20211202黑色系化工普涨，纸浆一超多强

驭风而行

■贵金属：低位震荡

1.现货：AuT+D367.05，AgT+D4703，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.5%；5年TIPS -1.7%；美元96。

3.联储：拜登将提名鲍威尔连任美联储主席，提名美联储理事布雷纳德升任为美联储的“二把手”副主席。市场对首次加息的预期从2022年7月提前到2022年6月，为迄今以来最鹰派预期。

4.EFT持仓：SPDR985.0000吨（8.13）。

5.总结：美联储主席鲍威尔周三再次强调美联储将控制住通胀，而且两天内第二次表示将考虑加速减码。美国11月ADP就业人数增加53.4万，高于市场预期，制造业数据也回升，贵金属低位震荡。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹:地产边际放松，受到库存以及贸易商亏损影响，现货震荡

1.现货:唐山普方坯4290(0)；上海市场价4920元/吨（+10)折盘面5072，现货价格广州地区5360(+20)，杭州地区4930(+20)

2.库存：据Mysteel统计，上周五大品种库存总量为1653.57万吨，环比上周减少41.65万吨，其中建材库存减少41.9万吨，降幅为4.1％；板材库存增0.25万吨，增幅为0.04％。上期库存总量为1695.22万吨，环比上周减少26.29万吨，其中建材库存减少23.78万吨，降幅为2.3％；板材库存降2.51万吨，降幅为0.4％。

3.总结:钢厂下场挺价，地产有修复预期落空，库存持续下降，现货震荡。

■铁矿石:矿石最便利交割品价格无起色，暂无实际利好

1.现货：日照金布巴580（+20），日照PB粉679（+18），日照超特440（+15）折盘面632。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15106.19，环比增100.49；日均疏港量289.75增17.9。分量方面，澳矿7079.56降38.99，巴西矿5312.42增124.42，贸易矿8892.00增104.5，球团377.07降7.79，精粉1085.84降30.87，块矿2339.21降16.46，粗粉11304.07增155.61。(单位：万吨)3.总结:短期来看，矿石反弹预期逐渐强烈，底部震荡格局确定。

■动力煤：期货盘面小幅震荡

1.  现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1090.0/吨（-）。

2.  基差：ZC活跃合约收842.8元/吨。盘面基差247.2元/吨（-2.4）。

3.  需求：从港口端来看，市场需求坚挺，高卡低硫煤种可流通销售货源不多，贸易商的挺价意愿非常强，全国电厂存煤量处于高位，需求呈季节性增长。

4.  国内供给：产地煤销售情况较好，站台以长协煤发运为主，短倒车辆往复拉运积极，对周边矿区形成支撑；陕西地区煤矿发运量偏弱运行，当坑口煤由直供转向竞拍后，销售调出仍然不温不火。

5.  进口供给：国际煤市场成交较好，印尼煤价格上扬，印尼3800大卡FOB报价80美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.  港口库存：秦皇岛港今日库存534.0万吨，较昨日下降6万吨。

7.  总结：终端日耗震荡回升，但同比明显偏弱，整体市场表现稍不及预期，下游库存持续累积，贸易商情绪偏悲观，报价继续回落，现货以观望为主，成交冷清。

■焦煤焦炭：焦炭第八轮降价继续博弈

1.  焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2350元/吨，与昨日持平，与上周持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价2710.0元/吨，与昨日持平，较上周下跌200元/吨，折仓单价格为2725.0元/吨。

2.  期货：JM2201收2111.0元/吨，贴水239.0元/吨；J2201收2798.0元/吨，贴水-73元/吨。

3.  需求：11月上旬粗钢日产179.95万吨，环比增长3.7%。钢材库存量1350.68万吨，比上一旬增加66.19万吨。但根据市场消息，江苏、河北等地的限产或将继续偏紧直至年底。

4.  供给：应急管理部预计将对10个煤矿灾害严重地区开展安全监管督导，在保障安全生产的前提下，推动具有增产潜力的煤矿尽快释放产能，在保供同时加大对非法违规煤矿的打度；市场传出消息称澳煤或将放开采购。

