20211102农产品涨跌两难，螺纹价格大幅杀跌

驭风而行

■股指：继续维持结构性行情。

1.外部方面：美股三大指数集体收涨，纳指涨0.63%，道指涨0.26%，标普500指数涨0.18%，特斯拉涨超8%。

2.内部方面：市场成交第七个交易日突破万亿元，A股三大指数集体低开，沪指开盘小幅下探后震荡回升。医药行业表现低迷，半导体和军工等行业表现亮眼。中证500指数收涨。沪深300指数受中国中免跌停和白酒医药行业低迷影响，小幅收跌。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情。

4.股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：美元下跌支撑。

1.现货：AuT+D368.1，AgT+D4854，金银（国际）比价77。

2.利率：10美债1.5%；5年TIPS-1.59%；美元93.9。

3.联储：美联储主席鲍威尔称，逐步减码QE在明年中旬左右结束是适宜的，taper不是何时加息的直接信号。

4.EFT持仓：SPDR985.0500吨（-1.49）。

5.总结：美元下跌推动金价上涨，关注即将召开的美联储会议。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹:钢厂限产预期减弱，下游消费疲软，价格大幅杀跌。

1.现货:唐山普方坯4900(0)；上海市场价5380元/吨（+10)，现货价格广州地区5700(-800)，杭州地区5280(-70)。

2.库存：据Mysteel统计，本周五大品种库存总量为1709.08万吨，环比上周减少7.09万吨，其中建材库存降4.43万吨，降幅为0.4%；板材库存降2.66万吨，降幅为0.4%。上期库存总量为1716.17万吨，环比上周减少47.06万吨，其中建材库存降30.07万吨，降幅为2.8%；板材库存降16.99万吨，降幅为2.5%。

3.总结:钢厂限产预期减弱，下游消费疲软，价格大幅杀跌。

■铁矿石:矿石最便利交割品价格无起色。

1.现货：青岛金布巴670（-10），青岛PB粉763（-15）。

2.库存：据Mysteel统计，全国45个港口进口铁矿库存为14491.95万吨，环比增446.47万吨，连续五周累库。本周螺纹产量290.56万吨，环比上周增加17.79万吨。

3.总结:短期来看，矿石反弹预期逐渐强烈，底部震荡格局确定。

■动力煤：跌幅收窄。

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1250.0/吨（-250.0）。

2.基差：ZC201下跌4.47%，收901.6.0元/吨。盘面基差332.4元/吨（-194.6）。

3.需求：浙江省能源局已从C级降至B级限电级别，重点限制违规用能项目、高耗能高排放企业及其他重点监测工业企业等，优先保障居民生活、医院和学校等公共事业单位用电；部分地区能耗双控限制暂时解除；据发改委报道，全社会库存量已超过1亿吨。

4.国内供给：三西地区疫情有所反复，坑口价格保持低位，港口价格大幅回落，期货盘面同步巨震；目前全国产煤量维持在1160-1180万吨/天，各地开工率较好，坑口以保供地方电厂和长协发运为主。

5.进口供给：国际煤市场持续火爆，印尼3800大卡港口平仓价继续保持高位，收147.5美元/吨，成交相对冷清。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存501万吨，较昨日增加11万吨。

7.总结：动力煤夜盘跌幅收窄。从基本面来看，国内供应端后续增量边际增幅有所收窄，产量在季节性减产影响下力争保持1150-1200万吨/天的产量；需求端沿海地区内陆日耗相对偏弱，但随着限电进一步放开，整体需求或将逐步震荡回升。

■焦煤焦炭：尚处于定价体系重估阶段

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价4200元/吨，较昨日小涨100元/吨；京唐港河北产主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）库提价3690元/吨，较昨日小涨10元/吨；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价4410元/吨，与昨日持平。

2.期货：JM2201持平，收2223.5元/吨，贴水1976.5元/吨；J2201上涨1.70%，收3015.0元/吨，贴水1395.0元/吨。

3.需求：房地产税试运行计划发布预告后，下游成材的长期需求将持续走弱，但近期由于房地产金融政策稍有放开，结合冬季补库预期逐步释放，短期内成材需求或将回暖。

4.供给：策克口岸关闭，蒙煤通关量受疫情影响保持低位；目前焦煤供给矛盾稍有放缓，港口提货价格涨跌互现。山东发布通知称将严控焦炭产量、山西吕梁地区个别涉及产能手不全的焦企再再次被责令进行焖炉，其余焦企在核查期间也将暂停出焦。

