横华国际-港股-中国人寿（2628.HK）股债投资丰收 行业政策利好 20171109(1)

公司简介

中国人寿保险股份有限公司是国内寿险行业的龙头企业，公司以悠久的历史、雄厚的实力、专业领先的竞争优势及世界知名的品牌赢得了社会广泛客户的信赖，始终占据国内保险市场领导者的地位，被誉为中国保险业的“中流砥柱”。

截至2015年12月31日，中国人寿保险股份有限公司总资产达24,483.15亿元人民币，位居国内寿险行业榜首。2015年公司保费收入3,623.01亿元人民币，市场份额约为23%，继续占据寿险市场主导地位；2015年底公司总市值达1,149.21亿美元，位居全球上市保险公司第二位。

亮点关注

上季业绩有惊喜: 公司公布的第三季纯利达146亿元人民币，同比大增365%，已超越上半年的112亿元人民币，远胜市场预期。期内投资表现理想，季度投资收入410亿元人民币，为2015年二季度以来的最高水平；净投资收益率为4.99%，总投资收益率为5.12%，同比分别增长44和65个基点，带动盈利大增。

受惠债息上扬: 截至6月底，公司配置于债券及其他固定收益类投资的资金比例达60%，胜过同业平均约48%的水平，因此对债息的敏感度属行内较高。债息每扩阔50个点子，估计可使纯利提升接近8%。由于中国10年国债息率自去年10月见底回升，上周更上冲3.9%，续创三年新高，公司得益匪浅。

股票投资回报亮眼: 截至6月底，公司的股票投资占比约为10%，投资有道令公司成功捕捉中港股市升浪。根据中期报告，公司上半年在内地A股及港股各增持200亿元，令今年首9个月录得公允价值收益50亿元，较去年同期的亏损20亿元明显进步。

保费增长加速: 公司销售保单的本业亦有杰出表现，首9个月实现保费收入4,499.9亿元人民币，同比增长19.6%，保费规模已超过2016年全年水平。其中，首年保费为1,020.7亿元人民币，同比增长19.1%，增速较上半年提高8.3个百分点。公司第三季团队规模达163.5万人，环比增加3.6%；而季均有效人力较2016年底增长36.94%，反映公司积极拓展业务，收入维持较快增长。

行业分析

国务院七月印发《关于加快发展商业养老保险的若干意见》，对商业保险机构一年期以上人身保险保费收入免征增值税，并明确2017年底前启动个人税收递延型商业养老保险试点，称到2020年商业养老保险将成为个人和家庭商业养老保障计划的主要承担者。个税递延对于投保人有一定的税收优惠，从而将能够拉动个人购买养老险的需求。根据测算，未来若个税递延养老方案落地，将为保险行业带来千亿保费增量。

中共十九大上月闭幕，中共总书记习近平在工作报告明确提出，全面实施全民参保计划，完善城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险制度，尽快实现养老保险全国统筹，完善统一的城乡居民基本医疗保险制度和大病保险制度，及完善失业、工商保险制度。长远而言，上述政策将利好寿险发展，当中大型险企将拥有明显优势。

结论

中国人寿在内地寿险市场份额19.4%，稳居行业第一。公司季度业绩予人惊喜、对国债的敏感度高、保费收入续增，叠加十九大鼓励全民参保政策，均为利好因素，预料其市场份额将持续上升。根据彭博综合券商预测，公司今年每股盈利达1.05元，同比大增59%，增幅跑赢同业。

从技术角度分析，中国人寿今年股价表现理想，走势领先恒指及国指。公司现价相当于预测2017年市盈率21.77倍，估值合理。由于行业前景乐观，加上股市走势向好，估值有望进一步上调。投资者可考虑在26.5元以下分注买入，中线看29.65元，相等于2017年24倍市盈率，跌破25元宜止损。