20211206非农不及预期

驭风而行

■贵金属：非农不及预期

1.现货：AuT+D364.76，AgT+D4630，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.5%；5年TIPS -1.7%；美元96.18。

3.联储：拜登将提名鲍威尔连任美联储主席，提名美联储理事布雷纳德升任为美联储的“二把手”副主席。市场对首次加息的预期从2022年7月提前到2022年6月，为迄今以来最鹰派预期。

4.EFT持仓：SPDR985.0000吨（8.13）。

5.总结：市场不认为糟糕的非农就业数据会改变美联储缩减购债的前景，美元指数和基准的10年期美国国债收益率很快收复失地。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹:地产边际放松，受到库存以及贸易商亏损影响，现货震荡。

1.现货:唐山普方坯4290(0)；上海市场价4940元/吨（+20)折盘面5093，现货价格广州地区5380(+10)，杭州地区4940(+10)

2.库存：本周五大品种钢材总库存环比降幅扩张，降幅5.5%，其中建材周环比减少80.17万吨，降幅8.6%，板材周环比减少7.68万吨，降幅1.1%。

3.总结:钢厂下场挺价，地产有修复预期落空，库存持续下降，现货强势震荡。

■铁矿石:矿石最便利交割品价格无起色，暂无实际利好。

1.现货：日照金布巴565（-3），日照PB粉663（-2），日照超特420（-5）折盘面610.5。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15456.93，环比增205.46；日均疏港量276.09降5.32。分量方面，澳矿7163.40增85.45，巴西矿5561.50增35.5，贸易矿9179.00增65.7，球团380.91增2，精粉1068.01降24.88，块矿2374.12增52.92，粗粉11633.89增175.42。（单位：万吨）

3.总结:短期来看，矿石反弹预期逐渐强烈，底部震荡格局确定。

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为69,900元/吨（-140元/吨）。

2.利润：进口盈利774.83元/吨。

3.基差：长江铜现货基差360。

4.库存：上期所铜库存36,110吨（-5,752吨），LME铜库存为78,350吨（+125吨），保税区库存为总计15.05万吨（-3.5万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。限电对需求端的冲击大于供应端。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位，再者国内现货升水高企，铜价仍然难以摆脱区间运行。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。压力位在71500-72000附近，依次观察70000和68000两个支撑附近表现，跌破68000下一支撑位在66600。

■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎。

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为18,670元/吨（-230元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,214.18元/吨，前值进口亏损为1,518.64元/吨。

3.基差：长江铝现货基差-305，前值135

4.库存：上期所铝库存334,934吨（+6,247吨），LME铝库存882,800吨（-6,775吨），保税区库存为总计95.6万吨（-1.3吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，杀跌谨慎，关注突破方向。

■动力煤：现货市场继续低迷

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1095.0/吨（-）。

2.基差：ZC活跃合约收853.6元/吨。盘面基差221.4元/吨（-16.6）。

3.需求：沿海八省日耗继续回升，库存回升迅速，电厂存煤突破1.43亿吨，可用天数超过23天，超过往年水平。

4.国内供给：坑口发运保持平稳，仍然以长协煤拉运为主；港口高热值货源偏少。

5.进口供给：国际煤市场成交较好，印尼煤价格小幅下挫，印尼3800大卡FOB报价78.5美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存527.0万吨，较昨日下降5万吨。

7.总结：煤炭市场持续偏弱运行，主产地鄂尔多斯、榆林地区部分煤价承压下行回落，市场参与者观望情绪浓厚，煤矿拉煤车辆明显减少，1-5月份的合约价格呈现出BACK结构，但目前煤价有承压下行的趋势，BACK结构或将收紧，可适当尝试参与反套。

■焦煤焦炭：南方赶工带动原材料端需求好转，双焦盘面大幅反弹

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2350元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折仓单价为2725元/吨，与昨日持平。