5.库存：焦煤72港港口库存量降至729万吨，环比下降约45万吨；全国焦炭全样本库存约972万吨，环比下降11万吨。

6.总结：黑色三兄弟定价应该参考2020年疫情以前的定价体系，但是基于2019年的逻辑，当前地产板块整体的需求是绝对偏弱的，供给端受供给侧改革也发生微缩，焦炭板块将面临长期偏弱的走势。从昨天晚上夜盘看来，动力煤或已止跌企稳，双焦在巨额贴水保护下，再次暴跌动能明显不足，在焦煤第一轮降价未正式落地之前，可尝试短时间买入做多焦炭利润策略，同时及时关注澳煤通关情况以及国内政策的变化。

■沪铜：振幅加大，观察多单再次介入时机

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为71,370元/吨（-400元/吨）。

2.利润：维持亏损。进口亏损为2,753.05元/吨，前值亏损为3,268.85元/吨。

3.基差：长江铜现货基差440。

4.库存：上期所铜库存49,327吨（+9,488吨），LME铜库存为131,300吨（-8,875吨），保税区库存为总计18.6万吨（-0.5万吨）。

5.总结：9月联储议息会议偏鹰派；限电对需求端的冲击大于供应端。然而铜价为何上涨？有消息称是国内仓单数量极低，库存极低下存在多逼空，盘面看也是增仓上行，资金推动特征明显。其次是库存一直低位，境外现货升水高企。短期资金和情绪推动上涨不可持续，目前多单逢压力位离场，跌破短期上升趋势再离场，之后观望。依次观察70000和68000两个支撑附近表现。

■沪铝：振幅加大，多单可以逢低再次介入

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为20,230元/吨（+40元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,285.96元/吨，前值进口亏损为2,265.78元/吨。

3.基差：长江铝现货基差205，前值320。

4.库存：上期所铝库存287,325吨（+17,743吨），LME铝库存1,035,525吨（-7,275吨），保税区库存为总计97.7万吨（+1.3吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。9月联储议息会议偏鹰派，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，跌破23700-23200多单可分步离场，宽幅震荡之下逢低吸纳，19500-19300多单可再次逢低试多介入，跌破止损。

■PTA：十一月份存在累库预期。

1.现货：内盘PTA5085元/吨现款自提(+35）；江浙市场现货报价5100-5110元/吨现款自提。PTA加工费600元/吨（+24）。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-100（+10）。

3.库存：库存天数5.1天（前值5）。

4.成本：PX（CFR台湾）907.3美元/吨(+8.7)。

5.供给：PTA总负荷79.2%。

6.装置变动：西南一套100万吨PTA装置已于昨日停车，预计停车2-3周附近。恒力石化一套220万吨PTA装置计划本周五起检修。台湾一套150万吨PTA装置今日已提升至满负荷，该装置10.25附近因故意外降负。

7.总结:十一月份整体检修计划不多，负荷近期回升至偏高水平，而需求端走弱，无明显提振。成本端原油价格支撑依旧强势不减，预计跟随成本宽幅震荡。

■MEG：维持宽平衡为主。

1.现货：内盘MEG现货5715元/吨（+75），内盘MEG宁波现货5700元/吨（+70）。

2.基差：MEG现货-01主力基差+50（-10）。

3.库存：MEG港口库存指数：58.3。

4.装置变动：内蒙古一套40万吨/年的合成气制MEG装置目前正常运行中，该装置近日负荷在9成附近。浙江一套50万吨/年的乙二醇装置原计划11月上旬停车检修，目前计划停车时间有所延后，具体本网将进一步跟进。

5.总结：近期乙二醇供应方面整体较为乐观，库存低位，进口量偏低。港口码头卸货有所好转，库存小幅度回升，但库存累积幅度有限。预计价格整体弱势回调为主。

■橡胶：价格重心或继续下探

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13715元/吨（-280）、RSS3（泰国三号烟片）上海16400元/吨（-200）。

2.基差：全乳胶-RU主力-885元/吨（0）。       

3.库存：截止10月10日，中国天然橡胶社会库存较9月26日上涨1.45%，环比涨幅小幅扩大，同比降低31.5%，同比跌幅基本平稳。

4.需求：本周国内半钢胎样本厂家开工率为55.65%，环比上涨2.91%，同比下跌14.98%；本周国内全钢胎样本厂家开工率为56.84%，环比上涨3.37%，同比下跌18.11%。

