【热点聚焦】矿石突然反转，印证前期上涨仅为反弹预判20211126(1)

驭风而行

矿石突然反转，印证前期上涨仅为反弹预判

11月23日，矿石延续昨日强势格局，早盘各合约均出现涨停，随后略有回落截至收盘时各合约均较前日上涨5%以上。当时我们从供需、库存以及最便利交割品几个维度分析了铁矿只是反弹的可能性。昨日晚间开盘，铁矿石大幅跳空低开似乎确立了当时矿石暴涨只是反弹的预判，同时整个黑色产业链料将再次回到以钢厂持续减产为主线的行业政策主导强弱的格局。

供给上来看，近期虽然我国钢厂并无增产计划但是矿山发货却异常积极。据Hifleet发布，上周（11月15-21日当周），全球铁矿石全球发运量3920.49万吨，环比增长10.45%。其中巴西发货量731.67万吨，环比增长32.4%；澳洲发货量1984.21万吨，环比增长11.62%。

需求来看，上周钢材周度总产量897.07万吨，环比下降7.13万吨。其中螺纹钢产量272.17万吨，环比上涨1.67万吨。热卷产量291.92万吨，环比下降10.36万吨。结合近期发布的一些限产消息，虽然有些未经证实，但是从11月的产量数据来看，钢厂11月12月年末冲量的过往经验明显是不合时宜的。同时叠加冬奥会的大气条件管控政策前期较为乐观的需求预期边际逐步递减。

综合供需两方面，港口库存出现持续上升，而钢厂库存出现持续下降。根据Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15251.47，环比增145.28；日均疏港量281.41降8.34。分量方面，澳矿7077.95降1.61，巴西矿5526.00增213.58，贸易矿9113.30增221.3，球团378.91增1.84，精粉1092.89增7.05，块矿2321.20降18.01，粗粉11458.47增154.4。(单位：万吨)

从最便利交割品来看，当前港口价格约为湿吨380元左右，折合当前盘面几乎平水，集合当前铁矿期限价格日内较高波动率来看，对01合约来说升贴水对盘面价格影响相对较小。

目前博弈焦点主要聚焦于矿石绝对价格以及钢厂库存处于历史低位，多方认为已经触发价值投资机会。而空方则聚焦于钢厂后期需求不足以及黑色下游终端存在极度冰点预期，依然可能带来以钢厂为主导的炮火力量。总的来看，当前波动率大幅增加，下游风险尚未出清，对矿石价格暂不宜过分乐观。

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