宏观观察—旧经济周期性反弹

文竹居士

宏观观察—旧经济周期性反弹

       春节后金融市场的主线是周期性行业反弹，具体表现为：中国房地产的企稳和财政在基建上的发力带动资源价格止跌回升，大宗商品期货几乎全线反弹。股市中周期性股票走势强于中小创股票，与此对应的是人民币小幅升值，上一轮人民币贬值的动力就是宏观经济的持续下行，经济的反弹明显带动汇率的止跌。

       可以看到带动此次宏观经济反弹的龙头还是房地产和基建，一线城市房价上涨是最明显的信号。但这一轮经济回升丝毫没有带给投资者喜悦，所有人都感受到了房地产与去年股市的似曾相识，房地产危机论和人民币崩溃论响彻云霄，真是满满的负能量。从逻辑上这轮宏观经济反弹周期应该与本轮房地产反弹周期同时结束，本轮刺激房地产的政策目标是三四线城市去库存，这个目标没有达到或至少是见到阶段性成果之前，政策取向不会变。

       大宗商品的走势也支撑这一判断，下图上文华工业品指数，长达58个月的熊市下跌浪型已经非常完整，目前月线刚刚反弹至第四个月，单边大熊市结束后的第一轮反弹也必然是趋势性的，而且级别会比过去五年的任何一次反弹力度都要大。大宗商品目前处于品种强弱转换的轮动期，我们预计会从工业品板块漫延到农产品板块，现在大周期反弹还没有结束。

图1：文华工业品指数：

       股市上本周同样是代表旧经济的周期性大盘股强于代表新经济的中小创股票，尤其是上证50为代表的市盈率低的大盘蓝筹股走势最强，在A股历史上只有2004年初和2014年底两次出现过类似的周期性风格切换，这种风格趋势一旦形成就会持续四五个月。这在上证50技术图表上能够很好得到印证，标准的双底突破形态。

图2：上证50指数日线

      从房地产来看确实很危险，无论是杠杆倍数还是交易者情绪都与去年股市非常相似，但房地产若崩盘政府救市的方式一定与股市的救市不同，房地产危机是谁也逃不掉的危机，不论你买不买房。

       再来一点正能量，在大家都把目光聚集在房地产为主的旧经济上时，中国的新经济正在悄悄成长，只是它的体量和影响力都还太小不被市场关注。目前，中小板、创业板公司均已发布业绩报告，2015年创业板上市公司营业收入和净利润增速为近5年最高，中小板上市公司平均营收和净利润增幅超过10%，业绩水平和增幅均为近3年的最高值。从业绩表现分布来看，创业板有322家公司同比增长，占比65%；173家同比下降，占比35%；中小板方面，2015年营业收入、净利润实现增长的公司分别为474家和476家，占比均为61%。净利润增幅超过30%或与上年相比扭亏为盈的公司有250家，占比33%，业绩高增长公司占比与去年持平。行业上互联网、生态保护和环境治理、电气机械、软件和信息技术服务等行业净利润增长较快，其中互联网行业净利润同比增长146%，生态保护和环境治理行业净利润同比增长42%。

      预计以旧经济为代表的周期性行业和大蓝筹会是未来四五个月的热点，但未来十年的热点还是新兴行业。

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