20211222PP市场整体货源流通偏向宽松

驭风而行

■股指：股指市场缩量反弹

1. 外部方面：在连续两日下跌后美国三大指数均收涨。

2. 内部方面：市场整体全天缩量反弹，涨跌比较昨天大幅改善。北向资金小幅净卖出。但市场依然维持成交额超万亿元，为连续43个交易日超万亿元。行业方面，地产行业继续表现突出。LPR只降低一年期，表现对于房地产房住不炒政策依然没有松动。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：加息预期打压

1.现货：AuT+D368.66，AgT+D4715，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.48%；5年TIPS -1.6%；美元96.4。

3.联储：从明年1月起，将每月资产购买规模由减少150亿美元增加到减少300亿美元，即每月减少购买200亿美元的美国国债和100亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。点阵图显示，三分之二官员预计2022年将加息三次。另外，美联储政策声明已经放弃通胀是“暂时的”措辞。

4.EFT持仓：SPDR985.0000吨（8.13）。

5.总结:市场风险偏好回升，美国债收益率上升，美国加息预期打压金价。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹: 政策暖风需求预期回升，库存下降，增产可能持续增加

1.现货:唐山普方坯4420(0)；上海市场价5020元/吨（-3)折盘面5175，现货价格广州地区5360（-40)，杭州地区5040(-20)

2.库存：本周国内螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷五大品种库存量为1110万吨，较12月02日调查减少38.2万吨，下降3.33%。其中：螺纹钢市场库存419.59万吨，减少21.83万吨，下降4.95%。3.总结:钢厂下场挺价，地产有修复预期落空，库存持续下降，现货强势震荡。

■铁矿石: 预期转好，震荡上扬

1.现货：日照金布巴670（+30），日照PB粉813（+30），日照超特500（+15）折盘面697.5。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15696.30，环比增211.39；日均疏港量286.13增6.41。分量方面，澳矿7295.60增96.18，巴西矿5601.70增30.45，贸易矿9302.50增77.2，球团407.30增33.83，精粉1142.27增70.78，块矿2339.51降28.90，粗粉11807.22增135.68。(单位：万吨)

3.总结:需求减少，基差修复，短期缺少趋势性驱动。

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为69,500元/吨（+220元/吨）。

2.利润：进口盈利573.78元/吨。

3.基差：长江铜现货基差330。

4.库存：上期所铜库存34,580吨（-6,800吨），LME铜库存为89,925吨（+925吨），保税区库存为总计13.6万吨（-0.3万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。美联储已加快缩表进程。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位支撑价格。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。压力位在71500-72000附近，依次观察70000和68000两个支撑附近表现，跌破68000下一支撑位在66600。

■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为19,410元/吨（-180元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为695.13元/吨，前值进口亏损为1,381.39元/吨

3.基差：长江铝现货基差-190，前值-5。

4.库存：上期所铝库存330,493吨（9,136吨），LME铝库存971,600吨（-4,225    吨），保税区库存为总计85.9万吨（-1.8吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，杀跌谨慎，关注突破方向。

■动力煤：神华外购煤指导价格或即将大幅下调

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1080.0/吨（-10.0）。

2.基差：ZC活跃合约收740.6元/吨。盘面基差339.4元/吨（-28.2）。

3.需求：沿海八省日耗继续回升，库存回升迅速，电厂存煤突破1.43亿吨，可用天数超过23天，超过往年水平。

4.国内供给：坑口发运保持平稳，仍然以长协煤拉运为主；港口高热值货源偏少。

5.进口供给：国际煤市场成交较好，印尼煤价格继续下挫，印尼3800大卡FOB报价70.5美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存490.0万吨，较昨日上涨5万吨。

7.总结：港口市场继续表现为港口优质现货资源紧张，但下游需求乏力煤价难以支撑，市场看跌预期较强，但是目前05合约、09合约偏高，价格承压。终端继续捂盘，等待煤价回落，并不急于采购，市场货盘整体偏少，预计市场整体格局弱势难改。

■焦煤焦炭：焦炭第一轮提涨迟迟未落地

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2350元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折仓单价为2725元/吨，与昨日持平。

