20211210油脂整体弱势

驭风而行

■股指受外资追捧

1. 外部方面：美股全线走低，截至收盘，道指收平，报35754.88点；标普500指数跌32.11点，跌幅0.68%，报4669.10点；纳指跌269.62点，跌幅1.71%，报15517.37点。

2. 内部方面：市场日成交额连续35个交易日超万亿元，北上资金受人民币升值影响，大幅净流入超200亿元。行业方面，金融消费等蓝筹收到追捧，新能源行业存在调整，但盘后中央调整外汇准备金率，可能对人民币持续升值带来抑制。关注年末以权重市值品种的结构行情。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：小幅下跌

1.现货：AuT+D366.05，AgT+D4612，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.5%；5年TIPS -1.7%；美元96.2。

3.联储：拜登将提名鲍威尔连任美联储主席，提名美联储理事布雷纳德升任为美联储的“二把手”副主席。市场对首次加息的预期从2022年7月提前到2022年6月，为迄今以来最鹰派预期。

4.EFT持仓：SPDR985.0000吨（8.13）。

5.总结：COMEX黄金期货周四下滑，因美元走强，且数据显示美国初请失业金人数大幅下降。国际金价在1780附近徘徊。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹:库存下降，表需回升，现货震荡攀升。

1.现货:唐山普方坯4360(0)；上海市场价4960元/吨（-40)折盘面5113，现货价格广州地区5380(-20)，杭州地区4940(-30)

2.库存：本周五大品种钢材总库存环比降幅扩张，降幅5.5%，其中建材周环比减少80.17万吨，降幅8.6%，板材周环比减少7.68万吨，降幅1.1%。

3.总结:钢厂下场挺价，地产有修复预期落空，库存持续下降，现货强势震荡。

■铁矿石:预期转好，震荡上扬。

1.现货：日照金布巴600（-10），日照PB粉699（-19），日照超特455（-10）折盘面649。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15456.93，环比增205.46；日均疏港量276.09降5.32。分量方面，澳矿7163.40增85.45，巴西矿5561.50增35.5，贸易矿9179.00增65.7，球团380.91增2，精粉1068.01降24.88，块矿2374.12增52.92，粗粉11633.89增175.42。（单位：万吨）

3.总结:央行降准，近月铁矿修复交割品基差预期强烈。

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为69,960元/吨（+50元/吨）。

2.利润：进口盈利429.18元/吨.

3.基差：长江铜现货基差100。

4.库存：上期所铜库存36,110吨（-5,752吨），LME铜库存为75,175吨（+950吨），保税区库存为总计14万吨（-1.1万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。限电对需求端的冲击大于供应端。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位，再者国内现货升水高企，铜价仍然难以摆脱区间运行。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。压力位在71500-72000附近，依次观察70000和68000两个支撑附近表现，跌破68000下一支撑位在66600。

■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎。

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为18,680元/吨（-100元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,411.51元/吨，前值进口亏损为1,499.23元/吨

3.基差：长江铝现货基差-90，前值-90

4.库存：上期所铝库存334,934吨（+6,247吨），LME铝库存898,450吨（+15,650 吨），保税区库存为总计94万吨（-1.6吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，杀跌谨慎，关注突破方向。

■动力煤：港口市场煤库存继续去化

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1095.0/吨（-）。

2.基差：ZC活跃合约收675.8元/吨。盘面基差414.2元/吨（-4.8）。

3.需求：沿海八省日耗继续回升，库存回升迅速，电厂存煤突破1.43亿吨，可用天数超过23天，超过往年水平。

4.国内供给：坑口发运保持平稳，仍然以长协煤拉运为主；港口高热值货源偏少。

5.进口供给：国际煤市场成交较好，印尼煤价格小幅下挫，印尼3800大卡FOB报价78.5美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存482.0万吨，较昨日下降5万吨。

7.总结：主力合约已换月至05合约；冬季补库需求仍在酝酿阶段还未完全乏力，从短期来看，港口内外高卡煤货源仍然紧缺，下游拉运仍然积极。

■焦煤焦炭：周需求环比走弱，南方赶工翘尾行情已过半

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2350元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折仓单价为2725元/吨，与昨日持平。

