关于期货私募那点事

霍金

原文地址：关于期货私募那点事（上）作者：期货老k
1.国内未来的理财类公司基本是三类：个人股东或是一般性法人股东背景下的私募，期货公司股东背景下的私募。期货公司所拿到的cta牌照所组建的有执照的公开型期货资产管理公司。
2.这三类公司的未来发展道路：cta公司类比证券里的基金公司，他们未来将走投资管理产品模式，而前两种仍将以专户理财作为业务主要模式，再努力推出一些阳光私募类型产品（不过我认为往往会先推出结构化阳光私募产品，即保本型产品。否则难以募集资金）
3，cta公司可能也是面临这个问题：有没有自己的投资管理团队，如果没有自己的投资管理团队，那又如何吸引或是与外部盘手或是第一类私募合作？）
4.现在都在说发起期货的阳光私募说的很热闹，但是目前都弄不起来，我们看到的无非就是搭了一点期货的东西，即股票跟期指挂钩的阳光私募产品，纯粹的期货阳光私募产品至今未出现。即使未来会出现，第一个纯期货理财产品（阳光私募型）很可能是就是一个结构化的产品，即一个保本项目的产品。而cta公司或许倒有可能第一支仍为股票期货指数混搭型的公募型产品。
5，所以说，结构化产品或是说保本项目并不是所谓的忽悠人，它就是国内期货投资管理的现实情况。这与国外环境是不同的，最为根本不同点，我昨天后来有跟朋友打电话说起这个事情，我认为根本不同点就是一是投资人的理念环境，第二就是销售渠道的问题。我就在说，现在我们耳边确实经常听到所谓钱很多，很多人都说愿意投给合适的盘手，但是我们看到的现状又是什么？依然是盘手在明处（纷纷做展示），而投资人却在暗处。为什么会这样？就是投资人的环境还没有培养起来，他们依然处于嘴巴说说，行为不跟上的阶段，变成了盘手很认真很上心，投资人却不认真不上心的尴尬局面。因此那些弄期货展示网的我相信一定会效果不佳的感触，即盘手好找，投资人却难找。所谓的双方撮合平台其实依然不对等。而为何淘宝这样的网站能火起来，很简单，因为花钱的人，购物的人一直很认真，他们不仅有购物的欲望，而且也有购物的行动力，因此淘宝将卖家给激活出来，呈现给买家，自然就通畅了，因此，我的意思是等到期货投资人意识有了，也有一定的行动力的时候，那么我相信，届时这样的撮合网站才能真正火起来。（那我们看到为何证券的撮合效果就会好很多，说到底就是证券的投资人不仅愿意而且也在行为上是跟上的）。
6，国内期货盘手的一个心路历程：就做自己的资金，然后发现需要扩大一定的资金规模，于是想到了是不是要做他人的资金，等开始不断接受客户的委托之后，就一定会遇到两个问题：给客户造成了亏损，感觉自己分到的不多。于是开始考虑是不是可以根据自己的实力条件接受一些保本型的方式，之所以接受保本型的无非就是想适当解决这个心结，即：提高自己分到手的比例，降低对投资人的如果产生亏损的内疚感（说到这点，昨天电话里朋友就会觉得很吃惊，觉得没想到还有这个因素在里面，我说其实这个因素是非常重要的因素，或是说其实保本不保本，是有体现出这个盘手的性格是偏软弱型的还是偏冷酷型的，并不是一味性的经济因素），那么当他开始做些保本项目的时候，他的管理风险也随之加强，那么我们看到一些盘手在讲自己当年经历的时候，我们看到经常会有盘手讲到自己之前的不堪往事，比如亏光了，爆仓了之后才形成了现在所谓的稳健性操作方法。这就是管理风险上的问题了，但是其实一个非常重要的细节一直没有人讲，就是他们如何从山崖下顽强的爬起来呢？，这个过程才是真正的核心。即如何摔倒之后再起来？），那么成长起来的盘手他们在接受客户资金的时候，我们就能看到两种类型：坚决只做客户自己承担风险的，基本不做客户自己承担风险（我身边的那些盘手们，基本全是这个路数），之所以会分成这两种类型，往往是跟他们这么多年做投资管理的成长经历有关。前一种人或是受到了第二种模式的伤害，而第二种人恰恰可能受到过第一种模式而造成的骚扰与内疚。
7.因此，我们在看一个盘手他所提供的材料的时候，不是简单的通过表面现象就简单的认定这个是不是大忽悠。所谓忽悠，跟理财产品无关，跟交易风格无关，跟这个盘手是性格偏软弱的还是偏冷酷的无关。而只跟两件事情有关：他是不是很注重自己的声誉，他有没有歪曲自己的能力及实力。
8.正如收视率是电视节目的万恶之源一样，收益率也是做投资管理的万恶之源，大家都知道只有较好的收益率才能更好的推广自己，渠道方也更愿意来帮你募集开发投资资金，你的管理规模能够不断上台阶。那么问题是无论是投资人还是渠道方，他们的内心都是期望你是一个稳定的暴利。即能够做出不错的收益率，又同时能够控制好回撤的幅度。那作为盘手而言，你能够每年都做到不错的收益率加上控制好回撤的幅度吗？我想难度是非常大的。难度大的原因我认为是有三点：第一是随着自己管理规模不断扩大之后，原有的交易风格能不能在所有的账户上得以充分的实施展现？第二就是市场的波动特征有了新的特征，而这个特征的出现很可能会违背了你所一直以来的适应。比如当年没有所谓的相关性的问题，而现在相关性成了很大的因素，第三就是你的交易风格不适应你的管理规模了（比如你的风格适合百万级别的，但是千万级别的你的风格能够依然完美体现吗？）。所以我认为对于收益率，对于规模，一定要正视自己。这两个因素同步上升的难度是相当大的，它们其实更像一种对手关系。即你做出了收益率，你的规模就增加了，但是随着你的规模增加，你的收益率表现已经波动表现又受到了负面影响，于是就影响到了你的规模。你的规模没有发展，你的收益没有表现，于是就是所谓的低谷期。所以，我认为那些成熟的盘手很狡猾，他们总是不愿意将如何走出低谷期的技巧手段。而这个才是恰恰需要学习的地方。为何有的人能够走出来，为何有的人就走不出来。那么我们就想想那些破产企业是怎么进行处理的，那些破产企业如何起死回生的？

骑驴去钓鱼

{:soso_e179:}

知言

{:soso_e163:}

凯丰基金

呵呵~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

fire119

{:soso_e183:}

kvoncxjj

{:soso_e179:}
作为从业人员，需要更多的关注这一方面的讯息。