【陶公日报】20211221棉花成本传导困难，价格上行不足

驭风而行

■股指：股指市场负面情绪严重

1. 外部方面：奥密克戎毒株疫情加剧带动市场负面情绪，美国三大指数跌幅均超1%。

2. 内部方面：市场整体全天单边下跌，北向资金小幅净卖出。但市场依然维持成交额超万亿元，为连续42个交易日超万亿元。行业方面，地产和中药行业表现突出。LPR只降低一年期，表现对于房地产房住不炒政策依然没有松动。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：加息预期打压

1.现货：AuT+D370.87，AgT+D4700，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.4%；5年TIPS -1.6%；美元96.5。

3.联储：从明年1月起，将每月资产购买规模由减少150亿美元增加到减少300亿美元，即每月减少购买200亿美元的美国国债和100亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。点阵图显示，三分之二官员预计2022年将加息三次。另外，美联储政策声明已经放弃通胀是“暂时的”措辞。

4.EFT持仓：SPDR985.0000吨（8.13）。

5.总结:在多国央行相继发布最新的政策决议之后，总体收紧的方向不变，美国加息预期打压金价，回至1800下方。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹: 政策暖风需求预期回升，库存下降，增产可能持续增加

1.现货:唐山普方坯4420(+20)；上海市场价5050元/吨（+20)折盘面5206，现货价格广州地区5400（+10)，杭州地区5060(+20)

2.库存：本周国内螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷五大品种库存量为1110万吨，较12月02日调查减少38.2万吨，下降3.33%。其中：螺纹钢市场库存419.59万吨，减少21.83万吨，下降4.95%。3.总结:钢厂下场挺价，地产有修复预期落空，库存持续下降，现货强势震荡。

■铁矿石: 预期转好，震荡上扬

1.现货：日照金布巴640（+15），日照PB粉783（+33），日照超特485（+5）折盘面681。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15696.30，环比增211.39；日均疏港量286.13增6.41。分量方面，澳矿7295.60增96.18，巴西矿5601.70增30.45，贸易矿9302.50增77.2，球团407.30增33.83，精粉1142.27增70.78，块矿2339.51降28.90，粗粉11807.22增135.68。(单位：万吨)

3.总结:需求减少，基差修复，短期缺少趋势性驱动。

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为69,280元/吨（-310元/吨）。

2.利润：进口盈利283.51元/吨。

3.基差：长江铜现货基差300。

4.库存：上期所铜库存34,580吨（-6,800吨），LME铜库存为89,000吨（-150吨），保税区库存为总计13.6万吨（-0.3万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。限电对需求端的冲击大于供应端。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位，再者国内现货升水高企，铜价仍然难以摆脱区间运行。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。压力位在71500-72000附近，依次观察70000和68000两个支撑附近表现，跌破68000下一支撑位在66600。

■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为19,590元/吨（+190元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,381.39元/吨，前值进口亏损为2,636.59元/吨。

3.基差：长江铝现货基差-320，前值-195。

4.库存：上期所铝库存330,493吨（9,136吨），LME铝库存975,825吨（-3,775    吨），保税区库存为总计85.9万吨（-1.8吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，杀跌谨慎，关注突破方向。

■动力煤：港口成交乏力，价格继续下滑

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1080.0/吨（-10.0）。

2.基差：ZC活跃合约收740.6元/吨。盘面基差339.4元/吨（-28.2）。

3.需求：沿海八省日耗继续回升，库存回升迅速，电厂存煤突破1.43亿吨，可用天数超过23天，超过往年水平。

4.国内供给：坑口发运保持平稳，仍然以长协煤拉运为主；港口高热值货源偏少。

5.进口供给：国际煤市场成交较好，印尼煤价格继续下挫，印尼3800大卡FOB报价70.5美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存490.0万吨，较昨日上涨5万吨。

7.总结：港口市场继续表现为港口优质现货资源紧张，但下游需求乏力煤价难以支撑，市场看跌预期较强，但是目前05合约、09合约偏高，价格承压。终端继续捂盘，等待煤价回落，并不急于采购，市场货盘整体偏少，预计市场整体格局弱势难改。

