20211220PP成本端推动价格抬升

驭风而行

■股指：股指震荡调整

1. 外部方面：美国三大指数全线收跌。新变异毒株奥密克戎对市场存在扰动。

2. 内部方面：市场整体全天单边下跌，北向资金在连续12天净流入后一路净卖出。但市场依然维持成交额超万亿元，为连续41个交易日超万亿元。行业方面半导体指数领跌。近期市场向上突破资金面不足，但跨年行情继续值得期待

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：反弹

1.现货：AuT+D371.88，AgT+D4728，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.5%；5年TIPS -1.6%；美元96.7。

3.联储：从明年1月起，将每月资产购买规模由减少150亿美元增加到减少300亿美元，即每月减少购买200亿美元的美国国债和100亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。点阵图显示，三分之二官员预计2022年将加息三次。另外，美联储政策声明已经放弃通胀是“暂时的”措辞。

4.EFT持仓：SPDR985.0000吨（8.13）。

5.总结:在多国央行相继发布最新的政策决议之后，总体收紧的方向不变，但黄金企稳反弹，重新回到1800关口附近。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹: 政策暖风需求预期回升，库存下降，增产可能持续增加

1.现货:唐山普方坯4400(+40)；上海市场价5030元/吨（+20)折盘面5185，现货价格广州地区5390（0)，杭州地区5040(+10)

2.库存：本周国内螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷五大品种库存量为1110万吨，较12月02日调查减少38.2万吨，下降3.33%。其中：螺纹钢市场库存419.59万吨，减少21.83万吨，下降4.95%。3.总结:钢厂下场挺价，地产有修复预期落空，库存持续下降，现货强势震荡。

■铁矿石: 预期转好，震荡上扬

1.现货：日照金布巴625（+5），日照PB粉750（+10），日照超特480（+5）折盘面676。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15696.30，环比增211.39；日均疏港量286.13增6.41。分量方面，澳矿7295.60增96.18，巴西矿5601.70增30.45，贸易矿9302.50增77.2，球团407.30增33.83，精粉1142.27增70.78，块矿2339.51降28.90，粗粉11807.22增135.68。(单位：万吨)

3.总结:需求减少，基差修复，短期缺少趋势性驱动。

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为69,590元/吨（+1,020元/吨）。

2.利润：进口盈利294.3元/吨。

3.基差：长江铜现货基差230。

4.库存：上期所铜库存34,580吨（-6,800吨），LME铜库存为89,150吨（-325吨），保税区库存为总计13.9万吨（+0.4万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。限电对需求端的冲击大于供应端。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位，再者国内现货升水高企，铜价仍然难以摆脱区间运行。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。压力位在71500-72000附近，依次观察70000和68000两个支撑附近表现，跌破68000下一支撑位在66600。

■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为19,400元/吨（+390元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为2,636.59元/吨，前值进口亏损为750.53元/吨

3.基差：长江铝现货基差-320，前值-195

4.库存：上期所铝库存330,493吨（9,136吨），LME铝库存979,600（-5,050   吨），保税区库存为总计87.7万吨（-0.8吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，杀跌谨慎，关注突破方向。

■动力煤：港口成交乏力，价格继续下滑

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1080.0/吨（-10.0）。

2.基差：ZC活跃合约收740.6元/吨。盘面基差339.4元/吨（-28.2）。

3.需求：沿海八省日耗继续回升，库存回升迅速，电厂存煤突破1.43亿吨，可用天数超过23天，超过往年水平。

4.国内供给：坑口发运保持平稳，仍然以长协煤拉运为主；港口高热值货源偏少。

5.进口供给：国际煤市场成交较好，印尼煤价格继续下挫，印尼3800大卡FOB报价70.5美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存490.0万吨，较昨日上涨5万吨。

7.总结：港口市场继续表现为港口优质现货资源紧张，但下游需求乏力煤价难以支撑，市场看跌预期较强，但是目前05合约、09合约偏高，价格承压。终端继续捂盘，等待煤价回落，并不急于采购，市场货盘整体偏少，预计市场整体格局弱势难改。

■焦煤焦炭：双焦产业格局对价格具有一定支撑

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2350元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折仓单价为2725元/吨，与昨日持平。

