20211125橡胶国内产区即将迎来停割期

驭风而行

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为72,680元/吨（+580元/吨）。
2.利润：维持亏损。进口盈利为1,164元/吨，前值为进口盈利为928.68元/吨。
3.基差：长江铜现货基差520。
4.库存：上期所铜库存34,918吨（-3,119吨），LME铜库存为82,225吨（+625吨），保税区库存为总计16.2万吨（-0.4万吨）。
5总结：TAPER进程已确定。限电对需求端的冲击大于供应端。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位，再者国内现货升水高企，铜价仍然难以摆脱区间运行。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。压力位在71500-72000附近，依次观察70000和68000两个支撑附近表现，跌破68000下一支撑位在66600。

■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎。   

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为19,120元/吨（-50元/吨）。
2.利润：电解铝进口亏损为1,614.36元/吨，前值进口亏损为2,017.5元/吨。
3.基差：长江铝现货基差-130，前值35。
4.库存：上期所铝库存323,209吨（+15,430吨），LME铝库存923,700吨（-12,050吨），保税区库存为总计99.7万吨（-1.6吨）。
5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，杀跌谨慎，关注突破方向。

■PTA：加工费地位，部分装置存在检修预期

1.现货：内盘PTA 4795元/吨现款自提(-100）；江浙市场现货报价4920-4930元/吨现款自提。
2.基差：内盘PTA现货-01主力-70（0）。
3.库存：库存天数5.6天（前值5.3）。
4.成本：PX（CFR台湾）923美元/吨(+8)。
5.供给：PTA总负荷79.2%。
6.装置变动：因装置问题，恒力石化一条PTA生产线计划近期停车检修，涉及产能250万吨。另一套220万吨PTA装置已经重启。西南一套100万吨PTA装置预计这周末附近重启，该装置10月底停车。近期随着加工费已经降至较低水平，部分装置计划检修，后期关注检修检修执行情况。
7.PTA加工费444元/吨（+18）。
8.总结TA检修装置陆续回归，库压力增加，加工费适度压缩；近期限电政策逐渐宽松，下游聚酯负荷回升缓慢；PTA更多跟随原油价格波动，宽幅震荡为主。

■MEG：偏弱运行为主

1.现货：内盘MEG现货5050元/吨（-120）;内盘MEG宁波现货5060元/吨（-120）;华南主港现货（非煤制）5425（-50）元/吨；华南煤制MEG报价（港口自提）5850元/吨（-50）。
2.基差：MEG现货-01主力基差 +50（+5）。
3.库存：MEG港口库存指数：58.3。
4.装置变动：广东一套40万吨/年的MEG装置目前已顺利重启，该装置于上周临时短停检修。陕西一套10万吨/年合成气制MEG装置预计近日重启，该装置前期于9月初停车检修；内蒙古一套26万吨/年合成气制MEG装置暂定推迟至12月底附近重启，该装置前期于8月初停车检修。新疆一套15万吨/年合成气制MEG装置近日因原料供应问题降负运行，后续装置动态本网持续跟进。
陕西一套40万吨/年的合成气制乙二醇新装置近日试车中，该装置采用上海浦景技术，后期开车进展本网持续跟进。
5.总结：近期市场有供应增量预期，关注浙石化二期的投产情况；随着限电政策的有所放松，下游聚酯符合恢复，对原料需求有一定的好转；进口量有限，年内难以有大幅度提升。供应整体维持紧平衡，跟随成本波动。

■橡胶: 国内产区即将迎来停割期

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13490元/吨（-235）、RSS3（泰国三号烟片）上海16250
元/吨（-200）。
2.基差：全乳胶-RU主力-900元/吨(-10）。
3.库存：截止11月14日，中国天然橡胶社会现货库存和期货库存合计环比下跌0.18%，环比止涨小幅下跌，同比降低23.77% 。
4.需求：本周中国半钢胎样本厂家开工率为62.05%，环比上涨1.58%，同比下跌6.17%；中国全钢胎样本厂家开工率为61.01%，环比上涨1.47%，同比下跌13.02%。
5.总结：目前全球处于生产旺季，降水对泰国南部橡胶生产影响依旧存在；船期有所好转但依旧不及预期；国内海南和云南产区陆续将要停割，供应端支撑较强；下游需求小幅度转暖，主要是冬季雪地胎订单的提振，订单量尚可。

■PP：PDH利润有所修复

1.现货：华东PP煤化工8380元/吨（+10）。

2.基差：PP01基差-40（-115）。

3.库存：聚烯烃两油库存67万吨（-3.5）。

4.总结：现货端，石化出厂价格多数稳定，货源成本支撑变动不大，贸易商随行出货为主，下游多延续刚需采购，市场整体交投一般。成本端PDH利润虽然有所修复，但是还是处于亏损边缘，昨天市场再出传出多套PDH装置停车或计划提前检修的消息，如果PDH装置出现大幅降幅现象，将会对供需带来边际影响。