■焦煤焦炭：焦炭第一轮提涨迟迟未落地

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2350元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折仓单价为2725元/吨，与昨日持平。

2.期货：焦煤活跃合约收2174元/吨，基差176元/吨；焦炭活跃合约收2993.5元/吨，基差-268.5元/吨。

3.需求：本周独立焦化厂开工率为69.85%，较上周增加1.27%；钢厂焦化厂开工率为85.80%，较上周减少0.53%；247家钢厂高炉开工率为68.00%，较上周减少0.14%。

4.供给：本周全国洗煤厂开工率为71.37%，较上周减少2.33%;全国精煤产量为58.9万吨/天，较上周减少1.89万吨/天。

5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为318.59万吨，较上周增加14.33万吨；独立焦化厂焦煤库存为1204.54万吨，较上周增加53.67万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为15.19天，较上周增加0.38天；钢厂焦化厂焦煤库存为970.72万吨，较上周增加8.74万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为16.09天，较上周增加0.20天。

6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为95.38万吨，较上周减少5.61万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为15.17天，较上周增加0.45天；钢厂焦化厂焦炭库存为691.47万吨，较上周增加3.41万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为15.46天，较上周减少0.38天。

7.总结：焦煤全社会库存处于同比高位，焦炭全社会库存与其相反处于绝对低位，明年一季度如钢厂全面复产，铁水产量或将重回高位，钢厂有可能会提前开启旺季补库，提前释放需求力度。明年一季度的下游钢厂集中补库原料的力度可能会大于双焦上游恢复的力度，届时双焦很有可能会在价格负反馈中稍滞后于成材端进行反馈。

■PTA：需求端无明显上涨利好刺激

1.现货：内盘PTA 4580元/吨现款自提 (-40）；江浙市场现货报价4720-4730元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力0。

3.库存：库存天数5天（前值5.6）。

4.成本：PX（CFR台湾）843美元/吨 (+13)。

5.供给：PTA总负荷74%。

6.装置变动：华东一套360万吨PTA装置负荷提升中，该装置上周物流因素降负。

7.PTA加工费596元/吨（-18）。

8.总结:下游聚酯工厂负荷维持，PTA供应端降负明显，供应量预期缩减，去库幅度逐渐加大。

■MEG：供应偏紧

1.现货：内盘MEG现货4938元/吨（+42）;内盘MEG宁波现货4945元/吨（+45）;华南主港现货（非煤制）5150（+25）元/吨。

2.基差：MEG现货-01主力基差 +20（0）。

3.库存：MEG华东港口库存：59.9。

4.装置变动：安徽一套30万吨/年的合成气制MEG装置乙二醇环节重启中，后期计划半负荷附近运行；该装置前期于11月下旬停车。

5.总结：下周福炼，中海壳牌一期负荷提升后开工率将陆续回升，但是月内整体产出依旧偏低。本周内乙二醇装置变动较多，叠加内蒙古兖矿临时停车，国内开工率回落至54%-55%附近。

■橡胶：供应支撑较强，下游轮胎开工维持

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13625元/吨（+250）、RSS3（泰国三号烟片）上海16600元/吨（+100）。

2.基差：全乳胶-RU主力-1135元/吨(-25）。   

3.库存：12月6-12日期间青岛地区一般贸易仓库中中大型仓库入库环比存在较多小幅缩减，出库较多有所增加，维持净出库状态。

4.需求：本周中国半钢胎样本厂家开工率为64.30%，环比下跌0.32%，同比下跌6.99%。中国全钢胎样本厂家开工率为63.99%，环比下跌0.25%，同比下跌11.91%。

5.总结：台风“雷伊”和青岛地区天胶库存维持较大幅度去化，存在支撑胶价继续小幅向上修复可能。

■PP：标品拉丝排产比例处于历史低位

1.现货：华东PP煤化工8190元/吨（+20）。

2.基差：PP01基差31（+57）。

3.库存：聚烯烃两油库存69.5万吨（+6.5）。

4.总结：从PP非标与标品的价差来看，目前处于历史高位，市场更多转产非标，标品拉丝排产比例处于历史低位，一定程度会缓解目前PP标品的供应压力。近期L-PP价差也开始出现一定回调，虽然从大趋势上看，明年PP的供应压力还是比PE大，价差大概率走阔，但短期由于二者标品排产比例的两极化，价差也无走阔动力。

