持仓报告研究 1

徐错 · 发表于 2011-4-25 18:34:42

本帖最后由徐错于 2011-4-25 19:28 编辑

研究基于这样一个目的，什么样的资金是聪明的，也就是我们应该尽量和谁保持一致的头寸，而避免和谁站在一个战线。

larry williams 就持仓报告写过这本书，中文译名《与狼共舞》，结论是大众（非商业头寸）是失败者，商业头寸是聪明的资金，
因为他们是真正意义上的 insiders，业内人士，市场可以说又他们支撑起来。他们对自己的商品了解最透彻，也影响力最大。

说是研究，其实也只是个对国内市场的验证。

首先定义一下持仓报告，不是三大交易所的持仓明细，那个会员持仓多少，我叫他持仓明细，他没有报告任何东西。我们提到的持仓报告来自cftc的每周发布，报告这样形成：他们定义一个标准量，如果你交易的头寸超过这个标准量，你就要上报备案（reportable），这个量合适定义使整个市场80%或者以上的头寸都被包括，余下的是非报告部分（non—reportable）。分析的主要是需报告部分。

需要报告部分占市场从持仓的80%以上，由两个主要的力量组成，一部分是商业头寸（commercial），另一部分是非商业部分（non—commercial）

商业头寸又现货商组成，比如矿山，农场，他们参与的主要目的是锁住利润和保证低成本，比如江西铜业生产现在的生产成本是8个单位的货币，期货市场远期合约价格是10个货币，那么他会不停的再市场卖出，为了锁住2个货币单位的利润，如果价格涨到11，那么他再卖一些，涨到12，他再卖一些，涨到15就更好了，总之他像个傻瓜一样再牛市里不停的卖出，看似亏损实际越赚越多。另一个方面例子（逆势买入）可以参考康师傅方便面对小麦的需求。不过通常前者参与的更多。

非商业头寸就是投机头寸，包括散户和基金。如果每个人都认同基本的投资理念——顺势而为的话，那么他们的做法应该是涨势高价的时候买进，再更高价卖出，反之亦然。前面提过了williams的结论，这部分人，尤其是散户是最大的失败者，这么看来似乎应该不是，我们当然知道80%以上的投机者确实是亏钱的。
现在来研究一下实际情况究竟是怎样的

本帖用到的所有数据来自http://www.cftc.gov/，再matket reports 栏目下1988年以来的所有数据。第一手实际绝对的数据，不是指数或者比值。

因为是个人搞的一个业余小研究，所以只选择了一个品种——大豆，不能忘记我们讨论的美国的持仓报告对中国期货市场的影响，没有比大豆更合适的了。

soybeans.rar (266.69 KB, 下载次数: 294)

徐错 · 发表于 2011-4-25 18:37:07

附件是研究时用的数据做的表格，这里也要引用的，试用2010 excel做的，其他版本打开可能会有错误。

先举两个例子，了解一下这个报告，报告每周一份，这是上次4月19日的所有豆类
附件是研究时用的数据做的表格，这里也要引用的，试用2010 excel做的，其他版本打开可能会有错误。

先举两个例子，了解一下这个报告，报告每周一份，这是上次4月19日的所有豆类

SOYBEANS - CHICAGO BOARD OF TRADE                                  Code-005602
FUTURES ONLY POSITIONS AS OF 04/19/11                      |
--------------------------------------------------------------| NONREPORTABLE
   NON-COMMERCIAL    | COMMERCIAL |    TOTAL    | POSITIONS
--------------------------|-----------------|-----------------|-----------------
  LONG  | SHORT  |SPREADS |  LONG  | SHORT  |  LONG  | SHORT  |  LONG  | SHORT
--------------------------------------------------------------------------------
(CONTRACTS OF 5,000 BUSHELS)                      OPEN INTEREST:    636,040
COMMITMENTS
193,604 55,806  109,663  277,314  384,464  580,581  549,933 55,459 86,107