2.期货：焦煤活跃合约收2174元/吨，基差176元/吨；焦炭活跃合约收2993.5元/吨，基差-268.5元/吨。

3.需求：本周独立焦化厂开工率为69.85%，较上周增加1.27%；钢厂焦化厂开工率为85.80%，较上周减少0.53%；247家钢厂高炉开工率为68.00%，较上周减少0.14%。

4.供给：本周全国洗煤厂开工率为71.37%，较上周减少2.33%;全国精煤产量为58.9万吨/天，较上周减少1.89万吨/天。

5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为318.59万吨，较上周增加14.33万吨；独立焦化厂焦煤库存为1204.54万吨，较上周增加53.67万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为15.19天，较上周增加0.38天；钢厂焦化厂焦煤库存为970.72万吨，较上周增加8.74万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为16.09天，较上周增加0.20天。

6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为95.38万吨，较上周减少5.61万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为15.17天，较上周增加0.45天；钢厂焦化厂焦炭库存为691.47万吨，较上周增加3.41万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为15.46天，较上周减少0.38天。

7.总结：焦煤全社会库存处于同比高位，焦炭全社会库存与其相反处于绝对低位，明年一季度如钢厂全面复产，铁水产量或将重回高位，钢厂有可能会提前开启旺季补库，提前释放需求力度。明年一季度的下游钢厂集中补库原料的力度可能会大于双焦上游恢复的力度，届时双焦很有可能会在价格负反馈中稍滞后于成材端进行反馈。

■PTA：聚酯需求依旧处于季节性弱势

1.现货：内盘PTA 4550元/吨现款自提(+15）；江浙市场现货报价4580-4630元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力+5(+10)。

3.库存：库存天数5天（前值5.6）。

4.成本：PX（CFR台湾）818美元/吨 (+5)。

5.供给：PTA总负荷74%。

6.装置变动：东北一套375万吨PTA装置已恢复正常；一套225万吨PTA装置今日投料，预计近期出产品，该装置上周五意外短停。华南一套250万吨装置一条线已经平稳运行，另一条预计近期恢复正常。

7.PTA加工费608元/吨（+3）。

8.总结: PTA供应端降负明显，供应量预期缩减，去库幅度逐渐加大,加工费窄幅波动。

■MEG：受恒力存检修计划影响，短暂冲高

1.现货：内盘MEG现货4760元/吨（-85）;内盘MEG宁波现货4760元/吨（-85）;华南主港现货（非煤制）4975（-100）元/吨。

2.基差：MEG现货-01主力基差 +135（+3）。

3.库存：MEG华东港口库存：59.9。

4.装置变动：河南一套20万吨/年的合成气制MEG装置近日重启中，该装置前期于10月下旬停车。

5.总结：聚酯负荷下调至85附近，月内仍存在检修计划，需求弱势下MEG存在累库预期。

■橡胶：青岛去库速度放缓，年内难以累库

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13200元/吨（+75）、RSS3（泰国三号烟片）上海16250元/吨（-150）。

2.基差：全乳胶-RU主力-1070元/吨(+15）。   

3.库存：截至2021年12月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量31.77万吨，环比缩减4.16%，降速去库。

4.需求：本周中国半钢胎样本厂家开工率为64.30%，环比下跌0.32%，同比下跌6.99%。中国全钢胎样本厂家开工率为63.99%，环比下跌0.25%，同比下跌11.91%。

5.总结：目前云南停割，海南临近停割，预计越南1月中旬后大幅减产，月底逐渐进入停割期。受台风影响，马来多地发生水灾，但是暂未对天胶产出造成较大影响，且未来一周降雨将明显减少，暂时不具有持续性。

■PP：市场整体货源流通偏向宽松

1.现货：华东PP煤化工8200元/吨（+10）。

2.基差：PP01基差51（+20）。

3.库存：聚烯烃两油库存67.5万吨（-2.5）。

4.总结：现货端，近期装置多平稳运行，市场整体货源流通偏向宽松，但未见明显供需矛盾，下游虽有刚需采购需求，但近期受原料价格波动影响谨慎心态较重，入市采购积极性有限。从PP非标与标品的价差来看，目前处于历史高位，市场更多转产非标，标品拉丝排产比例处于历史低位，一定程度会缓解目前PP标品的供应压力。近期L-PP价差也开始出现一定回调，虽然从大趋势上看，明年PP的供应压力还是比PE大，价差大概率走阔，但短期由于二者标品排产比例的两极化，价差也无持续走阔动力。