■塑料：市场更多转产LL

1.现货：华北LL煤化工8670元/吨（+70）。

2.基差：L01基差141（+64）。

3.库存：聚烯烃两油库存69.5万吨（+6.5）。

4.总结：根据PE进口倒挂情况、国内新增装置情况以及存量装置检修计划来看，今年春节前PE供应维持偏紧状态，并且需求端，由于明年冬奥会华北限产影响，地膜生产可能出现提前，所以后市PE供需依然有一定韧性，不用特别悲观不过从阶段性排产比例看，近期低压与线性价差处于低位，市场更多转产LL，相应的线性排产比例维持高位，短期标品供应压力偏高。

■原油：OPEC+供应的问题是主观释放产量的意愿

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格73.22美元/桶（-1.70），美国西德克萨斯中级轻质原油70.86美元/桶（-1.52），OPEC一揽子原油价格74.66美元/桶（+1.54）。

2.总结：原油市场交易的逻辑还是在于供应端给定的情况下，市场更多是在交易需求端的预期变化。而需求端的预期变化基本取决于两点，一个是货币的流动性，这个可能更偏中长期影响，另一个是疫情发展的节奏，这个更偏周期性阶段性影响，我们认为目前油价的弱势就是由于当下仍处于新增病例数的上升周期，疫情对于需求的预期存在压制，市场无法通过需求恢复的逻辑来推动油价上涨，根据过去几轮疫情周期的经验来看，这一状况的改善可能要等到今年底。

■油脂：原油大跌，空单继续持有

1.现货：豆油，一级天津9280（-150），张家港9280（-170），棕榈油，天津24度9430（-200），东莞9280（-60）

2.基差：豆油天津582，棕榈油天津466。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本9715（+171）元/吨，巴西豆油7月进口完税价10925（-76）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示11月马来西亚毛棕榈油产量为163.5万吨，环比减少5.27%。库存为181.7万吨，环比减少0.96%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至12月14日，国内重点地区豆油商业库存约69.4万吨，环比下降0.95万吨。棕榈油商业库存59.1万吨，环比增加6.75万吨。

7.总结：马盘棕榈油周一收低，美盘豆油继续下跌，原油大跌拖累油脂市场。棕榈油季节性消费淡季，出口表现一般，船运机构数据显示，12月前20日马来棕榈油出口环比下降5.1%-6.61%不等。考虑到供给改善长期逻辑未变，操作上中期空单继续持有。

■豆粕：转为反弹思路

1.现货：天津3470元/吨（-20），山东日照3440元/吨（0），东莞3420元/吨（-20）。

2.基差：东莞M01月基差+80（0），张家港M01基差+90（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4217元/吨（+34）。

4.库存：我的农产品网数据截至12月17日，豆粕库存63.8万吨，环比上周增加6.57万吨，较去年同期减少38.19%。

5.总结：美豆周一延续升势，美豆粕受需求驱动大幅走高继续提振豆类市场，USDA数据，截至12月16日一周，美豆出口检验量为167.9万吨，去年同期285.7万吨。巴西南部地区干旱亦支撑期价。国内豆粕基差成交有所好转，加之开机率略降，短期现货略有支撑，操作上暂继续保持震荡思路。

■菜粕：短多思路

1.现货：华南现货报价2850-2950（-20）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月+0）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7111元/吨（+24）

4.总结：美豆周一延续升势，美豆粕受需求驱动大幅走高继续提振豆类市场，USDA数据，截至12月16日一周，美豆出口检验量为167.9万吨，去年同期285.7万吨。巴西南部地区干旱亦支撑期价。菜粕现货成交近期趋紧，同时仓单大量注销，短期市场情绪明显升温，预期性驱动完全主导行情，操作上暂跟随保持短多思路。