CHANGES FROM 04/12/11 (CHANGE IN OPEN INTEREST:    -553)
  -9,832 3,849 8,894 2,453  -10,045 1,515 2,698 -2,068 -3,251

PERCENT OF OPEN INTEREST FOR EACH CATEGORY OF TRADERS
30.4    8.8    17.2    43.6    60.4    91.3    86.5    8.7    13.5

NUMBER OF TRADERS IN EACH CATEGORY (TOTAL TRADERS:    563)
   189    112    189    137    190    438    430

SOYBEAN OIL - CHICAGO BOARD OF TRADE                               Code-007601
FUTURES ONLY POSITIONS AS OF 04/19/11                      |
--------------------------------------------------------------| NONREPORTABLE
   NON-COMMERCIAL    | COMMERCIAL |    TOTAL    | POSITIONS
--------------------------|-----------------|-----------------|-----------------
  LONG  | SHORT  |SPREADS |  LONG  | SHORT  |  LONG  | SHORT  |  LONG  | SHORT
--------------------------------------------------------------------------------
(CONTRACTS OF 60,000 POUNDS)                      OPEN INTEREST:    353,005
COMMITMENTS
116,689 39,514 40,677  155,179  246,329  312,545  326,520 40,460 26,485

CHANGES FROM 04/12/11 (CHANGE IN OPEN INTEREST: -16,055)
3,480 -1,689 -8,094 -8,679 -2,167  -13,293  -11,950 -2,762 -4,105

PERCENT OF OPEN INTEREST FOR EACH CATEGORY OF TRADERS
33.1    11.2    11.5    44.0    69.8    88.5    92.5    11.5    7.5

NUMBER OF TRADERS IN EACH CATEGORY (TOTAL TRADERS:    272)
   106    61    87    67    66    227    180
SOYBEAN MEAL - CHICAGO BOARD OF TRADE                               Code-026603
FUTURES ONLY POSITIONS AS OF 04/19/11                      |
--------------------------------------------------------------| NONREPORTABLE
   NON-COMMERCIAL    | COMMERCIAL |    TOTAL    | POSITIONS
--------------------------|-----------------|-----------------|-----------------
  LONG  | SHORT  |SPREADS |  LONG  | SHORT  |  LONG  | SHORT  |  LONG  | SHORT
--------------------------------------------------------------------------------
(CONTRACTS OF 100 TONS)                            OPEN INTEREST:    234,149
COMMITMENTS
  57,519 34,313 28,091  109,948  142,863  195,558  205,267 38,591 28,882

CHANGES FROM 04/12/11 (CHANGE IN OPEN INTEREST:    8,877)
  -1,231 2,963 2,804 7,770 1,315 9,343 7,082    -466 1,795

PERCENT OF OPEN INTEREST FOR EACH CATEGORY OF TRADERS
24.6    14.7    12.0    47.0    61.0    83.5    87.7    16.5    12.3

NUMBER OF TRADERS IN EACH CATEGORY (TOTAL TRADERS:    205)
   63    34    58    72    60    171    140

Disaggregated Commitments of Traders-All Futures Combined Positions as of April 19, 2011
:                                           Reportable Positions                                           :
:------------------------------------------------------------------------------------------------------------- :
: Producer/Merchant :                            :                            :                            :
:  Processor/User :       Swap Dealers       :       Managed Money       :    Other Reportables    :
: Long  :  Short  : Long  :  Short  :Spreading: Long  :  Short  :Spreading: Long  :  Short  :Spreading :
----------------------------------------------------------------------------------------------------------------
SOYBEANS - CHICAGO BOARD OF TRADE (CONTRACTS OF 5,000 BUSHELS)                                              :
CFTC Code #005602                                                 Open Interest is 636,040             :
: Positions                                                                                                 :
:  127,651 332,510 116,685 18,976 32,978 114,783 27,185 52,933 78,821 28,621 56,730 :
:                                                                                                             :
: Changes from:    April 12, 2011                                                                            :
: 3,808 -9,089 -2,086 -1,687    731 -9,273    1,649    2,018    -559    2,200    6,876 :
:                                                                                                             :
: Percent of Open Interest Represented by Each Category of Trader                                           :
:    20.1    52.3    18.3    3.0    5.2    18.0    4.3    8.3    12.4    4.5    8.9 :
:                                                                                                             :
: Number of Traders in Each Category                               Total Traders: 563                   :
:    108    167       19       11       22       90       30       64       99       82    125 :
----------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Disaggregated Commitments of Traders-All Futures Combined Positions as of April 19, 2011

