本帖最后由 苏堤春晓 于 2016-1-28 09:31 编辑
第一讲：2016年宏观经济形势和大类资产配置展望 张翔博士对全球宏观经济形势和大类资产配置做了详细的分析，并对2016年经济形式进行了展望。分别从实体经济，政策方面，国内资产配置，全球资产配置进行了分析。 1、实体经济： 中国目前已经进入经济增速换挡和调结构的“深水区”。2016年，实体经济运行的关键环节还是看固定投资领域，市场主导的房地产投资和政府主导的基建投资，能否有效对冲制造业投资。由于去产能进程深化可能面临的较大下滑，如果房地产投资起色不大，而基建投资尤其是公共建设项目投资相对平稳或略有下滑，则2016年的经济增速还将进一步下滑到6.5%-6.0%的领域。如果房地产投资由于二八格局变化较大而出现“小阳春”，加上基建和消费联合发力，则2016年的经济增速仍有望在7%的水平甚至更高，但经济增速换挡的“新常态”本质不会发生根本性的改变。 当前经济形势与之前的经济缓态不一样，投资与出口下行较大，展望2016，实体经济的关键挑战还在稳投资。2015年进出口再次低于年初预定目标，人民币贬值仅能小幅对冲，难以根本上解除压力。展望2016年：稳投资面临较大压力，挑战工业增速再下台阶，传统行业尤为明显，传统行业企业资产负债率上行，企业利润降幅大于收入降幅。 目前中国经济正在进入“增速换挡”和调结构的深水区。政府调整经济和产业结构的一系列改革政策在长期内将会愈见效果，但就2016年一年的周期而言，能实质性帮助缓解或改变实体经济增速持续下滑局面的因素主要还集中在以下几方面： 1、房地产。2015年房地产投资在整体销售回暖的情况下迟迟不能回升，是当年经济下行态势难止的重要原因。然后，应该看到，当前中国房地产市场正在出现一些结构性改变，意味着深刻困扰房市的“二八”分化（二成好光景，八成不好光景）旧有格局有望出现变化，进而给2016年房地产投资的短期回弹带来新的希望和机会。 2、基建新因素：基建稳增长在于公共设施行业，还得看政策扶持力度。 根据以上分析，中国目前已经进入经济增速换挡和调结构的“深水区”。2016年，实体经济运行的关键环节还是看固定投资领域，市场主导的房地产投资和政府主导的基建投资，能否有效对冲制造业投资由于去产能进程深化可能面临的较大下滑。 谨慎情形（60%概率）：如果房地产投资起色不大，而基建投资尤其是公共建设项目投资相对平稳或略有下滑，则2016年的经济增速还将进一步下滑到6.5%-6.0%的领域。 乐观情形（40%概率）：如果房地产投资由于二八格局变化较大而出现“小阳春”，加上基建和消费联合发力，则2016年的经济增速仍有望在7%的水平甚至更高，但经济增速换挡的“新常态”本质不会发生根本性的改变。
2、政策方面： 2016年我国短期宏观政策的调控重点仍然应该放在如何应对经济继续下滑风险，即以利率端为优先政策考虑对象。外储的相对良好状况和美联储加息之后，美元大概率走弱的现实，是对保利率政策下汇率风险的有效缓解。若汇率下跌风险超出政策底线，政府应该会重新考虑两者的平衡。 十三五规划与十八届五中全会政策提出了去库存，去产能。 针对去库存，如果房地产行业去库存过程顺利推进，新的投资动力的形成，将为整个工业品领域提供较大的行情反转机会。 针对去产能，今年政府去过剩产能的决心和目标的针对性不同于以往。根据目前国内工业产能过剩的情况，去产能攻坚的重点行业依次为煤矿>钢铁>电解铝，因此如果去产能政策执行到位，煤和钢行业退出速度超预期的话，很可能从供给端给这些工业品价格提供较好的反弹支撑力；煤和钢等资金密集型行业去产能，即涉及到“僵尸”企业通过市场化机制退出，也涉及到这些资金密集型行业庞大资产和设备以及产品库存的处理，这里面既有股权兼并收购类的业务机会，也有资产证券化和仓单等业务机会，还可以利用期货等衍生品工具对库存进行灵活管理。 2016年中国长期发展与改革政策供给的模式特征更多表现为“收”和“落”，即现有政策红利如何收缩确定重点方向和落地。 1、国企改革：地方国企和重点行业（严重产能过剩行业）的兼并重组。 财税体制改革：全面完成营改增（目前剩余建筑业、房地产业、金融业和生活服务业）；以及房地产的结构化改革。 2、金融改革：证监会公告将在两年内循序渐进放开注册制，按照法律流程、规则修改时间等各项准备工作来推算，目前业内普遍预期注册制可能最快在明年中落地。 户籍制度改革：进一步放宽户口迁移的政策，取消农业户口和非农业户口性质区分，建立统一城乡户口登记制度。 3、社会保障制度改革：健全多缴多得激励机制，适当降低社会保险费率，生育保险和基本医疗保险合并实施。 外部方面，继续扩大和强化人民币国际化、一带一路和自贸区联动的“三叉戟”机制，引领和带动投资和产能向外走，扩展中国的新外需空间。
