20211209股指缩量上涨

驭风而行

■股指市场缩量上涨

1. 外部方面：美股三大指数小幅收涨，纳指涨0.64%，标普500指数涨0.31%，道指涨0.1%。

2. 内部方面：市场日成交额连续34个交易日突破万亿，但相对于昨日存在缩量情况。北向资金净买入近百亿元。股指方面呈现普涨局面。行业方面，军工在昨日低迷后今日强势爆发。白酒指数再次成为热点，贵州茅台涨超4%。关注年末以权重市值品种的结构行情。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：小幅波动

1.现货：AuT+D367.27，AgT+D4642，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.5%；5年TIPS -1.7%；美元95.9。

3.联储：拜登将提名鲍威尔连任美联储主席，提名美联储理事布雷纳德升任为美联储的“二把手”副主席。市场对首次加息的预期从2022年7月提前到2022年6月，为迄今以来最鹰派预期。

4.EFT持仓：SPDR985.0000吨（8.13）。

5.总结：美元疲软抵消了美国公债收益率走高的影响。国际金价在1800下方徘徊。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹:库存下降，表需回升，现货震荡攀升。

1.现货:唐山普方坯4360(0)；上海市场价100元/吨（+10)折盘面5154，现货价格广州地区5400(0)，杭州地区4970(-10)

2.库存：本周五大品种钢材总库存环比降幅扩张，降幅5.5%，其中建材周环比减少80.17万吨，降幅8.6%，板材周环比减少7.68万吨，降幅1.1%。

3.总结:钢厂下场挺价，地产有修复预期落空，库存持续下降，现货强势震荡。

■铁矿石:预期转好，震荡上扬。

1.现货：日照金布巴610（0），日照PB粉718（-2），日照超特465（0）折盘面659.4。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15456.93，环比增205.46；日均疏港量276.09降5.32。分量方面，澳矿7163.40增85.45，巴西矿5561.50增35.5，贸易矿9179.00增65.7，球团380.91增2，精粉1068.01降24.88，块矿2374.12增52.92，粗粉11633.89增175.42。（单位：万吨）

3.总结:央行降准，近月铁矿修复交割品基差预期强烈。

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为69,910元/吨（-260元/吨）。

2.利润：进口盈利-99.62元/吨。

3.基差：长江铜现货基差80。

4.库存：上期所铜库存36,110吨（-5,752吨），LME铜库存为75,175吨（+950吨），保税区库存为总计14万吨（-1.1万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。限电对需求端的冲击大于供应端。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位，再者国内现货升水高企，铜价仍然难以摆脱区间运行。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。压力位在71500-72000附近，依次观察70000和68000两个支撑附近表现，跌破68000下一支撑位在66600。

■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎。

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为18,780元/吨（+110元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,499.23元/吨，前值进口亏损为1,202元/吨

3.基差：长江铝现货基差-90，前值-120

4.库存：上期所铝库存334,934吨（+6,247吨），LME铝库存899,150吨（+700吨），保税区库存为总计94万吨（-1.6吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，杀跌谨慎，关注突破方向。

■动力煤：高卡煤货源仍然偏紧

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1095.0/吨（-）。

2.基差：ZC活跃合约收671.0元/吨。盘面基差419.0元/吨（-）。

3.需求：沿海八省日耗继续回升，库存回升迅速，电厂存煤突破1.43亿吨，可用天数超过23天，超过往年水平。

4.国内供给：坑口发运保持平稳，仍然以长协煤拉运为主；港口高热值货源偏少。

5.进口供给：国际煤市场成交较好，印尼煤价格小幅下挫，印尼3800大卡FOB报价78.5美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存503.0万吨，较昨日下降10万吨。

7.总结：主力合约已换月至05合约；冬季补库需求仍在酝酿阶段还未完全乏力，从短期来看，港口内外高卡煤货源仍然紧缺，下游拉运仍然积极。

■焦煤焦炭：南方赶工，双焦继续翘尾反弹

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2350元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折仓单价为2725元/吨，与昨日持平。