5.  库存：本周247家钢厂总库存量为677.82万吨，较上周降低35.74万吨；平均可用天数为14.67天，较上周下降0.62天。

6.  总结：在整个房地产周期的大拐点出现以前，双焦短期内仍然以交易上下游的供需错配为主，但从长期来看，双焦和钢材会重新找到一个供需平衡点，将交易中心拉回利润端。按20年的行情，焦/钢利润比应维持在20%-30%的区间内浮动，目前独立焦化厂的利润为-6元/吨，而螺纹的利润则高达961.01元/吨，焦/钢利润分配比低于0%。当供需两头发生亏损以后，现货端供需会在短时间内做出较大幅度的调整以修复这样的极端行情，但距离修复至正常水平还需要一定时间。从盘面上来看，远期的05、09合约以对预期利润有了修复预期，按05、09合约计算的焦/螺利润分配比为8.85%，较近月的01合约高8.65%，而距离正常区间仍然有10个点左右的距离。所以，结合此前我们对今年因房地产市场遇冷压制的需求在明年会有一个阶段性的需求爆发预期，焦/螺利润配比很有可能会走出近弱远强的走势，我们可以清仓逢低以2：1的比例参与09合约的多焦炭、空螺纹套利组合。

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为70,290元/吨（-370元/吨）。

2.利润：进口盈利834.1元/吨。

3.基差：长江铜现货基差360。

4.库存：上期所铜库存41,862吨（+6,944吨），LME铜库存为78,625吨（+2,175吨），保税区库存为总计15.4万吨（-0.6万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。限电对需求端的冲击大于供应端。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位，再者国内现货升水高企，铜价仍然难以摆脱区间运行。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。压力位在71500-72000附近，依次观察70000和68000两个支撑附近表现，跌破68000下一支撑位在66600。

■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎。

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为18,870元/吨（+20元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,352.43元/吨，前值进口亏损为1,610.33元/吨。

3.基差：长江铝现货基差-250，前值-55。

4.库存：上期所铝库存328,687吨（+5,478吨），LME铝库存893,775吨（-7,200吨），保税区库存为总计96.9万吨（-2.3吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，杀跌谨慎，关注突破方向。

■PP：供需压力仍不算十分显著

1.现货：华东PP煤化工8140元/吨（-40）。

2.基差：PP01基差33（-184）。

3.库存：聚烯烃两油库存71.5万吨（+3.5）。

4.总结：石化企业月初价格多有下调，成本端松动对现货价格形成一定拖累，贸易商随行出货为主，报盘部分走低，下游谨慎观望，实盘多侧重商谈，场内交投平平。非标和标品价差已来到历史高位，预计后期上游工厂将逐步转产非标，标品供应压力大概率将会下降，供应端矛盾得到缓解，供需压力仍不算十分显著，短期预计将会跟随成本端波动。

■塑料：月初石化企业多降价促销

1.现货：华北LL煤化工8700元/吨（-50）。

2.基差：L01基差192（-123）。

3.库存：聚烯烃两油库存71.5万吨（+3.5）。

4.总结：月初石化企业多降价促销，贸易商随行就市，但下游工厂刚需采购，投机备货积极性低。不过具体去看农膜的需求情况，可以发现农膜订单下滑并不显著，处于季节性偏高位置，我们认为这可能与今年冬奥会将会影响华北地区农膜供应，部分农膜订单前置有一定关系，加之下游农膜企业原料备货不多，所以对于下游农膜需求并不十分悲观。

■原油：明年一季度全球原油供需基本达到平衡

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格70.99美元/桶（-4.21），美国西德克萨斯中级轻质原油66.18美元/桶（-3.77），OPEC一揽子原油价格71.01美元/桶（-3.19）。

2.总结：近几个交易日原油价格下跌主要还是在交易新型变异毒株奥密克戎这一突发事件影响。其实本轮油价的下跌我们认为从11月初期就已经开始， 10月底全球已经进入新一轮疫情周期，这动摇了多头需求端恢复的主逻辑，但从上周五开始出现一波加速下杀，出乎市场意料，这主要还是由于奥密克戎这一突发事件，让疫情对原油需求端的拖累带来了更大的不确定性，引起市场极度恐慌，叠加美国感恩节带来的流动性偏少，买盘的匮乏使得外盘原油下跌过程中支撑较弱，且价格的进一步下行触发更多的止损盘，放大价格波动的影响。周一随着流动性的恢复，恐慌情绪的消化，油价出现短暂反弹，但出于对奥密克戎缺少关键信息的考虑，部分国家封锁和限制措施暂时加强，叠加仍处于新一轮疫情周期之中，需求端仍相对弱势，原油继续弱势运行。