2.期货：JM2201收1986元/吨，基差364元/吨；J2201收2847元/吨，基差-122元/吨。

3.需求：本周独立焦化厂开工率为68.08%，较上周增加0.64%；钢厂焦化厂开工率为87.27%，较上周增加0.96%；247家钢厂高炉开工率为69.79%，较上周增加0.13%。

4.供给：本周全国洗煤厂开工率为69.91%，较上周减少0.18%;全国精煤产量为57.98万吨/天，较上周减少0.17万吨/天。

5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为300.78万吨，较上周增加12.18万吨；独立焦化厂焦煤库存为1123.5万吨，较上周减少34.24万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为14.58天，较上周减少0.62天；钢厂焦化厂焦煤库存为899.05万吨，较上周减少20.40万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为14.52天，较上周减少0.50天。

6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为128.64万吨，较上周减少24.09万吨；独立焦化厂焦化厂焦煤库存可用天数为14.68天，较上周减少0.76天；钢厂焦化厂焦炭库存为680.89万吨，较上周增加1.32万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为15.44天，较上周增加0.08天。

7.总结：上游焦煤产量受安全环保检查限制有所下滑，上周焦化厂开工率在成材复产预期带动下有所好转。但是从短时间来看钢厂复产预期没有转化成现实，南方赶工地产旺季去库存状态下盘面基差已经得到了较好的修复，期货盘面在小幅反弹后仍然可能以高位震荡然后走弱为主。

■PTA：原油小幅度反弹，PTA跟随上行

1.现货：内盘PTA 4420元/吨现款自提(-20）；江浙市场现货报价4850-4860元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-25（+5）。

3.库存：库存天数6天（前值5.6）。

4.成本：PX（CFR台湾）813美元/吨(+10)。

5.供给：PTA总负荷82.8%。

6.装置变动：虹港250，百宏250，亚东75万吨装置停车检修，福化450万吨PTA装置降负至7成，能投负荷8成附近，逸盛225下降至6成附近，负荷调整至74%附近。

7.PTA加工费477元/吨（+36）。

8.总结:短期内加工费低位维持，12月份聚酯工厂库存压力较小，但PTA减产降负计划预期不变，下游需求较弱。

■MEG：供需处于紧平衡

1.现货：内盘MEG现货4835元/吨（-7）;内盘MEG宁波现货4935元/吨（-10）;华南主港现货（非煤制）5250（0）元/吨。

2.基差：MEG现货-01主力基差 +17（-5）。

3.库存：MEG华东港口库存：59.9。

4.装置变动：暂无。

5.总结：聚酯工厂受制于库存压力联合减产，预计12月MEG去库受到影响，供应压力相应变大。同时原油大跌成本端转弱，MEG短期内存在下行空间。

■橡胶：东南亚运费飙升，到港不及预期

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13575元/吨（-25）、RSS3（泰国三号烟片）上海16500

元/吨（0）。

2.基差：全乳胶-RU主力-1145元/吨(0）。  

3.库存：截止11月28日，中国天然橡胶社会现货库存环比上涨0.63%，由跌转增，同比降低30.92% 。

4.需求：本周中国半钢胎样本厂家开工率为64.30%，环比下跌0.32%，同比下跌6.99%。中国全钢胎样本厂家开工率为63.99%，环比下跌0.25%，同比下跌11.91%。

5.总结：国内云南已经停割，海南12月末停割，叠加近期船期延迟依旧严重，供应端支撑走强。本周轮胎开工率小幅度微跌，青岛保税区库存去库速度变慢，小幅度利空。但年内难以出现大幅度反转。

■PP：成本端坍塌

1.现货：华东PP煤化工8150元/吨（-40）。

2.基差：PP01基差158（-26）。

3.库存：聚烯烃两油库存66.5万吨（-1.5）。

4.总结：PP近期相对L弱势，有成本端丙烷价格下调，成本端坍塌有一定关系，加之其自身供需情况也并不佳，去库不畅，尤其是贸易商库存出现大幅累积。不过从非标与标品的价差来看，目前处于历史高位，市场有转产非标动力，标品拉丝排产比例有下滑可能，一定程度会缓解目前PP标品的供应压力。L-PP价差方面，最近走阔较多，考虑到明年PP的供应压力还是比PE大，大趋势上应该是走阔，不过随着PP标品供应下滑，短期也不建议追多。