SOYBEAN OIL - CHICAGO BOARD OF TRADE (CONTRACTS OF 60,000 POUNDS)                                           :
CFTC Code #007601                                                 Open Interest is 353,005             :
: Positions                                                                                                 :
: 66,474 227,047 72,323    2,900 16,382 80,941 14,713 14,461 35,748 24,801 26,216 :
:                                                                                                             :
: Changes from:    April 12, 2011                                                                            :
: -6,359 -3,212 -3,883    -518    1,563 -2,005    -201    698    5,485 -1,488 -8,792 :
:                                                                                                             :
: Percent of Open Interest Represented by Each Category of Trader                                           :
:    18.8    64.3    20.5    0.8    4.6    22.9    4.2    4.1    10.1    7.0    7.4 :
:                                                                                                             :
: Number of Traders in Each Category                               Total Traders: 272                   :
:    49       55       17       .       11       62       16       28       44       45       59 :
----------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Disaggregated Commitments of Traders-All Futures Combined Positions as of April 19, 2011
:                                           Reportable Positions                                           :
:------------------------------------------------------------------------------------------------------------- :
: Producer/Merchant :                            :                            :                            :
:  Processor/User :       Swap Dealers       :       Managed Money       :    Other Reportables    :
: Long  :  Short  : Long  :  Short  :Spreading: Long  :  Short  :Spreading: Long  :  Short  :Spreading :
----------------------------------------------------------------------------------------------------------------
SOYBEAN MEAL - CHICAGO BOARD OF TRADE (CONTRACTS OF 100 TONS)                                              :
CFTC Code #026603                                                 Open Interest is 234,149             :
: Positions                                                                                                 :
: 88,668 133,672 15,187    3,098    6,093 38,712 26,932 14,618 18,807    7,381 13,473 :
:                                                                                                             :
: Changes from:    April 12, 2011                                                                            :
: 8,141    520 -1,119       47    748 -4,347    2,307    2,584    3,116    656    220 :
:                                                                                                             :
: Percent of Open Interest Represented by Each Category of Trader                                           :
:    37.9    57.1    6.5    1.3    2.6    16.5    11.5    6.2    8.0    3.2    5.8 :
:                                                                                                             :
: Number of Traders in Each Category                               Total Traders: 205                   :
:    58       49       11       5       9       32       21       23       31       13       35 :

徐错 · 发表于 2011-4-25 18:37:55

数据来源：http://www.cftc.gov/MarketReports/CommitmentsofTraders/index.htm

徐错 · 发表于 2011-4-25 18:41:37

SOYBEANS - CHICAGO BOARD OF TRADE                                  Code-005602
FUTURES ONLY POSITIONS AS OF 04/19/11                      |
--------------------------------------------------------------| NONREPORTABLE
   NON-COMMERCIAL    | COMMERCIAL |    TOTAL    | POSITIONS
--------------------------|-----------------|-----------------|-----------------
  LONG  | SHORT  |SPREADS |  LONG  | SHORT  |  LONG  | SHORT  |  LONG  | SHORT
--------------------------------------------------------------------------------

这一部分是报告的题头商业非商业长仓多头短仓空头

下面一半是基金和散户分类

徐错 · 发表于 2011-4-25 18:44:42

http://www.cftc.gov/OCE/WEB/corn.htm

在这里下载豆类的长期数据
栏目包括
总持仓商业头寸多头（long）空头（short）非商业头寸长仓短仓套利盘（spreads ）

格式为
Report Date commodity Total Open Interest (Futures) Commercial Long Commercial Short Non-commercial Long Non-commercial Short Non-commercial Spread Non-reportable Long Non-reportable Shor