2.期货：JM活跃合约收2028.0元/吨，基差262.5元/吨；J2201收2928.0元/吨，基差-249元/吨。

3.需求：本周独立焦化厂开工率为68.08%，较上周增加0.64%；钢厂焦化厂开工率为87.27%，较上周增加0.96%；247家钢厂高炉开工率为69.79%，较上周增加0.13%。

4.供给：本周全国洗煤厂开工率为69.91%，较上周减少0.18%;全国精煤产量为57.98万吨/天，较上周减少0.17万吨/天。

5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为300.78万吨，较上周增加12.18万吨；独立焦化厂焦煤库存为1123.5万吨，较上周减少34.24万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为14.58天，较上周减少0.62天；钢厂焦化厂焦煤库存为899.05万吨，较上周减少20.40万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为14.52天，较上周减少0.50天。

6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为128.64万吨，较上周减少24.09万吨；独立焦化厂焦化厂焦煤库存可用天数为14.68天，较上周减少0.76天；钢厂焦化厂焦炭库存为680.89万吨，较上周增加1.32万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为15.44天，较上周增加0.08天。

7.总结：双焦市场逻辑向交易淡季累库转移，但杭州地区库存目前已经低于去年同期，低库存或对期价形成一定支撑，但短期内仍以偏空对待。

■PTA：跟随成本端

1.现货：内盘PTA 4920元/吨现款自提        (-105）；江浙市场现货报价4940-4950元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-90（0）。

3.库存：库存天数5.3天（前值5.3）。

4.成本：PX（CFR台湾）935.5美元/吨(+11.5)。

5.供给：PTA总负荷79.2%。

6.装置变动：暂无。

7.PTA加工费514元/吨（-66）。

8.总结TA检修装置陆续回归，供应压力逐渐加大，11月有累库预期；近期加工费有一定的压缩，至600元附近。近期限电政策逐渐宽松，下游聚酯负荷回升缓慢，目前在85%附近；PTA更多跟随原油价格波动，宽幅震荡为主。

■MEG：成本支撑转暖

1.现货：内盘MEG现货5573元/吨（-192）;内盘MEG宁波现货5580元/吨（-195）;华南主港现货（非煤制）5825（-125）元/吨；华南煤制MEG报价（港口自提）5850元/吨（-50）。

2.基差：MEG现货-01主力基差 +52（+2）。

3.库存：MEG港口库存指数：58.3。

4.装置变动：内蒙古一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置产品间调整后，暂维持8成左右负荷运行；该装置前期因汽化炉故障降负。江苏一套4万吨/年的MEG装置已于近日重启，该装置此前于9月中旬停车。

5.总结：近期煤装置现金流已经转负，生产压力明显；国内供应维持低位，进口量维持低位，港口卸货速度依旧缓慢。近期由于煤价大幅度回落，MEG价格重心也跟随下移。近期预计价格主要跟随成本宽幅调整为主，待煤价企稳后有望跟随止跌回暖。

■橡胶：胶价下方空间有限

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海12990元/吨（-705）、RSS3（泰国三号烟片）上海16100

元/吨（-50）。

2.基差：全乳胶-RU主力-885元/吨（0）。       

3.库存：截止10月31日，中国天然橡胶社会现货库存和期货库存合计环比上涨2.82%，环比涨幅小幅扩大，同比降低27.91%，同比跌幅小幅收窄。

4.需求：本周中国半钢胎样本厂家开工率为60.47%，环比上涨2.19%，同比下跌11.20%；全钢胎样本厂家开工率为59.54%，环比上涨1.80%，同比下跌16.37%。

5.总结：北方进入冬季供暖季，受限电等环保政策限制，下游轮胎开工率明显受限。本周限电现象有所缓解，开工率有明显回暖，但同比依旧受到压制。现阶段到港量增量不明显，10月末进港量增加明显，十一月市场普遍存在进口增长预期。

■PP：下游需求跟进不足

1.现货：华东PP煤化工8150元/吨（-10）。

2.基差：PP01基差138（-2）。

3.库存：聚烯烃两油库存68万吨（-0.5）。

4.总结： PP贸易商库存出现大幅累积，最然有下游需求跟进不足的关系，但也与月初集中开单有一定关系，从非标与标品的价差来看，目前处于历史高位，市场有转产非标动力，标品拉丝排产比例有下滑可能，一定程度会缓解目前PP标品的供应压力。PP-3MA价差方面，我们认为后期仍有走强可能，从成本端来看，PP-3MA价差的波动基本是跟随油煤比价波动，后面煤价的波动率下滑，油煤比价的波动更多是跟随油价波动，而油价目前看奥密克戎的严重性有证伪可能，随着月底疫情周期高峰结束，油价可能仍回需求恢复逻辑。PP05关注8050一线压制。