■塑料：终端采购坚持刚需

1.现货：华北LL煤化工8660元/吨（-10）。

2.基差：L01基差103（-38）。

3.库存：聚烯烃两油库存67.5万吨（-2.5）。

4.总结：现货端，贸易商随行报盘居多，部分小涨报价，然市场交易氛围一般，市场成交平平，终端采购坚持刚需，实盘侧重商谈。根据PE进口倒挂情况、国内新增装置情况以及存量装置检修计划来看，今年春节前PE供应维持偏紧状态，并且需求端，由于明年冬奥会华北限产影响，地膜生产可能出现提前，所以后市PE供需依然有一定韧性，不用特别悲观不过从阶段性排产比例看，近期低压与线性价差处于低位，市场更多转产LL，相应的线性排产比例维持高位，短期标品供应压力偏高。

■原油：OPEC+对于挺价仍有诉求

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格69.05美元/桶（-4.17），美国西德克萨斯中级轻质原油68.61美元/桶（-2.25），OPEC一揽子原油价格74.23美元/桶（-0.43）。

2.总结：美国页岩油从资本开支以及偏前端的活跃钻机数来看，短期仍难大幅放量，市场的定价权更多转移至OPEC+。而OPEC+供应的问题是其是否有主观释放产量的意愿，不存在客观实际产能的限制。从OPEC剩余产能来看，量级是完全够的，在不存在产能制约的情况下，OPEC+在供应端可操作的余地极大，牢牢掌控原油定价权。目前OPEC+之所以不急于迅速释放产量，就是在掌握定价权后，希望把油价中枢控制在财政盈亏平衡价格附近。并且未来即使因为需求端疫情影响或者供给端伊朗产能释放带来的油价大幅下杀，那在美国页岩油无法大幅放量的情况下，OPEC+对于挺价仍有诉求，油价也很难持续大幅跌破OPEC+主要产油国的财政盈亏平衡价，按照彭博的数据来看，明年OPEC主要国家财政盈亏平衡价在65-70美金/桶附近。

■油脂：原油大跌，空单继续持有

1.现货：豆油，一级天津9310（+30），张家港9310（+30），棕榈油，天津24度9470（+40），东莞9320（+40）

2.基差：豆油天津442，棕榈油天津288。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本9473（-242）元/吨，巴西豆油7月进口完税价10752（-173）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示11月马来西亚毛棕榈油产量为163.5万吨，环比减少5.27%。库存为181.7万吨，环比减少0.96%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至12月21日，国内重点地区豆油商业库存约68.74万吨，环比下降0.65万吨。棕榈油商业库存65万吨，环比增加5.9万吨。

7.总结：马盘棕榈油及美豆豆油周二均小幅反弹，原油走强带来一定支撑，印度调低了精炼棕榈油关税，从17.5%下调至12.5%，有助于提升精炼棕榈油进口，同时马来西亚维持1月毛棕榈油出口关税8%不变。考虑到供给改善长期逻辑未变，加之短期豆粕强势，操作上中期空单继续持有。

■豆粕：转为反弹思路

1.现货：天津3470元/吨（0），山东日照3440元/吨（0），东莞3420元/吨（0）。

2.基差：东莞M01月基差+80（0），张家港M01基差+90（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4217元/吨（+34）。

4.库存：我的农产品网数据截至12月17日，豆粕库存63.8万吨，环比上周增加6.57万吨，较去年同期减少38.19%。

5.总结：美豆周二继续反弹，涨幅有所放大，商品气象集团表示，巴西南部约三分之一大豆面临生长压力，阿根廷不到10%大豆受干旱影响，市场继续炒作南美天气逻辑及豆粕需求支撑，美豆及豆粕均延续强势。国内豆粕基差成交有所好转，加之开机率略降，短期现货略有支撑，操作上暂继续保持震荡思路。

■菜粕：短多思路

1.现货：华南现货报价2850-2950（0）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月+0）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7111元/吨（+24）

4.总结：美豆周二继续反弹，涨幅有所放大，商品气象集团表示，巴西南部约三分之一大豆面临生长压力，阿根廷不到10%大豆受干旱影响，市场继续炒作南美天气逻辑及豆粕需求支撑，美豆及豆粕均延续强势。菜粕现货成交近期趋紧，同时仓单大量注销，短期市场情绪明显升温，预期性驱动完全主导行情，操作上暂跟随保持短多思路。

