生猪期货增仓失守60日线

驭风而行

  生猪期货增仓失守60日线

今日连盘生猪期货合约在横盘震荡一个月之后，1月主力合约增仓下跌，收盘价格小破60日线，生猪指数及3、5月合约均失守60日线。生猪指数整体呈现横盘震荡后增仓向下突破的态势。

（一）生猪整体仍处供应过剩格局

农业部数据，10月末能繁母猪存栏4348万头，相当于正常保有量的106%。我的农产品网样本数据显示目前二元能繁占比77%左右，以三元能繁PSY21，二元能繁PSY18计算，目前能繁母猪综合生产性能21.53，超过正常生产性能，意味着目前产能高于疫情前水平。而需求端来看，恢复速度远不及供应端，预计今年白条需求量恢复至疫情前8-9成左右。因此当前国内生猪整体仍处供应过剩格局。

生猪出栏均重仍高。伴随着上一轮猪价下跌，生猪出栏均重一度降至123公斤/头左右，但随着本轮反弹，散养户，二次育肥等再度抬头，导致出栏均重止跌反升。正常年份出栏均重在115公斤/左右，目前生猪出栏均重仍明显高于正常水平，说明去产能并不充分，后期仍需要通过养殖利润转亏损继续驱动出栏均重下行。

（二）年底生猪有集中出栏压力

根据近期国家统计局公布数据显示，今年前三季度，我国累计出栏生猪约49193万头，同比增长35.9%。从机构样本点出栏量来看，随着前期累积产能的不断释放，目前整体出栏量仍在持续走高。年底还有春节旺季，但出栏量可能增长更多。

从仔猪存栏跟踪数据来看，上半年仔猪存栏逐月增长，8月仔猪存栏大幅飙升见到高点，9-10月份有所回落但也处在高位水平，意味着12月开始到春节前后的时间段内，国内生猪市场面临集中出栏压力。

（三）屠企利润转亏 需求并不乐观

在超跌反弹，和区域性的腊肉需求带动下，生猪价格持续反弹，但在下游整体需求恢复并未跟上，以及冻肉库存见反弹出库的影响下，白条价格表现不及生猪价格。屠企毛利润已经连续5周下降，目前亏损60元/头左右，去年同期为盈利10元/头。同时因为整体需求较弱以及开工亏损的影响，屠企开机率持续下降。

    （四）养殖利润再度转正 套保需求增加

    随着仔猪价格、饲料原料成本的下跌，生猪养殖成本较上半年已出现明显的下降。目前自繁自养成本在12.7元/公斤上下，由于仔猪亏损销售，外购仔猪的成本降至10.5元/公斤上下，养殖利润全面转正，理论上来说，养殖企业的套保需求是明显增强的。

    （五）高基差修复路径值得关注

在市场对中期供应过剩的悲观预期下，近一个月来，期货市场走势明显弱于现货，导致期现价差从-2500一线走强至目前的1300元/吨左右。今日现货市场稳中略涨，但期货盘面独立增仓下跌，走势羸弱，截至收盘，生猪1月合约基差进一步扩大至2015元/吨，盘面看，资金更多在押注后期现货转跌。在如此高的基差结构下，需要现货价格下跌兑现，才能帮助1月合约期价打开下方空间。

后期供需双增的格局下，哪一方增加更多将成为现货价格走势的主导因素，笔者倾向于认为供应更为充足，同时需要谨防再度发生养猪主体“抢跑”的现象。考虑到目前高基差不利于做空，设置好止损，依托向下突破态势，轻仓试空为主。

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