■棉花：成本传导困难，价格上行不足

1.现货：CCIndex3128B报21968(92）元/吨

2.基差：1月，523元/吨；5月，2088元/吨；9月，2973元/吨

3.供给：上游原料充足，抛储停止，下游开始消化高价棉，但是整体速度缓慢，不排除降价抛售可能。

4.需求：江浙地区疫情再起，下游企业生产遭遇影响。需求端总体偏弱，产成品继续累库，终端需求销售数据不佳。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比持续处于高位。

6.总结：终端消费不佳，棉价无法向下游传导，加上出口订单缺乏，近期疫情再次影响加工企业，棉价利空因素无法在短期内消散。近期合约走出期现回归特征，远期合约任然保持弱势。

■花生：持续弱势，期现同跌

0.期货：2201花生7948（-164）、2204花生8066（-188）

1.现货：油料米：莱阳鲁花7600，费县中粮7500，莒南金胜7600

2.基差：油料米：1月：-348，-448，-348

3.供给：产区上货量稳定增长。

4.需求：油厂品质控严格，收购价格上周持续下调。需求端预计逐渐进入春节备货期间，对盘面支撑会逐渐出现。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，明年初预计迎来高峰。

6.总结：短期内，油厂收购价格下调频繁，价格预计继续弱势走势，期货建议逢高空，备货行情较难把握。

■白糖：基差回归，近月弱势

1.现货：南宁5675（25）元/吨，昆明5610（10）元/吨，日照5755（0）元/吨

2.基差：南宁：1月：29；5月：-35；9月：104

3.生产：广西已经累计开榨超过9成，产区短期压力继续增加。国际市场21/22榨季开始，印度截止11月30日产糖472.1万吨，同比增加41.9万吨。

4.消费：国内情况，市场等待春节备货。

5.进口：预计11月进口同比减少7万吨。

6.库存：11月库存同比减少，库存压力减弱。

7.总结：短期内，随着原油的反弹，南非病毒为世界市场带来不确定性正在消散，原糖价存在下方支撑。但是，国内市场正在处于压榨加速期，国内糖价反弹十分乏力，11月进口数据带来暂时支撑，在春节备货行情开始之前预计保持弱势。

■玉米：新粮上市增加，现货价格松动

1.现货：继续小跌。主产区：黑龙江哈尔滨出库2340（0），吉林长春出库2340（-10），山东德州进厂2800（-20），港口：锦州平仓2640（0），主销区：蛇口2890（0），成都2970（0）。

2.基差：持稳。锦州现货平舱-C2201=-39（-1）。

3.月间：C2201-C2205=-16（-4）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2622（-76），进口利润268（76）。

5.供给：新粮上市东北加快，华北继续偏慢。

6.需求：我的农产品网数据，2021年45周（11月4日-11月10日），全国主要125家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米108万吨（-0.2），同比去年减少5.6万吨，减幅4.94%。

7.库存：截止11 月11日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量274.9万吨（0.3%）。注册仓单38165（-1657）。

8.总结：产区新粮上市量逐步增加，现货价格开始松动下跌。前期上市偏慢只是将供应压力后移，而需求端短期改善不代表能恢复到旺盛状态，因而随着远期合约价格涨至2700元/吨一线，追高风险也在不但累积过程中，在距离区间上沿2800元/吨压力线仅100元/吨的价格水平，在集中上市未兑现前，不建议高位追涨。

■生猪：现货继续回落

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：继续下跌。河南开封17.1（-0.4），吉林长春16.1（-0.1），山东临沂17.4（-0.1），上海嘉定18（-0.2），湖南长沙18.5（-0.1），广东清远19（0），四川成都18.9（-0.2）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：持稳。河南开封20.1（0），吉林长春18.19（0），山东临沂21.56（0），广东清远22.7（0），四川成都23.87（0）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价24.34（0.01）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2201=860（-545）。

5.总结：下半年在密集旺季驱动下，现货价格或震荡式反弹，但短期腊肉季集中需求后，进入春节前的消费低迷期，终端率先走弱或引发现货回调。从中长期而言，目前仍不是产能最高峰，同时仔猪、高效母猪淘汰等现象也不明显，先以短期反弹看待而非“反转”，二次探底可能性仍高。期价受期市整体氛围影响，以及中长期供应充足的预期影响走势偏弱，基差转正，也对现货价格形成负反馈。

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