■塑料：进口倒挂

1.现货：华北LL煤化工8650元/吨（-80）。

2.基差：L01基差190（-63）。

3.库存：聚烯烃两油库存68万吨（-0.5）。

4.总结：根据进口倒挂情况、国内新增装置情况以及存量装置检修计划来看，今年春节前PE供应维持偏紧状态，并且从低压于线性的价差来看，持续出于低位，目前低压排产比例大幅压缩，而标品线性排产比例处于偏高位置，这一状态也难以持续，后续随着价差的修复，线性排产比例有高位回落可能。而需求端，由于明年冬奥会华北限产影响，地膜生产可能出现提前，从卓创的农膜开工率来看，是在正常季节性回落，并且开工率还低于往年同期，但隆众给出的农膜订单量并未出现明显的季节性走弱，且远高于往年同期水平，所以后市PE供需依然有一定韧性，不用特别悲观。L05大概率在7950至8550区间震荡。

■原油：明年需求恢复速度相较2021年有所放缓

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格75.88美元/桶（+3.45），美国西德克萨斯中级轻质原油72.36美元/桶（+0.31），OPEC一揽子原油价格75.09美元/桶（+0.48）。

2.总结：从历史数据可以发现，全球GDP的增速和原油需求的增量呈现比较高度的正相关性，根据IMF对全球GDP增速的预测来看，2021年全球GDP增速会达到5.88%，2022年全球GDP增速会达到4.89%，2022年增速较2021年稍许放缓，但整体仍旧维持正增长。从GDP增速来研判后市全球原油需求，我们认为2022年全球原油需求整体还是处于后疫情时代需求恢复的大周期之中，只是需求恢复的速度相较2021年有所放缓。结合宏观资金层面来看，市场对于美国2022年的加息预期仍在年中之后，我们认为明年上半年尤其一季度原油需求端还是可以维持较好的恢复节奏。

■油脂：生物燃料消费预期下降，空单暂谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津9810（-50），张家港9860（-50），棕榈油，天津24度10000（-80），东莞9730（-80）

2.基差：豆油天津692，棕榈油天津730。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10204（-168）元/吨，巴西豆油7月进口完税价10632（-297）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油库存为183.4万吨，环比提高4.42%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至12月7日，国内重点地区豆油商业库存约70.45万吨，环比下降1.1万吨。棕榈油商业库存52.35万吨，环比减少3.1万吨。

7.总结：马盘棕榈油昨日继续收低，美盘豆油继续下跌，今日MPOB将公布11月马来西亚棕榈油产销预估，市场预计11月库存环比降低3.5%，昨晚公布的月度平衡表美豆油库存小幅调升。内盘油脂延续弱势，操作上豆油空单暂依托前高持有，棕榈油转为偏空思路。

■豆粕：事件性驱动短期反弹，延续震荡思路

1.现货：天津3480元/吨（+60），山东日照3400元/吨（+50），东莞3390元/吨（+70）。

2.基差：东莞M01月基差+80（0），张家港M01基差+100（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4182元/吨（+7）。

4.库存：我的农产品网数据截至12月3日，豆粕库存67.25万吨，环比上周增加5.69万吨，较去年同期减少40.4万吨。

5.总结：美豆隔夜小幅收涨，当天公布的12月供需报告数据维持上月预估不变，对盘面影响中性，USDA出口数据显示，截至12月2日一周，美豆出口净销售163.8万吨，环比增长54%。国内豆粕现货支撑有限，但油脂走弱叠加美豆反弹对粕类支撑明显，加之广东因咸潮及干旱影响开机受限，短期市场炒作热点均推升期价。

■菜粕：资金热炒广东开工受限，短期反弹

1.现货：华南现货报价2720-2800（+100）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月+0）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7147元/吨（-86）