3、国内资产配置： 1）股市：利率下行主导的牛市趋于尾声，上半年关注央行主导下的利率下行收官，下半年关注周期性板块盈利能否企稳，风险偏好决定股市阶段性走势。沪深300指数核心区间3300—4200点。 2）债市：经济寻底通胀维持低位，央行仍将降息降准。债市供给压力不减，且债务违约事件或将不断出现，预计债市将维持慢牛格局，利率债和高等级信用债受到追捧，10年期国债收益率区间2.6%-3.1%，阶段性受汇率波动和地方政府债发行或短暂出现调整。 3）大宗商品：谨慎情形下，看好鸡蛋等非周期性产品，但若原油价格反弹，周期性工业品中PTA、塑料等有结构性机会；乐观情形下，受经济企稳和固定资产投资回暖影响，强周期性工业品种如螺纹钢、铁矿石等也有较好机会。
4、全球资产配置： 2016年美国加息进程大概率温和，油价未反弹至高位，看多欧（日）元和欧（日）股，看空新兴市场资源出口性国家货币与资产。
圆桌论坛1 主持人：同舟棉业是如何运用期货工具的？ 魏刚民：做棉花这个品种对期现如何结合、如何运用期货对现货有效的保值，这个课题非常重要，以前也经历了很多弯路，也认识到期货越来越重要，可以说如果没有期货就没有同舟的今天。 主持人：同舟棉业对期货的运用已经算是行业内的翘楚，能和我们分享一下在期货运用方面获得的成效吗？ 魏刚民：如何运用期货的核心逻辑是对商品发张趋势的一种判断，尤其是在对现货判断没把握时，期货的作用会更大。价格形成的基本原理：供求关系决定价格变化。但信息的不对称，差异性产业会影响基本的判断。当判断错误时，要采取调节，调节的唯一出路就是用期货来套期保值。去年棉花产量在630万吨左右，今年就存在着产量的继续下调，那么下调的变化可能就以为是利多的机会来了，但是现实又发生了新的变化，消费的变化远比供应的变化还要大。那么如果你做了收购不去套保，就行成了商品的损失。期货的套期保值功能对规避风险，稳定收益发挥了积极的作用。第二，期货还有投资功能。这两年大宗商品是一个下行的过程，那么如果你做了空，你的投资收益你的杠杆必定要比你的价格收益还要高。 主持人：近阶段的操作思路是什么呢？ 魏刚民：从目前影响价格的供求关系上，库存消费比，中国的存量是高的，可够接近两年的使用，因此想认为棉花有大涨的可能，我认为应该是不可能的。每家企业都有自己平衡抗击的调动，所以得立足于该企业自身的情况去平衡。 主持人：企业产融结合的方法？ 孔佳：纺织企业中的一些企业为屏蔽风险，就采用套期保值，我们的期货团队有明确的分工，要想生存，就需要期货工具，只做现货就是单腿蹦，期现结合就是两条腿走路，再加上期权，外盘，那就是四个轮子的汽车。 主持人：那如何利用期货达到为企业创造收益并且规避风险呢？ 孔佳：首先，我们对套保的理念是有延伸的，我们明确套保的内涵，适合企业的情况，针对企业的实际来做。我们强调认清角色，到底是消费者还是投资者，如果是投资者的角色，仅仅靠棉花期货来追求利润的话，那可能只是关注一些市场焦点。对于纺织厂来说更多的时候是消费者，那么看你的实际生产和订单情况需不需要在期货上进行买入保值。当期现严重背离时，可能会对实体企业有一定的机会。 主持人：现阶段的操作思路？ 孔佳：2016年棉花消费仍然很不乐观，很多企业都转移到东南亚地区、土耳其、越南等，这些企业转出去的产能很难再转回来。另外就是织数提高，由于织数的提高，会造成用棉量下降。另外市场上化纤的含量增高，棉的含量下降。我们觉得内外价差的缩小只是抑制了消费的进一步下滑。目前2016年纺织产业去产能优胜劣汰仍然是大趋势，这个行业仍在整合，消费量继续下跌。提醒大家关注具体的储备政策和动态的消费，我们更倾向于看空国外的棉花。 主持人：请您和大家分享一下这次浙江线PTA调研的情况。 调研人员：2015年处于去产能结构调整，去产能的进程正在进行，我们这次调研是浙江线，我们发现PX供应偏宽松，PX成本受原油控制，原油价格反弹对PTA贸易商报价有触动，PX供应以合约货为主。