5.总结：外贸订单量尚可，支撑下游需求。进口量整体高于市场预期，依旧需要观察下游成品库存情况，是否能够顺畅消化。下游需求边际改善，但开工率大幅提升难改。基本面支撑存在不确定性。

■PP：供需情况有边际好转。

1.现货：华东PP煤化工8700元/吨（+100）。

2.基差：PP01基差21（+100）。

3.库存：聚烯烃两油库存77.5万吨（+8.5）。

4.总结：基本面来看，供应端开工率依旧不高，而需求端，近期江苏地区限电有所缓解，浙江有地区又开始趋严，整体来看，限电环比有所放宽，下游的开工率也出现明显提升，目前供需情况有边际好转。稳健投资者可以考虑布局1-5正套，可以一定程度代替单边多单，并且在5月合约期内，相较1月合约期，动力煤的供应紧张问题大概率会得到大幅缓解，或者可以考虑中长期做多MTO装置利润，这个头寸反弹最快的时间点可能已经过掉，但这个头寸可以在一定程度反应煤油比价关系，如果是长期看衰煤价，可以考虑找回调中长期做多PP-3MA05合约。

■塑料：1-5正套。

1.现货：华北LL煤化工8950元/吨（+150）。

2.基差：L01基差185（+150）。

3.库存：聚烯烃两油库存77.5万吨（+8.5）。

4.总结：昨日LLDPE市场价格部分走高，华北大区线性部分涨100-150元/吨，华东大区线性部分涨50-100元/吨，华南大区线性涨50-100元/吨，国内LLDPE的主流价格8950-9350元/吨，部分贸易商试探调涨报盘，终端接货偏谨慎，实盘价格多一单一谈而定。目前LL价格走势更多还是受到成本端动力煤影响，不过我们认为目前盘面估值偏低，化工用煤虽然跟随电煤一同下降，但实际了解煤化工用煤价格并没有电煤那么低，实际价格仍在1700元/吨之上，从这个角度来讲，目前盘面估值偏低，而且按照目前的基本面情况我们认为很难让除了油制以外的其他全工艺利润持续亏损。

■原油：炼厂正在为后续的开工提升做准备。

1.现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格83.45美元/桶（-1.26），美国西德克萨斯中级轻质原油82.81美元/桶（+0.15）。

2.总结：上周商业原油累库，更多还是由于净进口的增加导致。库欣地区去库，PADD3地区累库说明在检修季进入尾声阶段，炼厂正在为后续的开工提升做准备。如果疫情再次来袭，原油在11月可能将迎来回调，但航煤预期这一油价上涨驱动仍在，上涨趋势仍在，且价格回调会导致供给增量兑现时间点延后，油价的上行周期也会得到延长；如果因为疫苗接种导致疫情未起，航煤需求预期可能逐步落地，油价就会延续当前涨势，但随着价格的上涨，将倒逼供给增量出现，这个时间点可能在今年底至明年初。

■油脂：暂保持震荡思路。

1.现货：豆油，一级天津10620（-20），张家港10680（-20），棕榈油，天津24度10510（+120），东莞10340（+120）

2.基差：豆油天津850，棕榈油天津936。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10746（+210）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11253（+12）元/吨。

4.供给：大豆压榨提升，豆油供应增长。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示9月马来西亚毛棕榈油库存为174.65万吨，环比下降6.99%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至10月26，国内重点地区豆油商业库存约77.85万吨，环比下降4.68万吨。棕榈油商业库存45.2万吨，环比减少5.7万吨。

7.总结：马来西亚棕榈油周一小幅收低，出口数据不佳压制盘面，船运调查机构AmSpec数据显示，10月马来西亚棕榈油出口环比降低10.8%。SPPOMA数据，10月马来西亚棕榈油产量环比提高2.3%。美盘豆油小幅反弹，原油继续保持强势支撑盘面。内盘油脂持续高位震荡，操作上暂转为震荡思路。

■豆粕：短空操作。

1.现货：天津3520元/吨（-80），山东日照3500元/吨（-80），东莞3400元/吨（-60）。

2.基差：东莞M01月基差+210（0），张家港M01基差+230（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4394元/吨（-24）。