■塑料：线性供应量增加

1.现货：华北LL煤化工8950元/吨（+50）。

2.基差：L01基差43（+48）。

3.库存：聚烯烃两油库存67万吨（-3.5）。

4.总结：部分石化继续调涨出厂价，持货商报盘虽有走高，然市场接货节奏未有明显改善，高价货源成交受阻。线性排产比例维持高位，线性的供应量是在增加，但库存压力却不大，意味着下游需求并不差，今天农膜需求有所延后，一个是受前期西北大雪影响。另一个是10月前原料价格维持高位，整体下游需求出现滞后，拉长今年农膜旺季需求时间。■原油：油价下行空间受限

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格83.09美元/桶（+1.91），美国西德克萨斯中级轻质原油78.50美元/桶（+1.75），OPEC一揽子原油价格79.40美元/桶（+0.50）。

2.总结：随着美国释放战略储备油，靴子落地，利空出尽，战略储备油本来也只能阶段性的影响供应，没有持续性，要想油价转空，还要OPEC+能够加快增产节奏。目前还是更多关注需求端，航煤需求最终能否顺利落地，还是取决于疫情是否会带来封国封城的现象，理论上现在全球已经进入新一轮疫情周期，但是我们看到由于疫苗的注射以及欧美躺平的态度，并没有出现防疫政策大幅升级的现象，从这个角度来讲我们认为后续航煤需求还是存在逐步落地的可能，但由于疫情的扰动，可能难以出现集中爆发式的恢复，对于盘面价格的冲击效果会下降，不过只要航煤需求预期仍在，油价下行空间也受限。

■油脂：空单暂谨慎持有
1.现货：豆油，一级天津10190（-140），张家港10230（-120），棕榈油，天津24度10280（-370），东莞10050（-350）
2.基差：豆油天津722，棕榈油天津696。
3.成本：马来棕榈油到港完税成本10526（-129）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11582（+118）元/吨。
4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油库存为183.4万吨，环比提高4.42%。
5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。
6.库存：三方信息机构数据，截至11月22日，国内重点地区豆油商业库存约73.15万吨，环比下降1.45万吨。棕榈油商业库存48.1万吨，环比下降0.3万吨。
7.总结：马盘棕榈油昨日小幅收高，美盘豆油一度大幅反弹，但尾盘回吐大部涨幅。原油回暖提振美盘油脂，棕榈油更多受外部市场带动，短期高位有调整压力。内盘油脂继续震荡，操作上豆油空单暂依托前高持有，棕榈油继续保持震荡思路。
■豆粕：短多谨慎持有
1.现货：天津3460元/吨（0），山东日照3380元/吨（0），东莞3370元/吨（0）。
2.基差：东莞M01月基差+180（0），张家港M01基差+210（0）。
3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4248元/吨（-3）。
4.库存：截至11月21日，豆粕库存53.07万吨，环比上周下降4.79万吨。
5.总结：美豆周三小幅收低，基本面相对平淡，农业部公布的对未知目的地的33万吨出口部分缓和市场对出口下滑预期，周四感恩节美盘休市亦压制人气。内盘豆粕跟随美豆持续反弹，操作上暂保持反弹思路。

■菜粕：短多思路
1.现货：华南现货报价2660-2750（0）。
2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。
3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7375元/吨（-87）
4.总结：美豆周三小幅收低，基本面相对平淡，农业部公布的对未知目的地的33万吨出口部分缓和市场对出口下滑预期，周四感恩节美盘休市亦压制人气。内盘菜粕近期震荡加剧，操作保持短多思路。

■花生：期货低位遇到支撑

0.期货：2201花生8488（-26）、2204花生8510（-32）
1.现货：油料米：莱阳鲁花8000，费县中粮7500，莒南金胜7600
2.基差：油料米：1月：-488，-988，-888
3.供给：基层出货意愿不强，惜售心理较高，农民对价格期待较高，整体上货量不多。
4.需求：中小型油厂相继入市，品质控制较严格，收购总量不多，持续性不高。
5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，明年初预计迎来高峰。
6.总结：目前，一些油厂开始收购，收购价格在8000以下，品控较严格，收购量也不大，对价格形成压制。基层总体出货数量不多，老百姓不认跌，且出货积极性不高，价格形成僵持。短期内，期货价格继续弱势震荡，后期持续关注主力油厂入市的消息。