徐错 · 发表于 2011-4-25 18:49:27

根据定义我们知道商业头寸几乎所有的时间都在卖出。唯一的区别是牛市多买一些熊市少卖一些，如果他们的净持仓为正数，也就是对冲头寸中多头大于空头，这是很值得我们注意的，说明他们极端看好后市，不愿意再这个时候卖出任何产品。

同样我们可以知道非商业头寸的主要思路是追涨杀跌，如果市场涨一些，就买一点再涨，就再买点，跌了就卖一点，再跌就再买一点，再报告中我们应该这样理解这个思路：市场涨一些，于是有一部分投机者（non—c）买入，再涨一些，又有一部分投机者买入，越长参加的人越多。

徐错 · 发表于 2011-4-25 18:53:35

我们首先定义出两者的净持仓，再excel中用long列 —short列得出新的一列就是净持仓，附件里有。
减完之后我发现商业投资者几乎所有时候都是负的，和理论相同，大受鼓舞。

我只选用了07年到今年4月的数据。更有现实意义。

徐错 · 发表于 2011-4-25 18:56:49

回复 7 # 徐错的帖子

这是净持仓的分布图

徐错 · 发表于 2011-4-25 19:11:37

本帖最后由徐错于 2011-4-25 19:27 编辑

回复 8 # 徐错的帖子

根据williams的定义，指数化的持仓比绝对数字更有说明意义
公式为（本周净头寸—三年最低净头寸）/（三年最高—三年最低）* 100%
我们对比出净持仓的最值，得出新的一列指数
这一列的图表化以后

徐错 · 发表于 2011-4-25 19:29:42

根据上面持仓分布图，我们可以得出以下结论

商业头寸净多头 08 年10月中旬 09年2月中旬 09年9月重旬  10年2月初 3月初  4月初 5月中旬 6月下旬
非商业头寸历史高点  07年11月初  12月初  1月下旬  09年5月下旬 09年12月初 10年10月20 10月20  12月20
非商业头寸历史低点  09年2月中旬  09年9月 10年2月初 3月初6月下旬

徐错 · 发表于 2011-4-25 19:34:53

回复 10 # 徐错的帖子

那么这些点有什么意义呢我们用红色向上的箭头标出买入，不同的是再k线下方的箭头是商业头寸的买入，上方的是非商业（投机者）的买入
选择了a1105作为参考合约，因为他可以包含大部分的点，其余的用豆一连三上标出只有两个

徐错 · 发表于 2011-4-25 19:41:16

本帖最后由徐错于 2011-4-25 19:48 编辑

我们很容易可以看出商业头寸总是在牛市快要到来或者是回调中大量买入（或者说是减少卖出），不是说他们每次都对，但他们手里的头寸为正值时，我们真的要留神，大牛市要来了
而投机者，几乎每次都卖在最低点，买在最高。你不一定非要反向操作，至少可以这样考虑，市场没有到顶是因为还有人在卖，大家都在买的时候平仓盘谁来接呢？所以这个指标用来平仓是个不错的选择

loveu220 · 发表于 2011-4-25 20:25:45

一头雾水

徐错 · 发表于 2011-4-25 20:37:48

怀念，你娃过来加分设精

下雨冲车 · 发表于 2011-4-25 23:10:12

好东西，谢谢了！

九阴九阳 · 发表于 2011-4-26 07:45:07

主要参考非商业头寸，也就是基金的持仓。基金不断做多或者做空才能酝酿大牛市或者大熊市。

徐错 · 发表于 2011-4-26 19:59:51

本家你tm的看我写得了吗

碗糕莉 · 发表于 2011-4-26 20:12:42

谢谢错错了，你思考的比我彻底，解决了我的一个困惑

大卫 · 发表于 2011-4-26 20:14:04

这是一个观察对手牌面的一个很重要报告，而很多人忽略过了，作为趋势交易者，尤其大资金头寸，看一下会知道市场中什么人在干什么

影月殇 · 发表于 2011-4-26 20:28:23

{:03:}慢慢学习。。