2.期货：焦煤活跃合约收2168元/吨，基差182元/吨；焦炭活跃合约收3051元/吨，基差-326元/吨。

3.需求：本周独立焦化厂开工率为69.85%，较上周增加1.27%；钢厂焦化厂开工率为86.27%，较上周减少0.13%；247家钢厂高炉开工率为68.00%，较上周减少0.14%。

4.供给：本周全国洗煤厂开工率为71.37%，较上周减少2.33%;全国精煤产量为58.9万吨/天，较上周减少1.89万吨/天。

5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为318.59万吨，较上周增加14.33万吨；独立焦化厂焦煤库存为1204.54万吨，较上周增加53.67万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为15.19天，较上周增加0.38天；钢厂焦化厂焦煤库存为980.72万吨，较上周增加8.74万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为16.06天，较上周增加0.20天。

6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为95.38万吨，较上周减少5.61万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为15.17天，较上周增加0.45天；钢厂焦化厂焦炭库存为695.87万吨，较上周增加3.41万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为15.51天，较上周减少0.39天。

7.总结：目前下游钢厂铁水产量处于低谷的情况下，双焦的全社会库存均没有出现明显的累库，明年一季度如钢厂全面复产，铁水产量或将重回高位，钢厂有可能会提前开启旺季补库，提前释放需求力度。明年一季度的下游钢厂集中补库原料的力度可能会大于双焦上游恢复的力度。

■PTA：短期12月供需维持去库

1.现货：内盘PTA4600元/吨现款自提（+20）；江浙市场现货4670-4680现款自提

2.基差：PTA华东现货基准-01主力0

3.库存：库存天数4.8（前值5.4）

4.成本：PX（CFR台湾）831美元/吨（4）

5.供给：PTA总负荷73.3%

6.装置变动：华南一套450万吨PTA装置近期负荷已经提升至9成附近，该装置前期负荷在7成附近。

7.PTA加工费614元/吨（-13）

8.总结:供应缩减预期下现货流动性偏紧，仓单注销加快，短期维持去库。

■MEG：整体出产偏低，中长期过剩预期

1.现货：内盘MEG现货4950（+12）；内盘MEG宁波现货4955元/吨（+25）；华南主港现货（非煤制）5175元/吨（+25）

2.基差：MEG现货-01主力基差 +5（0）

3.库存：MEG华东地区库存：63.7万吨

4.MEG总负荷：56.05%

5.装置变动：河南一套20万吨/年的合成气制MEG装置近日重启中，该装置前期于10月下旬停车。

6.总结：近日福炼，中海壳牌一期负荷提升，兖矿，通辽恢复正常运行，月内产量整体依旧较低。周内装置变化较多，除内蒙古兖矿临时停车外，整体开工基本能回升至60以上。

■橡胶：供需缺乏明显驱动

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13625元/吨（0）、RSS3（泰国三号烟片）上海13000

元/吨（+100）

2.基差：全乳胶-RU主力-1125元/吨(+10）      

3.库存：截止12月5日，中国天然橡胶社会现货库存环比上涨6.14%，同比降低27.88%

4.需求：中国半钢胎样本厂家开工为63.72%，环比下跌0.58%，同比下跌4.57%。中国全钢胎样本厂家开工为63.90%，环比下跌0.09%，同比下跌8.69%

5.总结：下游轮胎开工环比小幅度下降，工厂出货较慢且适度控产，未来短期预计开工率小幅度波动。东南亚受疫情影响，海运航班减少卸货速度变慢。11月份中国进口量超市场预期，但是目前实际来看到港依旧低位，12月份进口量环比难以大幅增加，最多小幅增加为主。

■PP：成本端的推动带来价格抬升

1.现货：华东PP煤化工8170元/吨（+50）。

2.基差：PP01基差-26（-31）。

3.库存：聚烯烃两油库存63万吨（-1.5）。

4.总结：近期价格的走强，就供需的驱动来看，并不十分显著，虽然产业链库存出现去化，但我们认为更多是基于下游原料库存不高，市场受买涨不买跌的心态影响，阶段性备货带来的去库，并不是供需主动驱动带来的去库。价格的上行更多还是在基本面并不十分悲观的背景下，成本端的推动带来价格抬升，市场目前交易的是05合约动力煤定价或没有预期那么低，短期对市场有所提振。