■塑料：后市PE供需依然有一定韧性

1.现货：华北LL煤化工8600元/吨（-50）。

2.基差：L01基差53（-220）。

3.库存：聚烯烃两油库存66.5万吨（-1.5）。

4.总结：根据进口倒挂情况、国内新增装置情况以及存量装置检修计划来看，今年春节前PE供应维持偏紧状态，并且从低压于线性的价差来看，持续出于低位，目前低压排产比例大幅压缩，而标品线性排产比例处于偏高位置，这一状态也难以持续，后续随着价差的修复，线性排产比例有高位回落可能。而需求端，由于明年冬奥会华北限产影响，地膜生产可能出现提前，所以后市PE供需依然有一定韧性，不用特别悲观。

■原油：OPEC+评估奥密克戎对需求的拖累不大

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格70.94美元/桶（-1.03），美国西德克萨斯中级轻质原油66.50美元/桶（+0.93），OPEC一揽子原油价格70.03美元/桶（-1.60）。

2.总结：对于OPEC+维持1月既定增产节奏，我们认为可能OPEC+评估奥密克戎对需求的拖累不大，不值得去做一个更大规模的减产。事实上油价也是如此反映的，当低于市场预期的结果公布出来后，油价下杀，但随着市场反映过来这也许表征的是奥密克戎并不严重，就开始企稳反弹。目前OPEC+12月会议告一段落，后市原油交易逻辑仍是对奥密克戎严重性的证实证伪上。

■油脂：美豆油持续反弹，空单暂谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津9610（0），张家港9780（0），棕榈油，天津24度9820（0），东莞9590（0）

2.基差：豆油天津432，棕榈油天津478。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10127（-90）元/吨，巴西豆油7月进口完税价10735（+18）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油库存为183.4万吨，环比提高4.42%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至11月30日，国内重点地区豆油商业库存约71.55万吨，环比下降1.15万吨。棕榈油商业库存55.45万吨，环比增加1.65万吨。

7.总结：马盘棕榈油周四休市没有交易。美盘豆油继续大幅反弹，美豆持续走强提振油脂期价。内盘油脂跟随反弹，操作上豆油空单暂依托前高持有，棕榈油转为偏空思路。

■豆粕：美豆反弹，延续震荡思路

1.现货：天津3460元/吨（+60），山东日照3360元/吨（+30），东莞3330元/吨（+30）。

2.基差：东莞M01月基差+110（0），张家港M01基差+130（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4214元/吨（+181）。

4.库存：截至11月28日，豆粕库存56.04万吨，环比上周增加2.97万吨。

5.总结：美豆周五继续反弹，USDA每日公布的出口数据回暖提振市场人气，阿根廷交易所数据，截至12月1日当周，阿根廷大豆播种进度为46.3%，较前一周提高7个百分点。国内豆粕库存提升，现货对盘面支撑有限，暂转为震荡思路。

■菜粕：延续震荡思路

1.现货：华南现货报价2550-2610（+40）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7201元/吨（+114）

4.总结：加拿大统计局将今年加菜籽产量预估较上月调低20万吨至1260万吨。美豆反弹为粕类提供连带支撑，国内菜粕现货目前处于水产淡季，需求持续走弱，菜粕库存则继续提升，短期现货表现偏弱，操作上暂保持震荡思路。

■花生：延续弱势

0.期货：2201花生8128（-22）、2204花生8262（42）

1.现货：油料米：莱阳鲁花7600，费县中粮7500，莒南金胜7600

2.基差：油料米：1月：-528，-628，-528

3.供给：基层出货心态开始松动，进入12月上货量开始增加。

4.需求：油厂相继入市，品质控制较严格。鲁花收货量开始增加，部分油厂收购价格下调。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，明年初预计迎来高峰。