4.总结：美豆隔夜继续小幅收涨，12月供需报告数据维持不变。国内资金热炒广东因咸潮及干旱影响开机受限题材，盘面大幅走强，但现货库存偏高，杂粕供应充足，加之1月仓单高企，短期反弹空间料受限。

■花生：主力合约继续向下突破

0.期货：2201花生7928（-130）、2204花生8232（12）

1.现货：油料米：莱阳鲁花7600，费县中粮7500，莒南金胜7600

2.基差：油料米：1月：-328，-428，-328

3.供给：基层出货心态开始松动，进入12月上货量开始增加。

4.需求：油厂相继入市，品质控制较严格。鲁花收货量开始增加，部分油厂收购价格下调。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，明年初预计迎来高峰。

6.总结：本周，更多的油厂开始进入市场。基层总体出货数量增加，并有继续增加的预期。短期内，期货价格预计继续弱势走势，上行空间严重不足。

■玉米：多地现货下跌

1.现货：多地下跌。主产区：黑龙江哈尔滨出库2350（0），吉林长春出库2390（0），山东德州进厂2710（-30），港口：锦州平仓2650（-10），主销区：蛇口2840（-10），成都3020（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2201=2（4）。

3.月间：C2201-C2205=-44（9）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2477（-91），进口利润363（81）。

5.供给：整体进度继续偏慢。

6.需求：我的农产品网数据，2021年45周（11月25日-12月1日），全国主要125家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米120.2万吨（2.8），同比去年+5.9万吨，增幅5.18%。

7.库存：截止12 月1日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量308.1万吨（1.32%）。注册仓单28465（-50）。

8.总结：主产区售粮进度继续偏慢，但随着天气好转，上量增加，现货再度出现下跌。上市偏慢只是将供应压力后移，而需求端短期改善不代表能恢复到旺盛状态，因而随着远期合约价格涨至2700元/吨一线，追高风险也在不但累积过程中，在距离区间上沿2800元/吨压力线仅100元/吨的价格水平，在集中上市未兑现前，不建议高位追涨。

■生猪：现货继续下跌

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：继续下跌。河南开封16.75（-0.25），吉林长春16（0），山东临沂17（-0.3），上海嘉定17.5（-0.2），湖南长沙17.9（-0.1），广东清远18.5（-0.4），四川成都17.4（-0.5）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：稳中略跌。河南开封23.32（0），吉林长春21.79（0），山东临沂23.96（0.08），广东清远25.4（0），四川成都26.27（0）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价24.5（-0.11）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2201=1975（-345）。

5.总结：近期终端成交走低，而肥猪成交增多，显示需求走弱的同时散户出栏增加。从中期而言，目前仍处供过于求格局，年底面临集中出栏压力，同时节后需求淡季将接踵而至，反弹带动养殖利润重回盈利区间，也再次提供了回调的空间。■白糖：原糖反弹，郑糖乏力

1.现货：南宁5770（10）元/吨，昆明5635（-75）元/吨，日照5845（0）元/吨

2.基差：1月：南宁-81、昆明-221元/吨、日照-6吨

3.生产：广西已经累计开榨超过7成，产区短期压力逐渐增加。21/22榨季开始，印度截止11月30日产糖472.1万吨，同比增加41.9万吨。

4.消费：国际情况，南非病毒引发的市场担忧边际减少。国内情况，市场等待春节备货。

5.进口：预计11月进口继续减少。

6.库存：10月库存同比减少，库存压力减弱。

7.总结：短期内，随着原油的反弹，南非病毒为世界市场带来不确定性正在消散，糖价存在下方支撑，但是由于市场正在处于压榨加速期，糖价遇到支撑反弹乏力。鉴于南方基差并未发生反转，可以轻仓布局春节备货行情。

■棉花：棉纱继续回落

1.现货：CCIndex3128B报21910（-43）元/吨

2.基差：1月，1340元/吨；5月，2275元/吨；9月，2900元/吨

3.供给：产地棉花收购将近结束，市场流通畅通，籽棉价格回落。

4.需求：需求端总体偏弱，产成品继续累库，对下游造成压力。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比增加较多。

6.总结：国际方面，短期南非变异病毒带来宏观的恐慌情绪，国际棉花价格下落，随着原油反弹，棉花价格止跌。国内方面，虽然国储抛售停止为盘面带来反弹情绪，但是下游继续累库，压力增加明显。传导到上游只是时间问题。

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