宏观观察—资源国家到达底部

文竹居士

宏观观察—资源国家到达底部

一、   市场热点：

    1、新兴市场本月资金流出创纪录：国际金融协会数据显示新兴市场股市和债市表现两重天，股市“失血”形势恶化，债市继续“吸金”。新兴市场资本总体连续第七个月流出，一月份净流出资金预计达到创纪录的36亿美元。

观点：新兴市场的资金流出受到了美元紧缩、欧洲、日本竞争性贬值和人民币贬值的三重挤压，也是本轮全球再平衡被摧毁最严重的经济体。但如果我们判断原油已经见底的结果是正确的，那么资源国家则很可能已经处于底部

。

2、日本央行意外实施负利率：周五日本央行上实施了所谓的“负利率”政策，引入三级利率体系分别实施正、零、负利率。金融机构存放在日本央行的超额准备金，适用+0.1%的利率；法定准备金适用“0”利率，不包含在上两点范围内的存款准备金将适用于-0.1%的利率。

观点：日本这次零利率目的是在督促QQE的资金流入实体经济，但其国际影响可能会加剧人民币的贬值预期。

3、期权投资者下注美联储搞负利率：虽然美联储官员表态美元进入加息周期，但期权市场投资者却已经在为美元进入“负利率”作准备。彭博统计的2017年12月到的欧洲美元期权合约显示：“美联储在明年底将利率降至“零以下”的概率为12%

观点：今年一月份的全球暴跌估计也让美联储吃了一惊，美元首先是美国的美元，根据美国经济形势调整货币政策是没错的，但美元同时也是全球的美元，全球经济最终也是决定美元政策的重要力量。

二、   宏观分析

      一月份的全球宏观市场确实是一片灰暗，全球资本都躲进债券市场规避风险，不但新兴市场股市崩溃性下跌，就连经济复苏最强劲的美国股市也进入技术性熊市，外汇市场更是风声鹤唳，欧元日元竞争性贬值再度开启，人民币更是成为全球资本市场的风暴眼。全球经济走出危机的关键还是在于“中美”经济的再平衡，中国需要过剩产能的出清和消费在经济增长中地位的提升，而美国在于为改善全球需求提供建设性的国际秩序。全球经济见底回升的前兆应该是美元和人民币货币政策的双宽松，中美的再平衡需要相互妥协，但目前还没有迈出实质的一步。

       不过在资本市场陷入恐慌之际，中国国内的大宗商品整体已经企稳，国际原油也止住了跌势，我们之前一直判断30美元之下就是原油的底部区域，目前仍坚持这一观点。大宗商品止跌首先意味着资源国家的困境将缓解，其次说明全球再平衡可能取得了进展。

三、   国内资本市场股票市场：

      经过七个交易日的下跌之后周五国内A股终于收出一根中阳线，从月线来看本月是A股近十几年来阴线实体最大的一个月份，而从浪型上看这一轮下跌是去年牛市结束后的大C浪下跌。月线上过大的阴线实体，意味着在月线角度二月份回抽的内在需求强烈，不过熊市格局下回抽的力度难以提前预判。

图1：上证指数月线实体过大

商品市场：

     周五国内商品期货集体下挫，但工业品尾盘有所回升，大宗商品基本格局比较确定：近两个月都处于行业因素推动的中周期反弹阶段，而这个反弹属于历史性底部区间震荡的一个波段。反弹力度较强的品种多数是以平缓的上升通道态势出现，这种格局之下要注意的是既不能追涨也不能杀跌，通道上边压力附近或是突破前期重要高点之后出现回落的概率都非常大，本周三的龙头品种塑料正是达到通道上边之后受压，出现了近两日的回落。

    向下也是同样道理，在通道下边或打破下档重要支撑也不能追空，因为多数品种这两个月的上涨都是五浪结构，大的浪型上最少是大的“A、B、C”大三浪上涨结构。

图2：塑料受压于通道上边

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