20211224生猪高基差下空单内卷开始平仓

驭风而行

■股指：股指市场继续震荡反弹

1. 外部方面：夜间美股市场继续上涨，标普500收盘价创历史新高。

2. 内部方面：沪深300和上证50上午震荡下午有拉升反弹。北向资金净流入超20亿元。市场依然维持成交额超万亿元，为连续45个交易日超万亿元。全市场涨少跌多，行业方面，主要以白酒为代表的权重市值品种表现突出。小市值炒作情绪降温

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：美元下跌支撑

1.现货：AuT+D371.45，AgT+D4796，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.45%；5年TIPS -1.6%；美元96。

3.联储：从明年1月起，将每月资产购买规模由减少150亿美元增加到减少300亿美元，即每月减少购买200亿美元的美国国债和100亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。点阵图显示，三分之二官员预计2022年将加息三次。另外，美联储政策声明已经放弃通胀是“暂时的”措辞。

4.EFT持仓：SPDR985.0000吨（8.13）。

5.总结:联储加快收缩预期落地，美元下跌，对奥密克戎变体可能阻碍全球经济复苏的担忧挥之不去，金价冲上1800。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹: 政策暖风需求预期回升，库存下降，增产可能持续增加

1.现货:唐山普方坯4420(+30)；上海市场价4990元/吨（0)折盘面5144，现货价格广州地区5340（0)，杭州地区5030(+30)

2.库存：本周国内螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷五大品种库存量为1110万吨，较12月02日调查减少38.2万吨，下降3.33%。其中：螺纹钢市场库存419.59万吨，减少21.83万吨，下降4.95%。3.总结:钢厂下场挺价，地产有修复预期落空，库存持续下降，现货强势震荡。

■铁矿石: 预期转好，震荡上扬

1.现货：日照金布巴655（-10），日照PB粉803（-5），日照超特495（0）折盘面692。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15696.30，环比增211.39；日均疏港量286.13增6.41。分量方面，澳矿7295.60增96.18，巴西矿5601.70增30.45，贸易矿9302.50增77.2，球团407.30增33.83，精粉1142.27增70.78，块矿2339.51降28.90，粗粉11807.22增135.68。(单位：万吨)

3.总结:需求减少，基差修复，短期缺少趋势性驱动。

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为69,990元/吨（+370元/吨）。

2.利润：进口盈利-513.22。

3.基差：长江铜现货基差160

4.库存：上期所铜库存34,580吨（-6,800吨），LME铜库存为89,125吨（-275吨），保税区库存为总计13.6万吨（-0.3万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。美联储已加快缩表进程。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位支撑价格。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。压力位在71500-72000附近，依次观察70000和68000两个支撑附近表现，跌破68000下一支撑位在66600。

■沪铝：振幅加大，突破做多

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为20,050元/吨（+500元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,909.61元/吨，前值进口亏损为1,620.3元/吨

3.基差：长江铝现货基差-265，前值-495。

4.库存：上期所铝库存330,493吨（9,136吨），LME铝库存968,650吨（1,775 吨），保税区库存为总计83.2万吨（-2.7吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，关注20400-20500压力，突破可进一步做多。

■动力煤：继续偏弱运行

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1080.0/吨（-10.0）。

2.基差：ZC活跃合约收740.6元/吨。盘面基差339.4元/吨（-28.2）。

3.需求：沿海八省日耗继续回升，库存回升迅速，电厂存煤突破1.43亿吨，可用天数超过23天，超过往年水平。

4.国内供给：坑口发运保持平稳，仍然以长协煤拉运为主；港口高热值货源偏少。

5.进口供给：国际煤市场成交较好，印尼煤价格继续下挫，印尼3800大卡FOB报价70.5美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存490.0万吨，较昨日上涨5万吨。

7.总结：港口市场继续表现为港口优质现货资源紧张，但下游需求乏力煤价难以支撑，市场看跌预期较强，但是目前05合约、09合约偏高，价格承压。终端继续捂盘，等待煤价回落，并不急于采购，市场货盘整体偏少，预计市场整体格局弱势难改。

■焦煤焦炭：钢企焦化厂继续博弈

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2350元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折仓单价为2725元/吨，与昨日持平。