4.库存：截至10月24日，豆粕库存49.3万吨，环比上周减少7.9万吨。

5.总结：美豆隔夜小幅收低，基本面相对清淡，季节性出口驱动力不足，盘面表现偏弱，盘后公布的数据显示，美豆已收割79%，5年均值81%，USDA数据，9月美大豆压榨1.64亿蒲式耳，环比减少400万蒲式耳，同比减少700万蒲式耳，截至28日一周，美豆出口检验量为227.2万吨，去年同期239万吨。内盘豆粕昨日破位下行，操作上暂转为短空思路。

■菜粕：偏空思路。

1.现货：华南现货报价2660-2730（-80）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本6896元/吨（+14）

4.总结：美豆隔夜小幅收低，基本面相对清淡，季节性出口驱动力不足，盘面表现偏弱，盘后公布的数据显示，美豆已收割79%，5年均值81%，USDA数据，9月美大豆压榨1.64亿蒲式耳，环比减少400万蒲式耳，同比减少700万蒲式耳，截至28日一周，美豆出口检验量为227.2万吨，去年同期239万吨。昨日1月破位下行，短期技术表现偏弱，操作上暂转为短空思路。

■花生：涨跌两难。

0.期货：2201花生8802（-14）、2204花生9058（+4）。

1.现货：油料米：临沂8800，南阳9000，邯郸8800。

2.基差：油料米：1月：临沂-2，南阳198，邯郸-2。

3.供给：随着天气好转，新花生晾晒正在进行，但总体晾晒进度较慢，水分也参差不齐。上市初期基层出货意愿不强，惜售心理较高，因此整体上货量依然不大。

4.需求：有部分大油厂入市在气氛上提升了市场信心，但是品控严重阻碍信心的持续性。采购方依然以中间商的按需采购为主。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位。

6.总结：近期，个别大型油厂开始入市收购，预计后市其他油厂陆续进入市场，花生价格也逐步明朗。由于花生入市量逐渐增加，油厂也逐渐进入收购阶段，市场博弈波动加剧，预计后市随着最大主力进入市场波动率会加大。短期内市场陷入上下两难的状态，还要持续关注主力油厂入市的消息。考虑到远期仍受到压制，策略上可以暂时考虑逢高空为主。

■白糖：现货下调，期货遇压

1.现货：南宁5715（-30）元/吨，昆明5660（0）元/吨，日照5860（-15）元/吨。

2.基差：1月：南宁-210元/吨、昆明-265元/吨、日照-65元/吨。

3.生产：北半球21/22榨季开始，主产国后续陆续开始榨糖。UNICA10月上半月报告显示巴西中南部甘蔗压榨量大幅度减小，预计本年度提前收榨，糖减产幅度接近15%。

4.消费：国内情况，20/21榨季期末库存较高，新榨季初期旧糖预计加速去库存，新糖销售会提振市场。

5.进口：高价糖陆续进入市场。9月进口量87万吨，同比增加33万吨，榨季累计进口633万吨，同比增加68%。

6.库存：旧糖去库存接近尾声，糖价上方压力逐渐释放。

7.总结：短期内，巴西减产幅度继续扩大，加强了糖价下方支撑。在原糖和郑糖进入震荡行情的后期，郑糖依旧跟随原糖震荡，随着去库完成后，郑糖因为压力释放预计逐步偏强走势。策略上仍然是逢低做多，等待后期市场兑现进口价格。

■棉花：美棉尝试继续上攻

1.现货：CCIndex3128B报22318（17）元/吨。

2.基差：1月，973元/吨；5月，1798元/吨；9月，2368元/吨。

3.供给：美棉优良率保持近五年高位，但收获进度较往年落后。国内政策持续进行调控，抛储备棉意图减缓价格上涨节奏，调控效果短期显现。

4.需求：美棉的签约量表现较好，但是出口量受到船运限制同比落后。江浙限产政策开始逐渐放开，下游需求会逐步释放，刚需补库支撑目前高棉价。需求端总体偏弱，服装内销同比下降较多。

5.库存：棉花工业库存开始下降，产品库存由于限产积累，不过下游需求释放后，库存压力预计逐渐释放。

6.总结：国际方面，高优良率与高签约率对美棉价格形成支撑。国内方面，现货价格仍然处于僵持阶段，抢收预期正式兑现后，市场多头情绪有所缓解，继续上攻力量不足，但下游刚需补库也支撑了暂时的高价。目前现货价格呈现区间震荡态势，可以暂且观察新的动向。

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