■油脂：外盘持续调整，空单暂谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津9640（-100），张家港9810（-100），棕榈油，天津24度9870（-60），东莞9640（-60）

2.基差：豆油天津516，棕榈油天津612。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10213（-171）元/吨，巴西豆油7月进口完税价10744（-517）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油库存为183.4万吨，环比提高4.42%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至11月30日，国内重点地区豆油商业库存约71.55万吨，环比下降1.15万吨。棕榈油商业库存55.45万吨，环比增加1.65万吨。

7.总结：马盘棕榈油弱势反弹，疫情防控收紧可能导致劳工输入不足部分支撑盘面。船运调查机构SGS数据，11月马来西亚棕榈油出口168万吨，环比提高13.8%。美盘豆油延续弱势。内盘油脂昨日反弹，操作上豆油空单暂依托前高持有，棕榈油转为偏空思路。

■豆粕：美豆回调，多单离场

1.现货：天津3400元/吨（-20），山东日照3330元/吨（-10），东莞3300元/吨（-20）。

2.基差：东莞M01月基差+110（0），张家港M01基差+130（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4009元/吨（-52）。

4.库存：截至11月28日，豆粕库存56.04万吨，环比上周增加2.97万吨。

5.总结：美豆隔夜小幅反弹，期价更多受技术性反弹驱动，美国农业部数据显示，10月美大豆压榨量为1.97亿蒲式耳，豆油产量为17.3亿磅，同比增5%。国内目前开机率偏高，下游厂家预期偏悲观，加之美豆调整，操作上多单离场，暂转为震荡思路。

■菜粕：延续震荡思路

1.现货：华南现货报价2500-2570（-20）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7057元/吨（-216）

4.总结：美豆隔夜小幅反弹，期价更多受技术性反弹驱动，美国农业部数据显示，10月美大豆压榨量为1.97亿蒲式耳，豆油产量为17.3亿磅，同比增5%。国内菜粕现货目前处于水产淡季，需求持续走弱，菜粕库存则继续提升，短期现货表现偏弱，操作上暂保持震荡思路。

■花生：向下突破

0.期货：2201花生8176（-202）、2204花生8302（-216）

1.现货：油料米：莱阳鲁花7800，费县中粮7500，莒南金胜7600

2.基差：油料米：1月：-476，-776，-676

3.供给：基层出货心态开始松动，但整体农民对价格期待较高，整体上货量开始小幅度增加。

4.需求：油厂相继入市，品质控制较严格，收购总量不多。鲁花收货量开始增加，持续性需要观察。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，明年初预计迎来高峰。

6.总结：本周，更多的油厂开始进入市场。基层总体出货数量小幅增加，短期内，期货价格继续弱势震荡，后期持续关注主力油厂入市的消息。

■白糖：宏观风险导致原糖下方松动

1.现货：南宁5805（-45）元/吨，昆明5695（-25）元/吨，日照5885（-40）元/吨

2.基差：1月：南宁-84、昆明-194元/吨、日照-4/吨

3.生产：国内广西开榨，目前广西已经累计开榨一半，产区短期压力增加。21/22榨季开始，印度截止11月15日产糖209万吨，同比增加40.8万吨。泰国预计有较大幅度增产。

4.消费：国内情况，市场等待春节备货。国际情况，南非病毒加剧市场担忧，引发市场动荡。

5.进口：预计11月进口继续减少。

6.库存：旧糖去库存完成，糖价上方逐渐释放，10月库存同比减少，库存压力减弱。

7.总结：短期内，南非病毒为世界市场带来不确定性，加剧市场恐慌情绪，建议避开风险。

■棉花：短期风险加大，棉价继续向下回落

1.现货：CCIndex3128B报22544（-65）元/吨

2.基差：1月，1434元/吨；5月，2354元/吨；9月，2815元/吨

3.供给：产地棉花成交数目持续增多，市场流通开始畅通，籽棉价格松动。

4.需求：需求端总体偏弱，产成品继续累库。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比增加较多。

6.总结：国际方面，短期南非变异病毒带来宏观的恐慌情绪，国际棉花价格突然下跌。国内方面，随着产地棉花上市数量增加，籽棉价格有所回落，继续上攻因素不足，唯一支撑因素为成本。下游继续累库，高棉价向下传导困难，期待季节