二、PTA工厂处境依旧艰难，即使是中小企业也在慢慢变得可以承受更低的加工费了，市场普遍预计2016年PTA的平均加工费情况依旧不容乐观。三、下游聚酯分品种各异，因产能扩张和终端低迷长丝处境最差；其次是瓶片，即将迎来大规模的产能扩张；最好的是短纤，过去一年和未来一年都是聚酯类别中景气度最高的品种。PTA产业链整体的情况是2015年比2014年情况要好，2016年会比2015年好一些。 主持人：通过现货情况的分析，对交易有什么变化？ 刘海涛：几位分享基本面，我们公司的资金量去年是两三千万，今年是一个亿的资金，宏观经济的影响还是比较大，以前是做股指，去年9月份股指就处于半关停的状态。后来改做商品，把资金都用来做商品，现在交易机会不清晰，做交易方面的调整，全品种跟踪和基本面结合，必须和现货企业相结合，由于品种的进场不太容易操作，就得益于对现货的了解。
圆桌论坛2 安：几位都是基金经理，共同的特点都是从炒手成长起来的，而且都成功的转型，转型对于每一个交易员来说都非常的关键，能不能分享一下转型过程中的经验，教训？ 崔陵渝：现在这个时代，各种基金对冲基金，日新月益，一日千里，不进则退，转型越早走的越早。 翟鹏飞：我在入行时自认为不是炒单，应该是短线。从2011年开始做资管，有四年的时间，参考上海的一些资管规模，就进行反思，发现自己根本性认识错误就是把焦点放在收益率上，而没有把焦点放在规模上。对于资管产品关键应该在于稳定性和规模。我对自己的判断是张力非常大，但就是因为我在这几年没有把它固定在风控可控的圈子里，所以在去年资金规模才上亿。这是我这几年来最重要的收获，一定要把你的风控框在一个可控的圈子内，在这个圈子内尽情的发挥。另外在交易的过程中，交易系统在不断的完善，周期在不断地放大。 李小军：首先，做交易在每个阶段都认清自己，知道自己要什么，然后做什么。从短线到长线再到基本面，是个很宽泛的概念，不是适合每一个人。其次，不管任何交易模式，都要做风控，资金管理，短线、中长线都是。最后，要有交易理念，技术方面基本难度不大，吃亏的可能不是技术，交易理念是关键，要有正确的学习理念，时刻对市场保持敬畏，是生存下去的关键。 陈扬：我们的交易基本上是对行情进行过滤，等待行情，出现行情，就一击即中，所以资金曲线会比较平滑。风控是盈利的关键。 张全伟：07年开始做股票，然后套了一年，08年开始做期货，14年储备公司，金融市场的机会还是很多，但是政策可能还是不太成熟，像最近出现的熔断，公司未来期货股票一块做，股市比期货市场容量大，但是股市的资金是否放大头，这个还是要根据实际的情况。 安：怎样管理团队？ 翟陵渝：团队做大，就要盈利稳，有长期盈利的策略和模式，做团队讲究“利”字，利益分配公平，另外，投入感情。 安：什么人都有潜力成为高手吗？ 翟鹏飞：我对交易员的选拔，一般是这个人能承受高压，最好上有老，下有小，家庭条件不好，有压力才能逼迫潜能。对交易员的选拔，短线是不可跨越的一个步骤，先从短线做起再做长线，原始积累很重要，都要从做模拟开始。现在易家的模拟大赛，我也参与规则的设计，这一切，都为筛选优秀的交易员，拿到实盘资金是必不可少的步骤。 安：对于培训有没有什么长远的想法？ 陈扬：我也是培训了很长时间，2年的实验跟踪，看他们成长，结合他们的实际情况给他们指引，交易做到最后没什么手法，动量是最容易接受的手法，40%靠技术，另外的60%完全是心理。
安：怎么样成为优秀的交易员？ 李小军：最重要的是做好风控，资金管理关注仓位比例，交易到最后不要贪多，怕错过行情，机会一直存在，增加确定性，将交易简化，风控程度降低，降低了错误成本。 崔陵渝：一个好的盘手必须是好会计，一个家庭勤俭持家，利润做好，保利润。产品清盘线分成123线，整个团队里面不一定都是精英，将交易员分类型与客户进行对接。
一句话送给交易员 张全伟：好心态，身体最重要 陈扬：专注，耐心 李小军：通过方法认知自己，认知市场，认知交易，理解自己。 翟鹏飞：拉住止损都是盈利，做好风控 崔陵渝：要不加入一个团队，要不创建一个团队。
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狗仔卡
发表于 2016-1-27 18:04:17
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发表于 2016-1-28 21:08:46
