疫情压制需求恢复预期，油价继续承压

驭风而行

疫情压制需求恢复预期，油价继续承压

SC2202今日下跌4.23%收于450.5元/桶，单日出现大幅下跌。原油市场交易的逻辑还是在于供应端给定的情况下，市场更多是在交易需求端的预期变化。而需求端的预期变化基本取决于两点，一个是货币的流动性，这个可能更偏中长期影响，另一个是疫情发展的节奏，这个更偏周期性阶段性影响，我们认为目前油价的弱势就是由于当下仍处于新增病例数的上升周期，疫情对于需求的预期存在压制，市场无法通过需求恢复的逻辑来推动油价上涨，根据过去几轮疫情周期的经验来看，这一状况的改善可能要等到今年底。

图1：全球新增确诊病例

资料来源：Wind，国海良时期货研究

对于需求端，我们重点还是谈一下疫情方面的影响。可能是随着疫苗接种率的提升，疫情相对有所稳定，从2021年以来，疫情呈现很强的周期性，基本是以4个月为一轮疫情周期，假设未来新型变异毒株没有严重到改变这一疫情周期，那大概率在12月底可以见到这一轮疫情新增病例数的高点，然后在明年的2月底3月初再次进入下一轮疫情周期。不过我们需要警惕的是奥密克戎的影响，目前来看，重症率、死亡率是不高的，但其传播速度很快，相应的不仅在非洲，欧美新增病例数也出现了明显的抬头，目前并不确定奥密克戎的这一高传播性是否会导致本轮新增病例数高点出现延后，在新增病例数没有出现高位见顶信号前，原油的需求推动逻辑就难以持续。

图2：新增确证病例与油价

资料来源：Bloomberg，Wind，国海良时期货研究

供应端，美国页岩油从资本开支以及偏前端的活跃钻机数来看，短期仍难大幅放量，市场的定价权更多转移至OPEC+。而OPEC+供应的问题是其是否有主观释放产量的意愿，不存在客观实际产能的限制。从OPEC剩余产能来看，量级是完全够的，在不存在产能制约的情况下，OPEC+在供应端可操作的余地极大，牢牢掌控原油定价权。目前OPEC+之所以不急于迅速释放产量，就是在掌握定价权后，希望把油价中枢控制在财政盈亏平衡价格附近。并且未来即使因为需求端疫情影响或者供给端伊朗产能释放带来的油价大幅下杀，那在美国页岩油无法大幅放量的情况下，OPEC+对于挺价仍有诉求，油价也很难持续大幅跌破OPEC+主要产油国的财政盈亏平衡价，按照彭博的数据来看，明年OPEC主要国家财政盈亏平衡价在65-70美金/桶附近。

综合来看，在供给相对给定的背景下，市场更多还是交易疫情对于需求恢复节奏的影响，相应的可以看到油价和全球新增病例数的走势呈现很高的相关性，我们可以通过疫情的周期性来一定程度把握油价的阶段性走势节奏。

                        

免责声明

本报告中的信息均来源于已公开的资料,国海良时期货有限公司对这些公开资料获得

信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。

由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并

不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，

未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和.

作者无关，我公司不承担任何形式的损失。

本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制

发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意,并注明出处为“国海良时期货有限公司”。

如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司

投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合

个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会

因接收人收到本报告而视他们为其客户。

国海良时期货有限公司具有期货投资咨询业务资格。