■塑料：短期标品供应压力偏高

1.现货：华北LL煤化工8600元/吨（+10）。

2.基差：L01基差77（-103）。

3.库存：聚烯烃两油库存63万吨（-1.5）。

4.总结：根据PE进口倒挂情况、国内新增装置情况以及存量装置检修计划来看，今年春节前PE供应维持偏紧状态，并且需求端，由于明年冬奥会华北限产影响，地膜生产可能出现提前，所以后市PE供需依然有一定韧性，不用特别悲观不过从阶段性排产比例看，近期低压与线性价差处于低位，市场更多转产LL，相应的线性排产比例维持高位，短期标品供应压力偏高。

■原油：OPEC+供应的问题是主观释放产量的意愿

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格74.92美元/桶（+1.99），美国西德克萨斯中级轻质原油72.38美元/桶（+1.51），OPEC一揽子原油价格74.66美元/桶（+1.54）。

2.总结：OPEC+供应的问题是主观释放产量的意愿，而不是客观实际产能的限制。从OPEC剩余产能来看，量级是完全够的，在不存在产能制约的情况下，OPEC+在供应端可操作的余地极大，在市场供给不足时释放产量，供给过剩时收紧产量，牢牢掌控原油定价权。目前OPEC+之所以不急于迅速释放产量，就是在掌握定价权后，希望把油价中枢控制在财政盈亏平衡价格附近。并且未来即使因为需求端疫情影响或者供给端伊朗产能释放带来的油价大幅下杀，那在美国页岩油无法大幅放量的情况下，OPEC+对于挺价仍有诉求，油价也很难持续大幅跌破OPEC+主要产油国的财政盈亏平衡价，按照彭博的数据来看，明年OPEC主要国家财政盈亏平衡价在65-70美金/桶附近。

■油脂：外盘持续反弹，空单继续持有

1.现货：豆油，一级天津9430（+180），张家港9450（+180），棕榈油，天津24度9630（+300），东莞9340（+300）

2.基差：豆油天津518，棕榈油天津462。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本9544（-38）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11001（+660）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示11月马来西亚毛棕榈油产量为163.5万吨，环比减少5.27%。库存为181.7万吨，环比减少0.96%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至12月14日，国内重点地区豆油商业库存约69.4万吨，环比下降0.95万吨。棕榈油商业库存59.1万吨，环比增加6.75万吨。

7.总结：马盘棕榈油周五冲高回落，出口需求走弱打压期价，船运调查机构数据显示，12月上半月马来西亚棕榈油出口量环比降低9%到15%，季节性出口下滑有一定消极影响，印度炼油协会数据，11月印度豆油进口大幅提升，但棕榈油环比下降24%，价差对下游消费影响逐步提升。考虑到供给改善长期逻辑未变，操作上中期空单继续持有。

■豆粕：继续震荡思路

1.现货：天津3490元/吨（+10），山东日照3440元/吨（0），东莞3440元/吨（+20）。

2.基差：东莞M01月基差+80（0），张家港M01基差+90（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4217元/吨（+34）。

4.库存：我的农产品网数据截至12月12日，豆粕库存54.34万吨，环比上周减少8.75万吨。

5.总结：美豆周五延续反弹势头，季节性出口旺季市场重新交易需求逻辑，加之南美天气干燥提供部分天气升水，市场延续多头态势。国内豆粕基差成交有所好转，加之开机率略降，短期现货略有支撑，操作上暂继续保持震荡思路。

■菜粕：短多思路

1.现货：华南现货报价2870-2970（+30）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月+0）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7039元/吨（+5）

4.总结：美豆周五延续反弹势头，季节性出口旺季市场重新交易需求逻辑，加之南美天气干燥提供部分天气升水，市场延续多头态势。菜粕现货成交近期趋紧，同时仓单大量注销，短期市场情绪明显升温，预期性驱动完全主导行情，操作上暂跟随保持短多思路。