■棉花：上下游矛盾持续

1.现货：CCIndex3128B报21921(-47）元/吨

2.基差：1月，521元/吨；5月，2196元/吨；9月，3161元/吨

3.供给：上游原料充足，抛储停止，下游开始消化高价棉，但是整体速度缓慢，不排除降价抛售可能。

4.需求：江浙地区疫情，下游企业生产遭遇影响。需求端总体偏弱，产成品继续累库，终端需求销售数据不佳。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比持续处于高位。

6.总结：终端消费不佳，棉价无法向下游传导，加上出口订单缺乏，疫情再次影响加工企业，棉价利空因素无法在短期内消散。近期合约走出期现回归特征，远期合约任然保持弱势。

■花生：看空不改

0.期货：2201花生7992（-10）、2204花生8092（-52）

1.现货：油料米：莱阳鲁花7600，费县中粮7500，莒南金胜7600

2.基差：油料米：1月：-32，-492，-392

3.供给：产区上货量稳定增长。

4.需求：油厂品质控严格，收购价格上周持续下调。需求端预计逐渐进入春节备货期间，对盘面支撑会逐渐出现。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，明年初预计迎来高峰。

6.总结：短期内，油厂收购价格下调频繁，价格预计继续弱势走势，期货建议逢高空，备货行情较难把握。

■白糖：近月基差回归

1.现货：南宁5655（-20）元/吨，昆明5535（-30）元/吨，日照5885（0）元/吨

2.基差：南宁：1月：5；5月：-55；9月：-117

3.生产：广西已经累计开榨超过9成，产区短期压力继续增加。国际市场21/22榨季开始，印度截止12月15日产糖472.1万吨，同比增加49.6万吨，增幅6%。

4.消费：国内情况，市场等待春节备货。

5.进口：11月进口同比减少7.6万吨，预计12月继续同比减少。

6.库存：11月库存同比减少，库存压力减弱。

7.总结：短期内，国内市场正在处于压榨加速期，国内糖价反弹十分乏力，11月进口数据带来暂时支撑，在春节备货行情开始之前预计保持弱势。

■玉米：期货下跌修复基差

1.现货：持稳。主产区：黑龙江哈尔滨出库2330（0），吉林长春出库2390（0），山东德州进厂2710（0），港口：锦州平仓2660（0），主销区：蛇口2830（0），成都3000（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2201=13（6）。

3.月间：C2201-C2205=-62（1）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2478（-1），进口利润352（1）。

5.供给：整体进度继续偏慢。我的农产品网数据，截至12月9日，全国玉米主要产区售粮进度为24%，较上周增加2%，较去年同期偏慢9%。

6.需求：我的农产品网数据，2021年49周（12月2日-12月8日），全国主要125家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米118万吨（-2.2），同比去年+1.4万吨，增幅12.4%。

7.库存：截止12 月9日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量326.7万吨（6.04%）。注册仓单29407（0）。

8.总结：主产区售粮进度继续偏慢，现货跌势并不流畅。市场传言450万吨储备轮入，关注是否属实。但中期来讲，上市偏慢只是将供应压力后移，而元旦过后需求端将开始进入季节性降开机阶段，季节性回落行情预计仍将兑现。

■生猪：注册仓单开始生成

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：下跌。河南开封16.1（-0.1），吉林长春15（-0.1），山东临沂16.2（-0.05），上海嘉定17.1（-0.1），湖南长沙16.6（-0.2），广东清远17.2（0），四川成都16.2（-0.2）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：持稳。河南开封23.14（0.15），吉林长春21.66（-0.13），山东临沂23.6（0），广东清远25.36（0.01），四川成都25.89（0）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价23.92（0.22）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2201=2085（-165）。

5.总结：1月合约注册仓单开始生成，对盘面施压。近期屠宰量大增，但终端价格依然疲弱，显示集中出栏或开始兑现。从中期而言，目前仍处供过于求格局，年底面临集中出栏压力，同时节后需求淡季将接踵而至，反弹带动养殖利润重回盈利区间，也再次提供了回调的空间。

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