤化工8800元/吨（+50）。

2.基差：L01基差35（+45）。

3.库存：聚烯烃两油库存69万吨（-5.5）。

4.总结：目前LL价格走势更多还是受到成本端动力煤影响，不过我们认为目前盘面估值偏低，化工用煤虽然跟随电煤一同下降，但实际了解煤化工用煤价格并没有电煤那么低，实际价格仍在1700元/吨之上，从这个角度来讲，目前盘面估值偏低，而且按照目前的基本面情况我们认为很难让除了油制以外的其他全工艺利润持续亏损。所以在成本端如煤炭没有持续坍塌的情况下，下方空间有限。整体来看，在当前估值偏低，供需面边际好转的情况下，我们认为可以很轻仓布局少许多单，最大的风险在于煤炭端继续大幅度下滑，相对稳妥操作可以考虑布局1-5正套。

■原油：年底美国原油产量将会有所放量

1.现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格84.71美元/桶（-1.20），美国西德克萨斯中级轻质原油82.66美元/桶（-1.99）。

2.总结：从近期天然气价格的回落、其价格和油价的相关性下降，以及柴油裂解价差的止涨来看，替代性需求可能正在边际转弱，这一驱动因素已经在价格中得到充分反应，未来油价的上涨驱动需要看航煤需求的落地情况。美国页岩油，活跃钻机数提升至450台附近，我们认为油价到目前位置，页岩油商的增产意愿也开始增加，按照1.5至2个月的开采周期来看，年底美国原油产量将会有所放量。

■油脂：高位震荡，多单谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津10640（+210），张家港10700（+210），棕榈油，天津24度10390（+230），东莞10220（+90）

2.基差：豆油天津656（-2），棕榈油天津620（）。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10536（-65）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11141（-123）元/吨。

4.供给：大豆压榨提升，豆油供应增长。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示9月马来西亚毛棕榈油库存为174.65万吨，环比下降6.99%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至10月26，国内重点地区豆油商业库存约77.85万吨，环比下降4.68万吨。棕榈油商业库存45.2万吨，环比减少5.7万吨。

7.总结：马来西亚棕榈油周五继续反弹，需求及低库存继续推升盘面，印尼棕榈油协会预计2021年棕榈油出口较上年增长1.2%，印尼将11月毛棕榈油关税调高20%，精炼棕榈油关税未变。周五马来西亚政府表示，计划在2022年下半年放松对移民工人的入境限制。美盘豆油周五小幅反弹，内盘油脂持续高位震荡，操作上多单继续依托均线谨慎持有。

■豆粕：多单谨慎持有

1.现货：天津3600元/吨（-50），山东日照3580元/吨（-20），东莞3460元/吨（-20）。

2.基差：东莞M01月基差+210（0），张家港M01基差+230（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4418元/吨（-16）。

4.库存：截至10月24日，豆粕库存49.3万吨，环比上周减少7.9万吨。

5.总结：美豆周五窄幅震荡，出口高峰期数据表现一般，季节性驱动不足。南美方面，阿根廷大豆开始播种，目前已播种4.6%。内盘豆粕继续关注3200一线支撑，操作上多单谨慎持有。

■菜粕：期现共振，多单尝试

1.现货：华南现货报价2790-2810（-10）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本6882元/吨（+63）

4.总结：美豆周五窄幅震荡，出口高峰期数据表现一般，季节性驱动不足。南美方面，阿根廷大豆开始播种，目前已播种4.6%。菜粕现货近期表现坚挺，季节性淡季影响有所弱化，盘面走势逐步转强，操作上逢低适量买入。

■花生：涨跌两难，陷入平稳

0.期货：2201花生8796（+16）、2204花生9028（+10）

1.现货：油料米：临沂8800，南阳9000，邯郸8800

2.基差：油料米：1月：临沂4，南阳204，邯郸43.供给：随着天气的好转，新花生晾晒正在进行，但总体晾晒进度较慢，水分也是参差不齐。上市初期基层出货意愿不强，惜售心理较高，因此整体上货量依然不大。

4.需求：有部分大油厂入市在气氛上提升了市场信心，但是品控严重阻碍的信心的持续性。采购方依然以中间商的按需采购为主。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位。

6.总结：近期，个别大型油厂开始入市收购，预计后市其他油厂陆续进入市场，花生价格也逐步明朗。由于花生入市量逐渐增加，油厂也逐渐进入收购阶段，市场博弈波动加剧，预计后市随着最大主力进入市场波动率会加大。短期内市场陷入上下两难的状态，还要持续关注主力油厂入市的消息。考虑到远期仍受到压制，策略上可以暂时考虑逢高空为主。

■白糖：上方遭遇压力

1.现货：南宁5745（0）元/吨，昆明5660（-25）元/吨，日照5875（0）元/吨

2.基差：1月：南宁-233元/吨、昆明-318元/吨、日照-103元/吨

3.生产：北半球21/22榨季开始，主产国后续陆续开始榨糖。UNICA10月上半月报告显示巴西中南部甘蔗压榨量大幅度减小，预计本年度提前收榨，糖减产幅度接近15%。

4.消费：国内情况，20/21榨季期末库存较高，新榨季初期旧糖预计加速去库存，新糖销售会提振市场。

5.进口：高价糖陆续进入市场。9月进口量87万吨，同比增加33万吨，榨季累计进口633万吨，同比增加68%。

6.库存：旧糖去库存接近尾声，糖价上方压力逐渐释放。

7.总结：短期内，巴西减产幅度继续扩大，加强了糖价下方支撑。在原糖和郑糖进入震荡行情的后期，郑糖依旧跟随原糖震荡，随着去库完成后，郑糖因为压力释放预计逐步偏强走势。策略上仍然是逢低做多，等待后期市场兑现进口价格。

■棉花：下游刚需支撑棉价

1.现货：CCIndex3128B报22301（22）元/吨。

2.基差：1月，866元/吨；5月，1666元/吨；9月，2276元/吨

3.供给：美棉优良率保持近五年高位，但收获进度较往年落后。国内政策持续进行调控，抛储备棉意图减缓价格上涨节奏，调控效果短期显现。

4.需求：美棉的签约量表现较好，但是出口量收到船运限制同比落后。江浙限产政策开始逐渐放开，下游需求会逐步释放，刚需补库支撑目前高棉价。需求端总体偏弱，服装内销同比下降较多。

5.库存：棉花工业库存开始下降，产品库存由于限产积累，不过下游需求释放后，库存压力预计逐渐释放。

6.总结：国际方面，高优良率与高签约率对美棉形成了支撑。国内方面，现货价格仍然处于僵持阶段，抢收预期正式兑现后，市场多头情绪有所缓解，继续上攻力量不足，但是下游刚需补库也支撑了暂时的高价。目前现货价格逐渐区间震荡态势，可以暂且观察新的动向。

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