2.期货：JM活跃合约收2087.5元/吨，基差262.5元/吨；J2201收2974元/吨，基差-249元/吨。

3.需求：本周独立焦化厂开工率为68.08%，较上周增加0.64%；钢厂焦化厂开工率为87.27%，较上周增加0.96%；247家钢厂高炉开工率为69.79%，较上周增加0.13%。

4.供给：本周全国洗煤厂开工率为69.91%，较上周减少0.18%;全国精煤产量为57.98万吨/天，较上周减少0.17万吨/天。

5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为300.78万吨，较上周增加12.18万吨；独立焦化厂焦煤库存为1123.5万吨，较上周减少34.24万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为14.58天，较上周减少0.62天；钢厂焦化厂焦煤库存为899.05万吨，较上周减少20.40万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为14.52天，较上周减少0.50天。

6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为128.64万吨，较上周减少24.09万吨；独立焦化厂焦化厂焦煤库存可用天数为14.68天，较上周减少0.76天；钢厂焦化厂焦炭库存为680.89万吨，较上周增加1.32万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为15.44天，较上周增加0.08天。

7.总结：。焦炭落地第一轮涨价，落地速度超预期，此前由弱需求产生的价格负反馈逻辑已充分兑现，现在在南方赶工预期下，市场可能会重新开始原材料向成材端传导价格正反馈。

■PTA：供需支撑薄弱

1.现货：内盘PTA 4550元/吨现款自提(+105）；江浙市场现货报价4620-4630元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-10（+10）。

3.库存：库存天数6天（前值5.6）。

4.成本：PX（CFR台湾）832美元/吨 (+20)。

5.供给：PTA总负荷74%。

6.装置变动：华东一套360万吨PTA装置受物流影响，目前降负中。

7.PTA加工费550元/吨（+6）。

8.总结:下游聚酯工厂负荷维持，PTA供应端降负明显，临时意外突发检修装置较多，供应量预期缩减，去库幅度逐渐加大。

■MEG：跟随原油反弹

1.现货：内盘MEG现货4880元/吨（+30）;内盘MEG宁波现货4855元/吨（+50）;华南主港现货（非煤制）5100（0）元/吨。

2.基差：MEG现货-01主力基差 +15（0）。

3.库存：MEG华东港口库存：59.9。

4.装置变动：福建一套40万吨/年的MEG装置目前正在重启中，预计明日顺利出料，该装置此前于11月初停车检修。镇海一套65万吨/年的MEG装置受到疫情影响可能有降负计划，目前园区发货暂停中。

5.总结：聚酯工厂受制于库存压力联合减产，预计12月MEG去库受到影响，供应压力相应变大。同时原油大跌成本端转弱，MEG短期内存在下行空间。

■橡胶：去库逐渐放缓

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13475元/吨（-100）、RSS3（泰国三号烟片）上海16550

元/吨（+50）。

2.基差：全乳胶-RU主力-1155元/吨(-10）。   

3.库存：截止11月28日，中国天然橡胶社会现货库存环比上涨0.63%，由跌转增，同比降低30.92% 。

4.需求：本周中国半钢胎样本厂家开工率为64.30%，环比下跌0.32%，同比下跌6.99%。中国全钢胎样本厂家开工率为63.99%，环比下跌0.25%，同比下跌11.91%。

5.总结：国内云南已经停割，海南12月末停割，叠加近期船期延迟依旧严重，供应端支撑走强。本周轮胎开工率小幅度微跌，青岛保税区库存去库速度变慢，小幅度利空。但年内难以出现大幅度反转。

■PP：PP-3MA后期仍有走强可能

1.现货：华东PP煤化工8160元/吨（+0）。

2.基差：PP01基差140（+91）。

3.库存：聚烯烃两油库存68.5万吨（-2）。

4.总结： PP贸易商库存出现大幅累积，最然有下游需求跟进不足的关系，但也与月初集中开单有一定关系，从非标与标品的价差来看，目前处于历史高位，市场有转产非标动力，标品拉丝排产比例有下滑可能，一定程度会缓解目前PP标品的供应压力。PP-3MA价差方面，我们认为后期仍有走强可能，从成本端来看，PP-3MA价差的波动基本是跟随油煤比价波动，后面煤价的波动率下滑，油煤比价的波动更多是跟随油价波动，而油价目前看奥密克戎的严重性有证伪可能，随着月底疫情周期高峰结束，油价可能仍回需求恢复逻辑。