2.期货：焦煤活跃合约收2174元/吨，基差176元/吨；焦炭活跃合约收2993.5元/吨，基差-268.5元/吨。

3.需求：本周独立焦化厂开工率为69.85%，较上周增加1.27%；钢厂焦化厂开工率为85.80%，较上周减少0.53%；247家钢厂高炉开工率为68.00%，较上周减少0.14%。

4.供给：本周全国洗煤厂开工率为71.37%，较上周减少2.33%;全国精煤产量为58.9万吨/天，较上周减少1.89万吨/天。

5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为318.59万吨，较上周增加14.33万吨；独立焦化厂焦煤库存为1204.54万吨，较上周增加53.67万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为15.19天，较上周增加0.38天；钢厂焦化厂焦煤库存为970.72万吨，较上周增加8.74万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为16.09天，较上周增加0.20天。

6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为95.38万吨，较上周减少5.61万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为15.17天，较上周增加0.45天；钢厂焦化厂焦炭库存为691.47万吨，较上周增加3.41万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为15.46天，较上周减少0.38天。

7.总结：焦煤全社会库存处于同比高位，焦炭全社会库存与其相反处于绝对低位，明年一季度如钢厂全面复产，铁水产量或将重回高位，钢厂有可能会提前开启旺季补库，提前释放需求力度。明年一季度的下游钢厂集中补库原料的力度可能会大于双焦上游恢复的力度，届时双焦很有可能会在价格负反馈中稍滞后于成材端进行反馈。

■PTA：短期12月供需维持去库

1.现货：内盘PTA 4750元/吨现款自提（+20）；江浙市场现货4670-4680现款自提

2.基差：PTA华东现货基准-01主力+10（0）

3.库存：库存天数4.8（前值5.4）

4.成本：PX（CFR台湾）850美元/吨（+10）

5.供给：PTA总负荷73.3%

6.装置变动：华南一套450万吨PTA装置计划1月初停车检修，预计20天附近。

7.PTA加工费659元/吨（-5）

8.总结:供应缩减预期下现货流动性偏紧，仓单注销加快，短期维持去库。

■MEG：整体出产偏低，中长期过剩预期

1.现货：内盘MEG现货 4772（-5）；内盘MEG宁波现货4780元/吨（-5）；华南主港现货（非煤制）4975元/吨（+0）

2.基差：MEG现货-01主力基差 +5（0）

3.库存：MEG华东地区库存：63.7万吨

4.MEG总负荷：56.05%

5.装置变动：宁波一套80万吨/年的MEG新装置计划于1月中旬前后试车，该装置配套的上游裂解装置将于1月上旬试开车。

6.总结：当前聚酯开工率有所下调，下个月明显累库预期。聚酯减产需求端压力明显。

■橡胶：供需缺乏明显驱动

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13475元/吨（+125）、RSS3（泰国三号烟片）上海16400

元/吨（+50）

2.基差：全乳胶-RU主力-1040元/吨(+15）      

3.库存：截止12月19日，中国天然橡胶社会现货库存环比上涨0.08%，由微跌变为微涨，来回微幅波动，同比降低28.97%，同时低于2019年同期。

4.需求：中国半钢胎样本厂家开工为63.72%，环比下跌0.58%，同比下跌4.57%。中国全钢胎样本厂家开工为63.90%，环比下跌0.09%，同比下跌8.69%

5.总结：下游轮胎开工环比小幅度下降，工厂出货较慢且适度控产，未来短期预计开工率小幅度波动。东南亚受疫情影响，海运航班减少卸货速度变慢。11月份中国进口量超市场预期，但是目前实际来看到港依旧低位，12月份进口量环比难以大幅增加，最多小幅增加为主。

■PP：下游订单跟进有限

1.现货：华东PP煤化工8160元/吨（-0）。

2.基差：PP01基差-35（-63）。

3.库存：聚烯烃两油库存62.5万吨（-1.5）。

4.总结：埃克森美孚位于德州贝城的炼油厂发生火灾，涉及丙烯产能105.5万吨／年，聚丙烯产能82.6万吨/年，PP受影响产能占美国PP总产能的9%，短期对市场情绪有一定影响。从PP非标与标品的价差来看，目前处于历史高位，市场更多转产非标，标品拉丝排产比例处于历史低位，一定程度会缓解目前PP标品的供应压力，相应的虽然L-PP价差从大趋势上看，明年PP的供应压力还是比PE大，价差大概率走阔，但短期由于二者标品排产比例的两极化，价差也无持续走阔动力。