6.总结：本周，更多的油厂开始进入市场。基层总体出货数量增加，并有继续增加的预期。短期内，期货价格预计继续弱势走势，上行空间严重不足。

■玉米：售粮进度仅需偏慢

1.现货：持稳。主产区：黑龙江哈尔滨出库2350（0），吉林长春出库2390（0），山东德州进厂2760（0），港口：锦州平仓2680（0），主销区：蛇口2860（0），成都3050（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2201=19（15）。

3.月间：C2201-C2205=-41（1）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2598（15），进口利润262（-15）。

5.供给：大雪天气影响，整体进度继续偏慢。

6.需求：我的农产品网数据，2021年45周（11月25日-12月1日），全国主要125家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米120.2万吨（2.8），同比去年+5.9万吨，增幅5.18%。

7.库存：截止12 月1日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量308.1万吨（1.32%）。注册仓单35515（-150）。

8.总结：主产区售粮进度继续偏慢，产区现货受到支撑。但上市偏慢只是将供应压力后移，而需求端短期改善不代表能恢复到旺盛状态，因而随着远期合约价格涨至2700元/吨一线，追高风险也在不但累积过程中，在距离区间上沿2800元/吨压力线仅100元/吨的价格水平，在集中上市未兑现前，不建议高位追涨。

■生猪：现货转跌

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：稳中略跌。河南开封17.55（-0.15），吉林长春16.8（-0.3），山东临沂17.7（-0.1），上海嘉定18.4（0），湖南长沙18.7（0），广东清远19.4（0），四川成都18.7（0.1）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：持稳。河南开封23.1（0.3），吉林长春21.57（0.23），山东临沂24.11（0），广东清远25.25（0.22），四川成都26.04（0.3）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价24.75（0.28）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2201=2095（80）。

5.总结：腊肉需求接近尾声，屠宰端持续亏损，显示终端需求并不能承接当前反弹后的生猪价格水平。从中期而言，目前仍处供过于求格局，年底面临集中出栏压力，同时节后需求淡季接踵而至，先以短期反弹看待而非“反转”，二次探底可能性仍高。

■白糖：测试下方支撑

1.现货：南宁5760（-10）元/吨，昆明5750（95）元/吨，日照5845（0）元/吨

2.基差：1月：南宁-61、昆明-62元/吨、日照34吨

3.生产：广西已经累计开榨超过一半，产区短期压力逐渐增加，计入榨甘蔗118.82万吨，同比减少82.96万吨；产混合糖9.49万吨，同比减少10.76万吨。21/22榨季开始，印度截止11月15日产糖209万吨，同比增加40.8万吨。泰国预计有50%幅度增产。

4.消费：国际情况，南非病毒加剧市场担忧，引发市场动荡。国内情况，市场等待春节备货。

5.进口：预计11月进口继续减少。

6.库存：10月库存同比减少，库存压力减弱。

7.总结：短期内，南非病毒为世界市场带来不确定性，市场恐慌情绪尚未消散，糖价还在测试下方支撑位，短期内多单需要谨慎，期现结构上有正负转变迹象，市场上行主旋律可能会发生变化。

■棉花：政策给予暂时支撑，远期价格加速跌落

1.现货：CCIndex3128B报22050（30）元/吨

2.基差：1月，1345元/吨；5月，2760元/吨；9月，3415元/吨

3.供给：产地棉花成交数目持续增多，加工进行超过一半，市场流通畅通，籽棉价格回落。

4.需求：需求端总体偏弱，产成品继续累库。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比增加较多。

6.总结：国际方面，短期南非变异病毒带来宏观的恐慌情绪，国际棉花价格下落。国内方面，国储抛售停止为盘面带来反弹情绪，但是成本支撑不可靠。下游继续累库，抛储停止将逼迫高棉价向下传导，只能期待季节性需求的短期破局。目前现宏观风险加大，等待观望风险扩散程度。策略上可以轻仓试空。

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