■棉花：成本传导困难

1.现货：CCIndex3128B报21876(-14）元/吨

2.基差：1月，711元/吨；5月，2186元/吨；9月，3046元/吨

3.供给：上游原料充足，抛储停止，下游开始消化高价棉，但是整体速度缓慢，不排除降价抛售可能。

4.需求：江浙地区疫情再起，下游企业生产遭遇影响。需求端总体偏弱，产成品继续累库，终端需求销售数据不佳。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比持续处于高位。

6.总结：终端消费不佳，棉价无法向下游传导，加上出口订单缺乏，近期疫情再次影响加工企业，棉价利空因素无法在短期内消散。近期合约走出期现回归特征，远期合约任然保持弱势。

■花生：持续羸弱

0.期货：2201花生8056（-102）、2204花生8206（-52）

1.现货：油料米：莱阳鲁花7600，费县中粮7500，莒南金胜7600

2.基差：油料米：1月：-456，-556，-456

3.供给：产区上货量稳定增长。

4.需求：油厂品质控严格，收购价格上周持续下调。需求端预计逐渐进入春节备货期间，对盘面支撑会逐渐出现。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，明年初预计迎来高峰。

6.总结：短期内，油厂收购价格下调频繁，价格预计继续弱势走势，期货建议逢高空，备货行情较难把握。

■白糖：11月进口同比减少

1.现货：南宁5675（25）元/吨，昆明5610（10）元/吨，日照5755（0）元/吨

2.基差：5月：南宁-137、昆明-202元/吨、日照-37吨

3.生产：广西已经累计开榨超过9成，产区短期压力继续增加。国际市场21/22榨季开始，印度截止11月30日产糖472.1万吨，同比增加41.9万吨。

4.消费：国内情况，市场等待春节备货。

5.进口：预计11月进口同比减少7万吨。

6.库存：11月库存同比减少，库存压力减弱。

7.总结：短期内，随着原油的反弹，南非病毒为世界市场带来不确定性正在消散，原糖价存在下方支撑。但是，国内市场正在处于压榨加速期，国内糖价反弹十分乏力，11月进口数据带来暂时支撑，在春节备货行情开始之前预计保持弱势。

■玉米：新粮上市增加，现货价格松动

1.现货：继续小跌。主产区：黑龙江哈尔滨出库2340（0），吉林长春出库2340（-10），山东德州进厂2800（-20），港口：锦州平仓2640（0），主销区：蛇口2890（0），成都2970（0）。

2.基差：持稳。锦州现货平舱-C2201=-39（-1）。

3.月间：C2201-C2205=-16（-4）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2622（-76），进口利润268（76）。

5.供给：新粮上市东北加快，华北继续偏慢。

6.需求：我的农产品网数据，2021年45周（11月4日-11月10日），全国主要125家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米108万吨（-0.2），同比去年减少5.6万吨，减幅4.94%。

7.库存：截止11 月11日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量274.9万吨（0.3%）。注册仓单38165（-1657）。

8.总结：产区新粮上市量逐步增加，现货价格开始松动下跌。前期上市偏慢只是将供应压力后移，而需求端短期改善不代表能恢复到旺盛状态，因而随着远期合约价格涨至2700元/吨一线，追高风险也在不但累积过程中，在距离区间上沿2800元/吨压力线仅100元/吨的价格水平，在集中上市未兑现前，不建议高位追涨。

■生猪：现货继续回落

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：继续下跌。河南开封17.1（-0.4），吉林长春16.1（-0.1），山东临沂17.4（-0.1），上海嘉定18（-0.2），湖南长沙18.5（-0.1），广东清远19（0），四川成都18.9（-0.2）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：持稳。河南开封20.1（0），吉林长春18.19（0），山东临沂21.56（0），广东清远22.7（0），四川成都23.87（0）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价24.34（0.01）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2201=860（-545）。

5.总结：下半年在密集旺季驱动下，现货价格或震荡式反弹，但短期腊肉季集中需求后，进入春节前的消费低迷期，终端率先走弱或引发现货回调。从中长期而言，目前仍不是产能最高峰，同时仔猪、高效母猪淘汰等现象也不明显，先以短期反弹看待而非“反转”，二次探底可能性仍高。期价受期市整体氛围影响，以及中长期供应充足的预期影响走势偏弱，基差转正，也对现货价格形成负反馈。

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