■塑料：埃克森美孚装置火灾

1.现货：华北LL煤化工8600元/吨（-20）。

2.基差：L01基差44（-46）。

3.库存：聚烯烃两油库存62.5万吨（-1.5）。

4.总结：埃克森美孚位于德州贝城的炼油厂发生火灾，涉及乙烯产能118.0万吨/年，可以涉及的PE产能有130万吨LLDPE、25.5万吨HD、23.5万吨LD，短期对市场情绪有一定影响。根据PE进口倒挂情况、国内新增装置情况以及存量装置检修计划来看，今年春节前PE供应维持偏紧状态，并且需求端，由于明年冬奥会华北限产影响，地膜生产可能出现提前，所以后市PE供需依然有一定韧性，不用特别悲观，不过从阶段性排产比例看，近期低压与线性价差处于低位，市场更多转产LL，相应的线性排产比例维持高位，短期标品供应压力偏高，并且农膜环比是走弱的，短期持续向上空间也难打开。

■原油：OPEC+对于挺价仍有诉求

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格74.32美元/桶（+1.30），美国西德克萨斯中级轻质原油72.76美元/桶（+1.64）。

2.总结：原油市场交易的逻辑还是在于供应端给定的情况下，市场更多是在交易需求端的预期变化。而需求端的预期变化基本取决于两点，一个是货币的流动性，这个可能更偏中长期影响，另一个是疫情发展的节奏，这个更偏周期性阶段性影响，根据过去几轮疫情周期的经验来看，这一轮疫情的高点将在今年底到来。从几家机构给的平衡表看都是逐步累库，不过在OPEC+掌握定价权的情况下，这些平衡表都是静态预估，OPEC+可能会做出动态调整。

■油脂：外盘油脂持续反弹，空单离场

1.现货：豆油，一级天津9390（+80），张家港9510（+80），棕榈油，天津24度9740（+30），东莞9520（+30）

2.基差：豆油天津318，棕榈油天津482。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本9786（+203）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11043（+157）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示11月马来西亚毛棕榈油产量为163.5万吨，环比减少5.27%。库存为181.7万吨，环比减少0.96%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至12月21日，国内重点地区豆油商业库存约68.74万吨，环比下降0.65万吨。棕榈油商业库存65万吨，环比增加5.9万吨。

7.总结：昨日马盘棕榈油及隔夜美豆油继续反弹，美豆油走势略强，原油连续反弹继续提供支撑。短期美豆反弹势头较猛，尽管更多传导至豆粕之上，短期油脂下杀动力明显削弱，操作上空单离场。

■豆粕：延续反弹思路

1.现货：天津3520元/吨（+20），山东日照3480元/吨（+30），东莞3460元/吨（+20）。

2.基差：东莞M01月基差+60（0），张家港M01基差+80（0）。

3.成本：巴西大豆1月到港完税成本4398元/吨（+59）。

4.库存：我的农产品网数据截至12月17日，豆粕库存63.8万吨，环比上周增加6.57万吨，较去年同期减少38.19%。

5.总结：美豆隔夜继续反弹，市场焦点继续向南美天气转移，对拉尼娜天气模式的担忧明显提升，对美豆暂保持强势思路。美豆粕周度出口30万吨，明显好于前几周，下游需求提升持续支撑期价。国内豆粕基差成交有所好转，加之开机率略降，短期现货略有支撑，操作上继续保持反弹思路。

■菜粕：短多思路

1.现货：华南现货报价2890-3010（+40）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月+0）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7158元/吨（+22）

4.总结：美豆隔夜继续反弹，市场焦点继续向南美天气转移，对拉尼娜天气模式的担忧明显提升，对美豆暂保持强势思路。美豆粕周度出口30万吨，明显好于前几周，下游需求提升持续支撑期价。菜粕现货成交近期趋紧，操作上继续保持短多思路。

