【热点聚焦】LPG供需尚未明显好转 维持震荡判断

驭风而行

LPG供需尚未明显好转 维持震荡判断
观点概述
LPG2201今日上涨4.46%收于4801元/吨，开始有企稳态势。我们认为LPG近期强势表现更多还是跟随原油走强，从其自身基本面来看，供需尚未有明显转好迹象，持续向上空间仍旧受限，但原油目前尚不具备趋势向下条件，LPG持续向下空间也难打开，整体维持宽幅震荡整理判断。
图1：PDH制PP利润



资料来源：Wind，国海良时期货研究
从LPG自身基本面来看，目前主要还是需求弱势带来的供需情况不佳。C4需求方面，烷基化开工率维持在40%下方，需求依旧疲弱，加之今年第三批成品油出口配额文件正式下发，第三批成品油出口配额实际增加量为61万吨。成品油1-9月累计出口量达到3372.28万吨，完成第一、二批成品油出口配额的91.15%，这意味着，即使第三期成品油出口配额下发，但量级太小，四季度成品油出口基本停滞，尤其是汽油，出口转内销使得成品油价格承压，对C4需求形成压力。C3需求方面，PDH装置利润虽然近期有所修复，但依然亏损600元/吨左右，近期市场也频繁传出PDH装置检修停车消息，如浙江一套45万吨PDH检修计划提前至12月上，原计划22年3-4月份，停车检修15-20天，一套60万PDH计划12月下或者1月上停车检修等，随着PDH装置检修增加，后期C3需求也难言乐观。整体在需求端拖累下，LPG供需尚未有明显转好迹象，限制LPG上行空间。




图2：MB与WTI比价


资料来源：Wind，国海良时期货研究
除了供需影响外， LPG基本都是油田伴生气和炼厂副产气，其价格和原油价格相关性较高。原油端，随着抛储靴子落地，利空出尽，市场迅速迎来反弹，不过在抛储落地后，市场暂时交易的核心点又回到疫情对需求的影响方面，整体在这种供应端大趋势始终是平稳线性缓慢释放，疫情对需求端虽存在扰动，但需求端恢复的预期仍在的背景下，即使油价出现下跌，更多也只是一个回调，且在疫情缓解之后，需求端的回补仍会带动油价上涨。不过因为疫情的扰动，拉长了航煤需求恢复的时间，对于盘面价格的冲击不如集中恢复给予的力度大，未来油价强势冲高的动能也开始下降，整体原油至少也是一个高位震荡的状态，尚不具备趋势向下条件，也将限制LPG下行空间。



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