本帖最后由 文竹居士 于 2016-3-1 17:22 编辑
宏观观察--降准：楼市汇率打出明牌
一、市场热点：
[size=18.6667px]1、央行意外降准：中国央行2月29日宣布，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次降准是2015年2月4日以来的第5次，预计本次降准可释放6000-7000亿基础货币。、
观点：此次降准超出了市场预期，在一月信贷规模高达2.5万亿，一线房价暴涨之际再降准，市场始料未及。此次降准应该是为了冲击外汇占款下降，这表明G20会议之后全球货币贬值竞争难以避免，人民币贬值压力倍增，同时也表明此次启动房地产去库存不达目的誓不罢休。
2、中国2月制造业PMI持续疲弱：2月财新制造业PMI 48.0，为5个月来最低，连续十二个月低于荣枯分界线，预期48.4，前值48.4。稍早前公布了2月官方制造业PMI为49.0，创2011年11月以来新低，且连续第7个月低于荣枯线。
观点：制造业下滑到这个份上，在其他措施都效情况下又启动了房地产，实在是危险的举措，这也就理解为什么央行破例在周一而非周末宣布降准。
图1：财新中国制造业PMI指数：
3、美联储加息预期升温：美国近期一系列强劲的经济数据正令三月加息预期重新升温，美国和欧元区货币政策的分歧走向或将重新引发市场关注。
观点：欧元与美元的货币政策分道扬镳固然引人注目，但对全球影响最大的是人民币与美元货币政策的背道而驰，从全球贸易角度看当今世界的货币体系是多数国家盯住人民币，而人民币盯住美元。
二、宏观分析：
[size=18.6667px] 最近因设计众筹方案（本周会完成），一周来只写一篇宏观观察，许多读者问我一线房地产暴涨怎么看，对宏观经济意味着什么？笔者观点是：人民币汇率才是中国宏观经济最重要的变量，本栏在年初作了《2016文竹专栏投资战略》一文，详细分析了全球经济失衡与中美将如何围绕人民币汇率为核心进行博弈（该文为付费阅读，需要的读者可加本文后的微信号，我们将加您到专栏群）。到今天这篇文章的观点会进一步证实，上海G20会议上美财长不加掩饰的逼迫人民币升值，会后中国央行立即降准以实际行动进行反击。
借用高善文博士的观点：当前全球的货币体系就是布林顿森林体系的翻版，美元取代了当时黄金的地位，人民币相当于当初的美元，人民币盯住美元，但世界主要贸易国家的货币都盯着人民币。因为中国的世界货物贸易总额排名第一，更恐怖的是制造业增加值不但是全球第一，而且高出第二名美国一大截。多数国家在贸易上和中国的关系更为紧密。如今的人民币和美元的关系尤如上世纪70年代初美元和黄金的关系，人民币已经无法保持兑美元的稳定。如果历史值得参考的话，美元兑黄金的结局就是人民币兑美元的结局。 图2：全球贸易总额排名
图3：全球制造业增加值排名
我们在《2016年文竹专栏投资战略》一文中的逻辑就是：中国选择什么样的汇率战略，将决定债市、楼市、股市的不同表现。楼市固然是宏观经济的重要变量，但不是最核心的变量，从横向比北、上、广、深的房价比纽约、伦敦相对更贵，但如果人民币一夜之间贬值50%，那就不贵了，当然这种极端情况很难出现。人民币贬值是向国外转嫁危机，所以G20会议美国只做了一个件事，就是不让人民币参与竞争性贬值。对于中国来说资本出逃是否造成系统性危机，主要取决于国内改革能否有突破性进展，最核心的改革有两项：一是国企改革，供给侧改革和前提或者说实质就是国企改革。二是土地改革，农业土地流转才能实现中国农业的集约化生产，提高农业竞争力，中国当前很多农产品价格高于国际，粮食大量进口就是因为农业生产效率低下价格太高。只要这两项改革上有突破，即便汇率再贬，国内的投资盈利效应也能阻止资本外逃，也不怕楼市崩盘。
如今楼市泡沫只要长着眼睛都能看出来，没有改革的实质性突破，一线房价暴涨只能引爆债务危机，那么我们该怎么办？在很多人看来现在冲进一线城市买房的都像是韭菜，不过要记住的是中国的房价是富人指数，股市是中产指数，CPI是穷人指数。股市崩了中产会被洗劫，楼市如果崩了，富人却会得到救助，如果不相信可以看2008年美国金融危机中那些机构和富人是如何被救助的，而破产的金融机构高管还有“金色降落伞条约”来保障他们的利益。楼市危机一旦爆发，政府会用没有买房人的钱去救助那些买房富人，最后谁是韭菜还不一定。
最后要说的是谈到楼市，大家都会拿上世纪90年代的日本房地产泡沫来说事，但日本楼市的表现在全球房地产历史上是个非常特殊的个案，具有普遍规律的房地产崩盘，通常会在5—10年之后创新高。中国的楼市必然要经历一次泡沫破裂，但却很可能会通过人民币贬值或国内通胀来渲泻。而真正的国企和土地改革如果有突破，房地产危机的冲击将会是可承受的。
三、国内资本市场
股票市场： A股上周的暴跌说明市场仍处非常脆弱的时期，不过经过三次崩盘的冲击，在宏观环境趋稳的环境下，很难再展开趋势性下跌，从1月29日开始中线趋势就步入弱势震荡阶段。从大类资产轮动来看，目前国内资金流向房地产和大宗商品等实物资产，股市不是资本关注的重点，而政策的着力点在债市和汇率，股市暂时缺乏机会。 期货市场： 近期国内期货市场呈现工业品强农产品弱的分化格局，由于稳增长和房地产去库存成为宏观政策的主基调，工业品成为受益板块，由于大宗商品连跌四年，各环节库存均处于低位，本轮反弹行情预计时间较为漫长，以黑色系列的铁矿石、螺纹钢、焦碳为例在月线都是长达20多个月的一路下跌中间没有任何象样反弹，而单边大趋势之后的第一次反弹也会是趋势性的，工业品整体未来几个月仍处于月线级别的反弹趋势之中。
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发表于 2016-3-1 17:18:44
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