■塑料：PE供需依然有一定韧性

1.现货：华北LL煤化工8730元/吨（-20）。

2.基差：L01基差253（+71）。

3.库存：聚烯烃两油库存68.5万吨（-2）。

4.总结：根据进口倒挂情况、国内新增装置情况以及存量装置检修计划来看，今年春节前PE供应维持偏紧状态，并且从低压于线性的价差来看，持续出于低位，目前低压排产比例大幅压缩，而标品线性排产比例处于偏高位置，这一状态也难以持续，后续随着价差的修复，线性排产比例有高位回落可能。而需求端，由于明年冬奥会华北限产影响，地膜生产可能出现提前，从卓创的农膜开工率来看，是在正常季节性回落，并且开工率还低于往年同期，但隆众给出的农膜订单量并未出现明显的季节性走弱，且远高于往年同期水平，所以后市PE供需依然有一定韧性，不用特别悲观。

■原油：明年一季度原油需求端可以维持较好的恢复节奏

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格72.43美元/桶（+0.01），美国西德克萨斯中级轻质原油72.05美元/桶（+2.56），OPEC一揽子原油价格71.41美元/桶（-0.20）。

2.总结：从历史数据可以发现，全球GDP的增速和原油需求的增量呈现比较高度的正相关性，根据IMF对全球GDP增速的预测来看，2021年全球GDP增速会达到5.88%，2022年全球GDP增速会达到4.89%，2022年增速较2021年稍许放缓，但整体仍旧维持正增长。从GDP增速来研判后市全球原油需求，我们认为2022年全球原油需求整体还是处于后疫情时代需求恢复的大周期之中，只是需求恢复的速度相较2021年有所放缓。结合宏观资金层面来看，市场对于美国2022年的加息预期仍在年中之后，我们认为明年上半年尤其一季度原油需求端还是可以维持较好的恢复节奏。

■油脂：生物燃料消费预期下降，空单暂谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津9860（-60），张家港9910（-180），棕榈油，天津24度10080（-230），东莞9810（-270）

2.基差：豆油天津662，棕榈油天津710。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10372（+107）元/吨，巴西豆油7月进口完税价10919（-61）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油库存为183.4万吨，环比提高4.42%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至12月7日，国内重点地区豆油商业库存约70.45万吨，环比下降1.1万吨。棕榈油商业库存52.35万吨，环比减少3.1万吨。

7.总结：马盘棕榈油昨日收低，回吐大部前一日涨幅，美盘豆油继续下跌，周二美国环境保护署计划削减20和21年生物燃料掺混任务打击生物柴油需求预期。内盘油脂昨日调整，操作上豆油空单暂依托前高持有，棕榈油转为偏空思路。

■豆粕：美豆小幅收低，延续震荡思路

1.现货：天津3420元/吨（-20），山东日照3350元/吨（-10），东莞3320元/吨（0）。

2.基差：东莞M01月基差+80（0），张家港M01基差+100（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4175元/吨（+8）。

4.库存：我的农产品网数据截至12月3日，豆粕库存67.25万吨，环比上周增加5.69万吨，较去年同期减少40.4万吨。

5.总结：美豆隔夜小幅收涨，基本面相对清淡，USDA每日报告大豆出口数据部分提振人气，市场更多交易季节性驱动，但EPA计划削减生物燃料掺混需求仍带来不确定性。国内豆粕库存提升，现货对盘面支撑有限，暂转为震荡思路。

■菜粕：延续震荡思路

1.现货：华南现货报价2620-2700（-10）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月+0）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7147元/吨（-86）

4.总结：美豆隔夜小幅收涨，基本面相对清淡，USDA每日报告大豆出口数据部分提振人气，市场更多交易季节性驱动，但EPA计划削减生物燃料掺混需求仍带来不确定性。国内菜粕现货目前处于水产淡季，需求持续走弱，菜粕库存则继续提升，短期现货表现偏弱，操作上暂保持震荡思路。