■棉花：行情继续僵持

1.现货：CCIndex3128B报21929(8）元/吨

2.基差：1月，544元/吨；5月，2164元/吨；9月，3194元/吨

3.供给：上游原料充足，抛储停止，下游开始消化高价棉，但是整体速度缓慢，不排除降价抛售可能。

4.需求：江浙地区疫情，下游企业生产遭遇影响。需求端总体偏弱，产成品继续累库，终端需求销售数据不佳。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比持续处于高位。

6.总结：终端消费不佳，棉价无法向下游传导，加上出口订单缺乏，疫情再次影响加工企业，棉价利空因素无法在短期内消散。近期合约走出期现回归特征，远期合约任然保持弱势。

■花生：反弹做空

0.期货：2201花生7956（-38）、2204花生8140（22）

1.现货：油料米：莱阳鲁花7600，费县中粮7500，莒南金胜7600

2.基差：油料米：1月：-356，-456，-356

3.供给：产区上货量稳定增长。

4.需求：油厂品质控严格，收购价格上周持续下调。需求端预计逐渐进入春节备货期间，对盘面支撑会逐渐出现。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，明年初预计迎来高峰。

6.总结：短期内，油厂收购价格下调频繁，价格预计继续弱势走势，期货建议逢高空，备货行情较难把握。

■白糖：企稳迹象

1.现货：南宁5655（0）元/吨，昆明5545（10）元/吨，日照5885（0）元/吨

2.基差：南宁：1月：-55；5月：-61；9月：-89

3.生产：广西已经累计开榨超过95成，产区短期压力继续增加。国际市场21/22榨季开始，印度截止12月15日产糖472.1万吨，同比增加49.6万吨，增幅6%。

4.消费：国内情况，市场等待春节备货。

5.进口：11月进口同比减少7.6万吨，预计12月继续同比减少。

6.库存：11月库存同比减少，库存压力减弱。

7.总结：短期内，国内市场正在处于压榨加速期，国内糖价反弹十分乏力，11月进口数据带来暂时支撑，在春节备货行情开始之前预计保持弱势。

■生猪：高基差下空单内卷开始平仓

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：下跌。河南开封15.6（-0.4），吉林长春14.7（-0.2），山东临沂15.9（0），上海嘉定16.9（0），湖南长沙16.1（-0.2），广东清远16.7（-0.2），四川成都16.2（0）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：稳中略跌。河南开封23.06（-0.08），吉林长春21.58（-0.08），山东临沂23.6（0），广东清远25.36（0），四川成都25.89（0）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价23.98（-0.02）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2201=1280（-790）。

5.总结：1月合约注册仓单开始生成，对盘面施压。近期屠宰量大增，但终端价格依然疲弱，显示集中出栏或开始兑现。从中期而言，目前仍处供过于求格局，年底面临集中出栏压力，同时节后需求淡季将接踵而至，反弹带动养殖利润重回盈利区间，也再次提供了回调的空间。

■玉米：预期转弱

1.现货：南港小跌。主产区：黑龙江哈尔滨出库2330（0），吉林长春出库2390（0），山东德州进厂2710（0），港口：锦州平仓2660（0），主销区：蛇口2820（-10），成都3000（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2201=26（-4）。

3.月间：C2201-C2205=-72（-14）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2504（5），进口利润316（-15）。

5.供给：整体进度继续偏慢。我的农产品网数据，截至12月9日，全国玉米主要产区售粮进度为24%，较上周增加2%，较去年同期偏慢9%。

6.需求：我的农产品网数据，2021年49周（12月2日-12月8日），全国主要125家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米118万吨（-2.2），同比去年+1.4万吨，增幅12.4%。

7.库存：截止12 月9日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量326.7万吨（6.04%）。注册仓单29407（0）。

8.总结：主产区售粮进度继续偏慢，现货跌势并不流畅。市场传言450万吨储备轮入，关注是否属实。但中期来讲，上市偏慢只是将供应压力后移，而元旦过后需求端将开始进入季节性降开机阶段，季节性回落行情预计仍将兑现。

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