■玉米：新粮上市增加 现货价格松动

1.现货：产区个别小涨。主产区：黑龙江哈尔滨出库2350（0），吉林长春出库2370（20），山东德州进厂2760（0），港口：锦州平仓2640（0），主销区：蛇口2860（0），成都3050（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2201=-26（-21）。

3.月间：C2201-C2205=-38（-3）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2568（-39），进口利润292（39）。

5.供给：大雪天气影响，整体进度继续偏慢。

6.需求：我的农产品网数据，2021年45周（11月11日-11月17日），全国主要125家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米114.4万吨（6.4），同比去年+1万吨，增幅0.89%。

7.库存：截止11 月17日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量311.4万吨（13.28%）。注册仓单35665（-100）。

8.总结：短期来看大雪天气影响下，售粮进度预计继续偏慢，产区现货或继续受到支撑。但上市偏慢只是将供应压力后移，而需求端短期改善不代表能恢复到旺盛状态，因而随着远期合约价格涨至2700元/吨一线，追高风险也在不但累积过程中，在距离区间上沿2800元/吨压力线仅100元/吨的价格水平，在集中上市未兑现前，不建议高位追涨。

■生猪：短期震荡延续

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：下跌。河南开封17.5（0.2），吉林长春17.3（0.4），山东临沂17.7（0.2），上海嘉定18.3（0.1），湖南长沙18.7（0），广东清远19.4（0），四川成都18.4（0.1）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：持稳。河南开封22.35（0.15），吉林长春21.19（0.15），山东临沂23.96（0.23），广东清远24.8（0.22），四川成都25.44（0.22）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价24.61（0.18）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2201=1285（110）。

5.总结：腊肉需求接近尾声，屠宰端连续5周亏损，显示终端需求并不能承接当前反弹后的生猪价格水平。从中期而言，目前仍处供过于求格局，年底面临集中出栏压力，同时节后需求淡季接踵而至，先以短期反弹看待而非“反转”，二次探底可能性仍高。

■花生：向下突破，期现回归

0.期货：2201花生8180（-36）、2204花生8254（-98）

1.现货：油料米：莱阳鲁花7800，费县中粮7500，莒南金胜7600

2.基差：油料米：1月：-380，-680，-580

3.供给：基层出货心态开始松动，但整体农民对价格期待较高，整体上货量开始小幅度增加。

4.需求：油厂相继入市，品质控制较严格，收购总量不多。鲁花收货量开始增加，持续性需要观察。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，明年初预计迎来高峰。

6.总结：本周，更多的油厂开始进入市场。基层总体出货数量小幅增加，短期内，期货价格继续弱势震荡，后期持续关注主力油厂入市的消息。

■棉花：抛储停止

1.现货：CCIndex3128B报22242（-302）元/吨

2.基差：1月，2187元/吨；5月，3147元/吨；9月，3652元/吨

3.供给：产地棉花成交数目持续增多，加工进行超过一半，市场流通开始畅通，籽棉价格松动回落。

4.需求：需求端总体偏弱，产成品继续累库。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比增加较多。

6.总结：国际方面，短期南非变异病毒带来宏观的恐慌情绪，国际棉花价格下落。国内方面，国储抛售停止为盘面带来反弹情绪，但是成本支撑不可靠。下游继续累库，抛储停止将逼迫高棉价向下传导，只能期待季节性需求的短期破局。目前现宏观风险加大，等待观望风险扩散程度。

■白糖：产地开榨，现货下调

1.现货：南宁5780（-25）元/吨，昆明5670（-25）元/吨，日照5885（0）元/吨

2.基差：1月：南宁-76、昆明-186元/吨、日照29/吨

3.生产：国内广西开榨，今日增加2家糖厂开榨，广西已经累计开榨超过一半，产区短期压力增加。21/22榨季开始，印度截止11月15日产糖209万吨，同比增加40.8万吨。泰国预计有50%幅度增产。

4.消费：国际情况，南非病毒加剧市场担忧，引发市场动荡。国内情况，市场等待春节备货。

5.进口：预计11月进口继续减少。

6.库存：10月库存同比减少，库存压力减弱。

7.总结：短期内，南非病毒为世界市场带来不确定性，加剧市场恐慌情绪，建议避开风险。期现结构上有正负转变迹象，需要继续观察。

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