■花生：期现回归主力合约向下突破

0.期货：2201花生7998（-198）、2204花生8216（-76）

1.现货：油料米：莱阳鲁花7600，费县中粮7500，莒南金胜7600

2.基差：油料米：1月：-398，-498，-398

3.供给：基层出货心态开始松动，进入12月上货量开始增加。

4.需求：油厂相继入市，品质控制较严格。鲁花收货量开始增加，部分油厂收购价格下调。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，明年初预计迎来高峰。

6.总结：本周，更多的油厂开始进入市场。基层总体出货数量增加，并有继续增加的预期。短期内，期货价格预计继续弱势走势，上行空间严重不足。

■玉米：华北现货趋弱

1.现货：华北下跌。主产区：黑龙江哈尔滨出库2350（0），吉林长春出库2390（0），山东德州进厂2740（0），港口：锦州平仓2660（0），主销区：蛇口2850（0），成都3020（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2201=-2（-16）。

3.月间：C2201-C2205=-51（-3）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2568（-51），进口利润282（51）。

5.供给：整体进度继续偏慢。

6.需求：我的农产品网数据，2021年45周（11月25日-12月1日），全国主要125家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米120.2万吨（2.8），同比去年+5.9万吨，增幅5.18%。

7.库存：截止12 月1日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量308.1万吨（1.32%）。注册仓单28515（0）。

8.总结：主产区售粮进度继续偏慢，但随着天气好转，上量增加，现货再度出现下跌。上市偏慢只是将供应压力后移，而需求端短期改善不代表能恢复到旺盛状态，因而随着远期合约价格涨至2700元/吨一线，追高风险也在不但累积过程中，在距离区间上沿2800元/吨压力线仅100元/吨的价格水平，在集中上市未兑现前，不建议高位追涨。

■生猪：现货继续下跌

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：继续下跌。河南开封17（-0.3），吉林长春16（-0.4），山东临沂17.3（-0.1），上海嘉定17.7（-0.3），湖南长沙18（-0.4），广东清远18.9（-0.4），四川成都17.9（-0.4）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：稳中略跌。河南开封23.32（0），吉林长春21.79（-0.08），山东临沂23.88（-0.08），广东清远25.4（0），四川成都26.27（0）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价24.5（-0.11）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2201=2320（-15）。

5.总结：近期终端成交走低，而肥猪成交增多，显示需求走弱的同时散户出栏增加。从中期而言，目前仍处供过于求格局，年底面临集中出栏压力，同时节后需求淡季将接踵而至，反弹带动养殖利润重回盈利区间，也再次提供了回调的空间。

■白糖：压榨加速，反弹乏力

1.现货：南宁5760（0）元/吨，昆明5706（-5）元/吨，日照5845（0）元/吨

2.基差：1月：南宁-71、昆明-126元/吨、日照14吨

3.生产：广西已经累计开榨超过7成，产区短期压力逐渐增加。21/22榨季开始，印度截止11月30日产糖472.1万吨，同比增加41.9万吨。

4.消费：国际情况，南非病毒引发的市场担忧边际减少。国内情况，市场等待春节备货。

5.进口：预计11月进口继续减少。

6.库存：10月库存同比减少，库存压力减弱。

7.总结：短期内，随着原油的反弹，南非病毒为世界市场带来不确定性正在消散，糖价存在下方支撑，但是由于市场正在处于压榨加速期，糖价遇到支撑反弹乏力。鉴于南方基差并未发生反转，可以轻仓布局春节备货行情。

■棉花：下游纱线价格松动

1.现货：CCIndex3128B报21953（-32）元/吨

2.基差：1月，1173元/吨；5月，2193元/吨；9月，2843元/吨

3.供给：产地棉花收购将近结束，市场流通畅通，籽棉价格回落。

4.需求：需求端总体偏弱，产成品继续累库，对下游造成压力。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比增加较多。

6.总结：国际方面，短期南非变异病毒带来宏观的恐慌情绪，国际棉花价格下落，随着原油反弹，棉花价格止跌。国内方面，虽然国储抛售停止为盘面带来反弹情绪，但是下游继续累库，压力增加明显。传导到上游只是时间问题。

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