■白糖：继续观望

1.现货：CCIndex3128B报22667（-11）元/吨
2.基差：1月，1182元/吨；5月，1842元/吨；9月，2322元/吨
3.供给：产地棉花成交数目持续增多，市场流通开始畅通，籽棉价格松动。
4.需求：美棉的签约量表现较好，但是出口量船运限制同比落后。国内下游需求会逐步释放，刚需补库支撑目前高棉价。需求端总体偏弱，产成品继续累库。
5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比增加较多。
6.总结：国际方面，高优良率与出口对美棉形成了支撑，让美棉强于内棉。国内方面，随着产地棉花上市数量增加，籽棉价格有所回落，继续上攻因素不足，唯一支撑因素为成本。下游继续累库，高棉价向下传导困难，期待季节性需求的短期破局。目前现货价格逐渐区间震荡态势，可以暂且观察新的动向。

■棉花：遇压回落

1.现货：南宁5900（-40）元/吨，昆明5750（-25）元/吨，日照5985（0）元/吨
2.基差：1月：南宁-97、昆明-262元/吨、日照-52/吨
3.生产：国内广西开榨，本周预计增加12个糖厂开榨，产区短期压力增加。21/22榨季开始，印度截止11月15日产糖209万吨，同比增加40.8万吨。泰国预计有较大幅度增产。
4.消费：国内情况，广西去库存完毕，北方新糖销售缓慢，市场等待春节备货。
5.进口：港口加工糖价格已经超过6000。10月进口量81万吨，同比减少7万吨。
6.库存：旧糖去库存完成，糖价上方逐渐释放，10月库存同比减少，库存压力减弱。
7.总结：短期内，近期国内糖价补涨逐渐完成，上方遇到压力，等待企稳后准备春节行情。

■动力煤：港口现货成交较少，上下游报价偏差偏大

1.   现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1095.0/吨（-）。
2.   基差：ZC201上涨4.44%，收931.6元/吨。盘面基差203.8元/吨（-9.0）。
3.   需求：下游电厂采购积极，高卡煤货盘询盘较多，但内外盘货盘稀少。沿海八电厂供煤量突破230万吨/天，继续高于耗煤量190万吨/天，沿海八大电厂库存继续累库。
4.   国内供给：内蒙、陕西矿区发运正常，内蒙地区疫情管控稍有放松，道路卡点减少，矿区仅对中高风险地区车辆实行严控。
5.   进口供给：动力煤采购需求尚可，国际煤市场报价混乱，印尼煤成交一般，印尼3800大卡FOB报价71.45美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，北美、欧洲地区圣诞节临近，北美港口滞港问题仍然未见好转，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。
6.   港口库存：秦皇岛港今日库存572.0万吨，与昨日持平。
7.   总结：南方地区大降温，极寒天气预警，铁路运输或将迎来考验，港口高卡煤需求旺盛，但下游电厂目前库存仍然处于同期高位，东北地区部分电厂存煤可用天数超过30天，动力煤现货上涨动力不足，期货盘长期继续偏空对待。
■焦煤焦炭：焦煤大幅反弹
1.   焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2750元/吨，与昨日持平；京唐港河北产主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）库提价3100元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价3410元/吨，与昨日持平。
2.   期货：JM2201上涨5.88%，收2171.5元/吨，贴水831.0元/吨；J2201上涨2.35%，收3040.0元/吨，贴水529.5元/吨。
3.   需求：11月上旬粗钢日产179.95万吨，环比增长3.7%。钢材库存量1350.68万吨，比上一旬增加66.19万吨。但根据市场消息，江苏、河北等地的限产或将继续偏紧直至年底。
4.   供给：应急管理部预计将对10个煤矿灾害严重地区开展安全监管督导，在保障安全生产的前提下，推动具有增产潜力的煤矿尽快释放产能，在保供同时加大对非法违规煤矿的打度；市场传出消息称澳煤或将放开采购。
5.   库存：本周247家钢厂总库存量为677.82万吨，较上周降低35.74万吨；平均可用天数为14.67天，较上周下降0.62天。
6.   总结：目前支撑钢材、黑色系价格的核心因素是产业内：短期内成材需求内转好，叠加焦煤低库存，以及宏观层面上地产政策阶段性放松有利于存量完成施工。整体来看，宏观层面的驱动只是短期支撑因素，并非中、长期的驱动。年底赶工翘尾行情结束需求走弱后，供需过剩情况还是比较严峻，后市双焦估值继续承压。

贵金属：通胀支撑
1.现货：AuT+D369.59，AgT+D4803，金银（国际）比价75。
2.利率：10美债1.55%；5年TIPS -1.8%；美元96.8。
3.联储：拜登将提名鲍威尔连任美联储主席，提名美联储理事布雷纳德升任为美联储的“二把手”副主席。市场对首次加息的预期从2022年7月提前到2022年6月，为迄今以来最鹰派预期。
4.EFT持仓：SPDR985.0000吨（8.13）。
5.总结：美国10月PCE通胀指标创31年来新高，令金价得到支撑。美元继续上涨，金银止跌。考虑备兑或跨期价差策略。

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